第四章 财务估价基础-两种证券组合的机会集与有效集
(财务知识)财务估价的基本概念
第四章财务估价的基本概念【考情分析】本章主要介绍财务估价的基础理论：货币时间价值与风险评估，是证券估价（第5章）、企业价值评估（第7章）和资本预算（第8、9章）的基础。
本章题型以客观题为主，也有可能出现计算题或综合题，平均分值在6分左右。
【本章考点】1.货币时间价值的计算2.风险的含义3.单项资产的风险与报酬评价4.投资组合的风险与报酬评价5.投资组合的机会集与有效集6.资本市场线7.系统风险与非系统风险8.资本资产定价模型与证券市场线一、价值的概念1.内在价值（经济价值）：1）按投资者的必要报酬率计算的资产预期未来现金流量的现值2）产出价值——资产价值取决于其产出的未来现金流量，符合理财目标3）持续经营价值——持续经营（处于正常交易状态），才能获得预期未来现金流量4）针对相互关联的多项资产时，需从总体上进行估价，而不能分别估价2.账面价值：1）以交易为基础，不包括没有交易基础的价值，如自创商誉、良好的管理2）按历史成本计量，不包括资产的预期未来收益3）投入价值——资产价值取决于投资者为取得该资产所付出的成本，不符合理财目标4）客观性好，可以重复验证，决策相关性较差3.市场价值：1）资产在交易市场上的价格，是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格2）市场有效，则：市场价值＝内在价值（净现值＝0，预期报酬率＝必要报酬率），无法获取超额收益3）市场不完全有效，则：市场价值≠内在价值，有可能获取超额收益（净现值>0的投资机会）4.清算价值：1）企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格——产出价值2）被迫出售状态的现金流入，可能低于正常交易价格3）针对每一项资产分别进行估计4）清算价值与内在价值的比较①相同点：均为产出价值——以未来现金流入为基础②区别点：i.清算假设VS续营假设ii.迫售VS正常交易iii.单独估价VS整体估价二、财务估价的基本方法——折现现金流量法（内在价值的估价方法）1.折现现金流量法基本原理例如，假设我在2008年4月10日在银行存入10000元定期存款，期限为3年，单利计息，到期一次还本付息。
注会财管-习题班-【004】第四讲
第四章财务估价本章考情分析本章属于后面很多章节的计算基础,资金时间价值计算、资本资产定价模型是后面章的计算基础，而且也容易和这些章节结合出题。
本章主要考点：（1）货币时间价值的计算；（2）投资组合的风险和报酬；（3）资本资产定价模型【考点一】货币的时间价值的基本计算1.年金的类型以及终值、现值的计算（普通年金计算的偿债基金、投资回收额的计算）2.时间价值系数之间的相互关系3.报价利率、计息期利率与有效年利率的含义及其相互换算比较当每年计息一次时，有效年利率=报价利率当每年计息多次时，有效年利率＞报价利率换算公式计息期利率=报价利率/每年复利次数有效年利率=1)m1(m-+报价利率式中：m为一年计息次数。
【例题1·多选题】递延年金具有如下特点（）。
A.年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关【答案】AD【解析】递延年金又称延期年金，是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，递延年金终值是指最后一次支付时的本利和，其计算方法与普通年金终值相同，只不过只考虑连续收支期罢了。
【例题2·单选题】南方公司拟购建一条新生产线，项目总投资800万元，建设期为2年，可以使用6年。
若公司要求的年报酬率为lO％，则该项目每年产生的最低回报为（）万元。
A.86.41B.133.33C.149.96D.222.27【答案】D【解析】本题考核的是递延年金现值公式的灵活运用。
名称系数之间的关系预付年金终值系数与普通年金终值系数（1）期数加1，系数减1（2）预付年金终值系数=同期普通年金终值系数×（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数（1）期数减1，系数加1（2）预付年金现值系数=同期普通年金现值系数×（1+i）【例题3·多选题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（）。
A.普通年金终值系数×普通年金现值系数=1B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1C.普通年金终值系数×投资回收系数=1D.复利终值系数×复利现值系数=1【答案】BD【解析】本题的主要考核点是系数间的关系。
财务估价基础 两种证券组合的机会集与有效集
