第七章国际灵活投资
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[案例]假定A企业原有1000万普通股，而股东Mr.Chen 持有1000股。若企业决定增发10%的普通股，以10 股旧股认购1股新股，则该股东可优先认购多少？
剩余财产分配权 股份转让权
•16
•16
普通股的种类
蓝筹股
1. 定义：在海外股票市场上，投资者把那些在其所 属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活 跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。
•6
•6
3 有价证券的意义
加速资本集中 拓宽投、融资渠道
•7
•7
二、国际证券投资的意义
•1.00
•0.75 •0.50
•0.2 5
•美国 •国际
•8
•8
三、国际证券投资的程序
第一步：选择对象 收益率 税金——stamp tax 手续费 安全性 期限 变现性 便利性 价格
•美国印花税票
·2月15日 公告公司正与有关业主洽谈一境外建设项目，该 意向项目整体涉及总金额折合人民币约300亿元。尚未正式 签署任何相关合同协议。
·2月15日-16日 股票连续两个涨停 ·2月17日-25日 春节，股市休市 ·2月26日 新年开市第一天，涨停 ·2月27日 沪深股市暴跌，杭萧钢构凑巧“因有重大事项披露 ”停牌 ·2月27日-3月12日 因重要事项未公告，停牌 ·3月13日-16日 股票连续四个涨停 ·经过短短10个交易日，杭萧钢构股价出现上涨159%的飙 升行情
销售收益率=利润总额/销售总额 资产收益率=利润总额/资产总额 股东权益收益率=股东权益净额/利润总额 净资产收益率=税后净收益/股东权益
对发行公司而言 发行新股票 利于转换（优先股可转换为普通股或公司债券） 避免决策分散 产生“杠杆” 作用
•23
•23
杠杆作用
例1：某公司的资本结构中只有普通股，某期利润300万元 ，股东5万；下期利润600万元，则每股股息增长1倍。
例2 ：当公司总资本结构由普通股（5万) 和优先股组成， 假定某期利润300万元，约定股息200万，则普通股每股 股息=20元；当下期利润增至600万元，则普通股每股股 息增长3倍；当下期利润减至200万元，则普通股每股股 息为0。
王先生于2002年1月1日以120元的价格购买面 值为100元、利率为10％、每年1月1日支付利 息的2001年发行的10年期国库券，并持有到 2006年1月1日以140元的价格卖出，则：持有 期间收益率应该怎么样计算？
•39
•39
计算：
有一种5年到期的附息债券，年利息额为 100元，面额为1000元，购买价格为1000 元，现假定每年得到的利息再以12%的利 息进行再投资，求实际收益率。
定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票。 股票收益有：
收入收益（股息、红利） 资本收益（投机收益）
•14
•14
二、股票的种类
（一）按照股东享有权利和承担风险的大小分：
1. 普通股 最基本、发行量最大的股票 标准股票 风险最大的股票
•15
•15
普通股的股东权利
经营参与权 红利享有权 认股优先权
•37
•37
持有期收益率 (Holding Period Yield)
实际收益率 (Realized Yield)
•38
•38
王先生于2005年1月1日以102元的价格购买了 一张面值为100元、利率为10％、每年1月1日 支付利息的2001年发行5年期国债，并打算持 有到2006年1月1日到期，则：名义收益率和到 期收益率应该怎么样计算？
全球债券是80年代末产生的新型金融工具，是指 ：在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流 动性的国际债券。
•36
•36
四、债券的收益
名义收益率（Nominal Yield） = C/Pm 当前收益率(Current Yield) = C/P0 到期收益率(Yield to Maturity)
Km：市场上股票的收益率 b：参数值，用于衡量风险大小
•30
•30
第三种办法：股票价格-收益比率
公式 P/E = 1/ 资本化率
市盈率＝股票价格/普通股每股收益
案例 若K=1/20，则P/E = 20，表明投资者愿意以20倍
于股票收入的价格购买股票。
•31
•31
（二）股票价格指数
Dow Jones Average Index(1889.7.8 1928.10.1 65) Standard & Poor’s 500 Index(1928 1957 1941-1943)
流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债
效率分析
总资产周转率=销售总额/资产总额 固定资产周转率=销售总额/固定资产总额 平均应收账款周转率=销售总额/平均应收账款
•43
•43
负债分析（长期偿债能力）
负债资产比率=负债总额/资产总额 （资产=负债+股东权益）
盈利分析
防守性股
定义：在经济条件普遍恶化时，收益高于其它股票平均收益 的股票。
例：公用事业、医药行业
投机性股
定义：价格很不稳定或公司前景不确定的股票。 例：VC行业
•20
•20
A类股和B类股
区别：股票面额 A>B，通常B=1/10A 股东权利 A=B 或 A<B
发行的目的是什么？
中国的A种股和B种股 红筹股
=LIBOR + Margin
•抗日战争债券
