2018年职业培训行业专题分析报告

２０１８年职业培训行业专题分析报告

招录/资格考试培训行业：赛道细分化，参培率是核心驱动。招录/资格考试培训是以成功获得招录、资格和职称证书为目的的职业培训，其中招录考试以公职类为主，具体分为公务员和事业单位招录、财经类、教师类、医学类、法律类等。根据各细分赛道的报名人数、参培率、客单价三大要素，我们测算2018年行业规模约300亿左右，预计2023年有望达500亿（CAGR 14%），增长源于参培率提升以及支付意愿提升带来的客单价增长，其中考试难度越高、通过率越低的考试培训需求更为刚性，参培率提升空间更大，如公务员和事业单位考试、财经类证书等。

公务员考试：百亿规模，双寡头格局。公务员考试包括国考和省考，两者均竞争激烈，2018年国考/省考分别招录 2.85/12万，笔试录取率仅2.5%/4%。我们推算2018年公务员培训市场规模约60亿，考虑到公务员考试低录取率，预计参培率仍有较大空间（目前估算约30%），在此推动下2023年有望达100亿（CAGR：16%）。目前公务员考试培训市场已形成寡头格局，中公教育和华图教育是市场的两大龙头公司。从收入看，两家公务员培训收入分别为21亿和12亿，占行业的60%左右。

中公&华图的高增长源于什么？中公和华图2015-17年收入CAGR分别高达39%/30%，净利润CAGR分别80.5%/33%，高增长来源有三：①网点扩张：同时期内中公和华图网点数量CAGR分别达20.8%/36.1%，目前分别有619/435个直营网点；面授人次分别增长38.8%/27.8%。中公网点扩张略早于华图，双方地域分布高度重合。②协议班增长：协议班将培训机构和考生利益和目标捆绑，即便价格更高，考生在通过录用的目标驱动下，价格敏感性降低，在此趋势下协议班需求不断升温。2017年两家公司协议班收入占比50%左右，贡献收入增长的90%。③新业务+线上：事业单位招录和教师类考试近两年增长迅猛，中公/华图教师类收入CAGR分别为83%/68%，占收入的17%/13%。线上方面，中公/华图线上收入占比分别为7%/3%，付费人数分别为9.96万/75.1万人，CAGR 分别142%/203%。

从财务分析看龙头经营差异。①成本&毛利率：主要包括教师成本（占成本的45%）、开班费、租金，两家公司毛利率均在55%-60%之间，其中中公毛利率较稳定，华图2017年毛利率下降6PCTs至54.6%（教师类业务比例提升）。从教师结构看呈现高学历、年轻化、高流动的特性。②费用结构：两家公司整体费用率分别为45%/38%，其中销售费用率水平相当（20%左右，其中市场推广费用率5-6%）；中公更重研发投入，研发费用率7.7%，高于华图5PCTs。③预收学费：2015-2017年中公/华图预收账款的复合增速均达65%。

风险提示：招录政策变化风险；线下培训监管环境趋严；公务员培训市场寡头格局下价格战升级；线上流量成本高企。

内容目录

招录/资格考试培训行业：赛道细分化，参培率是核心驱动 (5)

行业概况：多元赛道共筑300亿市场 (5)

公务员考试：百亿规模，双寡头格局 (7)

教师类考试：政策催化，增长延续 (10)

中公&华图的高增长源于什么？ (11)

驱动一：网点迅速扩张，未来正面竞争华东、华中、东北三大核心地区 (12)

驱动二：协议班收入贡献显著，两者协议班营收占比均在50%+ (14)

驱动三：新业务+线上成为新增长引擎 (15)

分业务：三大业务占比80%+，事业单位+教师增速贡献显著 (15)

线上&线下：线下面授占比90%+，线上用户占比近50% (18)

从财务分析看龙头经营差异 (20)

成本结构：教师+租金为核心，教师成本占比45% (20)

员工构成：高学历、年轻化、高流动 (22)

费用结构：开门三件事，人工+研发+营销 (24)

销售费用：销售人工费用率10-12%，市场营销费用率5-6% (25)

管理费用：中公研发费用及职工薪酬占比高于华图 (26)

现金流：经营性贡献稳定，投资性用于理财产品 (27)

预收账款：协议班占比提升，预收账款增长迅速 (27)

风险提示 (28)

附录 (29)

图表目录

图表1：职业培训行业分类 (5)

图表2：招录和证书资格考试的各细分赛道规模测算基本逻辑 (6)

图表3：招录和证书资格考试培训行业规模 (6)

图表4：国考和地方考的区别 (7)

图表5：2007-2018年国家公务员考试参加笔试人数及增速（左轴：人数，万人；右轴：增速，%） (7)

图表6：2007-2018年国家公务员考试招录人数及增速（左轴：人数，万人；右轴：增速，%） (7)

图表7：公务员考试培训领域规模测算（左轴：规模、亿元；右轴：参培率，%） (8)

图表8：公务员考试录取相关政策 (8)

图表9：2007-2018年国家公务员考试报名后审核通过人数及增速（左轴：人数，万人；右轴：增速，%） (9)

图表10：2007-2018年国家公务员考试招录人数及增速（左轴：人数，万人；右轴：增速，%） (9)

图表11：中公/华图主要课程产品系列及适用对象 (9)

图表12：中公和华图的公务员考试培训业务的人次和收入（左轴：人次，万人次；右轴：收入，亿元） (10)

图表13：不同种类教师的学历要求 (10)

图表14：改革后考试科目 (11)

图表15：中公和华图2015-17年教师招录和资格考试业务收入和CAGR（左轴：收入，亿元；右轴：增速，%） (11)

图表16：中公和华图2015-17年教师招录和资格考试业务人次和CAGR（左轴：人次，万次；右轴：增速，%） (11)

图表17：中公教育营收、净利及同比增速（亿元；%） (12)

图表18：华图教育营收、净利及同比增速（亿元；%） (12)

图表19：中公、华图网点扩展及单点收入对比 (12)

图表20：中公、华图旗下培训网点数量变化（个） (13)

图表21：中公教育培训网点数量分布及覆盖省份（个；%） (13)