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第四章 财务估价基础知识点：两种证券组合的机会集与有效集● 详细描述：【计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。
B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。
假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。
要求： （1）计算该组合的预期报酬率； （2）计算该组合的标准差。
【正确答案】该组合的预期报酬率为： rp＝10%×0.50＋18%×0.50＝14% σp＝12.65% 如果投资比例发生变化，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。
计算结果见下表：不同投资比例的组合将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线该图的几个主要特征：1.它揭示了分散化效应。
2.它表达了最小方差的组合。
3.它表达了投资的有效集合.【相关性对机会集和有效集的影响】组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6118.00%20.00%相关系数＝1，不具有风险分散化效应。
相关系数＜1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。
相关系数越小，风险分散效应越强；相关系数越大，风险分散效应越弱。
由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。
机会集不向左侧凸出——有效集与机会集重合。
最小方差组合点为全部投资于A，最高预期报酬率组合点为全部投资于B。
不会出现无效集。
机会集向左侧凸出——出现无效集。
最小方差组合点不是全部投资于A，最高预期报酬率组合点不变。
例题：1.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（）。
A.相同的标准差和较低的期望报酬率B.相同的期望报酬率和较高的标准差C.较低的报酬率和较高的标准差D.较低的标准差和较高的报酬率正确答案：D解析：有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：（1）相同的标准差和较低的期望报酬率；（2）相同的期望报酬率和较高的标准差；（3）较低的报酬率和较高的标准差。
注册会计师《财务成本管理》考点：两种证券组合机会集
注册会计师《财务成本管理》考点：两种证券组合机会集
态度决定高度，我们在备考时摆正态度，认真对待，紧跟大纲，根据大纲，小编为大家整理好了注册会计师《财务成本管理》考点，大家要回归教材学习，同时教材每章后面都有练习，可在看完每一章后做，做的时候要注意，不要把答案直接写在书上，要另外用纸。
书后的练习题很多都是往年的考题，很有用的。
两种证券组合机会集、有效集、无效集
1、机会集
含义：所有的可能存在的投资组合
特征：投资组合的总体
关系：机会集=有效集+无效集
注册会计师《财务成本管理》考点，2、有效集
含义：机会集中，能被投资者所接受的投资组合
特征：有效集≤机会集
关系：有效集位于无效集的左上方(左侧：风险低;上方：收益高)
3、无效集
含义：机会集中，不能被投资者接受的投资组合
特征：无效集=机会集-有效集
关系：无效集位于有效集的右下方(右侧：风险高;下方：收益低)
无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，投资组合的风险都不会高于所有单个资产中的最高风险。
注意这一结论可以推广到由多项资产构成的投资组合。
注册会计师《财务成本管理》考点，大家要回归教材学习，也一定要把知识系统化、形成网络化、立体化知识体系，要做到这一点并不容易，其前提是牢固地掌握基础知识，在此基础上，对知识进行横向比较，找出各税种的差异和共同点，这样才能事半功倍。
2008年基础班财管练习题第四章
一、单项选择题1.下列关于财务估价的说法不正确的是（）。
A.财务估价是财务管理的核心问题B.财务估价是指对一项资产市场价值的估计C.财务估价的基本方法是折现现金流量法D.资产的内在价值也称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.已知某本金经过10年后增长为原来的3倍，且每半年复利一次，则年利率为（）。
A.7.01％B.11.25％C.11.59％D.6.54％3.下列关于债券的说法不正确的是（）。
A.随着到期时间的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏B.在折现率一直保持不变的情况下，随着到期日的临近，平息债券价值呈现周期性波动C.纯贴现债券不一定没有利息D.折价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高4.对于平价发行的半年付息债券来说，若票面利率为10％，下列关于它的定价依据的说法不正确的是（）。
