第2章 投资银行的历史演进与发展趋势

第二节 发达国家投资银行的历史变迁
一、英国的商人银行
在英国，投资银行叫商人银行， 在英国，投资银行叫商人银行，它是为了满足对外贸 易活动不断发展的融资和服务的需要而产生的。 易活动不断发展的融资和服务的需要而产生的。 16、17世纪英国处在从封建社会向资本主义社会、 16、17世纪英国处在从封建社会向资本主义社会 世纪英国处在从封建社会向资本主义社会、 从农业国向工业国过度时期；商业，尤其是对外贸 外贸易 从农业国向工业国过度时期；商业，尤其是对外贸易 在这个过渡时期中曾经发生过重大的影响。 在这个过渡时期中曾经发生过重大的影响。 20世纪30年代大萧条时期，国际贸易猛烈收缩，其 20世纪 年代大萧条时期 国际贸易猛烈收缩， 世纪30年代大萧条时期， 业务转向公司金融方面，安排公司的资金来源， 业务转向公司金融方面，安排公司的资金来源，帮助 公司发行债券股票融资，提供收购、兼并、 公司发行债券股票融资，提供收购、兼并、改组咨询 等。
四、日本的证券公司
日本证券公司的产生与英美的商人银行或投资银行不 同。英国主要是基于商人、商业的需要，美国是适应大企业、 大公司的需求，而日本则纯粹依赖证券市场的发展。它不像 其他西方国家由于当年海外扩张积累了巨额的资本，市场资 本充裕，而是由于当时大量资本集中于财阀之手，融资要求 不迫切，证券规模很小，交易量也不起眼，证券市场上的交 易方式大部分是以投机色彩极浓的清算交易为主。 日本的证券公司，早在明治维新时期就出现了 ，但证券市 场的发展长期受到严重限制。 1947年，日本政府颁布了《证券交易法》 1947年，日本政府颁布了《证券交易法》，标志着投资银 行和商业银行分业经营模式的确立和现代投资银行业的诞生。
商人银行在其中起到的作用表现在以下几方面： 1.为公司提供有关的金融服务
为公司提供金融专门知识，如帮助公司寻找合适的资金来源， 为公司提供金融专门知识，如帮助公司寻找合适的资金来源，包括安排 向公众销售或发行公司股票， 设法使公司股票在证券交易所上市， 向公众销售或发行公司股票， 设法使公司股票在证券交易所上市 ， 以及为公司合并或一家公司收购另一家公司提供咨询， 以及为公司合并或一家公司收购另一家公司提供咨询 ，甚至充当合 并的代理人： （1）为新上市的股份公司担任财务顾问。 为新上市的股份公司担任财务顾问。 （2）为公司收购与兼并担任顾问。 为公司收购与兼并担任顾问。
资本主义经济的飞速发展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力， 资本主义经济的飞速发展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力， 为了缓解这一矛盾， 18、 19世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮 . 为了缓解这一矛盾，18、19世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮.。 这一过程中巨大的资金需求使得投资银行在筹资和融资过程中得到了 迅猛的发展。 迅猛的发展。
2.证券业的兴起与发展
证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业迅速发展的催化剂， 证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业迅速发展的催化剂，为其 提供了广阔的发展天地。 提供了广阔的发展天地。投资银行则作为证券承销商和证券经纪人逐 步奠定了其在证券市场中的核心地位。 步奠定了其在证券市场中的核心地位。
3.基础设施建设的高潮
第一节 投资银行的起源与发展阶段
一、投资银行的起源
最早的投资银行业务可以追溯到大约5000年 最早的投资银行业务可以追溯到大约5000年 前的美索不达米亚地区。 前的美索不达米亚地区。 现代意义上的投资银行起源于欧洲， 19世 现代意义上的投资银行起源于欧洲，于19世 纪传入美国，并在美国得到迅速发展。 纪传入美国，并在美国得到迅速发展。 投资银行的建立是在商品经济发展的基础上自 然形成的。 然形成的。
以德国为代表的欧洲大陆混业经营型投资银行
20世纪10年代，银企相互依托相互发展，逐渐形成了以 20世纪 年代，银企相互依托相互发展， 世纪10年代 大型商业银行等金融机构为中心的垄断性财团。 大型商业银行等金融机构为中心的垄断性财团。如：德意志 银行、西门子电戴姆勒—奔驰等。 银行、西门子电戴姆勒—奔驰等。 20世纪80年代后，政府放松管制，自由化的潮流使世界各 20世纪 年代后 政府放松管制， 世纪80年代后， 国的投资者纷纷涌向德国市场， 国的投资者纷纷涌向德国市场，使德国的证券市场得以快速 发展，法兰克福成为欧洲第二大金融中心。 发展，法兰克福成为欧洲第二大金融中心。
