资本成本与资本结构(11)

可编辑ppt
9
第
8 2. 债券资本成本
章
资 本 成 本
B (1F b)t n1(1 IK t b)tt n1
B t (1K b)t
与 或简化计算为：
资
本 结 构
Kb
Ib(1T) B(1 Fb)
可编辑ppt
10
第
8
章
资 例8-2：某公司发行总面额为500万元的10年 本 期债券，每张面值1000元，面值发行，票面 成 利率为12%，发行费用率为3%，所得税率为 本 33%，每年付息一次，到期一次还本，则该 与 债券的资本成本为多少？ 资 本 结 构
6
第
8 1. 借款资本成本
章
资 本
L (1 F l)t n 1( I1 t( 1 K T l)) t t n 1
L t (1 K l)t
成
本
或不考虑货币资金的时间价值计算公式为：
与
资 本 结 构
Kl
Il (1T) L(1 Fl )
可编辑ppt
7
第
8 例8-1:
章
资 本 成
某企业取得15年期长期借款200万元，年利率为13%， 每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%， 企业所得税率为33%。根据长期借款的资本成本率 的计算公式有：
可编辑ppt
12
第
8 或简化计算为：
章
资 本 成
kb
Ib(1T) B(1Fb)
50012%(133%)8.29% 500(13%)
本 与
如果该债券 60按 0元溢价发行，则：
资
50012%(133%)
本 kb
结
6.91% 600(13%)
构
可编辑ppt
13
第
8 3. 优先股资本成本
章
资 本
Kp
可编辑ppt
4
第
8 二、资本成本的性质与作用
章
资 资本成本的性质
本
– 资本成本是资本所有权与使用权相分离的产物；
成
– 资本成本是成本，但区别于一般的产品成本；
本
– 资本成本包含货币的时间价值和风险价值
与 资 本
资本成本的作用
– 是选择筹资方案的重要依据；
结
– 是评价投资方案的经济标准；
构
– 是评价企业经济效益的依据。
本
与 资 本
15 2 0 1% 0 3 1 3 (% 3 )200
2(0 1 2 0 % )
t 1
(1 K l)t
(1 K l)15
结
构
可编辑ppt
8
第
8
章
如 k 1 果 8 % ， t1 15 2 则 0 ( 1 1 % 0 K 3 1 l) t3 (% 3 (1 ) 2 K l)0 1 52 0.1 12
本 结 构
可编辑ppt
16
第
8
章
资 如果公司采用固定股利政策，则 本
Kc
D C
成
本 例8-5：某公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每
章
资 第一：用股票估价模型计算：
本
成 本 与
C
t1
Dt (1Kc)t
资 本
第二：用资本资产定价模型计算：
结 构
K CK f j(K mK f)
可编辑ppt
15
第
8
章
资 例8-4：已知某股票的β系数为1.5，市场报酬 本 率为10%，无风险报酬率6%。该股票的资本 成 成本率为： 本 与
资 K c 6 % 1 .5 ( 1% 0 6 % 1% )2
本
筹资费用：佣金、印刷费、广告费、中介费等；
与
用资费用 ：支付的利息、股息等
资
– 在筹资费用为零的情况下，资本成本等于资金提供者所要求
本
的报酬率
结
– 资本成本的表现形式：资本成本额和资本成本率
构
可编辑ppt
3
第
8
资本成本分类
章
资 个别资本成本 本 加权资本成本 成 边际资本成本 本 与 资 本 结 构
第
8
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
本章学习导引
章
资 学习目标
本
通过资本成本含义、作用、计量方法以及资本结构的
成
基本理论、决策方法的讲解，使学生能够利用资本成
本
本进行融资方案的比较选择。
与 资
重点与难点
本
重点掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成
结
本的计算；难点是对资本成本和最佳资本结构的理解。
构
可编辑ppt
1
第
8 8.1 资本成本
Dp P(1 Fp)
成 本 与 资
例8-3：某公司发行面值为100元的优先股，筹资费 用率为4%，年股利率为12%，发行价格为120元， 该优先股的资本成本为：
本 结 构
K pP (1 D p F P )1 12 (0 1 1 0 0 4 % % 2 ) 1.4 0% 2
可编辑ppt
14
第
8 4. 普通股资本成本
k b
10
9%，
t 1
500
12 % (1 33 %) (1 k b )t
500 (1 k b )10
469 .19
469 .19 500 (1 3%) 501 .34
构 501 .34 485 501 .34 469 .19
8% kb
8% 9%
kb 8.51 %
可编辑ppt
5
第
8 三、个别资本成本
章
资 本 成 本 与
个别资本成本是指使用各种长期资本的成本，包括长 期借款、债券、普通股、优先股、留存盈余等长期资 本的成本。
个别资本成本是使企业归还的本金和利息（或股息） 的现值之和等于所筹资金净额的贴现率。
资
本
1000
结
利率5%
构
50
50
50
1000
可编辑ppt
可编辑ppt
11
第
8
章
资 本
500
(1 3%)
10 t 1
500
12 % (1 33 %) (1 k b )t
500 (1 k b )10
成 本
k b
10
8%，
t 1
500
12 % (1 33 %) (1 k b )t
500 (1 k b )10
501 .34
与 资 本 结
章
资 资本成本概念与分类
本 资本成本性质与作用
成 个别资本成本
本 与
加权资本成本
资 边际资本成本
本
结
构
可编辑ppt
2
第
8 一、资本成本概念与分类
章
资 资本成本是公司为筹集和使用资本而付出的代价。
本
– 资本是指企业所筹集的长期资金，包括股权资本和长期债权 资本。
成
– 资本成本包括资本的筹集费用和使用费用。
资 本
如 k 2 果 9 % ， t1 12 5则 0 ( 1 1 % K 0 3 1 l) t3 ( % 3 ( 1 ) 2 K l) 1 0 ＝ 5 1 0.4 9
成
本 21.12 19 621.12 19.452
与
8%Kl
8%9%
资 本
kl 8.96% 或简化计算为：
结 构
K lL It(( 1 1 F T l) )22 0 1(% 0 1 0 3 1 2 0 % 3 (% 3 ) 8 .)8% 9