金融衍生品引发的金融危机案

3 以提高法律监管综合水平为保证，强化基础层 的法律规范监管分支体系的重构。国家应尽快着 手制定国家层次的、统一的《金融衍生品交易法 》，积极推进《期货法》、《期权法》、《衍生 证券法》的出台，并及时对现有的如《中国人民 银行法》、《商业银行法》、《证券法》、《公 司法》等法律、法规依据金融衍生品的有关规则 进行修改和补充，使之能够适应现实中金融衍生 品市场发展的需要。
4 以迎接国际监管现实需要为 契机，加速协调层的国际合作 监管分支体系的重构。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
5 再次，以理顺市场监管分级 责任为主线，实现基本层的 市场一线监管分支体系的重 构。（交易所、结算所等）
6 以开发中介监管辅助渠道为补充，优化 中介层的社会公众监管分支体系的重构 。（律师事务所、会计师事务所、资产 评估机构、金融衍生品投资咨询机构等 ）
(一)“中航油事件”回顾
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2003年下半年：中国航油公司(新加坡)(以下简称“中 航油”)开始交易石油期权(option)，最初涉及200万桶 石油，中航油在交易中获利。 2004年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元， 公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随 之增加。 2004年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损 额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到 2005年和2006年才交割；交易量再次增加。
• 10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿 美元资金贷款给中航油。
• 10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭 逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。 • 11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至 25日的实际亏损达3.81亿美元。
• 12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破 产保护令
从最简单的逻辑就可以 判断出中航油有问题， 那么你有没有想到这其 中的原因呢？
我国金融衍生品市场存在问题：
我国目前金融衍生品市场监管实行的是 政府统一监管、行业自律监管及交易所 一线监管的三级监管体系，呈多头监管 、交叉监管、重复监管以及分散监管的 特点，监管体系存在一定的弊端。
我国金融衍生品市场 多层次监管体系重构的措施
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2004年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200 万桶石油；账面亏损再度大增。
• 10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公 司呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金， 公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款 和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元，另外 已支付8000万美元的额外保证金。
平仓 close position，原先买入的就卖出，原先是卖出 （沽空）的就买入。
[期货交易操作流程]
看涨行情→买入 开仓→ 卖出 平仓 看跌行情→卖出 开仓→ 买入 平仓 头寸指投资者拥有或借用的资金数量。头寸是一种 市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合 约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处 于盼跌部位。 比如在期货开户交易中建仓时，买入期货合约后所 持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所 持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合 约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。
金融衍生产品是指其价值依赖于 基础资产价 值变动的合约。这种合约可以是标准化的， 也可以是非标准化的。 标准化合约是指其标的物(基础资产）的交 易价格、交易时间、资产特征、交易方式等 都是事先标准化的，因此此类合约大多在交 易所上市交易，如期货。 非标准化合约是指以上各项由交易的双方自 行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期 协议。
如此，一家曾经在新加坡股市 “独领风骚”的企业在石油衍生品 市场上一败涂地，纵有母公司中国 航油集团这一后盾的支持，仍未能 改变“爆仓”的厄运。
爆仓：是指期货客户平仓了结头寸之后，还 欠期货交易所钱，即达到：帐户浮动盈亏≥ 账户总资金,也即客户权益≤0，帐户权益为 负数，这意味著保证金不仅全部输光而且还 倒欠了。正常情况下，在逐日清算制度及强 制平仓制度下，爆仓是不会发生的。然而在 有些特殊情况下，比如在行情发生跳空变化 时，持仓头寸较多且逆方向的帐户就很可能 会爆仓。 由于行情变化过快，投资者在没来得及 追加保证金的时候，帐户上的保证金已经不 能够维持原来的合约了，这种因保证金不足 而被强行平仓所导致的保证金“归零”，俗 称“爆仓”。
传统衍生品催生的金融灾难或危机
中国金融衍生品市场——以 中航油事件为例
2004年12月1日，随着中航油（新加坡） 公司向新加坡证券交易所申请停牌，并宣 布向当地法院申请破产保护令，一个被喻 为“过河尖兵”并曾两度在新加坡被评为 “最具透明度奖”的明星企业突然猝死。 作为一家因神话般暴发而被新加坡国立大 学载入MBA教科书的国有公司却因投机交 易酿成巨亏5.54亿美元，其亏空的法律问 题发人深省。
1 以优化政府监管资源配置为根本，推 动核心层的政府统一监管分支体系的重 构。应尽早成立中国金融监督管理委员 会，由中国金融监督管理委员会通过立 法对金融衍生品市场监管的整体决策、 市场准入、信息披露、检查监督等方面 进行监管。
2 以创新行业监管细分职能为 重点，促进主体层的行业自律 监管分支体系的重构。