券商系期货公司现状分析及未来业务发展初探

券商系期货公司与传统期货公司相对而言，它是指因证券公司入主期货公司而形成控股和参股地位的期货经纪商。中国的期货市场之所以开始称谓券商系期货公司这个群体，主要是由于中国期货业这几年的快速成长以及对股指期货推出的预期，为获得参与金融期货的条件，即为了获得IB资格以及更便利参与期货市场，券商纷纷增资控股或参股期货公司，从而使得“券商系期货公司”的数量也得到了空前增长。据统计，截至2009年5月底，由券商控股的期货公司达到61家，占全部正常经营的期货公司总数的37.4%，其中全资控股的有21家，股权比例达50%以上（不含全资）有33家，由券商参股其股权比例小于50%的有5家。应该说券商系期货公司在所有期货公司的阵营中，已形成了一定的数量规模。

券商系期货公司发展现状

从整体水平来看，券商系期货公司目前具有如下特点：

（一）控股及参股前后，证券公司与期货公司重组规模有所差异。由于期货行业的政策导向，尤其是期货与证券不同行业的风险偏好决定了各自管理风险的不同，同时借鉴了国外发达国家和地区期货公司业务发展模式的经验，国内证券公司逐步由过去一度对收购期货公司持观望态度转为积极地“寻壳”洽谈并进行重组。这也是除了少数期货公司如广发期货、中信建投期货公司等之外，大部分券商与期货公司的重组都发生于2005年之后的时间段。有数据显示，由券商控股或参股的期货公司2005年有7家，2006年有10家，2007年大幅增加到34家，到2009年5月底，已总共增至61家。由此来看，进入明年以后，券商中除了少数有自己的发展战略定位考虑之外，有意向通过期货公司的重组参与期货行业的行为会进入缓慢增长阶段。除了上述数量的变化之外，券商系期货公司重组行为的完成，还取决于证券公司与期货公司之间的经营理念，发展定位甚至收购成本的考虑。由于行业的差异，证券公司与期货公司相互之间难以完全类比，但若以证券公司和期货公司在各自市场的地位来看，券商与期货公司之间的股权变动，可以分为强强联合型，典型的如华泰证券与长城伟业期货的重组，光大证券与上海南都期货的重组等等；弱强联合型，典型的如财通证券与永安期货的重组，浙商证券与天马期货的重组等等，但大部分的证期重组都是属于强弱联合型，如广发期货、国泰君安期货、银河期货、海通期货、国信期货、长江期货等等。不同类型的证期重组，也影响了券商期货公司的业务发展定位以及在期货市场初期的发展进程，期货公司的行为也有了一定的变化，尤其是券商作为IB业务入主以来，其业务行为也有了新的表征。根据对部分券商系期货公司的调查问卷统计显示，在所调查的券商系期货公司中，公司总人数最多的为302人，最少的49人，平均人数是162人，其中人员学历方面，博士占比在0—8%之间，硕士在5%—49%之间，本科生在38—75%之间；公司开业的营业部数量最多的是22家，平均为8家，筹建的最多的是9家，平均为2.25家；而参股和控股的券商中，证券营业部最多的公司达200家，在所调查样本中，券商的平均营业部为76.69家。

在IB管理方面，主要被券商采用的是在证券公司的经纪业务管理部门内设立专职部门或设立专职岗两种模式。两种模式合计占调查样本公司的80%，以期货公司主导IB业务营销的不到10%。而在IB业务支持的模式上，券商主要采取的是总部设立专门机构的方式，其次较多的是采取在区域营业部设立专职部门。券商IB业务的风控模式主要是由期货公司总部的专门机构负责，占所调查样本公司的66.63%，其余的是在区域营业部成立专职部门从事风控职能的发挥。券商对于IB业务的考核激励，直接通过IB营业部下达的指标占所调查样本公司的26.7%。但多数券商将IB业务完成情况纳入证券营业部考核体系占所调查样本公