提供一般银行服务，诸如接受活期存款和定期存款， 提供一般银行服务，诸如接受活期存款和定期存款，但主要面对公司客 户 。现在，商人银行的一般银行业务发展很快， 各种存款已占其总 现在，商人银行的一般银行业务发展很快， 负债的80% 贷款占其英镑资产的50% 负债的80%，贷款占其英镑资产的50%，因此它们已经成为零售性 银行的激烈竞争对手。 银行的激烈竞争对手。
随着经济的发展，生产规模的扩大， 随着经济的发展，生产规模的扩大，货币资本的需求量及供给量日 趋扩大，资金融通成为企业生产正常进行的必要条件， 趋扩大，资金融通成为企业生产正常进行的必要条件，这就促使 了金融业的发展。金融业的发展又为投资银行提供了良好的环境。 了金融业的发展。金融业的发展又为投资银行提供了良好的环境。
4ห้องสมุดไป่ตู้股份公司制度的发展
股份制的出现和发展，不仅带来了西方经济体制中一场深刻的革命， 股份制的出现和发展，不仅带来了西方经济体制中一场深刻的革命，也 使投资银行作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立。 使投资银行作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立。
（二）发展历程
从投资银行的业务发展和经营范围来看， 从投资银行的业务发展和经营范围来看，它可以划分 为四个阶段： 为四个阶段： 早期的投资银行： 一阶段为18 世纪 世纪， 早期的投资银行 ： 这 一阶段为 18世纪 ， 其业务范 围为证券承销、 围为证券承销、经纪业务和为本身的账户而投资和 经营的商人银行业务（ Bank） 经营的商人银行业务（Merchant Bank） 严格意义的投资银行： 严格意义的投资银行：库恩说的较窄定义的投资银 行阶段， 时间跨度是19 世纪 世纪。 行阶段 ， 时间跨度是 19世纪 。 这一阶段除了开展 传统的证券发行与交易业务、 传统的证券发行与交易业务、某些商人银行业务之 外，还发展了以公司并购为重点的某些资本市场业 务。
二、投资银行的发展
（一）发展原因 1.贸易活动的日趋活跃
伴随着贸易范围和金额的扩大，客观上要求融资信用， 伴随着贸易范围和金额的扩大，客观上要求融资信用，于是一些信誉 卓越的大商人便利用其积累的大量财富成为商人银行家， 卓越的大商人便利用其积累的大量财富成为商人银行家，专门从事 融资和票据承兑贴现业务，这是投资银行产生的根本原因。 融资和票据承兑贴现业务，这是投资银行产生的根本原因。
2.投资管理
所谓投资管理即商人银行替大慈善事业、保险公司、养老金基金、投资 信托、单位信托等管理投资基金，因为这类机构绝大多数从公众吸收了 大批资金，需要有人为其提供有经验的资金管理。这些资金有半数投在 英国股票上，约占英国股票总投资的1/10。 英国股票上，约占英国股票总投资的1/10。
3.商人银行业务的多样化
二、美国的投资银行
发端——19世纪初期南北战争 美林公司就是由1820年创 发端——19世纪初期南北战争（美林公司就是由1820年创 世纪初期南北战争（ 建的“船用杂货商兼轮船代理商”发展而成的。） 建的“船用杂货商兼轮船代理商”发展而成的。） 成长——南北战争结束后 美国兴建铁路，发展工业， 南北战争结束后， 成长——南北战争结束后，美国兴建铁路，发展工业，投行 也成长起来（雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩—洛布公司、 也成长起来（雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩—洛布公司、 德雷克赛尔公司、波士顿基德尔— 德雷克赛尔公司、波士顿基德尔—皮博迪公司等投资银行都 是在此期间伴随着筹资、融资业务的开展而相继成长起来。） 是在此期间伴随着筹资、融资业务的开展而相继成长起来。） 分业——大危机时期 大危机时期， 格拉斯·斯蒂格尔法》 分业——大危机时期，《格拉斯·斯蒂格尔法》使美国投行与 商行业务严格分离。 商行业务严格分离。 扩张——二战后 投资银行业务重新扩张，共同基金、 二战后， 扩张——二战后，投资银行业务重新扩张，共同基金、保险 基金、养老基金纷纷登场，美国金融格局也发生了重大变化 。 基金、养老基金纷纷登场， 混业—— 20世纪 年代开始的金融自由化浪潮 监管放松， 世纪70年代开始的金融自由化浪潮、 混业—— 20世纪70年代开始的金融自由化浪潮、监管放松， 1999年11月 日国会通过《金融服务现代法案》 1999年11月4日国会通过《金融服务现代法案》，标志着 美国废弃分业经营，开始跨入混业经营的新纪元。 美国废弃分业经营，开始跨入混业经营的新纪元。
