第二章汇率制度与外汇管制

•1944
1971 1973
（三）浮动汇率制度（Floating Rate System）
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1、概述 l 一国不规定本币对外币的比价和上下波动的幅度，汇率
由外汇市场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。
（1）没有固定比价； （2）波动的幅度不受限制，受供求机制影响； （3）货币当局没有法定义务对外汇市场进行干预。
•通过计算机联网，实现无形市场；
•基本职能：为外汇银行调剂和平衡外汇 •实行的汇率体制为头以寸市提场供供交求易为平基台础；的具、有单中一国的人，民有银管行理 的浮动汇率制。 管理我国外汇市场的一些功能。
•（1）汇率并轨。1994年1月1日实现了官方汇率与外汇
调剂价并轨，实现单一汇率。
•（2）浮动汇率制。建立规范的、统一的银行间的外汇
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第二章汇率制度与外汇管制
（二）固定汇率制的利弊分析
1、利： l 汇率基本稳定，利于涉外经济主体进行成本和利润核算，
降低了汇率风险，推动国际经济交易的稳定协调发展。
2、弊： l 汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用；
l 可能会影响一国国内经济的平衡，国内经济发展目标与 国际收支平衡目标之间容易产生矛盾和冲突；
•汇率稳 定
•Trilemm a
•货币政 •浮动汇 策独立性 率
•资本自 由流动
•三元悖论反映了 开放经济下经济 体系内部蕴涵的 矛盾，表明在开 放经济条件下宏 观调控当局面临 多重相互矛盾的 目标时必须有所 取舍，而这一取 舍必须针对各国 的实际经济运行 情况。
你知道鼎鼎大名的“保罗·克鲁格曼”吗
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第二章汇率制度与外汇管制
3、金块本位和金汇兑本位制下的固定汇率制度
l 第一次世界大战后——1973年 l 基本特征：
– （1）汇率取决于法定平价，实质仍属于金
本位；
– （2）汇率的波动幅度是由政府规定和维持 的，仍具有相对稳定性；
l 以布雷顿森林体系为主要代表
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第二章汇率制度与外汇管制
问题：
l 不是完善的市场汇率机 制
– 强制性的结售汇制 – 资本项目管制
– 中央银行对外汇市 场的干预带有强制 性
– 汇率变动幅度很小
对策：
逐步实行真正的汇率市 场化
– 自愿性的结售汇制
l 政府干预：波动幅度超过规定界限时，各有关国家的 政府有义务采取措施干预。
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第二章汇率制度与外汇管制
布雷顿森林体系下的固定汇率制度（续）
•（4）解体：1971年8月，美元和黄金脱钩；1973年3 月，各国货币和美元脱钩。该制度宣告崩溃。
•
•35 美
•1盎司黄金值美元
元
贬
值
•38
•42.22 •脱钩浮动
– 3、起始汇率的调整。人民币小幅升值2%，美元对人民 币交易价格调整为$1＝¥8.11。这一调整幅度主要是根据 我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也 考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。
人民币汇率中间价图表
•2008年9月23日 •1美元=6.8009人民币
二、现行人民币汇率制度存在的问题及改革 取向
系汇率为1美元=7.8港元。
l 1、是一种特殊的货币发行机制。港币的发行与美元储 备严格对应。发钞行在发行港币时，必须按1美元=7.8 港元的固定汇率向金融管理局缴纳100％的美元，以 换取港币的债务证明书，并作为发钞的法定准备金。
l 2、具有汇率的自我调节和自我稳定机制。当官方汇率 （联系汇率）与市场汇率不一致时，会通过银行的套 汇活动使市场汇率围绕官方汇率上下波动并趋于后者。
•对人民币汇wk.baidu.com实行固定汇率制，外汇全部由国家支 配
•（1）1953年初－1973年2月，从我国进入社会主义
建设时期到布雷顿森林体系崩溃，人民币汇率基本稳
定。
•（2）1973年3月－1980年底，从西方国家实行浮动
汇率制度开始到改革开放时期，人民币汇率采用钉住
一篮子货币的形式。
第二章汇率制度与外汇管制
（四）人民币汇率安排的新阶段
l 2005年7月21日，中国人民银行发布“关于完善人民币汇率 形成机制改革”的相关事宜公告。
– 1、汇率调控的方式。实行以市场供求为基础、参考一篮 子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率 不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
