第七章 股利分配课件

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股利支付程序
股份有限公司是否发放股利的决策权在公 司的董事会手中， 司的董事会手中 ， 当公司决定发放股利 后其支付过程主要是： 后其支付过程主要是：
股利宣告支付日 股权登记日 除息日 股利支付日
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一、股票股利和股票分割的区别
股票分割（stock split）是将面额较高的股票交 股票分割（ split） 换成数股面额较低的股票的行为。 换成数股面额较低的股票的行为。股票分割不属 于股利但其所起的作用与股票股利很接近。 于股利但其所起的作用与股票股利很接近。 这两种股利分配形式都是向公司现有股东派发新 但公司资产净收益、 股 ， 但公司资产净收益 、 风险和各股东的股权份 额并不变化， 唯一变化的是公司的股份数量。 额并不变化 ， 唯一变化的是公司的股份数量 。 都 是公司股价上涨时， 是公司股价上涨时 ， 为将股价维持在理想范围内 时而采取的措施。 两者的唯一区别是在会计上的 时而采取的措施 。 两者的 唯一区别是在会计上的 处理方式不同。 处理方式不同 。 股票股利是资金在股东权益帐户 之间的转移， 由未分配利润转到普通股， 之间的转移 ， 由未分配利润转到普通股 ， 而股票 分割只改变了每股普通股的价值和股数。 12
发放股票股利后
股票股利并未导致公司的现金流出； 股票股利并未导致公司的现金流出； 公司股东权益总额不变,各项目的数量有所变化； 公司股东权益总额不变,各项目的数量有所变化； 若盈利总额不变，EPS与每股市价将下跌 与每股市价将下跌； 若盈利总额不变，EPS与每股市价将下跌； 增加了流通在外的普通股股票数量， 增加了流通在外的普通股股票数量 ， 每股股票所代 表的股东权益帐面价值下降， 表的股东权益帐面价值下降 ， 但每位股东所持股票 市场价值的总额不变，股东的股权比例不变； 市场价值的总额不变，股东的股权比例不变； 不直接增加股东财富和公司价值。 不直接增加股东财富和公司价值。 美国一般将股票股利分为小比例股票股利（ 美国一般将股票股利分为小比例股票股利（即分派 额占流通股的20%及以下）和大比例股票股利。 20%及以下 额占流通股的20%及以下）和大比例股票股利。
公司每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在 较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显 较长的时期内不变， 著地、不可逆转地增长时， 著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放 额。
2、采用本政策的理由
若信息效应理论成立， 若信息效应理论成立，则股利政策的波动会导致较 为严重的不稳定局面。 为严重的不稳定局面。 稳定股利额有利于投资者安排股利收入和支出。
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股票股利的合理性
从股东的角度： 1、从股东的角度： 股东可能因所持股数的增加而得到更多的现金 一般来说， 一般来说，公司发放股票股利后其股价并不成 比例下降， 比例下降，这能使股东得到股票价值相对上升 的好处。 的好处。 发放股票股利向市场传递的是公司将有较大发 展的信息 股东需要现金时，出售股票时可获得资本利得， 股东需要现金时，出售股票时可获得资本利得， 可使股东从中获得纳税上的好处
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公司对股票进行1：2的股票分割后的权益 公司对股票进行1 状况
普通股： 普通股：
面值（200万股 每股面值0.5 万股， 0.5元 100万元 面值（200万股，每股面值0.5元） 100万元 400万元 资本公积 400万元
未分配利润 股东权益
300万元 300万元 800万元 800万元
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例如， 公司拥有300 000元现金 元现金， 例如，A公司拥有300 000元现金，流通在外的普通 股股数为100 000股 股股数为100 000股。预计发放现金股利后年利润 000元 同类公司市盈率为6 因此： 为450 000元，同类公司市盈率为6，因此： 该公司股票市价=每股盈余×市盈率=4.5×6=27元 该公司股票市价=每股盈余×市盈率=4.5×6=27元 =4.5 预计公司回购股票后，假设标购价30元 预计公司回购股票后，假设标购价30元，回购 30 10000股 流通在外的股票减少为90000 90000股 10000股，流通在外的股票减少为90000股，每股 盈余升至5 市盈率为6 盈余升至5元，市盈率为6， 回购股票后市场价格=5×6=30元 回购股票后市场价格=5×6=30元。 =5