A.年实际折现率为10.25％B.名义折现率为10％C.半年的实际折现率为5％D.半年的实际折现率为5.125％5.已知A股票目前每股市价为20元，预计下一期的股利为2.0元，A公司将长期保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资，其预计收入年增长率为10％，则A股票的期望报酬率为（）。
A.10％B.20％C.21％D.5％6.下列指标中不能反映单项资产的风险只能反映单项资产报酬的是（）。
A.预期值B.概率C.标准差D.方差7.已知风险组合M的期望报酬率和标准差分别为15％和10％，无风险利率为5％，某投资者除自有资金外，还借入占自有资金30％的资金，将所有的资金均投资于风险组合M，则总期望报酬率和总标准差分别为（）。
A.13％和18％B.20％和15％C.18％和13％D.15％和20％8.下列关于投资组合的说法不正确的是（）。
A.如果存在无风险证券，则投资组合的有效边界会发生变化，变为资本市场线B.多种证券组合的有效集是一个平面C.如果两种证券组合的有效集与机会集重合，则说明相关系数较大D.资本市场线的斜率代表风险的市场价格9.下列关于债券到期收益率的说法正确的是（）。
财务成本管理：第四章 财务估价的基础概念(课件)
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
第四节财务估价基础课后作业
第四章财务估价基础课后作业一、单项选择题1.假设一年复利次数为m次，那么报价利率、有效年利率和计息期利率之间关系表述正确的选项是（）。
A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）m -1C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-12.已知（F/P，5%，5）=，依照复利现值系数与年金现值系数的关系，能够求得（P/A，5%，5）为（）。
某人退休时有现金20万元，拟选择一项收益比较稳固的投资，希望每一个季度能收入4000元补助生活，那么该项投资的实际报酬率应该为（）。
%甲公司投资一个项目，该项目的前三年没有现金流入，后4年每一年年初流入60万元，假设同期银行的等风险利率是10%，那么该项目现金流入的现值是（）万元。
假设一种永久债券，每半年能够取得利息2000元，年折现率是10%，王某想买此债券，他最多会出（）元来购买此债券。
6.以下关于证券组合的标准差与相关性的说法，正确的选项是（）。
A.证券组合的标准差是单个证券标准差的简单加权平均B.证券组合的风险只取决于各个证券之间的关系C.一般而言股票的种类越多，风险越大D.实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关7.以下关于证券投资组合理论的表述中，正确的选项是（）。
A.有效的证券投资组合能够排除全数风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.一样情形下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会愈来愈慢D.最小方差组合是所有组合中风险最小报酬最大的组合8.已知A股票的β值为，与市场组合的相关系数为，A股票的标准差为,那么市场组合的标准差为（）。
、B两种证券的相关系数为，预期报酬率别离为12%和10%，标准不同离为18%和15%，在投资组合中A、B两种证券的投资比例别离为40%和60%，那么A、B两种证券组成的投资组合的预期报酬率和标准不同离为（）。
财务估价的基础知识
解析，本题为时间价值计算中知三求四的 问题，已知：p=30000，I=10％，n=10，求 A
2．求利率或期限：
内插法的应用
例:有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的 年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙 设备8000元。若资本成本为7％，甲设备的 使用期应长于( )年，选用甲设备才是有利 的。
3．组合贝他系数
证券市场线(资本资产定价模式) 考虑风险的情况下投资者要求的必要收 益率：无风险报酬率十风险报酬率
投资者要求的收益率不仅仅取决于市场 风险，而且还取决于无风险利率和市场 风险补偿程度。
本章小结
本章应关注的主要内容有： (1)货币时间价值的计算; (2)债券价值与债券到期收益率的确定以及影响因 素； (3)股票价值和收益率的确定； (4)投资组合的风险和报酬； (5)资本资产定价模式.
