企业价值的研究

企业价值研究

内容摘要

随着经济日趋全球化，资本日趋广泛地流动，企业私有化、合资、收购、兼并企业重组等活动日益频繁，这些活动无不涉及企业价值的评估与文化；同时企业财务目标已由利润最大化逐渐转变为企业价值最大化，企业价值与文化也越来越成为企业管理当局关注的核心内容。并已经逐渐成为资产评估业的一个重要发展方向。本文拟从对企业价值的定位入手，论述其适用的各种评估途径方法与文化价值，并对各方法进行比较，以便更好的指导实践活动。本文共分三部分：第一部分介绍企业价值概念；第二部分介绍了企业价值评估，并对其背景及方法分别加以了阐述；第三部分通过企业文化来详细的研究企业价值。

关键词：企业价值；企业价值评估；方法；企业文化

一、企业价值的概述

（一）企业价值的概念

（二）企业价值的影响因素

二、企业价值评估的概念、背景与与方法综述（一）企业价值评估的概念

（二）企业价值评估产生的背景

（三）企业价值评估方法综述

三、通过企业文化来研究企业价值

（一）企业文化相关概念解析

（二）企业文化与企业价值的关系

（三）打造特色企业文化创造企业价值

引言

企业价值评估又称公司价值评估，将企业看作一个经营整体，评价其未来进行交易时的交换价值，并以价值最大化为原则进行重大交易和商业战略的选择。它已经逐渐成为资产评估业的一个重要发展方向。在我国企业文化的发展过程中，存在着文化理论滞后于文化实践的情况。在实践中企业价值评估多采用调整账面价值法，而后用收益法来验证；这与国外以市场法、现金流量折现的收益方法为主流的企业价值评估相差较大。如何在我国现有条件下，即资本市场不发达、相关经济技术条件不健全情况下，客观、公正地评估企业价值和研究企业文化，并逐步与国际企业价值理论接轨，已成为我国企业价值理论所亟待解决的问题。

一、企业价值的概述

(一) 企业价值的概念

企业作为一种特殊的资产，可以交易并形成市场交易价格。经济学提供了三种基本的企业价值解释。

1.以马克思的劳动价值论为基础的企业价值。企业作为一种特殊的资产，是各要素资产的整体组合，是人类体力劳动和脑力劳动的结晶，因而具有价值、使用价值和交换价值。

2.以效用价值论解释的企业价值。对于企业而言，拥有企业的效用在于企业能够带来预期收益，所以企业未来的收益的大小决定着企业的价值。

3.以古典经济学的价值论解释的企业价值。在市场经济条件下，企业商品的价格由供给和需求双方共同决定。当市场供给等于市场需求时，达到均衡，此时的价格便是企业商品的价值。

现代企业价值理论的创始人艾尔文·费雪认为，任何财产或财富的价值均来源于它能够产生为货币收入的权利，而这种权利的价值通过对未来预期收入的折现获得。对于确定性条件下的资本投资，投资项目的价值就是其未来预期现金流量采用相应风险利率折现后的现值。如果项目预期的净现值(NPV)大于零，投资可行，反之则不可行。若将建立企业(或并购)看作是投资项目，则该企业的价值是其所能带来的未来预期净收益采用相应风险利率折现后的现值。企业作为一种特殊的商品，其价值具有一般商品的属性，也具有一般商品所不同的属性。它的特殊属性则在于企业价值强调企业的未来盈利能力是决定现时企业价值的根本要素而与企业现有的资产负债状况无关。

（二）企业价值的影响因素

影响企业价值的因素主要是企业获利能力、企业环境因素和企业内部因素具体而言:

①企业获利能力。获利能力是决定企业价值的直接和最终决定因素，是从产出的角度来衡量的。获利能力最直接的表现是企业的经营现金流量的多少和折现率的高低，二者同时决定了企业的价值。

②企业环境因素。企业面临的外部环境包括宏观环境和经营环境。宏观环境因素包括经济环境因素、政治环境因素、社会环境因素和科技环境因素。

③企业内部因素。企业内部因素可通过财务指标来衡量的相关因素外，主要是指企业获利能力和竞争优势的真正来源，是企业独特的资源和能力，它不被其他企业所模仿的核心能力——企业文化。

二、企业价值评估的概念、背景与方法综述

(一) 企业价值评估的概念

企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，并充分考虑影响企业获利能力的诸因素，对企业整体公允市场价值进行综合性评估。

(二) 企业价值评估产生的背景

二十世纪五十年代初期，伴随着产权市场的出现，专门从事企业买卖的产权市场迅速发展，使人们日益清楚地认识到，在市场经济条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品。在激烈的市场竞争中，企业为求得生存和发展，必须使自身价值在市场中得到承认，并不断寻求增加价值的途径，以实现企业价值最大化。在产权市场上，企业的购买者之所以愿意拥有企业，是因为企业为他们提供了一种获取投资收益的途径。企业创造的投资收益率高，愿意购买它的人就多，它的价值就大。因此，企业价值反映的是企业在未来为其所有者不断提供投资回报的能力。对企业股东而言，股东把资金投入企业，委托企业通过组织各种生产经营活动实现资金的增值。每一名投资者与企业都是契约关系，投资者为企业提供资金，企业则要承诺能够不断为投资者创造满意的回报。如果企业实现的收益低于投资者的预期，投资者将采取出售股份等形式撤回资金，中止与企业的契约关系。产权交易的需要，使企业价值评估应运而生，开始成为一项专门的评估活动。

二十世纪五十年代以后，企业兼并、重组、出售、股权投资等产权交易活动日益频繁，企业面临的经济环境更加复杂多变，经济金融化在奇迹般地提高了整个经济系统流动性的同时，也带来了不可忽视的风险。它可以在一夜之间给人们带来巨额财富，也可以使亿万资产顷刻之间化为乌有。对企业风险和收益的界定、度量，对企业价值的衡量，已经成为投资者和企业管理者的一项十分重要的经常性工作。投资者对企业价值进行评估并据以做出买卖决策，使得股票市场价格达到新的均衡。企业理财人员通过对企业价值的评估，了解企业的真实价值，做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值，增加所有者财富。

二十世纪八十年代以来，经济金融化和信息化不断深入，西方工业发达国家的许多企业已经进入了财务导向时期，现代企业财务管理的目标已经由片面追求利润最大化、所有者财富最大化转变到追求企业价值最大化。“价值最大化已经成为一切财务管理工作的中心”[2]。企业价值最大化作为财务管理的目标具以下优点：

（1）以现金流量为基础，充分考虑了资金的时间价值和风险价值。

（2）能处理好短期利益与长期利益之间的关系，大大克服企业在追求利润上的短期行为。