跨境资金流动监测分析方法与主要结论.pptx
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我国跨境资金流动监测
——分析方法与主要结论
2011年5月 深圳
1
研究背景
➢ 国际
✓后危机时代，全球经济呈“双轨”复苏态势，发达国家和新兴市场 国家经济增速出现差异，货币政策有所分化。 ✓主要发达国家量化宽松货币政策，导致全球流动性过剩，新兴市场 国家普遍面临资本流入冲击。 ✓国际社会高度关注跨境资金流动，法国提议在G20峰会上讨论国际 资本流动问题。
数据来源：国家统计局，人民银行 7
研究背景
2001-2010年我国国际收支“双顺差”及外汇储备余额
数据来源：国家外汇管理局，中国人民银行。
8
分析方法
➢国际通行口径的跨境资金流动
✓国际收支平衡表的资本和金融项目，包括直接投资、证券投资和其 他投资（不含储备资产变动）。
➢我国监测的跨境资金流动
✓国际收支数据：我国居民与非居民之间的所有经贸往来。 ✓跨境收付数据：资金在境内外之间的划拨。 ✓结售汇数据：资金在外汇和人民币之间的兑换。 ✓以上三组数据涵盖了我国涉外经济活动全过程，包括物权交易与转 移、资金跨境收付、本外币兑换。
2009.1 2009.11 2009.12 2010.01 2010.02 2010.03 2010.04 2010.05 2010.06 2010.07 2010.08 2010.09
欧元区
5
2010年新兴市场经济体汇率变动情况
国家(%) 实际有效汇率 对美元双边名义汇率
南非
12.4
11.7
印度
9.5
4.3
泰国
8.1
11.1
巴西
7.8
5
俄罗斯
7.2
-0.9
土耳其
6.9
-2.6
智利
6.3
8.4
印尼
6.25
4.6
墨西哥
6
5.8
马来西亚
5.9
11
数据来源：彭博，BIS。正数表明升值幅度，负数表明贬值幅度
6
中国主要经济金融指标
GDP 进出口差额 FDI CPI M2 新增人民币贷款 1年期贷款基准利率
9
分析方法
国际收支、跨境收付和结售汇数据关系图
国际收支 跨境收付
结售汇
交易形成的外汇储备变动（剔除了汇率、
资产价格变动等估值因素影响的外汇储备变 动）
10
主要结论
① 过去十年，随着我国经济开放程度不断提高，跨境资金流动 规模明显增加，长期呈现净流入态势。
✓国际收支口径：资本和金融项目资金流出入总体呈上升趋势。2007 年资金流出入总额与同期GDP之比达到51%的历史峰值，2008年有所 下降，2010年开始回升。 ✓资本项下呈现持续净流入态势。2001-2010年资本净流入相当于同 期外汇储备增量的25%。 ✓其中，直接投资是主体，过去十年占资本净流入的98%；证券投资 和其他投资波动较大，顺逆差交替出现，十年合计大体相抵。
---
-0.7
60.6 trn ￥
27.7
9.6 trn ￥
31.7
5.31 %
---
2010 Value 39.8 trn ￥ 183.1 Bn $ 105.7 Bn $
--72.6 trn ￥
7.9 trn ￥ 5.81 %
YoY % 10.3 -6.4 17.4 3.3 19.7 19.9 ---
2008
Value
YoY %
31.4 trn ￥
9.6
295.5 Bn $
12.7
92.4 Bn $
23.6
---
5.9
47.5 trn ￥
17.8
4.9 trn ￥
18.8
5.31 %
---
2009
Value
YoY %
34.1 trn ￥
9.2
196.1 Bn $
-34.2
90.3 Bn $
-2.6
数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。
15
主要结论
① 过去十年，随着我国经济开放程度不断提高，跨境资金流动 规模明显增加，长期呈现净流入态势。
✓结售汇口径：2001年以来，非银行部门结售汇总额占GDP比重总体 呈上升态势，由2001年的28%升至2010年的38%。 ✓2001-2010年，我国非银行部门结售汇顺差相当于同期外汇储备增 量的94%。
11
主要结论
2001-2010年我国资本和金融项目资金流动情况
数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。
12
主要结论
2001-2010年我国直接投资、证券投资和其他投资差额
数据来源：国家外汇管理局。
13
主要结论
① 过去十年，随着我国经济开放程度不断提高，跨境资金流动 规模明显增加，长期呈现净流入态势。
✓跨境收付口径：除国际金融危机期间外，2001年以来我国非银行部 门跨境收付总额与GDP之比呈递增态势。2010年该比例达59%，较 2001年上升21个百分点。 ✓2001-2010年，扣除人民币形式的跨境收付后，外汇形式的非银行 部门跨境收付顺差相当于同期外汇储备增量的87%。
14
主要结论
2001-2010年我国非银行部门跨境收付情况
