第三章筹资决策课件
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对非法集资的认定
未经有关部门依法批准或者借用合法经营的 形式吸收资金； 通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径 向社会公开宣传； 承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方 式还本付息或者给付回报； 向社会公众即社会不特定对象吸收资金。
《最高人民法院关于 审理非法集资刑事案 件具体应用法律若干 问题的解释》已于 2010年11月22日由最 高人民法院审判委员 会第1502次会议通过， 现予公布，自2011年 1月4日起施行。
n 私募，英文是Private Placement，指的是资金募集形式，如国内有很 多的私募证券基金。
n PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集 了主要从事Buyout的PE基金
private并非指“私有”
n 在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投 资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内PE 十分青睐的投资方向之一。
优先股、债权 普通股、债权
1~3 过渡性
预期收益率
60%以上 40%~60%
30%~50%
25%~40%
25%左右
回报倍数
10~15
6~12
4~8
3~6
2~4
4)PE规模
5）PE投资的特点71
资金募集方式 非公开，面向少数
资金来源 广泛
投wk.baidu.com对象 投资期限
非上市企业,流动性差；规模；产 生稳定现金流
的投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。
阶段
种子期
风险企业状态 概念、计划
启动期 生产、运作
发展期 销售
扩张期 赢利
成熟期 增速放慢
风险大小
极大
风险资金用途 开发、试产
很高 市场营销
高 扩产促销
一般 增长利润
低 上市并购
投资年限 投资工具
7~10 自筹、天使
5~10 优先股
3~7
1~3
2、风险投资（VC）
1、风险投资的概念 风险资本（Venture Capital ）是一种以私 募方式募集资金，以公司等组织形式设立， 投资于未上市的处于初创期和成长期的新兴 中小型企业（尤其是新兴高科技企业）的一 种承担高风险、谋求高回报的资本形态。
2)风险投资的特点
①投资对象多为处于创业期的中小型企业，且
麦格理、高盛
EOP、领汇、 越秀REIT
其他 PE基金
PIPE 夹层基金 问题债务基金
PIPE：上市公司非公开发行 的股权
夹层基金：优先股和次级债 等
问题债务基金：不良债权
夹层基金：高
-
盛、黑石
3)PE投资的阶段性
风险投资的投资对象——风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和 获利期等5个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同
1
2 2
3
政府财政 银行信贷 非银行金融机构
其他法人 民间资本 企业内部资本
？
PE VC
1、PE
•1）定义：PE( “private equity”)，国内的翻译多种 多样，如“私募股权投资”、 “私募股本投资”、
“私人股本投资”、“未上市股权投资” 、“私有权益
投资”等 .
private并非绝对“私募”
“equity”不只包括“股 权”
n 在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、 可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产 权等其他财产权益。
PE并不只投“pre－ipo”
n PE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上市 公司股权，而且已经进入中国公司（火箭资本购买华晨汽车股票），这 类投资叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即“对上 市公司非公开发行股权的投资”
2)PE的类型
基金 类别
基金 类型
投资 方向
投资 风格
风险收 益特征
主要 代表
创投基金 （VC）
种子期（seed capital）基 金
初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金
并购重组 基金
（buy-out)
MBO基金 LBO基金 重组基金
主要投资中小型、未上市 的成长企业
4
风险投资与银行贷款的区别
5
项目融资、知识产权融资、金融租赁
第一节 资本筹措渠道
一、企业筹资的动机 ✓设立 ✓扩张 ✓偿债
企业生命周期
稳定期
盛年期
青春期
未老先衰
学步期
壮志未酬 创业者陷阱
婴儿期 孕育期
夭折 创业空想
成长阶段
贵族期 官僚化早期 官僚期 老化阶段
死亡期
二、企业筹资的分类69
一）企业筹资的渠道
广大社会公众
公开发售 对信息披露有非 常严格的要求 强，可在二级市 场自由实现资金 与货币的转换