•33
•33
三、国际债券的分类
按发行主体分类： ——公债券 金融债券 公司债券 按期限长短分类： ——长期 中期 短期 按利息支付方式分类： ——附息债券和贴现债券
•34
•34
按发行方式分类： ——公募债券和私募债券
按有无抵押担保分类： ——信用债券、抵押债券和担保债券
•24
•24
优先股的种类
累积优先股和非累积优先股 参加分配和不参加分配的优先股 可转换和不可转换的优先股
•25
•25
（二）按照股票是否记名分：
记名股票 注：Endorsement
不记名股票
优点：转让方便。
Hale Waihona Puke Baidu•26
•26
（三）按照是否用票面金额表示分：
有面值股
定义：公司章程和票面上标明金额。 两点说明： （1）票面金额要均一、要有限度；
广义：商品证券 货币证券 资本证券 其他证券
狭义：资本证券，简称证券
•3
•3
2 有价证券的属性
收益性——固定收益/半固定收益/变动收益/选择收益 分权性——普通股〉优先股〉公司债〉政府债 波动性——贴现发行/溢价发行/票面发行 风险性 变现性
•杭萧 钢构
•4
•4
杭萧钢构疯狂始末
·2月12日-14日 三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计 达到20%
递增，投资者认为合适的资本化率为10%，那么该公司的股 票价格为多少？
•29
•29
第二种办法：资产定价模型
原理：把资本化率看成投资者所希望得到的最低收益率， 则股息率等于没有风险情况下的收益加上对风险的补偿。
公式
Kj=Kf + b(Km-Kf) =(1-b)Kf + bKm
Kj：希望的收益率
Kf：没有风险条件下的收益
•5
•5
·3月19日-20日 因重要事项未公告，全天停牌 ·4月02日 杭萧钢构复牌首日，涨停 ·4月03日 涨停开盘，盘中瞬间打开涨停，随后又巨量封死 涨停 ·4月04日 开盘一分钟即紧急停牌 ·4月05日 证监会立案调查 跌停 ·4月06日 跌停 ·4月09日 从跌停到涨停 全天振幅高达20.05% ·4月10-11日 连续两天涨停
•32
•32
第三节 国际债券投资
一、国际债券的概念
是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。是一种 有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，持有它，就获得
了定期索取一定收益的权利。
二、国际债券的基本要素
面值——币种 和 大小 价格——3种发行方式 还本期限——短期、中期、长期 利率——固定利率和浮动利率
按面值货币和发行国度不同分类： ——外国债券、欧洲债券和全球债券
•35
•35
外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，以 乙国货币为面值的债券。“扬基债券” “武士债
券” “叭喇狗债券”
欧洲债券是指甲国发行人在乙国某地发行，不以 乙国货币为面值的债券。[它是指在面值货币所在 国以外的国家发行的债券。]
•12
•12
第五步：证券交易所的办理程序
开户 交易委托——市价委托&限价委托 经纪商场上交易 [美]口头交易 [港澳、东南亚]牌板交易 交割 过户
•13
•13
第二节 国际股票投资
一、股票的概念 是由股份公司发给投资者用以证明投资者对公司
的净资产拥有所有权的凭证。 国际股票是指世界各大公司为筹集资金按有关规
[例2] Apple
•18
•18
判断标准:(洛威·普莱斯 ) （1）非同凡响的市场和产品开发能力； （2）行业内没有强有力的竞争对手； （3）不受政府的严格管制； （4）人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优； （5）每股收益能保持较高的增长率。
•19
•19
周期性股
定义：指股票收益随商业周期而波动的公司所发行的股票。 例：航空、汽车、钢铁、化工行业的股票
•9
•9
第二步：把握时点
“低买高卖”的原则 因素的可预见性和不可预见性 政治、经济、心理、技术因素
•10
•10
第三步：判断行情
买入价和卖出价 开盘价和收盘价 最高价和最低价 涨停板和跌停板 牛市和熊市 多头和空头 股票价格指数
•11
•11
第四步：确立方式
现货交易 保证金交易（信用交易或垫头交易） 期货交易 期权交易 股票价格指数期货交易 期货合约的期权交易
在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行 并流动的股票。
•28
•28
四、股票的价格
（一）股票价格的计算方法
第一种办法：股息估值模型
原理：股票价格是将未来的现金收入资本化或贴现。 公式：
P0: 第0期股票的真实价格 D1: 第1期每股的股票收入 K: 投资者自己确定的适当贴现率 g: 股票以固定水平g增长 案例：某公司预计第一年的股息收入为5元，股息按6%水平
（2）发行价格不允许溢价发行。
无面值股
定义：比例股 优点：便于股份分割，有助于股票的流通性。
•27
•27
三、国际股票的分类
直接海外上市的国际股票（HKSE、NYSE、NASDAQ) 存托凭证 （ Depositary Receipts）
由本国银行开出的 外国公司股票的 保管凭证。投资 者通过购买存托凭证，便拥有了外国公司的股权。 (ADRs 、GDRs ) 欧洲股权 （ Euro — equities）
第七章国际灵活投资
2020年7月25日星期六
第六章 国际证券投资