1.6
7.1
6.5
10.3
9.6
数据来源：IMF，2011年1月 《世界经济展望》
3
% 5
发达经济体经济增长率（GDP年比）
1
-2.8-2.1
-2.7
-3
-3.8
-4.1
-4
-4.1
-5.2
-4.9
-5.2 -5.7 -7
0.2 -1 -2
4.7 2.4
0.8
3 2.4 1.9
-11 2008Q4
-8.9 2009Q1
2009Q2
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
美国
日本
欧元区
4
%
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
美国Baidu Nhomakorabea
发达经济体居民消费价格指数
日本
2008.1 2008.11 2008.12 2009.01 2009.02 2009.03 2009.04 2009.05 2009.06 2009.07 2009.08 2009.09
16
主要结论
2001-2010年我国非银行部门结售汇情况
数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。
17
主要结论
② 我国跨境资金净流入规模与实体经济活动基本相符。
✓所谓“热钱”并不是主要影响因素。 ✓“热钱”在理论上一般定义为国际短期投机套利资金，但在规模测算 上没有严格的定义和标准。
18
主要结论
② 我国跨境资金净流入规模与实体经济活动基本相符。
➢国内
✓多年来面临持续较大的国际收支“双顺差”，资本净流入成为外汇 储备增加的重要来源。
2
IMF对世界经济增长的预测
单位：％
2009
世界产出
-0.6
发达经济体
-3.4
美国
-2.6
欧元区
-4.1
日本
-6.3
新兴和发展中经济体
2.6
中国
9.2
2010
2011F
5
4.4
3
2.5
2.8
3
1.8
1.5
4.3
——分析方法与主要结论
2011年5月 深圳
1
研究背景
➢ 国际
✓后危机时代，全球经济呈“双轨”复苏态势，发达国家和新兴市场 国家经济增速出现差异，货币政策有所分化。 ✓主要发达国家量化宽松货币政策，导致全球流动性过剩，新兴市场 国家普遍面临资本流入冲击。 ✓国际社会高度关注跨境资金流动，法国提议在G20峰会上讨论国际 资本流动问题。
数据来源：国家统计局，人民银行 7
研究背景
2001-2010年我国国际收支“双顺差”及外汇储备余额
数据来源：国家外汇管理局，中国人民银行。
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分析方法
➢国际通行口径的跨境资金流动
✓国际收支平衡表的资本和金融项目，包括直接投资、证券投资和其 他投资（不含储备资产变动）。
➢我国监测的跨境资金流动
✓国际收支数据：我国居民与非居民之间的所有经贸往来。 ✓跨境收付数据：资金在境内外之间的划拨。 ✓结售汇数据：资金在外汇和人民币之间的兑换。 ✓以上三组数据涵盖了我国涉外经济活动全过程，包括物权交易与转 移、资金跨境收付、本外币兑换。
2009.1 2009.11 2009.12 2010.01 2010.02 2010.03 2010.04 2010.05 2010.06 2010.07 2010.08 2010.09
欧元区
5
2010年新兴市场经济体汇率变动情况
国家(%) 实际有效汇率 对美元双边名义汇率
南非
12.4
11.7
印度
9.5
4.3
泰国
8.1
11.1
巴西
7.8
5
俄罗斯
7.2
-0.9
土耳其
6.9
-2.6
智利
6.3
8.4
印尼
6.25
4.6
墨西哥
6
5.8
马来西亚
5.9
11
数据来源：彭博，BIS。正数表明升值幅度，负数表明贬值幅度
6
中国主要经济金融指标
GDP 进出口差额 FDI CPI M2 新增人民币贷款 1年期贷款基准利率
9
分析方法
国际收支、跨境收付和结售汇数据关系图
国际收支 跨境收付
结售汇
交易形成的外汇储备变动（剔除了汇率、
资产价格变动等估值因素影响的外汇储备变 动）
10
主要结论
① 过去十年，随着我国经济开放程度不断提高，跨境资金流动 规模明显增加，长期呈现净流入态势。
✓国际收支口径：资本和金融项目资金流出入总体呈上升趋势。2007 年资金流出入总额与同期GDP之比达到51%的历史峰值，2008年有所 下降，2010年开始回升。 ✓资本项下呈现持续净流入态势。2001-2010年资本净流入相当于同 期外汇储备增量的25%。 ✓其中，直接投资是主体，过去十年占资本净流入的98%；证券投资 和其他投资波动较大，顺逆差交替出现，十年合计大体相抵。
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-0.7
60.6 trn ￥
27.7
9.6 trn ￥
31.7
5.31 %