7）PE与传统金融业务的比较
PE
▪ 权益资本 ▪ 高风险，高利润 ▪ 无形资产 ▪ 低流动性 ▪ 长期 ▪ 考核重点：未来 ▪ 无抵押担保要求 ▪ 收益渠道：通过管理
增值，赚取利润
银行贷款
▪ 借贷资本 ▪ 低风险，安全保值 ▪ 有形资产 ▪ 高流动性 ▪ 短期 ▪ 考核重点：现状 ▪ 一般要求抵押担保 ▪ 收益渠道：提供服务，
分散投资 参股为主
高风险 高收益
高盛、摩根斯 坦利、IDG、 软银、红杉
以收购成熟企业为主，单 体投资规模通常很大
控股或参股
风险、 收益中等
高盛、美林、 凯雷、KKR、 黑石、华平
资产类 基金
基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金
主要投资于基础设施、收 益型房地产等
具有稳定现 金流的资 产
低风险 稳定收益
较长（3-5年）
退出之路 IPO，售出，M&A,MBO
6）两种方式的比较
私募
公募
募集对象 少数特定的投资者，
包括机构和个人
募集方式 非公开发售
信息披露 对信息披露要求较低，
具有较强的保密性
流动性
差，没有现成的市场供非上 市公司的股权出让方与购买 方直接达成交易，通常只能 通过兼并收购时的股权转让 和IPO时才能退出
第三章 资本筹措
预习题1
一）长期借款优缺点？ 二）发行债券优缺点？ 三）股权融资优缺点？ 四）PE\VC融资的特点？ （五）企业上市与发行股票的关系 （六）买壳、借壳上市中的壳指的是什么？
第三章 资本筹措
1
了解股票、债券的种类及特点
2 掌握各种筹资方式在公司上市中的利弊
3
理解股权融资与债权融资的区别
多为高技术企业。 ②风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。 ③投资决策建立高度专业化和程序化的基础之
对非法集资的认定
未经有关部门依法批准或者借用合法经营的 形式吸收资金； 通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径 向社会公开宣传； 承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方 式还本付息或者给付回报； 向社会公众即社会不特定对象吸收资金。
《最高人民法院关于 审理非法集资刑事案 件具体应用法律若干 问题的解释》已于 2010年11月22日由最 高人民法院审判委员 会第1502次会议通过， 现予公布，自2011年 1月4日起施行。
n 私募，英文是Private Placement，指的是资金募集形式，如国内有很 多的私募证券基金。
n PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集 了主要从事Buyout的PE基金
private并非指“私有”
n 在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投 资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内PE 十分青睐的投资方向之一。
优先股、债权 普通股、债权
1~3 过渡性
预期收益率
60%以上 40%~60%
30%~50%
25%~40%
25%左右
回报倍数
10~15
6~12
4~8
3~6
2~4
4)PE规模
5）PE投资的特点71
资金募集方式 非公开，面向少数
资金来源 广泛
投wk.baidu.com对象 投资期限
非上市企业,流动性差；规模；产 生稳定现金流
的投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。
阶段
种子期
风险企业状态 概念、计划
启动期 生产、运作
发展期 销售
扩张期 赢利
成熟期 增速放慢
风险大小
极大
风险资金用途 开发、试产
很高 市场营销
高 扩产促销
一般 增长利润
低 上市并购
投资年限 投资工具
7~10 自筹、天使
5~10 优先股
3~7
1~3
2、风险投资（VC）
1、风险投资的概念 风险资本（Venture Capital ）是一种以私 募方式募集资金，以公司等组织形式设立， 投资于未上市的处于初创期和成长期的新兴 中小型企业（尤其是新兴高科技企业）的一 种承担高风险、谋求高回报的资本形态。
2)风险投资的特点
①投资对象多为处于创业期的中小型企业，且
麦格理、高盛
EOP、领汇、 越秀REIT
其他 PE基金
PIPE 夹层基金 问题债务基金
PIPE：上市公司非公开发行 的股权
夹层基金：优先股和次级债 等
问题债务基金：不良债权
夹层基金：高
-
盛、黑石
3)PE投资的阶段性
风险投资的投资对象——风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和 获利期等5个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同
1
2 2
3
政府财政 银行信贷 非银行金融机构
其他法人 民间资本 企业内部资本
？
PE VC
1、PE
•1）定义：PE( “private equity”)，国内的翻译多种 多样，如“私募股权投资”、 “私募股本投资”、
“私人股本投资”、“未上市股权投资” 、“私有权益
投资”等 .
