融资融券业务风险防范措施

措施

富翔玲

２０１０年３月３１日，深沪交易所通知融资融券试点正式启动，在海通证券、

中信证券、国信证券、光大证券、国泰君安和广发证券进行业务办理。自此，Ａ股市场告别单边做多机制，成为中国证券市场发展的新里程碑。

所谓融资融券业务是证券信用交易中融资和融券的简称。所谓融资，是指投资者预期证券价格会上涨，所以为了增加该证券的购买量，以部分自有的资产（包括资金或有价证券）作为担保，向证券公司贷出资金，用来购买证券，在未来一定的期限内，再卖出证券后偿还贷款。投资者在融出资金后还须将购买的证券还给贷款方，用来保证将来清偿

所借的贷款。所谓融券，

是指投资人预期证券价格会下跌，所以想要增加该证券的卖出量，便向证券公司办理融券，由投资者交纳一定比例的保证金或有价证券从融券机构借出证券出售，再买入证券归还给融券方。投资者售出证券的价款必须质押给证券公司用来作为将来履约的保证。

证券信用交易起源于美国，是发达国家证券市场上通行的交易制度，也是促使证券市场走向繁荣，使投资者趋于成熟的重要手段，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。但从另一方面而言，融资融券业务交易具有浓重的投机特性，特别是在我国证券市场尚未发育成熟的条件下，如果市场监控机制未能

有效监管，信用交易的膨胀就可能再次诱发金融危机。因此，

如何防范融资融券业务的风险成为政策研究的重中之重。

１．加强对投资者的审查力度。融资融券交易能在短时期内大规模增加交易额度，券商可以获取更多的交易费用，有较强的杠杆效应，但由于投资者水平很难测量，这便增大了证券公司发放融资融券的风险。所以投资者进行融资融券时，证券公司要根据投资者的身份、财产与收入状况、证券投资经验、风险偏好等因素，将客户划分为不同的类别和层次，确定每一类别和层次客户获得授信的额度。利率或费率，是建立第

一道有效的防火墙。

２．建立健全预警补仓和强制平仓制度。证

券公司应该有专人实时监控客户担保物价值与客户债务价值及其比例的变动情况，当该比例低于合同约定的最低维持担保比例时，应当按照约定的方式及时通知客户补足担保物。当客户不能及时按约定补足担保物，维持担保比例触及平仓维持担保比例时，及

时向客户发送平仓通知，并启动强制平仓。证券公司应采取必要

的措施对通知时间、通知内容等予以留痕。具体做法是，

首先，在证券公司总部建立并完善对信用账户进行集中监控的风险控制技术系统，把业务操作流程固化到技术系统中实行自动化管理，尽可能减少人为干预。当信用证券接近预警价位时提前提示投资者锁定风险，将存有连续涨跌停股票的信用账户列入强烈预警账户，对此类账户严密监控。在到达强制平仓点后迅速平仓，从而减少因平仓效率低而带来的无法强行平仓的风险。其次，在动态监控中，要遵循一定的规划。一是“逐日盯市”制，即要求每日计算每一个保证金账户抵押证券价值对客户债务的比率，防止风险和信用膨胀。二是“保证金追加”制，即当

融资融券业务风险

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实际保证金下降到维持保证金标准之下时，通知客户存入现金或证券，或偿还部分贷款。三是“强制平仓”制，即当“追加”制无法实施时，强制出售当事人保存在证券金融机构的证券。再次，应加强客户的风险意识，教育投资者对处于单边行情中的股票要谨慎对待，不能盲目融资融券，尽量避免逆市操作。最后，在制度方面，可以扩大涨跌停的幅度限制，减少涨跌停股票的惯性上涨或下跌动能，使投资者及证券公司有平仓的机会，从而减少因跌停而引发的不能执行强行平仓事件的发生。

３．完善账户体系。融资融券业务的争夺不仅是券商间资产和实力的竞争，也是券商间有效的风险防范措施及人才的竞争。众所周知，不同证券的质量和价格波动性差异很大，将直接影响到信用交易的风险水平，因此并不是所有的证券都适合用作融资融券的抵押，而应对其进行资格认定。这就需要券商集合专业人才对抵押资产进行定价分析，从而减少券商面临的抵押资产贬值的风险。

