2011年美国经济探底复苏, 为何美联储仍然在2012年9月推出 QE3
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3
失业率
2012-01 8.3％ 2012-02 8.3％
2012-03 8.2％ 2012-04 8.1％
2012-05 8.2％ 2012-06 8.2％ 2012-07 8.3％ 2012-08 8.1％ 2012-09 7.8％
欧债危机的影响
1.外需减少 ，美元升值
2.信贷标准 提高
3.引发金融 市场动荡， 打击投资和 消费信心
QE1
• 推出日期：2009年3月至2010年3月
• QE1主要包括1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国 国债和1750亿美元的机构证券。 • 从2009年3月1日至2010年3月31日，美股标普500指数涨幅为37.14%。
QE2
• 推出日期：2010年8月底至2012年6月
施
• 五、将零利率（0-0.25%）政策延长至2015年中
为什么美联储要实行QE3?
2
脆弱的美国经济
失业率高、债务负担沉重等结构性问题 决定了复苏也是缓慢的、疲弱的，美国内就 业市场仍然需要相当长一段时间恢复
1
面临着欧洲债务危机升级导致全球经济 大环境更加恶化等风险
2
美国大选在即，美国经济需要一剂兴 奋剂
2011年下半年美国经济探底复苏， 为什么美联储仍然在2012年9月推出 QE3
1
实行QE3的背景
什么是量化宽松？
QE
• 主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等
中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方 式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是 扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融 机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银 行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也 较长。
-2.8 2.5 1.8 2.8
QE3
• 美国联邦储备委员会2012年9月13日宣布，为了刺激经济复苏和就业增长，美联储决定
推出第三轮量化宽松，主要包括如下举措： • 一、每月新增购买400亿美元抵押贷款支持债券
•
• •
二、继续实施利率扭曲操作，以压低长期利率
三、继续将所持联邦机构发行债券的到期本金收入，重新用于购买联邦机构新发行债券 四、只要就业市场没有充分好转（未确定具体指标），美联储就将持续实施上述政策措
美国对欧盟的出口 占其出口总额的1/4
加大了美国企业融 资难度，流动性将 进一步缺乏，从而 加重了美国经济复 苏的风险
美国金融市场与欧 洲市场高度相关
4 5
美国经济并没有达到预期走势
美国经济有超过75%靠消费提振，一 旦消费者停止消费，复苏动力会立即减弱。 “ 财政悬崖”已给 美国经济造成负面影响
国内生产总值 （现价美元）
国内生产总值 名义增长率 （2009年不变价 计算）
实际增长率（以 2009年价格为基 期）
2009 2பைடு நூலகம்10 2011 2012
14417.9 14958.3 15533.8 16244.6
14417.9 14779.4 15052.4 15470.7
-2.1 3.7 3.8 4.6
• QE2的6千亿美元包括美联储斥资购买财政部发行的长期债券，每个 月购买额为750亿，直到2011年第二季度。 • QE2实施期间，美国股市展开新一轮上涨，标普500指数最大涨幅达 到28.3%。 • 整体资产价格上涨，再次推动美国经济增长。美国2010年三季度末期 以及四季度美国经济表现强劲，四季度GDP年率增速突破3%。
热钱（Hot Money），又称游资，或叫投机性短 期资金，热钱的目的在于用尽量少的时间以钱 生钱，是只为追求高回报而在市场上迅速流动
的短期投机性资金。热钱的目的是纯粹投机盈
利，而不是制造就业、商品或服务。
QE3
热钱
人民币迅速升值
6
3
QE3：美国这次想剪 谁的羊毛
世界经济的发展促进贸易的发展 世界需要更多的美元
美国提供美元
通过零利率的方式贷给了投资者和消费者 相当部分成为世界各国的外汇储备
不得不说，QE像是实行低利 率政策的加强版。
美国的钱通过低利率政策流到世界各地
美国通过国债回收美元
国债产生的利息让美国政府赤字不断增高 如何削减国债成为当前最主要的问题
失业率
2012-01 8.3％ 2012-02 8.3％
2012-03 8.2％ 2012-04 8.1％
2012-05 8.2％ 2012-06 8.2％ 2012-07 8.3％ 2012-08 8.1％ 2012-09 7.8％
欧债危机的影响
1.外需减少 ，美元升值
2.信贷标准 提高
3.引发金融 市场动荡， 打击投资和 消费信心
QE1
• 推出日期：2009年3月至2010年3月
• QE1主要包括1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国 国债和1750亿美元的机构证券。 • 从2009年3月1日至2010年3月31日，美股标普500指数涨幅为37.14%。
QE2
• 推出日期：2010年8月底至2012年6月
施
• 五、将零利率（0-0.25%）政策延长至2015年中
为什么美联储要实行QE3?