国际证券投资概述 国际股票投资 国际债券投资 国际证券投资分析
•2
•2
第一节 国际证券投资概述
一、有价证券的概念、属性和意义
1 有价证券的含义 具有一定面额、代表一定的财产
权并借以取得长期利益的一种凭证。 ——表示一定财产权的证书。
•40
•40
第四节 国际证券投资分析 ——基本分析与技术分析
一、基本分析 二、技术分析
•41
•41
一、基本分析
选股不如选时，选时不如选势
1.经济分析 宏观经济形势分析 货币金融形势分析 财政政策分析 通货膨胀分析 其他宏观因素 2.行业分析
•42
•42
3.、财务分析（公司分析）
偿还能力分析（短期）
2. “大公司”的三个条件 3. 历史上的蓝筹股 4. 蓝筹股的不可购买性 [例1] 长江实业
[例2] 中信泰富
•17
•17
成长股
定义：
指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所在 行业的增长水平的股份有限公司所发行的股票。
原因：
净利润大部分作为发展基金，少数作为股息红利来分配。
[例1] IBM
233 500(400,20,40,40) Financial Times Industrial Ordinary Index(1935 30) Nikkei-Dow Jones Osaka and SIMEX (1950 1975 225) Tokyo Share Exchange Index (1969 1968 250) Hang Seng Index(1969 1964 33)
•21
•21
2 优先股
定义：preferred/preferential stock
股东在公司赢利或破产清算时,享有优先于普通股 的股东分配股利或资产权利的股份。
内容
约定股息率 股息部分免税 优先索取权
[美]85%免税
可赎回
赎回价格高于发行价格
•22
•22
发行优先股的意义
对投资者而言 收益稳定 收入免税
剩余财产分配权 股份转让权
•16
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普通股的种类
蓝筹股
1. 定义：在海外股票市场上，投资者把那些在其所 属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活 跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。
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•6
3 有价证券的意义
加速资本集中 拓宽投、融资渠道
•7
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二、国际证券投资的意义
•1.00
•0.75 •0.50
•0.2 5
•美国 •国际
•8
•8
三、国际证券投资的程序
第一步：选择对象 收益率 税金——stamp tax 手续费 安全性 期限 变现性 便利性 价格
•美国印花税票
·2月15日 公告公司正与有关业主洽谈一境外建设项目，该 意向项目整体涉及总金额折合人民币约300亿元。尚未正式 签署任何相关合同协议。
·2月15日-16日 股票连续两个涨停 ·2月17日-25日 春节，股市休市 ·2月26日 新年开市第一天，涨停 ·2月27日 沪深股市暴跌，杭萧钢构凑巧“因有重大事项披露 ”停牌 ·2月27日-3月12日 因重要事项未公告，停牌 ·3月13日-16日 股票连续四个涨停 ·经过短短10个交易日，杭萧钢构股价出现上涨159%的飙 升行情
销售收益率=利润总额/销售总额 资产收益率=利润总额/资产总额 股东权益收益率=股东权益净额/利润总额 净资产收益率=税后净收益/股东权益
对发行公司而言 发行新股票 利于转换（优先股可转换为普通股或公司债券） 避免决策分散 产生“杠杆” 作用
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杠杆作用
例1：某公司的资本结构中只有普通股，某期利润300万元 ，股东5万；下期利润600万元，则每股股息增长1倍。
例2 ：当公司总资本结构由普通股（5万) 和优先股组成， 假定某期利润300万元，约定股息200万，则普通股每股 股息=20元；当下期利润增至600万元，则普通股每股股 息增长3倍；当下期利润减至200万元，则普通股每股股 息为0。
王先生于2002年1月1日以120元的价格购买面 值为100元、利率为10％、每年1月1日支付利 息的2001年发行的10年期国库券，并持有到 2006年1月1日以140元的价格卖出，则：持有 期间收益率应该怎么样计算？
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计算：
有一种5年到期的附息债券，年利息额为 100元，面额为1000元，购买价格为1000 元，现假定每年得到的利息再以12%的利 息进行再投资，求实际收益率。
定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票。 股票收益有：
收入收益（股息、红利） 资本收益（投机收益）
•14
•14
二、股票的种类
（一）按照股东享有权利和承担风险的大小分：
1. 普通股 最基本、发行量最大的股票 标准股票 风险最大的股票
•15
•15
普通股的股东权利
经营参与权 红利享有权 认股优先权
•37
•37
持有期收益率 (Holding Period Yield)