三、欧洲大陆的投资银行
投资银行的发源地——意大利 投资银行的发源地——意大利
从13世纪到15世纪，威尼斯凭借着欧、亚、非三大洲贸易 13世纪到 世纪 威尼斯凭借着欧、 世纪到15世纪， 交汇的枢纽地位和发达的结算信贷系统， 交汇的枢纽地位和发达的结算信贷系统，一直占据着世界贸 易中心和金融中心地位。 易中心和金融中心地位。意大利商人凭借其地理优势主宰着 欧洲的国际贸易活动。 欧洲的国际贸易活动。政府公债及其自由转让市场都最早出 现在威尼斯，这是最早的金融市场雏形。 现在威尼斯，这是最早的金融市场雏形。
第二章 投资银行的历史演进与发展趋势
学习本章的目的和要求: 学习本章的目的和要求: 通过本章的学习, 通过本章的学习,了解投资银行的起源与发 展阶段，了解发达国家如美国、英国、 展阶段，了解发达国家如美国、英国、欧 洲大陆和日本的投资银行， 洲大陆和日本的投资银行，理解投资银行 在我国的发展， 在我国的发展，包括发展历程和存在的一 些主要问题。最后， 些主要问题。最后，掌握投资银行的分离 型和综合型这两种发展模式以及我国的发 展模式选择。 展模式选择。
全能的投资银行阶段：这一阶段从20世纪初 全能的投资银行阶段：这一阶段从20世纪初 到20世纪70年代，投资银行从事所有资本市 20世纪70年代， 场业务， 包括证券承销、 公司理财 、 场业务 ， 包括证券承销 、 公司理财、 收购兼 并 、 提供咨询、 管理基金和风险资本 （ 创业 提供咨询 、 管理基金和风险资本（ 资本） 资本）。 金融工程公司阶段：这一阶段起始于20世纪 金融工程公司阶段：这一阶段起始于20世纪 80年代，经过经济危机后近30年的调整，投 80年代，经过经济危机后近30 30年的调整， 资银行业再次迎来了飞速的发展。 抵押债券 、 资银行业再次迎来了飞速的发展 。 抵押债券、 一揽子金融管理服务、 杠杆收购（ LBO） 一揽子金融管理服务 、 杠杆收购 （ LBO ） 、 期货、 期权 、 互换 、 期货 、 期权、 互换、 资产证券化等金融衍生 工具的不断创新， 工具的不断创新 ， 使得证券行业成为变化最 快、最富革命性和挑战性的行业之一。 最富革命性和挑战性的行业之一。
1949年 1949年4月，东京证券交易所成立，随后，大阪、名古神户、京都等8 东京证券交易所成立，随后，大阪、名古神户、京都等8 个会员制形式的证券交易所也相继开放。 个会员制形式的证券交易所也相继开放。 20世纪 年代开始 随着日本经济的飞跃， 世纪60年代开始， 从20世纪60年代开始，随着日本经济的飞跃，证券公司也开始飞跃发 展。 20世纪70年代，以政府大量发行国债为契机，日本金融市场迅速发展。 20世纪 年代 以政府大量发行国债为契机，日本金融市场迅速发展。 世纪70年代， 证券公司开展短期金融中介业务，从事股票的委托买卖业务， 证券公司开展短期金融中介业务，从事股票的委托买卖业务，企业的筹 资方式转向以直接融资为主，日本证券公司在经济中的地位逐步提高。 资方式转向以直接融资为主，日本证券公司在经济中的地位逐步提高。 进入20世纪 年代 日本证券公司得到长足发展。 世纪80年代， 进入20世纪80年代，日本证券公司得到长足发展。随着日本经济持续 增长，国内投资活跃，企业大量增资，直接融资需要旺盛。 增长，国内投资活跃，企业大量增资，直接融资需要旺盛。证券公司的 代理发行、交易业务也因此而迅速增加。 代理发行、交易业务也因此而迅速增加。 近年来，为适应国内外经济环境的变化，日本的证券公司在业务多样化、 近年来，为适应国内外经济环境的变化，日本的证券公司在业务多样化、 国际化以及计算机的应用方面取得了长足的进步。然而，由于日本当局 国际化以及计算机的应用方面取得了长足的进步。然而， 不断提高官方贴现率，对不动产、建筑业、非银行金融机构三行业实施 不断提高官方贴现率，对不动产、建筑业、 贷款总量控制，引发了日本资产价格暴涨的泡沫经济时期。致使日本经 贷款总量控制，引发了日本资产价格暴涨的泡沫经济时期。 济陷入了连续十几年的衰退。 济陷入了连续十几年的衰退。
如今，各国金融监管的放松使得金融自由化趋势 日益加强。世界经济的发展不但给投资银行带来了更 多的机遇与挑战，也在时刻要求其经营管理体制的不 断完善以适应时代的发展。2007年下半年开始的美 断完善以适应时代的发展。2007年下半年开始的美 国次贷危机的爆发危及了全球的金融市场。经过次贷 危机的冲击，美国投资银行业进入重新洗牌的阶段。 美国五大投行中的三家(贝尔斯登、雷曼和美林) 美国五大投行中的三家(贝尔斯登、雷曼和美林)已经 垮台，高盛、摩根斯坦利两家硕果仅存的投资银行也 于2008年9月申请改组为银行控股公司，这意味着它 2008年 们从此纳入传统银行的监管体系。至此，象征美国华 尔街的高杠杆、高盈利、自由扩张的投资银行代也随 之宣告终结。