例： A公司平价发行一种三年期，票面利 率为6%，每年付息一次，到期还本的债券， B公司平价发行一种三年期，票面利率为6 ％，每半年付息一次，到期还本的债券。 求A、B两公司各自的实际利率．
1．利率间的关系 (1)名义利率(r) (2)每期利率：名义利率／年内计息次数=r ／m (3)实际利率：实际年利息／本金 A实际年利率=名义利率=6% B实际年利率=6.09% 实际利率10％，每半年付息一次，计算名 义利率？
三、投资组合的风险和报酬 投资组合理论： (一)证券组合的预期报酬率 各种证券预期报酬率的加权平均数
(二)投资组合的风险计量
4．公式理解： 上面投资组合的风险公式很难理解，我们来分解 一下：
若投资于两种证券：
教材P129例题31 报酬率 10％； 18％ 标准差 12％ 20％ 投资比例 0.5 0.5 A和B的相关系数 0.2 组合报酬率=加权平均的报酬率10％*0.5+18％ *0.5=14％ 组合标准差=12.65％
注会财管2015-价值评价基础-配套习题附答案
第四章价值评估基础一、单项选择题1.下列有关财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）。
A.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值B.现在的1元钱和1年后的3元钱经济价值可能相等C.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值D.资产的价值是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.一项 1000 万元的借款，借款期是 5 年，年利率为 5%，如每半年复利一次，则有效年利率会高出报价利率（）。
A.0.02%B.0.05%C.0.23%D.0.06%3.某人退休时有现金 20 万元，拟选择一项收益比较稳定的投资，希望每个季度能收入 4000元补贴生活，那么该项投资的实际报酬率应该为（）。
A. 2.56%B.8%C.8.24%D.10.04%4.小李想 12 年后一次从银行获得 7200 元，已知银行的利息率为5%，则在单利计息法下，小李需要现在一次性存入（）元。
A.3500B.4000C.4008.96D.45005.若一年复利次数为 m次，则报价利率、有效年利率以及计息期利率之间关系表述正确的是（）。
A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）川C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-16.小李从今年开始每年年末存入银行一笔固定的存款以备将来养老使用，如果按复利计算第n 年年末可以从银行取出的本利和，应该使用的时间价值系数是（）。
A.复利现值系数B.复利终值系数C.普通年金终值系数D.普通年金现值系数7.某人从现在开始每年年末存款为 1 万元， n 年后的本利和 [ （1+i）n -1]/i 万元，如果改为每年年初存款，存款期数不变， n 年后的本利和应为（）万元。
n+1A.[ （1+i ）n+1-1]/in+1B.[ （1+i ）n+1-1]/i-1C.[ （1+i ）n+1-1]/i+1n-2D.[ （1+i ）n-2-1]/i+18.甲公司拟购置一处房产，付款条件是：从第5年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设甲公司的资本成本率为10%则相当于甲公司现在一次付款的金额为（）万元。
4.财务估价的基础概念客观题练习及答案解析
第四章财务估价的基础概念题目1一、单项选择题1．假设以每年10%的利率借入30000元，投资于某个寿命为10年的项目。
为使该投资项目成为可行项目，每年至少应回收的现金数额为（）元。
A．6000B．3000C．5374D．48822．某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金的本利和为（）元。
A．671561B．610510C．871656D．6105393．企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，租期为5年，租赁费综合率为12％，若采用先付租金的方式，租赁期满设备归企业所有。
则平均每年支付的租金为( )万元。
A．123.85B．138.77C．245.43D．108.834．在给定的年限内等额清偿初始投入的资本或所欠债务的指标叫（）。
A．偿债基金B．即付年金C．复利现值D．年资本回收额5．年金所具有的特征中不包括（）。
A．至少是两期B．期限要连续C．金额相等D．每期期末收付6.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是( )。
A.0.04B.0.16C.0.25D.1.007.如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合( )。
A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵销风险D.风险等于两只股票风险之和8.下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是( )。
A.股票的预期收益率与β值线性相关B.在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司β值较大C.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β值较大D.若投资组合的β值等于1，表明该组合没有市场风险9.已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为( )。
mzj a a CPA 财务成本管理章节练习 财务估价的基础概念