private并非绝对“私募”
“equity”不只包括“股 权”
n 在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、 可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产 权等其他财产权益。
PE并不只投“pre－ipo”
n PE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上市 公司股权，而且已经进入中国公司（火箭资本购买华晨汽车股票），这 类投资叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即“对上 市公司非公开发行股权的投资”
2)PE的类型
基金 类别
基金 类型
投资 方向
投资 风格
风险收 益特征
主要 代表
创投基金 （VC）
种子期（seed capital）基 金
初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金
并购重组 基金
（buy-out)
MBO基金 LBO基金 重组基金
主要投资中小型、未上市 的成长企业
4
风险投资与银行贷款的区别
5
项目融资、知识产权融资、金融租赁
第一节 资本筹措渠道
一、企业筹资的动机 ✓设立 ✓扩张 ✓偿债
企业生命周期
稳定期
盛年期
青春期
未老先衰
学步期
壮志未酬 创业者陷阱
婴儿期 孕育期
夭折 创业空想
成长阶段
贵族期 官僚化早期 官僚期 老化阶段
死亡期
二、企业筹资的分类69
一）企业筹资的渠道
广大社会公众
公开发售 对信息披露有非 常严格的要求 强，可在二级市 场自由实现资金 与货币的转换
7）PE与传统金融业务的比较
PE
▪ 权益资本 ▪ 高风险，高利润 ▪ 无形资产 ▪ 低流动性 ▪ 长期 ▪ 考核重点：未来 ▪ 无抵押担保要求 ▪ 收益渠道：通过管理
增值，赚取利润
银行贷款
▪ 借贷资本 ▪ 低风险，安全保值 ▪ 有形资产 ▪ 高流动性 ▪ 短期 ▪ 考核重点：现状 ▪ 一般要求抵押担保 ▪ 收益渠道：提供服务，
分散投资 参股为主
高风险 高收益
高盛、摩根斯 坦利、IDG、 软银、红杉
以收购成熟企业为主，单 体投资规模通常很大
控股或参股
风险、 收益中等
高盛、美林、 凯雷、KKR、 黑石、华平
资产类 基金
基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金
主要投资于基础设施、收 益型房地产等
具有稳定现 金流的资 产
低风险 稳定收益
较长（3-5年）
退出之路 IPO，售出，M&A,MBO
6）两种方式的比较
私募
公募
募集对象 少数特定的投资者，
包括机构和个人
募集方式 非公开发售
信息披露 对信息披露要求较低，
具有较强的保密性
流动性
差，没有现成的市场供非上 市公司的股权出让方与购买 方直接达成交易，通常只能 通过兼并收购时的股权转让 和IPO时才能退出
第三章 资本筹措
预习题1
一）长期借款优缺点？ 二）发行债券优缺点？ 三）股权融资优缺点？ 四）PE\VC融资的特点？ （五）企业上市与发行股票的关系 （六）买壳、借壳上市中的壳指的是什么？
第三章 资本筹措
1
了解股票、债券的种类及特点
2 掌握各种筹资方式在公司上市中的利弊
3
理解股权融资与债权融资的区别
多为高技术企业。 ②风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。 ③投资决策建立高度专业化和程序化的基础之