2
脆弱的美国经济
失业率高、债务负担沉重等结构性问题 决定了复苏也是缓慢的、疲弱的，美国内就 业市场仍然需要相当长一段时间恢复
1
面临着欧洲债务危机升级导致全球经济 大环境更加恶化等风险
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美国大选在即，美国经济需要一剂兴 奋剂
2011年下半年美国经济探底复苏， 为什么美联储仍然在2012年9月推出 QE3
1
实行QE3的背景
什么是量化宽松？
QE
• 主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等
中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方 式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是 扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融 机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银 行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也 较长。
-2.8 2.5 1.8 2.8
QE3
• 美国联邦储备委员会2012年9月13日宣布，为了刺激经济复苏和就业增长，美联储决定
推出第三轮量化宽松，主要包括如下举措： • 一、每月新增购买400亿美元抵押贷款支持债券
•
• •
二、继续实施利率扭曲操作，以压低长期利率
三、继续将所持联邦机构发行债券的到期本金收入，重新用于购买联邦机构新发行债券 四、只要就业市场没有充分好转（未确定具体指标），美联储就将持续实施上述政策措
美国对欧盟的出口 占其出口总额的1/4
加大了美国企业融 资难度，流动性将 进一步缺乏，从而 加重了美国经济复 苏的风险
美国金融市场与欧 洲市场高度相关
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美国经济并没有达到预期走势
美国经济有超过75%靠消费提振，一 旦消费者停止消费，复苏动力会立即减弱。 “ 财政悬崖”已给 美国经济造成负面影响
国内生产总值 （现价美元）
国内生产总值 名义增长率 （2009年不变价 计算）
实际增长率（以 2009年价格为基 期）
2009 2பைடு நூலகம்10 2011 2012
14417.9 14958.3 15533.8 16244.6
14417.9 14779.4 15052.4 15470.7
-2.1 3.7 3.8 4.6
• QE2的6千亿美元包括美联储斥资购买财政部发行的长期债券，每个 月购买额为750亿，直到2011年第二季度。 • QE2实施期间，美国股市展开新一轮上涨，标普500指数最大涨幅达 到28.3%。 • 整体资产价格上涨，再次推动美国经济增长。美国2010年三季度末期 以及四季度美国经济表现强劲，四季度GDP年率增速突破3%。
热钱（Hot Money），又称游资，或叫投机性短 期资金，热钱的目的在于用尽量少的时间以钱 生钱，是只为追求高回报而在市场上迅速流动
的短期投机性资金。热钱的目的是纯粹投机盈
利，而不是制造就业、商品或服务。
QE3
热钱
人民币迅速升值
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3
QE3：美国这次想剪 谁的羊毛
世界经济的发展促进贸易的发展 世界需要更多的美元
美国提供美元
通过零利率的方式贷给了投资者和消费者 相当部分成为世界各国的外汇储备
不得不说，QE像是实行低利 率政策的加强版。
美国的钱通过低利率政策流到世界各地
美国通过国债回收美元
国债产生的利息让美国政府赤字不断增高 如何削减国债成为当前最主要的问题