、|!_一个人总要走陌生的路，看陌生的风景，听陌生的歌，然后在某个不经意的瞬间，你会发现，原本费尽心机想要忘记的事情真的就这么忘记了..第四章财务估价的基础概念一、单项选择题1、某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（）年。
A.4年B.3年C.2年D.5年2、企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是20000元，假设存款年利率为2%，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（）元。
（F/A,2%,5）＝5.20403、在10％利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的普通年金现值系数为（）。
4、企业打算在未来三年每年年初存入2000元，年利率2％，单利计息，则在第三年年末存款的终值是（）元。
A.6120.8B.6243.2C.6240D.6606.65、下列说法不正确的是（）。
A.如果是已知普通年金终值求年金，则属于计算偿债基金问题B.如果是已知普通年金现值求年金，则属于计算投资回收额问题C.偿债基金系数与投资回收系数互为倒数D.复利终值系数与复利现值系数互为倒数6、下列表达式不正确的是（）。
A.（P/A，10%，3）＝（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）＋（P/F，10%，3）B.利率为10%，期数为3的预付年金现值系数＝1＋（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）C.（P/A，10%，3）＝[1－（P/F，10%，3）]/10%D.（P/A，10%，3）＝[（P/F，10%，3）－1]/10%7、下列说法不正确的是（）。
A.通常必然发生的事件概率为1，不可能发生的事件概率为0B.离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率C.预期值反映随机变量取值的平均化D.标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数8、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（）。
财务成本管理课后习题第四章
财务成本管理课后习题第四章一、单项选择题1.目前无风险资产收益率为6%，整个股票市场的平均收益率为18%，甲公司股票预期收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为250，整个股票市场平均收益率的标准差为15，则ABC公司股票的必要报酬率为( )。
A.15%B.19.32%C.18.88%D.16.43%2.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是( )。
A.预付年金B.永续年金C.递延年金D.普通年金3.下列关于递延年金的说法中，正确的是( )。
A.没有终值B.没有现值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关4.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的有关系数为0.5，则两者之间的协方差是( )。
A.0.04B.0.16C.0.25D.1.005.假如A、B两只股票的收益率变化方向与变化幅度完全相同，则由其构成的投资组合()。
A.不能降低任何风险B.能够分散部分风险C.能够最大限度地抵销风险D.风险等于两只股票风险之与6.下列互为倒数的一对指标是( )。
A.复利终值系数与普通年金现值系数B.复利现值系数与普通年金终值系数C.普通年金终值系数与偿债基金系数D.普通年金终值系数与资本回收系数7.财务估价是指对一项资产价值的估计，这里的“价值”是指( )。
A.市场价值B.账面价值C.清算价值D.内在价值8.已知(P/A，5%，4)=3.5460，(P/F，5%，5)=0.7835，(P/F，5%，4)=0.8227，则(P/A，5%，5)为( )。
A.4.3295B.4.3687C.3.5852D.5.69569.A公司拟购建一条新生产线，项目总投资800万元，建设期为2年，能够使用6年。
若公司要求的年报酬率为lO%，则该项目每年产生的最低报酬为( )万元。
A.86.41B.183.7C.149.96D.222.310.下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是( )。
第四章 财务估价的基础概念
【例·计算题】现在向银行存入20000元，问年 利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年 末可以取出4000元。
【答案】根据普通年金现值公式
20000＝4000×（P/A，i，9） （P/A，i，9）＝5 查表并用内插法求解。查表找出期数为9， 年金现值系数最接近5的一大一小两个系数。
【提示】内插法非常重要，一定掌握。
（十）名义年利率、期间利率和有效年利率
1.含义 名义年利率
名义利率是指银行等金融机构提供的利率，也叫
报价利率。在提供报价利率时，还必须同时提供每年
都复利次数（或计息期的天数），否则意义是不完整
的。
期间利率（周期利率）
期间利率是指借款人每期支付的利率，它可以是年 利率，也可以是六个月、每季度、每月或每日等。
式中，
称为“偿债基金系数”，记
作（A/s,i，n）。
这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为 倒数的关系。
②资本回收额的计算
资本回收额，是指在约定年限内等额收回初始投入资 本或清偿所欠的债务。从计算的角度看，就是在普通 年金现值公式中解出A，这个A，就是资本回收额。 计算公式如下：
上式中，
具体有两种方法： 方法一： S＝A[（S/A，i，n＋1）－1]
预付年金终值系数，等于普通年金终值系数期 数加1，系数减1.
