基于新经济下的企业价值评估问题——以小米集团为例

基于新经济下的企业价值评估问题

——以小米集团为例

摘要：本案例主要通过对小米集团进行价值评估的方法和过程进行阐述。包括分析互联网公司价值评估特点，小米公司商业模式以及适合小米的价值评估方法。为此本案例通过对小米的估值进行分析，着重围绕着企业商业模式对盈利能力的影响进行讨论，促进对互联网企业的认识。为以后分析同类型公司、对其估值提供借鉴。

关键词：互联网公司，商业模式，价值评估

一、引言

2018年6月19日，原本计划CDR和港股一并发行的小米集团宣布暂停CDR，这使得万众期待的成为上市首支CDR股票的小米集团措手不及，随后根据其招股说明书显示，小米估值较预期做出了下调。7月9日，小米终于在香港成功上市，成为科技股前三大IPO，也是首家港交所同股不同权的上市企业。对于市场一直关注的估值问题，雷军曾表示小米是全能型公司。不过，市场上众说纷纭，使我们不得不去思考，究竟哪种估值方式最适合小米？为此，本文着重从小米公司定位，商业模式入手，对小米进行价值评估。

二、小米商业模式

1.小米公司商业模式演变历程

在2012年-2014年，这是小米的高速发展阶段，商业模式转变为“高性价比+有效用户互动+互联网营销”。这一阶段的小米成长可以用数据显示，手机销量在2011年至2014年间，从30万台增长了203倍，达到了6112万台。这一阶段小米的快速发展得益于以下几点，首先，超高性价比，性价比始终是小米吸引顾客群体的重要策略。其次，小米公司与其用户的有效互动，重视小米论坛的建设，小米的用户群体可以对产品、服务提出各种建议，与供应端直接联系。第三，小米在营销中加入互联网元素。

2015年-2016年是小米发展的疲软期，其中2016年小米手机销量下降16.7%，估值缩水近九成，遇到了发展的瓶颈。这其中，根源一是销售渠道问题，小米过于重视线上销售，而忽视了线下实体店销售，并没有针对于市场的反应及时调整公司线上线下的策略。根源二是小米性价比不再明显，市场地位受到了挑战。根源三是用户消费观念的提升，用户消费时看重的不再是低价格、高性价比，而是更注重性能、个性化、服务体验等等。根源四是小米本身供应链骁龙820芯片供货不足，芯片供应商出现了问题，导致产能跟不上，影响销量。

2017至今的“互联网+硬件+新零售”新商业模式是小米即低谷期后又一次发展期。基于2016年发展停滞的惨痛教训，小米分析现有商业模式，对其进行了优化改进，首次提出将新零售作为商业模式组合中的又一要素。新零售模式从实际角度来讲，是指开发线下体验店，扩展线下的销售渠道，提供给用户产品体验的服务。

2.小米公司的新商业模式

小米公司不是单纯的传统手机制造商，它通过并购、投资、入股等多种方式建立起了生态体系。产业链上下游的企业、用户、以及利益相关者在生态系统中围绕着骨干型企业，扮演各自不同角色。或是竞争对手，或是战略合作伙伴，政府媒体环境支持和潜在客户。通过互联网将资源进行优化升级，通过各种依赖关系彼此依赖，实现价值重构，从而形成小米生态系统。在小米生态系统中，依靠产品和营销得到了拓展，硬件和智能家居都是以产品性价比而占据市场。

对于小米产品的细分类，可以发现，小米的产品也是生态链布局，分为小米手机、用户、软件、硬件、线下体验店。首先是手机，其次是用户，小米将营销手段与互联网结合，吸引了大批米粉，米粉们在论坛中进行交流沟通，对产品测试和反馈以及改进都提出了宝贵意见。在软件方面，小米系统中有自己的应用商店，在硬件方面，小米投资了硬件工厂，丰富完善自身供应链，避免发生供应不足而影响营业收入的状况。最后是小米的线下实体店，这是小米新零售的重点战略，使用户获得了更好的消费体验。

同时，小米还在生态链中开启了多元化发展，手机、路由器、电视是小米生态圈三件核心的产品。通过智能家居领域的开发，净水器、空气净化器等产品使小米涉足了用户生活中的各个方面。为了进军智能家居行业，小米创立米家品牌，增加产品市场竞争力和辨识度。

三、小米公司新商业模式特点

1.手机销售收入为主，硬件服务、互联网服务收入为辅

小米现行的商业模式为“硬件+互联网+新零售”全新组合模式，就小米公布的近三年来财报中收入占比的分析来看，收入占比最高的仍是智能手机。但就小米的战略来看，小米不打算将手机收入作为主营业务，而是以其为切入点，吸引用户群体，使之成为忠实的消费者，使这些用户在消费其他产品时能够想到小米公司，强化品牌认知，提升小米的品牌竞争力与市场地位的同时深化互联网服务，从而增加这部分的收入。

2.组成以智能手机销售业务为核心，发展智能生活生态圈

每当小米卖出一部手机，公司就获得了一个用户，由于小米产品的生态性，用户变现的能力大大增强。因为小米会贴心的预装一批应用，买家因为高效率、高便捷程度会使用其中的若干款，这就使得小米积累了宝贵的用户流量。因此，在小米

的APP商店中，使用音乐、视频的活跃用户每个月都会为企业成功变现带来营业收入。

目前，小米的MIUI用户超过3亿。根据小米的招股说明书显示，2016年用户平均收入为48.5元，毛利率为64%，2017年

为57.9元，毛利率为60%。同比之下，小米智能手机硬件的毛利率为3.4%和8%。可以理解为什么硬件业务是核心，但小米还是要将互联网业务作为未来发展的核心方向。

在流量转变的重要问题上，新商业模式下小米采用将低频率转变为高频率的做法。虽然手机、充电宝、耳机、手环等都是低效率的消费品，用户购买周期比较长，可能导致流量变现速度慢。但小米公司生产线丰富，产品品类更替迅速，周期基

本1年更换1次，小米认为，把所有低频次的产品加在一起，就会形成高效率，从而解决流量变现的问题。

3.以新零售为核心打造新布局

小米公司新的商业布局中，以新零售为工具。新零售指的是将线上销售、线下实体店的体验结合起来，通过小米商城、小米之家将零售业务进一步开拓，采用新的营销模式。线上线下的结合，将以智能手机为核心的智能硬件驱动其他智能家居的产