实际收益率 (Realized Yield)
•38
•38
王先生于2005年1月1日以102元的价格购买了 一张面值为100元、利率为10％、每年1月1日 支付利息的2001年发行5年期国债，并打算持 有到2006年1月1日到期，则：名义收益率和到 期收益率应该怎么样计算？
全球债券是80年代末产生的新型金融工具，是指 ：在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流 动性的国际债券。
•36
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四、债券的收益
名义收益率（Nominal Yield） = C/Pm 当前收益率(Current Yield) = C/P0 到期收益率(Yield to Maturity)
Km：市场上股票的收益率 b：参数值，用于衡量风险大小
•30
•30
第三种办法：股票价格-收益比率
公式 P/E = 1/ 资本化率
市盈率＝股票价格/普通股每股收益
案例 若K=1/20，则P/E = 20，表明投资者愿意以20倍
于股票收入的价格购买股票。
•31
•31
（二）股票价格指数
Dow Jones Average Index(1889.7.8 1928.10.1 65) Standard & Poor’s 500 Index(1928 1957 1941-1943)
流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债
效率分析
总资产周转率=销售总额/资产总额 固定资产周转率=销售总额/固定资产总额 平均应收账款周转率=销售总额/平均应收账款
•43
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负债分析（长期偿债能力）
负债资产比率=负债总额/资产总额 （资产=负债+股东权益）
盈利分析
防守性股
定义：在经济条件普遍恶化时，收益高于其它股票平均收益 的股票。
例：公用事业、医药行业
投机性股
定义：价格很不稳定或公司前景不确定的股票。 例：VC行业
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A类股和B类股
区别：股票面额 A>B，通常B=1/10A 股东权利 A=B 或 A<B
发行的目的是什么？
中国的A种股和B种股 红筹股
=LIBOR + Margin
•抗日战争债券
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•33
三、国际债券的分类
按发行主体分类： ——公债券 金融债券 公司债券 按期限长短分类： ——长期 中期 短期 按利息支付方式分类： ——附息债券和贴现债券
•34
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按发行方式分类： ——公募债券和私募债券
按有无抵押担保分类： ——信用债券、抵押债券和担保债券
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•24
优先股的种类
累积优先股和非累积优先股 参加分配和不参加分配的优先股 可转换和不可转换的优先股
•25
•25
（二）按照股票是否记名分：
记名股票 注：Endorsement
不记名股票
优点：转让方便。
Hale Waihona Puke Baidu•26
•26
（三）按照是否用票面金额表示分：
有面值股
定义：公司章程和票面上标明金额。 两点说明： （1）票面金额要均一、要有限度；
广义：商品证券 货币证券 资本证券 其他证券
狭义：资本证券，简称证券
•3
•3
2 有价证券的属性
收益性——固定收益/半固定收益/变动收益/选择收益 分权性——普通股〉优先股〉公司债〉政府债 波动性——贴现发行/溢价发行/票面发行 风险性 变现性
•杭萧 钢构
•4
•4
杭萧钢构疯狂始末
·2月12日-14日 三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计 达到20%
递增，投资者认为合适的资本化率为10%，那么该公司的股 票价格为多少？
•29
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第二种办法：资产定价模型
原理：把资本化率看成投资者所希望得到的最低收益率， 则股息率等于没有风险情况下的收益加上对风险的补偿。
公式
Kj=Kf + b(Km-Kf) =(1-b)Kf + bKm
Kj：希望的收益率
Kf：没有风险条件下的收益
•5
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·3月19日-20日 因重要事项未公告，全天停牌 ·4月02日 杭萧钢构复牌首日，涨停 ·4月03日 涨停开盘，盘中瞬间打开涨停，随后又巨量封死 涨停 ·4月04日 开盘一分钟即紧急停牌 ·4月05日 证监会立案调查 跌停 ·4月06日 跌停 ·4月09日 从跌停到涨停 全天振幅高达20.05% ·4月10-11日 连续两天涨停
•32
•32
第三节 国际债券投资
一、国际债券的概念
是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。是一种 有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，持有它，就获得
了定期索取一定收益的权利。