方法二：预付年金终值＝普通年金终值× （1＋i）。
【例9】为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于 每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，则 王先生在第6年末能一次取出本利和多少钱？
解：股票的价值P=A／i=2/10%=20 （元）
九、折现率、期间的推算 在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量，
第四章 财务估价基础-多种证券组合的机会集与有效集
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第四章 财务估价基础知识点：多种证券组合的机会集与有效集● 详细描述：两种证券组合，机会集是一条曲线。
如果多种证券组合，则机会集为一个平面。
【关注】 （1）多种证券组合的机会集是一个平面。
（2）最小方差组合是图中最左端的点，它具有最小组合标准差。
（3）最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集（有效边界）。
图中AB部分即为有效边界，它位于机会集的顶部，投资者应在有效集上寻找投资组合。
例题：1.下列说法不正确的是（）。
A.对于两种证券构成的组合而言，相关系数为0.2时的机会集曲线比相关系数为0.5时的机会集曲线弯曲，分散化效应也比相关系数为0.5时强B.多种证券组合的机会集和有效集均是一个平面C.相关系数等于1时，两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应D.不论是对于两种证券构成的组合而言，还是对于多种证券构成的组合而言，有效集均是指从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线正确答案：B解析：多种证券组合的有效集是一条曲线，是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。
2.A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。
投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有()。
A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合正确答案：A,B,C解析：由于于本题的前提是有效边界与机会集重合，说明该题机会集曲线上不存在无效投资组合，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集，也就是说在机会集上没有向左凸出的部分，而A的标准差低于B,所以，最小方差组合是全部投资于A证券，即选项A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A,所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即选项B正确；因为机会集曲线没有向左凸出的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，选项C的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以选项D的说法错误。
CPA财务成本管理__第四章财务估价的基础概念
五、资金时间价值计算的运用
（一）知三求四的问题 F=P×（1+i）n P=F×（1+i ）-n F=A×（F/A，i，n） P=A×（P/A，i，n）
P95 【教材例4-7】拟在5年后还清10 000元债务，从现 在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为 10%，每年需要存入多少元?
2. 递延年金现值 方法1：两次折现。 递延年金现值P= A×(P/A, i, n)×（P/F, i, m）
递延期m（第一次有收支的前一期，本例为2），连续收支 期n
方法2：先加上后减去。
递延年金现值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i， m）
【例·单选题】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初 流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ） 万元。
A.3.85
B.4.53
C.4.86
D.5.21
【答案】C 【解析】8000=2000×（P/A,7%,n） （P/A,7%,n）=4
【例·计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000 元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？
【答案】10=2.5×（P/A,I,5） （P/A,I,5）=4 (I-7%)/(8%-7%)=(4-4.1002)/(3.9927-
第四章 财务估价的基础概念
对财务估价基本概念的理解
财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的资产可 能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。 这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是 指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
内在价值与资产的账面价值、清算价值和市 场价值的联系和区别
第四章1财务估价的基础概念
i
i
是普通年金为1元、利率为i、经过n期 的年金现值，也记作：（p/A,i,n)
2020/2/22
32
河南大学工商管理学院 宋 晓
• 例：租入某设备，每年年末需要支付租金100 元，年复利利率为10%，问5年内应支付的租 金总额的现值是多少？
• 解：F=A ·(F/100，8%, 5) =100× 5.867
＝586.7（元）
2020/2/22
26
河南大学工商管理学院 宋 晓
❖②年偿债基金的计算
❖（已知年金终值F，求年金A）
❖ 偿债基金是指为了在约定的未来某 一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的 资金而必须分次等额存入的存款准备金。
2020/2/22
2020/2/22
3
河南大学工商管理学院 宋 晓
§1 货币时间价值
一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算
2020/2/22
4
河南大学工商管理学院 宋 晓
一、货币时间价值
❖货币时间价值的含义：指货币经历一定时 间的投资和再投资所增加的价值，也称为 资金的时间价值。
❖有相对数（资金时间价值率）和绝对数 （资金时间价值额）两种表现形式。
2020/2/22
8
河南大学工商管理学院 宋 晓
❖ 设：F终值或本利和，P现值或初始值，i利率或报 酬率，n期数
❖已知：P、i和n，求： F
❖ 推导过程如下： ❖ n=1：F=P+P×i=P(1+i)1 ❖ n=2：F=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2 ❖ …………. ❖n期：F=P(1+i)n 此为终值的一般计算公式 ❖ 公式中的(1+i)n表示本金1元，期数为n的终值，
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理第四章 财务估价基础
知识点：两种证券组合的机会集与有效集
● 详细描述：
【计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。
B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。
假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。
要求：
（1）计算该组合的预期报酬率； （2）计算该组合的标准差。
【正确答案】该组合的预期报酬率为： rp＝10%×0.50＋18%×0.50＝14% σp＝12.65%
如果投资比例发生变化，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。
计算结果见下表：不同投资比例的组合
将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线
该图的几个主要特征：1.它揭示了分散化效应。
2.它表达了最小方差的组合。
3.它表达了投资的有效集合.
