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第二节证券投资风险与收益
一、证券投资风险
投资者在进行证券投资时，应对欲投资的 证券风险进行充分估计，对期望报酬率进行谨 慎测算。
证券投资风险按风险性质分为系统性风险和 非系统性风险两大类别。 系统性风险主要包括利息率风险、再投资风 险和购买力风险，期限风险。 非系统风险主要包括违约风险、流动性风险 。
有权或债权，可以有偿转让的凭证。
(二)证券的种类
1.按照证券发行主体的不同，可分为政府 证券、金融证券和公司证券
2.按照证券到期日的长短，可分为短期证 券和长期证券。
3.按照证券收益稳定状况的不同，可分为 固定收益证券和变动收益证券。
4.按照证券所体现的权益关系，可分为所 有权证券和债权证券。
10 （ 1 1 0 % 2 2 0 ） 1 0 1 0 .5 3 7 1 0 % 0 1 0 .8 0 % 9 2
11300
（二）股票投资收益的计算
1、股利收益 （1）每股盈利，税后利润与普通股股数之比。
每股盈利
企业税后利润 普通股发行股数
若企业同时发行优先股，则应从税后盈利中扣减优先股息。
每股盈 企 利业 普税 通后 股 优 利 发先 润 行股 股股 数利
（2）每股盈利增长率，衡量公司每股盈利增长速度的指标
每股盈利 本 增年 长 上 每 率 年 股 上 每 盈 年 股 利 每 盈股 利盈利
（3）每股股利，每一普通股能获得的股利收益。
每股股利
普通股现金股利总额 普通股发行股数
2、资本增值收益。股票投资获得资本增值收 益的形式是送股，又可称为公积金转增股本。 资本增值收益是长期投资者选择优质公司股票 后长期持有的主要投资目的。
基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种 投资行为。 相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、 价格不稳定、交易成本低等特点。
证券投资
(二)证券投资的目的 证券投资的目的主要有： (1)暂时存放闲置资金； (2)获取投资收益； (3)取得控制权； (4)稳定与客户的关系； (5)多元化投资，分散风险。
（ 一）国民经济形势分析
1 、 国内生产总值（GDP）。它是指在一国领土范围内， 本国居民和外国居民在一年内所生产的、以市场价格表示的产 品和劳务的总值。经济增长率（经济增长速度）是一国经济成 就的根本反映。如果GDP呈不断增长趋势，则企业进行证券投 资一般会获得比较好的收益；反之收益会降低。
2、通货膨胀率
FPVIr,nF
例5-8 有一纯贴现债券，面值1 000元，期限5年，当时的 市场利率是8%，其价格为多少时，企业才能购买？
是少见的。
1。生产者众多，各种生产资料 可以流动。 2。产品之间存在着差异性。 3。因差异性的存在，生产者可 树立自己产品的信誉，从而对 其产品有一定的控制能力。
买东西就要认准品 牌！
寡头垄断市场
1。少数生产者的产量很大，对市场价格和 交易有一定的垄断能力。 2。每个生产者的价格政策和经营方式的变 化，对其他生产者 有重要影响。 3。通常有一个起领导作用的企业。
例5-7 将5-6中不计复利改为复利，则债 券价格应为：
P10(1 0 • (0 1 8 % 150 % ) 5)109 元 6
4、贴现发行时债券的估价模型
纯贴现债券，指发行人承诺在未来某一确定日期 作某一单笔支付的债券。在到期日前购买人不能 得到任何现金支付，也叫“零息债券”。
P F (1r)n
归还本金。
P
n t 1
i F (1 r ) t
F (1 r
)t
P
n t 1
I (1 r
)t
F (1 r
)t
P I PVIFA r ,n F PVIF r ,n
例5-5 某债券面值1 000元，票面利率10%， 期限5年，某企业拟对此债券进行投资，当 前的市场利率为12%，问债券的价格为多 少时才能进行投资？
10 1 0 100 0% - .9 55 00 .1 50 2 01 % .06%
950
若发行价格为1020元
10 1 0 10 0 0% - .1 50 0 2 .1 0 50 5 0.% 88%
1020
若发行价格为1000元
10 1 0 10 0 0% -.1 50 0 0 .1 0 50 1 00 % %
第五章
证券投资管理
学习目的与要求：