二、国际债券的基本要素
面值——币种 和 大小 价格——3种发行方式 还本期限——短期、中期、长期 利率——固定利率和浮动利率
按面值货币和发行国度不同分类： ——外国债券、欧洲债券和全球债券
•35
•35
外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，以 乙国货币为面值的债券。“扬基债券” “武士债
券” “叭喇狗债券”
欧洲债券是指甲国发行人在乙国某地发行，不以 乙国货币为面值的债券。[它是指在面值货币所在 国以外的国家发行的债券。]
•12
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第五步：证券交易所的办理程序
开户 交易委托——市价委托&限价委托 经纪商场上交易 [美]口头交易 [港澳、东南亚]牌板交易 交割 过户
•13
•13
第二节 国际股票投资
一、股票的概念 是由股份公司发给投资者用以证明投资者对公司
的净资产拥有所有权的凭证。 国际股票是指世界各大公司为筹集资金按有关规
[例2] Apple
•18
•18
判断标准:(洛威·普莱斯 ) （1）非同凡响的市场和产品开发能力； （2）行业内没有强有力的竞争对手； （3）不受政府的严格管制； （4）人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优； （5）每股收益能保持较高的增长率。
•19
•19
周期性股
定义：指股票收益随商业周期而波动的公司所发行的股票。 例：航空、汽车、钢铁、化工行业的股票
•9
•9
第二步：把握时点
“低买高卖”的原则 因素的可预见性和不可预见性 政治、经济、心理、技术因素
•10
•10
第三步：判断行情
买入价和卖出价 开盘价和收盘价 最高价和最低价 涨停板和跌停板 牛市和熊市 多头和空头 股票价格指数
•11
•11
第四步：确立方式
现货交易 保证金交易（信用交易或垫头交易） 期货交易 期权交易 股票价格指数期货交易 期货合约的期权交易
在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行 并流动的股票。
•28
•28
四、股票的价格
（一）股票价格的计算方法
第一种办法：股息估值模型
原理：股票价格是将未来的现金收入资本化或贴现。 公式：
P0: 第0期股票的真实价格 D1: 第1期每股的股票收入 K: 投资者自己确定的适当贴现率 g: 股票以固定水平g增长 案例：某公司预计第一年的股息收入为5元，股息按6%水平
（2）发行价格不允许溢价发行。
无面值股
定义：比例股 优点：便于股份分割，有助于股票的流通性。
•27
•27
三、国际股票的分类
直接海外上市的国际股票（HKSE、NYSE、NASDAQ) 存托凭证 （ Depositary Receipts）
由本国银行开出的 外国公司股票的 保管凭证。投资 者通过购买存托凭证，便拥有了外国公司的股权。 (ADRs 、GDRs ) 欧洲股权 （ Euro — equities）
第七章国际灵活投资
2020年7月25日星期六
第六章 国际证券投资
国际证券投资概述 国际股票投资 国际债券投资 国际证券投资分析
•2
•2
第一节 国际证券投资概述
一、有价证券的概念、属性和意义
1 有价证券的含义 具有一定面额、代表一定的财产
权并借以取得长期利益的一种凭证。 ——表示一定财产权的证书。
•40
•40
第四节 国际证券投资分析 ——基本分析与技术分析
一、基本分析 二、技术分析
•41
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一、基本分析
选股不如选时，选时不如选势
1.经济分析 宏观经济形势分析 货币金融形势分析 财政政策分析 通货膨胀分析 其他宏观因素 2.行业分析
•42
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3.、财务分析（公司分析）
偿还能力分析（短期）
2. “大公司”的三个条件 3. 历史上的蓝筹股 4. 蓝筹股的不可购买性 [例1] 长江实业
[例2] 中信泰富
•17
•17
成长股
定义：
指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所在 行业的增长水平的股份有限公司所发行的股票。
原因：
净利润大部分作为发展基金，少数作为股息红利来分配。
[例1] IBM
233 500(400,20,40,40) Financial Times Industrial Ordinary Index(1935 30) Nikkei-Dow Jones Osaka and SIMEX (1950 1975 225) Tokyo Share Exchange Index (1969 1968 250) Hang Seng Index(1969 1964 33)
•21
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2 优先股
定义：preferred/preferential stock
股东在公司赢利或破产清算时,享有优先于普通股 的股东分配股利或资产权利的股份。
内容
约定股息率 股息部分免税 优先索取权
[美]85%免税
可赎回
赎回价格高于发行价格
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发行优先股的意义
对投资者而言 收益稳定 收入免税