投资项目评价指标与方法

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• 【例】某新建项目总投资4200万元，两年建设，投产后运 行15年，年销售收入为1800万元，年经营成本950万元，年 销售税金为销售收入的6%，试计算总投资收益率。 • 【解】因为题目中没提到折旧摊销费，可忽略不计。
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2.项目资本金净利润率（ROE ）
•＞同行业参考值
NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利 润
评价标准： 当 NPV≥0时，可以接受，否则予以否定 因为：NPV>0时，收益超过预先确定的收益水平ic NPV=0时，收益刚好达到预先确定的收益水平ic NPV<0时，收益未达到预先确定的收益水平ic
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•注意：
净现值是反映方案投资盈利能力的一个重要指标 ，但它不能说明在项目运营期间各年经营成果，不 能直接反映项目投资中单位投资的使用效率，且确 定符合经济现实的折现率i较困难。
用的全部利息。
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• [例] 偿债备付率高说明( )。 • A. 投资风险较小 • B. 投资风险较大 • C. 债务人当年经营可能较差 • D. 债务人偿债能力较差
•答：A
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•6.资产负债率LOAR ——各期末负债总额（TL）同资产总额（TA） 的比率
• 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健 ，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风 险较小。
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解：其现金流量图为
4000 2000
0
1
•3
2 1000
5000
7000 4
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列表计算
：
年①
②
末
CI
CO
③
④
CI-CO 折现系数
0
0
-5000 -5000
1.000
1 4000 -2000 2000
0.909
2 5000 -1000 4000
3
0
-1000 -1000
4 7000
0
7000
合
计
如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为负 值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达到 的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投向 其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金的 机会费用（Opportunity Cost)。
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基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的 方案被拒绝；
-402 158
•Pt= T－1 +第（ T－1 ）年累计净现金流量的绝对值
第T年的净现金流量
• =6－1+40-526
0
• =5.72( 年)
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•4.利息备付率ICR
•——指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税 前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值
•ICR= •EBIT •PI
•（>2）
•计入总成本费用的全部利息
•息税前利润（EBIT）=利润总额+计入总成本费用的利息费用
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•5.偿债备付率DSCR
•——指项目在借款偿还期内，可用于还本付息的资金 • 与当期应还本付息金额的比值
•（>1）
•（国外金融机构往 往要求大于1.2或1.3 ）
• EBITDA——息税前利润加折旧、摊销
• TAX ——所得税 • PD——当期应还本付息金额:还本金额及计入总成本费
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3.投资回收期 P—t —用投资方案所产生的净现金收入补偿原投
资所需要的时间。
• 理论数学
表达式
• (CI-CO)t ——第t年的净现金流量 Pt ——可自项目建设开始年算起或投产年开始算 起，但予以说明。 投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强
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实际计算采用
•Pt= T－1 +第（ T－1 ）年累计净现金流量的绝对值
ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈i1＋i2＋i3 若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预
测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复考虑 通货膨胀的影响去修正ic值。即： ic=（1＋i1）（1＋i2）－1≈i1＋i2 上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。 确定基准收益率的基础——资金成本和机会成本，而 投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。
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二、指标评价中参数的选取
1. 项目计算期
•建设期
•投产期 •计算期
•达产期（正常期） •运营期
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•2. 基准收益率（基准贴现率）
在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准贴现率、最 低期望收益率MARR（Minimum Attractive Rate of Return)等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的 估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一 个经济参考数，由国家公布。
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（3）投资风险
在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目 的环境变化的可能性，这种变化难以预料，即 投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基 准收益率时，常以一个适当的风险贴补率i2来 提高ic值。就是说，以一个较高的收益水平补 偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越 高。
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（4）通货膨胀
概念：由于货币（这里指纸币）的发行量超过 商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和 物价上涨的现象。
385 395.3 415.4 435.5
•（550-50）×67%+50
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•解: (1)计算总投资收益率ROI
•项目总投资TI=建设投资( 含建设期贷款利息)+全部流动资金
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=1200+340+2000+60+300+100+400=4400万元
•年平均息税前利润EBIT =[(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7)
长期债务还清后，可不再计算资产负债率。
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• 资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动 能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度.
这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（ 股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变 现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人 可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不 抵债，对于债权人来说风险非常大。
常用通货膨胀率指标来表示通货膨胀的程度。 在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、
土地的价格以及人工费都会上升。在确定基准 收益率时，应考虑这种影响，结合投入产出价 格的选用决定对通货膨胀因素的处理。
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综合以上分析，基准收益率可确定如下：
若项目现金流量是按当年价格预测估算的的，则应以 年通货膨胀率i3修正ic值。即：
如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其 中一些的效益并不好。
确定基准收益率应 考虑的主要因素有
•资金成本 •机会成本 •投资风险 •通货膨胀
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基准收益率的测定规定
政府投资项目——据政府政策导向确定 企业投资项目——结合行业特点、资本构成等
测定 境外投资项目——考虑国家风险因素 投资者自行测定的最低可接受财务收益率除考
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三、静态评价指标
1.总投资收益率（ROI）
•＞同行业参考值
EBIT——项目正常年份的年息税（利息、所得税）前利润或运营期内年 平均息税前利润
•年息税前利润=年销售收入－年销售税金及附加－年总成本费用＋利息支出 •=年销售收入－年销售税金及附加－年经营成本－年折旧摊销费 •=年利润总额＋利息支出 •TI——项目总投资（建设投资+流动资金投资）
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例：有一个现金流量，其收入和支出的情况如下表 所示， ic=10%，其净现值为多少？
年末
0 1 2 3 4
收 入(CI)
0 4000 5000
0 7000
支 出(CO)
－5000 －2000 －1000 －1000
0
•单位：元
Fjt =(CI－CO) －5000 2000 4000 －1000 7000
2 流动资金
60 123.6 •2060×6%
2.1 自有资金部分
300
2.2 贷款
100
2.3 贷款利息（年利率4%）
4
3 所得税前利润
-50
4 所得税后利润（所得税为33%
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ-50
）
4
5
6 7-10
92.7 61.8 30.9 •（2060-2060/4）×6%
400
20 20 20
20
550 590 620 650
成本，这样才能使资金得到最有效的利用。这一要求 可用下式表达：
ic≥i1=max｛单位资金成本，单位投资机会成本｝ 如项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业的平
均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；假如 投资项目资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率 不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资 金成本）与贷款利率的加权平均值。
虑行业特点、资本构成外，还要考虑： 项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素
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（1）资金成本和机会成本
资金成本是为取得资金使用权所支付的费用 包括筹资费和资金的使用费
筹资费——筹集资金过程中发生的各种费用，如委 托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费 和代理费等，向银行贷款而支付的手续费等。
部收益率ir =10%。
这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在10% 的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以使占 用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。
EC——项目资本金
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[例] 已知某拟建项目资金投入和利润如表所示。计算该 项目总投资收益率和资本金利润率
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•某拟建项目资金投入和利润表
序 号 项目