– 2、中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工 作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对 人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民 币交易的中间价格。每日银行间外汇市场美元对人民币 的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3% 的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银 行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。
第二章汇率制度与外汇 管制
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2020/12/10
第二章汇率制度与外汇管制
第一节 汇率制度
一、汇率制度的概念及种类
（一）概念（Exchange Rate System）
l 汇率制度又称为汇率安排，指一国货币当局对本国汇 率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。
（1）汇率确定的基础（有无平价） （2）汇率波动的幅度 （3）维持和调整汇率的方式（汇率变动的方式）
•利用外汇留成制度调动我国企事业单位出口创汇的积极 性。
•建立了最原始的外汇交易市场。 •新的汇率双轨制：官方汇率低于外汇调剂价。
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第二章汇率制度与外汇管制
•1994年4月在上海建立中国外汇交易中心系
（三）1994年统外，汇即体我国制的改银革行后间的外人汇市民场币。汇率制度
•实行会员制；
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第二章汇率制度与外汇管制
二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
（一）固定汇率制和浮动汇率制之争
l 对国际贸易和国际投资的影响 稳定的环境－风险大
l 对调节国际收支的影响 自发调节机制－调节的限制条件及效果
l 对本国经济的影响 不干扰内部经济目标；市场机制配置资源；节约储备
l 对通货膨胀的影响 ➢ 抑制通胀（制动器论）－助长通胀（恶性循环论＆棘 轮效应论）；通胀的国际传导性
（二）经济转轨时期的人民币汇率制度
•1、1981年初－1984年底，官方牌价与贸易内部结算价并存 的“汇率双轨制”时期。
•官方牌价为$1＝¥1.50，主要适用于非贸易外汇的兑换和 结算。
•内部结算价定为$1＝¥2.80，主要适用于我国外贸企业进 出口贸易的外汇结算和外贸企业的经济效益核算。
•2、实施外汇留成制度与建立外汇调剂市场。
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第二章汇率制度与外汇管制
（二）汇率制度的选择理论
1、西方发达国家的“经济论”
l 这一理论认为，汇率制度的选择主要由经济方面的因 素决定。包括：经济开放程度、进出口贸易的商品结 构和地域分布、国内金融市场的发达程度及其与国际 金融市场的联系程度、相对的通货膨胀率等。
2、发展中国家的“依附论”（钉住汇率制度）
l 易于在国际间传播通货膨胀。
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第二章汇率制度与外汇管制
（三）浮动汇率制的利弊分析
1、利：
l 可以在一定程度上自动调节国际收支，消除“根本性不平衡”； l 本国货币政策的自主性增强； l 避免国际性的通货膨胀传播；
l 一般情况无须太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发 展；
l 可以促进自由贸易，提高资源配置效率。
l （3）内容：双挂钩、一固定、上下限、政府干预
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第二章汇率制度与外汇管制
布雷顿森林体系下的固定汇率制度（续）
l 双挂钩：美元与黄金挂钩（35美元＝1盎司黄金）； 其他国家的货币与美元挂钩。
l 一固定：平价基本固定，不得随意变动。（10％以下； 10％－20％；20％以上）
l 上下限：外汇市场上现实汇率的变动幅度不得超过平 价上下各1％，后幅度扩展到2.25％。
l 2008年10月13日，瑞典皇家科学院宣布， 将２００８年诺贝尔经济学奖授予美国 普林斯顿大学经济学家保罗·克鲁格曼， 以表彰他在分析国际贸易模式和经济活 动的地域等方面所作的贡献。
l 杰出的贡献： – 新贸易理论 – 经济地理理论 – 三元悖论
l 其他出名之处： – 伟大的批评家：犀利的政策评论人 – 伟大的预言家：预言危机的发生
（1）金币本位制下的固定汇率制 （2）金块本位和金汇兑本位制下的固定汇率制