【相关性对机会集和有效集的影响】
组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6
1
18.00%
20.00%
相关系数＝1，不具有风险分散化效应。
相关系数＜1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。
相关系数越小，风险分散效应越强；相关系数越大，风险分散效应越弱。
由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。
机会集不向左侧凸出——有效集与机会集重合。
最小方差组合点为全部投资于A，最高预期报酬率组合点为全部投资于B。
不会出现无效集。
机会集向左侧凸出——出现无效集。
最小方差组合点不是全部投资于A，最高预期报酬率组合点不变。
例题：
1.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（）。
A.相同的标准差和较低的期望报酬率
B.相同的期望报酬率和较高的标准差
C.较低的报酬率和较高的标准差
D.较低的标准差和较高的报酬率
正确答案：D
解析：有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况
：（1）相同的标准差和较低的期望报酬率；（2）相同的期望报酬率和较高的标准差；（3）较低的报酬率和较高的标准差。
以上组合都是无效的。
如果投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。
2.下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是（）。
A.曲线上报酬率最小点是最小方差组合点
B.两种证券报酬率的标准差越接近，曲线弯曲程度越小
C.两种证券报醉率的相关系数越大，曲线弯曲程度越小
D.曲线上的点均为有效组合
正确答案：C
解析：风险最小点是最小方差组合点，由于有无效集的存在，最小方差组合点与报酬率最低点不一致，选项A错误；证券报酬率之间的相关系数越小
，机会集曲线就越弯曲，选项C正确；曲线弯曲程度与相关系数大小有关与标准差的大小无关。
曲线上最小方差组合以下的组合是无效的，选项D错误。
3.下列关于投资组合的说法中，错误的是()
A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述
B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态
C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值
D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差
正确答案：C
解析：如果两种证券收益率之间的相关系数等于1，则该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值；如果两种证券收益率之间的
相关系数小于1，则该组合收益率的标准差小于这两种证券收益率标准差的加权平均值，所以选项C错误。
4.已知A证券收益率的标准差为0.2，B证券收益率的标准差为0.5，A、B两者之间收益率的协方差是0.06，则A、B两者之间收益率的相关系数为（）。
A.0.1
B.0.2
C.0.25
D.0.6
正确答案：D
解析：
D
5.当证券间的相关系数小于1时，关于两种证券分散投资的有关表述不正确的是（）。
A.投资组合机会集曲线的弯曲必然伴随分散化投资发生
B.投资组合报酬率标准差小于各证券投资报酬率标准差的加权平均数
C.表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的增长不成同比例
D.其投资机会集是一条直线
正确答案：D
解析：由于相关系数小于i,如果投资两种证券，投资机会集是一条曲线（为-1时为折线）。
当相关系数为1时投资机会集才是直线。
6.假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%(标准差为10%),乙证券的预期报酬率为8%(标准差为15%)，则由甲、乙证券构成的投资组合（）。
A.最低的预期报酬率为6%
B.最高的预期报酬率为8%
C.最高的标准盖为15%
D.最低的标准差为10%
正确答案：A,B,C
解析：投资组合的预期报酬率等于各项资产预期报酬率的加权平均数，所以
投资组合的预期报酬率的影响因素只受投资比重和个别收益率影响，当把资金100%投资于甲时，组合预期报酬率最低为6%,当把资金100%投资于乙时
，组合预期报酬率最高为8%，选项A、B的说法正确；组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差以及相关系数，当相关系数为1时，组合不分散风险，且当100%投资于乙证券时，组合风险最大，组合标准差为15%,选项C正确。
如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差（10%)，所以，选项D不正确。
7.对于两种资产组合来说（）。
A.无效集是比最小方差组合期望报酬率还低的投资机会的集合
B.无效集比最小方差组合不但报酬低，而且风险大
C.有效集曲线上的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率不一定是最高的
D.有效集油线上的投资组合在既定的收益水平上风险是最低的
正确答案：A,B,D
解析：有效集曲线上的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最髙的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。