证券投资是公司财务资金的运用环节， 影响公司的未来收益水平。通过本章的 学习与研究，应当深入理解影响公司证 券投资决策的财务因素，熟练掌握证券 投资决策的基本决策方法，灵活运用于 各种证券投资的可行性分析。
第一节 证券投资的种类与目的
一、证券的含义与种类
(一)证券的含义与特征 证券是票面在有一定金额，代表财产所
的企业债券，面值为1 000元，期限为5年，票面 利率10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债 券发行价格为多少企业才能购买？
P10 0 (1 1 00 8% •0 1 50 % )0•510元 20
债券价格必须低于1020元，企业才能购买。
3.一次还本付息且按复利的债券估价模型
PF (• 1( 1r )in)n F•FVi,n I•F PVr,I n F
（二）行业分析
1、行业的市场结构分析市场结构就是市场竞争 或垄断的程度。
完全竞争市场
不完全竞争（垄断竞争）
1。生产者众多，各种生产资料可以完全流动。 2。产品都是同质的，无差别。 3。没有一个企业能影响市场产品价格。 4。企业是价格的接受者而不是价格的制定者。 5。企业盈利由市场对产品的需求来决定。 6。生产者和消费者对市场很了解， 并 可自 由进出市场。 在现实经济生活中， 此种市场
P 1 1 0 % P 00 1 V % 5 2 1 ,I 0 P F1 0 % V A 5 2 9 0 ,I .8 2 元 F 8 7
这种债券的价格必须低于927.88元，该债 券才能投资。
2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型
PF( 1 Fr)in n(FFin)PVr,nIF
例5-6 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清
（三）企业经营管理情况分析
1、企业竞争能力分析 2、企业的盈利能力分析 3、企业的生产经营效率分析 4、企业应用现代化管理手段能力的分析 5、企业财务状况分析
二、 债券投资
债券投资 债券的估价 债券投资收益率
债券投资的目的和特点
企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理 利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益 。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获 得长期稳定的收益。
1000
3、持有期间收益率 从债券购入日到卖出日为止这段时间的
年利率。
持有期 （ 间 卖 收 买 买 出 益 入 入 价 持 率 价 价 有 1 ） 年 % 00限
例5-3：乙企业于2003年4月1日以10000元购入 面额为10000元的新发行债券，票面利率为 12%，2年后一次还本付息。若2003年7月1日， 以10300元的价格卖出，要求计算企业的债券 投资持有期间收益率。
3、买卖差价收益，指通过股票买入价与卖出 价之间的差额所获取的收如，又称资本损益。 当卖出价高于买入价时为资本收益，即资本利 得为正，反之为资本损失，即资本利得为负。
三、证券风险与收益的确认——证 券信用等级
(一)债券的评级 考虑因素：1、违约的可能性；2、债务的性质和有
关附属条款；3、在破产时债权人的相对低位。
通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：降低投资者的实际报 酬率；影响股票价格。
3、利率
从宏观经济分析角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变 动情况。在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上升 ；当经济萧条市场疲软时，资金需求减少，利率下降。利率影 响着人们的储蓄、投资和消费行为，利率结构也影响着居民金 融资产的选择和证券结构
证券投资
(三）可供企业投资的主要证券 政府债券 短期融资券 可转让存单 企业债券 企业股票 证券投资基金
（四）证券投资的分类 依投资的对象来进行分类 债券投资 股票投资 基金投资 组合投资
证券投资
三、证券投资的含义与目的
(一)证券投资的含义 证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、
证券投资