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第二章汇率制度与外汇管制
2、金币本位制下的固定汇率制度
l 19世纪后期——第一次世界大战前 l 基本特征：
– （1）汇率取决于铸币平价； – （2）受黄金输送点限制，汇率的波动很小。 – （3）汇率具有自发调节机制。
l 汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度。
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第二章汇率制度与外汇管制
（二）固定汇率制度（Fixed Rate System）
1、概述
l 两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在 很小的范围内上下波动的汇率制度。
（1）金平价的制约，基本固定； （2）波动的幅度较小，相对稳定； （3）货币当局有义务对外汇市场进行干预。 l 按历史演进，固定汇率制度又可分为：
四、当前世界各国的汇率制度安排 （IMF的划分，1999年后）
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1、放弃独立法定货币的汇率制度38
– 货币联盟Monetary Union – 美元化制度Dollarization 2、货币局制度8 – 联系汇率制度 3、传统的固定盯住汇率制度44 4、水平波幅内的盯住汇率制度7
•两级汇率 制
l 三 元 悖 论 ， 也 被 称 为 不 可 能 三 角 （ The Impossible Trinity），它是由美国经济学家保 罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出 的。
l 其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定 性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能 同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
市场，实行银行结售汇制度；外汇市场供求是决定人民
币汇率的主要依据。
•（3）有管理的汇率。中国人民银行对人民币汇率采取
适当干预机制。
•从1994年的市场汇率的$1＝¥8.6212到后来的$1＝¥8.2770，
人民币汇率稳中有升。
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第二章汇率制度与外汇管制
2、弊：
l 汇率的频繁波动增加了国际贸易和投资的结算成本和风险； l 助长外汇投机活动的盛行，影响金融市场的稳定； l 汇率非正常波动对国内资源配置有不利影响； l 使一国更具有通货膨胀倾向。
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第二章汇率制度与外汇管制
三、汇率制度的选择理论
（一）影响一国汇率制度选择的主要因素 l 1、进出口贸易的商品结构和地域分布 l 2、对外开放程度 l 3、本国金融市场的发展程度 l 4、一国与其他国家的经济合作情况 l 5、国内外通货膨胀程度 l 6、国际经济和金融环境
•Bipolar
•中间汇率制 •Intermediate
5、爬行盯住汇率制度5
6、爬行波幅汇率制度6
7、不事先公布干预方式的管理浮动汇率制度32
8、独立浮动汇率制度46
第二章汇率制度与外汇管制
第二节 人民币汇率制度
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•一、人民币汇率制度的演变
•（一）改革开放前的人民币汇率制度（国民经济 恢复时期和计划经济时期）
l 根据政府是否对市场汇率进行干预，浮动汇率制度又可 分为：
（1）自由浮动（Free Floating）（清洁浮动） （2）管理浮动（Managed Floating）（肮脏浮动）
第二章汇率制度与外汇管制
港币的联系汇率制
l 从1983年10月17日起，香港开始实行联系汇率制度。 它是港币与美元挂钩的发钞制度和汇率制度，规定联
布雷顿森林体系下的固定汇率制度
l （1）产生：美国于1944年7月在美国新布罕什尔州的 布雷顿森林召开了联合国货币金融会议，即所谓的 “布雷顿森林”会议。会上迫使44个与会国接受了以 美元为中心、黄金为后盾的世界货币体系，即“布雷 顿森林体系”。
l （2）实质：是以美元的金块本位制和其它国家货币 的金汇兑本位制相结合的国际虚金本位货币体系。从 汇率制度角度来说，属于固定汇率制度。
l 这一理论认为，发展中国家的汇率制度的选择，主要 取决于他们在经济、政治、军事等方面的对外联系特 征。发展中国家在实行钉住汇率制时，采用哪一种货 币作为“参考货币”，即被钉住货币，取决于该国对 外经济、政治关系的“集中”程度。
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第二章汇率制度与外汇管制
3、开放经济条件下的“三元悖论” （Trilemma）