司的70%；在券商IB营业部与期货公司的佣金分成比例中，证券营业部所得比例大多数在50%至70%之间，少数为30%至50%。

（二）券商系期货公司的业务发展的取向正从初期痛苦的磨合期进入现今的认可期。应该说，证期重组后的期货公司，在强强联合型或弱强联合型中，期货公司基本上都延续了现今中国期货市场在以商品期货为主的业务环境下，原来传统期货公司的发展势头。换句话说，重组后的这类期货公司无论在客户保证金增加、公司盈利能力、以及市场份额比例上都延续了重组前期货公司本身的实力水平。典型的如永安期货、长城伟业期货、天马期货等等。除此之外，大部分期货公司在与券商进行重组之后，都经历了初期由于股东的发展战略取向与传统期货公司的发展目标相冲突而陷入困惑迷茫的阶段。例如广发期货公司，尽管在2002年底，由广发证券重新入主以来，当时的战略指向就曾面临着：或者是维持原有的期货公司平台，等待股指期货为先导的金融期货推出之后，再发挥出应有的实力；或者是重组完之后，就直接参与到现有商品期货的竞争中，做优做强，在发展中迎接期货市场更大的繁荣。经过努力并最后取得股东的支持，广发期货选择了在激烈的拼搏中创出自己的品牌，在商品期货的环境下，规范运作，稳健经营，不断进步之路。公司最终由行业中的中下水平，进入到全国领先的期货公司第一方阵之中，连续六年在三大商品期货交易所获得优秀会员称号，2009年客户保证金最高峰曾达25亿，现经营网点达21个，并在香港设立子公司，形成了“立足华南，辐射全国，连接香港”的战略布局。广发期货公司所经历的发展战略取向，在所有的券商系期货公司中都曾经历过。应该说，许多证券公司股东对商品期货的认识也经历了一个初期忽视到现期积极支持的过程。一个不争的事实就是，从2008年下半年到2009年上半年，在中国期货市场规模大幅提高的背景下，许多券商系的期货公司如光大、海通、银河、中证、国泰君安、鲁证期货、方正期货、长江期货等等，都在期货业务的各项指标中，获得了与同期相比快速增长的效果。（三）券商系期货公司整体实力水平在证券集团中差距较大。由于证券行业与期货行业的发展不平衡，券商重组期货公司之前，传统的期货公司与证券公司难以在一个集团内部进行比较。自从券商控股或参股期货公司之后，证期之间虽然各自为独立核算的法人机构，但统一在集团内部的横向比较，就显示了较大的差距，尤其表现在证期重组的强弱型期货公司的类别。这其中，除了作为表征的业务数据如盈利能力、净资产权益率等等之外，最主要在人才结构、技术水平以及研发水平上的软实力竞争上，均比证券公司低了一个层次。这与长期以来，期货市场长期处于清理整顿阶段，尽管这几年市场有了恢复性增长，但期货公司业务范围仍然单一，期货市场的投资者结构的“散户化”以及期货经纪代理费率偏低有关，从而导致期货公司难以形成吸引高素质人才流向期货公司的物质基础。期货公司的综合性人才队伍难以与证券公司，尤其是大型的证券公司股东相提并论。正是由于期货公司的整体盈利水平不高，致使期货公司在一些基础性的投入中也难以为继，尽管证期重组之后，证券公司作为控股或参股股东作了一些投入，但出于投资收益率的考虑，除了少数具有较强实力的证券公司股东重组后加大投入之外，大多数的中小券商仍处于观望或维持状态。当然，期货公司的人才队伍也有自己的特点，特别是期货行业长期低迷促使公司的市场开拓性和服务性人才素质也不亚于证券公司，但其他类型的人才队伍与证券公司相比就显得捉襟见肘。以公司的研发人才队伍建设为例，期货公司在研究期货的相关领域中，不论是人才数量或是研究的门类方面，都较市场发展需求都有不小的距离，这也在一定程度上与期货公司过去只注重低水平的价格佣金战，不注重研发队伍的建设和高层次