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2010 Value 39.8 trn ￥ 183.1 Bn $ 105.7 Bn $
--72.6 trn ￥
7.9 trn ￥ 5.81 %
YoY % 10.3 -6.4 17.4 3.3 19.7 19.9 ---
2008
Value
YoY %
31.4 trn ￥
9.6
295.5 Bn $
12.7
92.4 Bn $
23.6
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5.9
47.5 trn ￥
17.8
4.9 trn ￥
18.8
5.31 %
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2009
Value
YoY %
34.1 trn ￥
9.2
196.1 Bn $
-34.2
90.3 Bn $
-2.6
数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。
15
主要结论
① 过去十年，随着我国经济开放程度不断提高，跨境资金流动 规模明显增加，长期呈现净流入态势。
✓结售汇口径：2001年以来，非银行部门结售汇总额占GDP比重总体 呈上升态势，由2001年的28%升至2010年的38%。 ✓2001-2010年，我国非银行部门结售汇顺差相当于同期外汇储备增 量的94%。
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主要结论
2001-2010年我国资本和金融项目资金流动情况
数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。
12
主要结论
2001-2010年我国直接投资、证券投资和其他投资差额
数据来源：国家外汇管理局。
13
主要结论
① 过去十年，随着我国经济开放程度不断提高，跨境资金流动 规模明显增加，长期呈现净流入态势。
✓跨境收付口径：除国际金融危机期间外，2001年以来我国非银行部 门跨境收付总额与GDP之比呈递增态势。2010年该比例达59%，较 2001年上升21个百分点。 ✓2001-2010年，扣除人民币形式的跨境收付后，外汇形式的非银行 部门跨境收付顺差相当于同期外汇储备增量的87%。
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主要结论
2001-2010年我国非银行部门跨境收付情况
1.6
7.1
6.5
10.3
9.6
数据来源：IMF，2011年1月 《世界经济展望》
3
% 5
发达经济体经济增长率（GDP年比）
1
-2.8-2.1
-2.7
-3
-3.8
-4.1
-4
-4.1
-5.2
-4.9
-5.2 -5.7 -7
0.2 -1 -2
4.7 2.4
0.8
3 2.4 1.9
-11 2008Q4
-8.9 2009Q1
2009Q2
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
美国
日本
欧元区
4
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美国Baidu Nhomakorabea
发达经济体居民消费价格指数
日本
2008.1 2008.11 2008.12 2009.01 2009.02 2009.03 2009.04 2009.05 2009.06 2009.07 2009.08 2009.09
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主要结论
2001-2010年我国非银行部门结售汇情况
数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。
17
主要结论
② 我国跨境资金净流入规模与实体经济活动基本相符。
✓所谓“热钱”并不是主要影响因素。 ✓“热钱”在理论上一般定义为国际短期投机套利资金，但在规模测算 上没有严格的定义和标准。
18
主要结论
② 我国跨境资金净流入规模与实体经济活动基本相符。
➢国内
✓多年来面临持续较大的国际收支“双顺差”，资本净流入成为外汇 储备增加的重要来源。
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IMF对世界经济增长的预测
单位：％
2009
世界产出
-0.6
发达经济体
-3.4
美国
-2.6
欧元区
-4.1
日本
-6.3
新兴和发展中经济体
2.6
中国
9.2
2010
2011F
5
4.4
3
2.5
2.8
3
1.8
1.5
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