三位一体系统

“影响股票涨跌的因素，是热点、增量资金以及板块效应。”阳光私募基金倚

天投资总经理叶飞在10多年的证券研究工作中摸索出了“三位一体”私募牛股操作战法，用于对结构性行情中题材牛股的挖掘与潜伏。他认为，目前A股市

场已经月K七连阳，属于结构性的慢牛行情，具备牛市初期特征。

如何布局此轮牛市，作为《红周刊》与雪球网、手机腾讯网合作的投资人

物专访邀请嘉宾，叶飞本期与我们分享私募之路的“三位一体”操作战法。

市场近期面临回调

《红周刊》：近期市场是否会面临一定的调整风险？

叶飞：最近大盘股以金融板块为首连续推升，多头力量尽情释放，在2400

点关口大致调整了15个交易日。但2500点和2600点这两个整数关口，才调

整了约7个交易日，说明调整周期和时间远远不够。因此，大盘12月很可能

以调整回落为主，投资者应谨防系统性风险，预计回调至2400~2500点左右，待明年春节将再度开始春季行情，攻击2800~3000点。

《红周刊》：大家的目光都被权重股所吸引，“大象”能否继续起舞？

叶飞：对于最近的行情变化，我认为市场风格将发生转换，2600~2800点

是前几年的严重套牢盘区域，大盘从2000点反弹到现在，已经满足中期行情

的标准，需要一段时间的休整。目前来看，大盘股从低价到中价已经炒高，阶

段性的抬升幅度过高，这需要经过充分的整理和横盘。因此，大盘蓝筹风格需

要转换到小盘成长风格。在12月大盘可能的回调中，投资者应该首先降低仓位，回避系统性风险及已经大幅冲高的蓝筹股。其次，把握好创业板和中小板的个

股机会，尤其是底部横盘的小盘股，而创业板在调整中或许能独树一帜。

《红周刊》：投资者应如何把握这种节奏？

叶飞：市场再疯狂，投资者也要理性，在不确定中做确定的事，也就是常

说的操作节奏。其实在主板跟着感觉走的同时，小盘股也在默默地延续着自己

的行情。年底是高送转行情的必选套餐，第一波国庆节后已经开始，特点是普涨。随后10月底、11月初开始调整，现在11月底开始进入第二波阶段，一些发布分红预告、业绩预告的小盘股将率先受益，也就是进入分化阶段。到明年

年初，年报进入真正披露期时，最后疯狂的行情才开始上演。

策略上，还是以新兴经济和一些传统的题材股为主，比如高送转、农业、

水利、次新股回调后的机会等。我更倾向于从基本面入手，中线布局上市不久

的成长型次新股，分享上市后快速扩张的收益，现在恰恰是比较合适的时间窗口。

把握次新“黑马”的赚钱效应

《红周刊》：结构性慢牛行情中，哪些领域将是牛股的集结地？

叶飞：选牛股的策略，“大消费+新兴并购+次新股黑马+大集团重组”，

从这四个方向自上而下的选股。其中，我比较看好次新股“黑马”的投资机会。今年A股最火的板块莫过于次新股，众信旅游、飞天诚信、莎普爱思、腾信股份……该板块可谓牛股辈出，特别是兰石重装连续23个涨停刷新了次新股涨停记录，创造了短线牛股的神话。今年以来，两市有近百家新股上市，由于股本小、相对发行价涨幅大，股价绝对值普遍较高，且明年初部分限售股解禁期将至，存在强烈的高送转预期，投资者可以从次新股中掘金。

《红周刊》：次新股“黑马”如何能够被筛选出来？

叶飞：首先，必须要确认行业成长性、产品市场地位以及稳定的盈利能力。不见得新股都是资产优良的品种，因此新股的研究工作更应该细致。如果新上

市企业的产品竞争十分激烈，甚至连私人企业、作坊工厂都能够生产，显然没

有什么市场，成长性肯定会不好。因此，没有垄断特色和概念的公司千万别碰。

其次，必须考虑资金关注和介入程度。中国股市“强庄决定一切”，股市

历来有个强者恒强的马太效应，任何一只股票必须有强庄关照，新股同样也是

如此。如何识别新股介入资金是否属于强势呢？比如，连续涨停就是一个最简

单的判断。

最后，必须考虑是否为当前行情热点。符合当时行情和概念热点的新股，

往往会被市场更加追捧。比如，2012年6月上市的猛狮科技就快速翻倍，因为该公司是新兴行业中锂电池概念股。而2014年的页岩气、生物医药、手游、

彩票、环保节能、自贸区等等，这些概念性的新股一旦上市，就值得多研究。

《红周刊》：次新股投资机会如何把握？应该注意哪些风险？

叶飞：可以这样根据风险大小来布局：第一，当次新股上市后连续涨停，

一旦打开第一个板，可以买入10%的仓位，进行搏傻的短线游戏。第二，当次

新股持续大跌30%~40%，回调时间2~4个月的时候，可以投入40%~50%的

资金中线抄底。第三，当次新股回到前期上市高点，震荡还未突破时，可以投

入20%~30%的资金进行加仓。由此可以看出，我们应该根据不同的风险采取

不同的策略。

次新股疯炒的背后明显缺少理由，除了大资金的推动和市场情绪的调动，

这些牛股的业绩令人大跌眼镜，投资者往往要等到炒作热潮退却后才知道谁在

裸泳。在相当数量的次新股市场估值已经脱离行业平均水平的情况下，市场对

次新股的炒作会逐渐分化，业绩预期不佳、估值明显高于所属板块整体水平、

高位放量的次新股，很可能出现较为剧烈的调整。

“三位一体”选好股

《红周刊》：您的核心理论“三位一体”投资策略，具体怎么理解？

叶飞：我们用资金面分析公司的日K、周K和月K线，用信息面分析公司

所在行业的成长性以及最近的公司动向，最后用技术面去寻找买卖的交易点。“三位一体”投资决策系统，是由资金流向、技术分析、信息判断这三方面紧

密集合的理论体系，在保留并优化传统价量指标体系的同时，将筹码流动理论

体系与盘口分析理论、金融工程数据模型相结合，来揭示如散户资金流向、主

力机构资金流向、净流入和净流出以及板块资金热点变化等现象。技术分析主

要是K线组合分析、趋势分析以及常用指标分析。信息判断指的是公司基本面

判断、突发公告判断以及市场传闻判断。

《红周刊》：针对上市公司的相关信息，您是如何进行判断的？

叶飞：在选股方面，最重要的就是企业自身的特质。首先，公司的业务是

否简明易懂。投资者投资成功与否，与其是否了解公司的业务具有强烈相关性，其中既包括企业如何经营，比如盈利、费用、现金流、劳工关系、定价能力，

也包括公司的资本需要、分配与运用情况。投资者应把自己限定在能力圈范围内，尽量避免买入不了解公司的股票。

此外，企业最好拥有特许经营权。特许经营权，可以定义为一家公司提供

的产品和服务有市场需求甚至强烈的需求，但没有比较接近的替代品。较高的

特许经营权表现在可以自由涨价，从而获得较高的利润率，而在经济不景气时，企业比较容易生存下来并保持活力。特许经营权企业可以容忍管理失误，无能

的管理者可能会降低它的盈利能力，但不会造成致命的损失，如果公司的管理

较好，将带来更高的盈利。目前，A股市场中存在这样一些上市公司，如贵州

茅台、云南白药、美的电器、格力电器等。

《红周刊》：除了企业自身的特质外，还有什么方面需要特别关注？