４．建立风险管理量化指标。风险量化涉及对风险及风险相互作用的评估，是衡量风险概率和风险对项目目标影响程度的过程。可以通过风险因子计算、风险模拟ＰＥＲＩ、估计、决策树分析等进行。对净资本、流动性、资产负债等主要财务指标进行监测，并根据指标变化的情况，及时调整融资融券业务规模。通过集中风险监控系统实时监控客户融资融券未补仓规模。客户融资买入、融券卖出的证券，不得超出证券交易所规定的范围。证券公司对每一个客户融资、融券的金额占其净资本的比例等风险控制指标都应保证其符合证监会的规定，对保证金比率的动态监控，有利于防止风险和信用的膨胀。

５．提高证券公司资本金。融资融券业务推出后会加速证券行业的竞争，为了提升自身实力，满足大客户对融资的需求，对于解决优质大客户可能流失的风险，可以有两条解决途径。一是上市融资。这是国内外很多证券公司解决融资问题的途径，通过此方法可以提高公司净资本值，提高公司知名度，吸引更多的客户，从而提高竞争水平。但我国证券公司只有小部分实现了上市融资，大部分无法实现，这不仅不能在国内的券商之间展开同水平竞争，而且面对即将大规模进入国内的资本实力雄厚的外资券商更是无法占取优势。因此，证券公司在扩大收益的同时也要争取上市融资的机会。二是进行战略性合并重组。证券公司可以通过合并重组来提高自身的净资本值，这样既可在业务方面实现优势互补，提高业务水平，又可吸引更多优质客户，提高业务水平。

６．建立收益模型，制定资金使用政策。证券公司可以针对不同的市场行情制定不同的资金使用政策。通过建立收益模型，对融资融券业务和自营业务在不同市场行情中的收益进行比较分析，得出最佳收益点，在最佳收益点上按比例分配可用资金，再分别建立证券自营业务和融资融券业务账户，对两项业务进行分割管理。这样，在不同的市场行情中对两个业务分配不同的资金数量，在不同的条件下，制定不同的资金使用比例，将有限的

资金合理分配，提高资金的使用效率。为防止两个账户

中的资金在使用上出现互相融通，进而导致账户资金管

理混乱的现象，需严密监视两个账户的资金变动情况。

这样，可以提供在当时的市场条件下，两个业务资金使

用上所产生的收益情况，总公司可以根据客观实际情况

依据最佳收益原则，选择最佳收益点，制定相应的资金

分配政策，从而在根本上解决由于自营业务与对外融资

融券业务在不同的市场行情中所产生的资金使用不合

理的状况。

７．证券公司应与客户签订协议书、风险揭示书，将风

险责任细化。通过协议书应约定双方在信用交易中的权

力和义务，揭示信用交易风险，并就平仓通知、平仓范围、平仓顺序、平仓时间、平仓时机等具体操作细节进行

明确约定。按照监管部门的规定，制定包含信用交易业

务所涉及的每个环节的关键点及相应措施的详细业务

操作制度和业务流程。证券公司总部建立并完善对信用

账户进行集中监控的信息技术系统，将业务操作流程固

化到技术系统中实行自动化管理，尽可能减少人为干预。开展融券业务时，证券公司应加强对融出证券的调

查研究，对基本面可能发生非良性变化的证券，尽可能

减少对客户的融券交易。此外，证券公司应制定融资融

券风险揭示书，通过协议书约定双方在信用交易中的权

力和义务，揭示信用交易风险，详细记录可能发生的类

似不能强行平仓带来的风险，并对此产生的后果制定相

关的免责声明，要就平仓通知、平仓范围、平仓顺序、平

仓时机等具体操作细节进行明确约定，确定对此风险带

来的资金损失的处置方法。

８．加强对日常业务办理的审核。制定完备的内部控

制制度、业务操作规范、风险管理措施等，并加强对相关

业务人员进行管理和业务知识的培训。对重要的业务环节，如合同签署、开立账户、担保品审核、授信审批等实

行双人双岗复核、审批，并强制留痕。公司总部对业务经

营情况、主要风险指标和每个客户的账户动态进行实时

监控，公司业务合规和风险管理部门对营业部和融资融

券业务管理部门的业务操作进行定期或不定期检查或

稽查。

９．建立完善的融资融券业务信息技术系统。证券公

司要建立完善的融资融券业务信息技术系统、包括日常

业务运行系统、容错备份系统和灾难备份系统，并制定

完善的备份方案和应急处理与预案。制定并严格执行信

息技术系统日常运行管理制度，加强系统日常维护，确

保系统正常运行。此外，还要定期或不定期组织融资融

券业务管理部门和营业部对备份方案和应急预案进行

演练，确保相关部门和人员熟悉相关内容，能熟练进行

应急操作。

（作者单位：沈阳住房公积金管理中心）

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