案例十：巴西货币危机(1999)

案例十：巴西货币危机（1999）

一、巴西货币危机发生的背景

拉丁美洲各国在90年代果断地推行了经济自由化政策，但对外经济开放导致了国际收支的急剧恶化。出口贸易额与进口贸易额均有急剧的增长，但进口贸易额的增长率却高于出口贸易额的增长率，整个拉丁美洲地区的贸易收支逆差额从1994年的250亿美元左右增大到1998年的超过900亿美元，国际经常收支也出现有同样的动向。贸易自由化的效果表现在进口贸易额的扩大是很快出现的，但如果未能伴随有国际竞争能力的提高，那么出口贸易的扩大就肯定地要有时间的滞后。毋庸置疑，这种贸易收支与国际收支的失衡就得以引进海外资金来加以填补。1991年拉丁美洲的净资金流入额为300亿美元，其后便急剧增大，1997年达到峰值1100亿美元以上。以墨西哥为例，在1991年货币危机以前证券投资便有了急剧的增加，1994年以后民间部门到海外借款和补资直接资本投资便不断趋于增大。用这种巨额的资金流入来弥补对外收支的失衡和维持高经济增长当然是不可能持久的。

二、巴西货币危机

继1997年的亚洲货币危机、1998年俄罗斯危机之后，采取与美元挂钩的巴西货币也难免要受到冲击。1999年l月巴西不得不放弃以往采取的挂钩汇率制度，转而采取浮动汇率制度。巴西在俄罗斯危机发生后不久，便受到了货币危机的冲击，从1998年8月到9月短短期间便约有250亿美元的净资金流出，货币危机的爆发已经牵动了人们的担心。进入10月以后，巴西政府公布了大规模的财政稳定计划，11月取得了以国际货币基金组织为中心的国际金融机构的415亿美元紧急贷款。而巴西则被要求实行财政紧缩政策，但由于汇率稳定有抑制通货膨胀的机能，从而巴西被要求维持汇率挂钩制度，并以此作为提供紧急贷款的条件。?

但是，国际货币基金组织原订的巴西经济调整政策的框架并不是降低汇率和财政紧缩政策同时进行，而是单靠财政紧缩政策来进行经济调整，从而无法改善国内经济不平衡和对外收支不平衡的状况，成为一种跋足的经济调整政策。不能降低汇率就必需实施更加严厉的经济紧缩政策，这就导致1999年巴西陷入更加

严重的经济衰退之中。

预计到经济会更加严重衰退，反对财政稳定计划的政治压力加强了。国会否决了财政计划中的若干项目，国会审议过程出现了激烈的争论。1999年1月6日，米纳斯州以财源短缺为理由，要求延缓向联邦政府偿还150亿美元左右的债务，导致市场对巴西政府财政紧缩政策不信任感的增强。接着1月12日拥护挂钩汇率的中央银行总裁被撤职，市场发生了激烈的动荡，资金急剧外流。巴西政府虽然在13日设定了新的挂钩汇率，但仍不能制止资金的外流，15日巴西中央银行决定放弃对汇率的干预，转而采取了浮动汇率制度。结果，据推算从1999年1月6日到巧日期间内便共约有50亿美元的净资金流出额。采取浮动汇率以后，巴西雷亚尔不断贬值，1月29日巴西货币汇率突破了1美元=2雷亚尔。为了对付这种形势，巴西政府和国际货币基金组织达成了协议，采取新的稳定汇率政策，并于2月4日宣布实施，其后雷亚尔的汇率保持了1美元=1.9雷亚尔的水平。

这次雷亚尔的贬值在某种意义上说，乃是汇率与美元挂钩的政策所带来的雷亚尔币值过高评价受到市场压力而出现的贬值，这是合理的调整，但是汇率下跌却出现了各种问题。

首先，可能出现物价上涨。雷亚尔贬值已经使巴西货币失去了抑制物价上涨的稳定物价的机能，进口商品价格上涨可能引发物价上涨。

其次，转向采取浮动汇率制度以后，金融政策的支柱就落到利率政策身上，但是为了进行经济紧缩、抑制物价、促进外资引进，都必须有高利率政策。但高利率政策却同时会加重国债付息的负担，扩大财政赤字。由于实施高利率政策，1998年巴西的国债利息支付增大到相当于国内生产总值的8%。虽然国际货币基金组织也要求巴西实施高利率政策，但国债利息支付的增大和经济衰退导致税收收入的减少，成为了财政赤字扩大的主要原因；另一方面尽管推行财政紧缩政策，但财政赤字却未能缩小，投资商的投资信心也未能恢复。为了迫避财政赤字扩大问题，巴西政府迅速地实施健全财政收支平衡的政策，同时在浮动汇率制度下制订了新金融政策的原则，以尽快结束财政收支失衡的局面。

三、巴西的货币危机的影响

1、巴西货币危机给近邻国家带来深刻的影响。以下特就阿根庭与巴西的贸

易摩擦和货币美元化问题探讨一下巴西货币危机对阿根庭经济的影响。

目前阿根庭的出口贸易额有近30%是出口到巴西的，巴西雷亚尔的贬值给阿根庭的出口贸易带来了严重的打击。特别是汽车及其部件、石油制品、药品、农产品等商品对巴西的出口趋于剧减;而另一方面，由于雷亚尔贬值，巴西的纤维织品、鞋靴等商品对阿根庭的出口则趋于剧增，1999年1一8月期间鞋靴的进口增长66%(比1998年同期)、纤维织品的进口增长38%。为此，阿根庭不得不采取了适当的贸易限制措施，1999年4月对钢铁制品的进口征收税金、七月对纤维织品进行进口数量限制、8月对鞋靴进口需事前取得进口许可。巴西对阿根庭的这些措施强烈反对，1999年9月20日公布撤销阿根庭商品进口的优惠。巴西与阿根庭之间围绕贸易摩擦的对立一时出现了紧张的形势。到了9月底形势有所好转，凭借就贸易限制措施问题所达成的协议，事态大致平息下来了。但是贸易保护主义的复活仍是巴西与阿根庭正在进展的经济自由化的重大障碍，这样说并不过分。要真正消除在两国之间发生贸易保护主义政策的危险性，只有等待到两国经济恢复之后。

2、进入1999年，许多拉丁美国家的经济出现衰退。以一系列的货币危机为契机，表现在海外流入的资金减少和贸易条件恶化。拉丁美洲各国虽然采取了高利率政策、财政紧缩政策，以力图恢复它们在国际金融市场的信用信誉，但1998年拉丁美洲地区的海外资金净流入额急剧减少，根据国际货币基金组织的预测数字，1999年新兴市场的海外资金流入额预计将仅及1997年的一半，为此1999年拉丁美洲地区的海外资金流入额将会继1998年之后又有进一步的减少。1999年9月26日厄瓜多尔宣布停止支付布雷迪债务利息，尽管这是58个拉丁美洲国家中第一个国家宣布停止支付外债利息，但会影响到整个拉丁美洲地区的海外资金流入。拉丁美洲各国在80年代通过银行贷款，使其经济大幅度地依赖于海外资金，同样地它们在经济自由化迅速进展的90年代，尽管海外资金流入的形态已经多样化，有证券投资、直接资本投资、债券投资等各种形态，但其依赖海外资金的经济体制却并没有发生什么变化；相反地，它们的经济对国际金融市场、国际金融危机的敏感反而有了进一步的增强，它们的经济对海外资金的依赖程度进一步加大了，经济体制进一步脆弱了。