二、证券投资收益
证券投资收益包括证券出售 现价与原价的价差以及定期的股 利或利息收益。
证券投资报酬，既可以用相对数表示，也 可以用绝对数表示，而在企业财务管理中通常 使用相对数，即用投资报酬率来反映。
（一）债券投资收益的计算
1、票面收益率。即名义收益率，按票面价 格计算确定的收益率。
2、最终实际收益率。指债券发行认购日至 最终到期偿还日止，投资者获利的实际收 益率。
最终实 (到 际期 收收 益 认 -认 回 率 购 购 的 价 )持 价 本 格 有 格 利 1年 0 % 和 0限
例5-1,5-2
一张面值为1000元的债券，票面收益率是 10%，期限是半年，发行价格为950，债券购 买者在到期时可获利息200元，则实际收益率 为：
3.成熟期
在这一时期，企业与产品之间的竞争手段逐渐从价格手 段转向非价格手段，如提高产品质量、改善产品性能、加强 售后服务等。此间，行业利润因垄断较高，而风险较小，新 企业进入较困难，行业增长缓慢甚至停止。
4.衰退期
由于新产品和替代品的大量出现，原行业市场需求和销 量减少，部分厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金， 出现行业内企业减少，利润下降的萧条景象。投资者应适时 售出自己的股票，转向成长型的行业与公司。
股的性质和各种条款；3、在破产清算和企 业重组时优先股的相对低位。
优先股等级一般不能高于同一企业发行的债券等级。
（三）短期融资券的评级
按债务人支付商业票据债务的能力划分为A、 B、C、D四大类。
（四）普通股编类排列
按各种股票的收益和红利的不同水平对股 票进行编类排列。
第三节证券投资决策
一、影响证券投资的因素 国民经济形势分析 行业分析 企业经营管理情况分析
对于我国企业信用评估的信用等级具体分为：AAA ，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C。通常都 把前四个等级定为投资级(AAA-BBB)，把后五个 等级定为投机级(BB-C)。投资级表示收益正常， 风险很小；而投机级表示收益没有保障，但风险 更大。
（二）优先股评级 考虑因素：1、支付股息的可能性；2、优先
石油、电力
纺织、冶金
初创期 成长期 成熟期
衰退期
1.初创期
在这一阶段，由于新行业刚诞生或初建不久，较高的 产品成本和价格与较小的市场需求，使投资于新兴行业的 投资公司面临很大的投资风险。
在初创期的企业还可能因财务风险而引发破产风险，故这 类企业适合投机者而非投资者。
2.成长期
在初创期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的 逐步降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险、低收 益的初创期转向高风险、高收益的成长期。在这一时期，拥 有一定市场营销和资金实力的大企业逐渐主导市场，并开始 定期支付股利和扩大经营。投资者若能在行业成长期入市则 能随着行业增长而增长。
（ 10 3 10 0） 0 0 /0 0 .0 1 2% 0 5 0 1% 2 10000
4、到期收益率 指对已在市场上流通的旧债券，从购入日 起到最终偿还期限止这段时间的年利率。
到期收 （益 到率 期收 买 买 入 入入 的 价 持 价 本 有 ） 利 1年 0 和 % 0限
例5-4：丙企业以11 300元从乙企业购入面额 为10 000元的债券，并持有到还本付息为 止，持有期间为9个月。则丙企业的到期收 益率为：
完全垄断市场
独家企业生产某种没有替代的特 质产品。分为政府完全垄断和个别企 业完全垄断。 1。市场被独家控制。 2。垄断者确定市场价格和产量，以 获取高额利润。
2、行业生命周期分析
行业同企业和产品一样，也有一个由成长到衰退的发 展演变过程，这个过程称为行业的生命周期。
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债券投资具有以下特点： 1. 本金安全性高 2. 收入稳定性强 3. 市场流动性好 4. 购买力风险较大 5. 没有经营管理权
（二）债券的估价与投资决策
债券的内在价值：债券未来现金流入的现值。 只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买
。
1、债券估价的基本模型
典型的债券是固定利率、每年计算利息并支付利息、到期