1、分配方案的确定 确定目标资本结构 目标资本结构下投资所需的股东权益数额 最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所 需的权益资本 投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余 盈余， 盈余，再将其作为股利发放给股东 2、采用本政策的理由 保证公司的资本成本最低
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2、固定或持续增长的股利政策
1、分配方案的确定
第七章
股利分配
股利分配是既关系到公司股东经济利益， 股利分配是既关系到公司股东经济利益 ， 又关系到公司的未来发展的上市公司的 核心问题。 核心问题。 股利政策的变化对股票价格有着相互矛 盾的双重影响。 盾的双重影响。
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企业利润分配的顺序
1、计算可供分配的利润 2、计提法定盈余公积金 3、计提任意盈余公积金 4、向股东支付股利
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因此，在无个人所得税和交易成本下， 因此，在无个人所得税和交易成本下，发放现金股 利情况下，每位股东将拥有27元的股票和3 27元的股票和 利情况下，每位股东将拥有27元的股票和3元的现 金股利，总价为30 30元 回购股票情况下， 金股利，总价为30元；回购股票情况下，股东所持 股票价值为30 30元 股票价值为30元。两种形式使企业分配给股东的现 金都是每股3 金都是每股3元。 在有个人所得税时，股东更偏好股票回购。 （2）在有个人所得税时，股东更偏好股票回购。 ①个人资本利得税率低于股利收入税率，对于应 个人资本利得税率低于股利收入税率， 纳税投资者来说， 纳税投资者来说，股票回购比支付现金股利更能提 供其税上的好处； 供其税上的好处； ②此外，资本利得税可以递延到股票出售后才缴纳， 此外，资本利得税可以递延到股票出售后才缴纳， 而股利收入税在发放当期就缴纳。 而股利收入税在发放当期就缴纳。 但若公司回购 股票目的仅仅是为了逃避股利征税（讨股东的好）， 股票目的仅仅是为了逃避股利征税（讨股东的好）， 很可能回招致联邦税务署的惩罚。 很可能回招致联邦税务署的惩罚。
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股票分割后
发行在外的股数增加， 发行在外的股数增加，每股面值降低 股东权益总额、 股东权益总额、权益各项目金额及其相互间比 股票股利改变了这一结构） 例结构不变（股票股利改变了这一结构） 若盈利总额不变， 与每股市价将下降， 若盈利总额不变 ， EPS与每股市价将下降， 但 与每股市价将下降 每位股东所持股票市场价值的总额不变 不直接增加股东财富和公司价值 没有增加股东的现金流量
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股票分割的合理性
从公司的角度上 1、从公司的角度上： 通过股票分割降低每股市价， 通过股票分割降低每股市价，从而吸 引更多的投资者。 引更多的投资者。 股票分割往往是成长中公司的行为， 股票分割往往是成长中公司的行为， 所以宣布股票分割容易给人一种“ 所以宣布股票分割容易给人一种“公 司正处于发展之中”的印象。 司正处于发展之中”的印象。
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EPS和DPS 和
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固定或持续增长的股利政策图示
EPS
DPS
年份
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3、固定股利支付率政策
1、分配方案的确定
公司确定一个股利占盈余的比率， 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此 比例支付股利的政策。 比例支付股利的政策。
2、采用本政策的理由
股利与公司盈余紧密配合
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4、低正常股利加额外股利政策
1、分配方案的确定
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股票回购
股票回购有很多意图， 股票回购有很多意图，其中之一是变向的现金股 用股票回购代替现金股利， 利。用股票回购代替现金股利，一般是企业有多 余现金又没有有利可图的投资机会时， 余现金又没有有利可图的投资机会时，可以通过 发放现金股利或回购股票等方式将现金分配给股 东。 在没有个人所得税和交易成本时， （1）在没有个人所得税和交易成本时，现金股利和 股票回购对股东没有区别， 股票回购对股东没有区别，股票回购给股东带来 的资本利得应等于增发现金股利发放额下的股利。 的资本利得应等于增发现金股利发放额下的股利。
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公司管理当局回购股票的目的有： （4）公司管理当局回购股票的目的有： 用于企业兼并或收购。 ①用于企业兼并或收购。收购的支付方式有现金购 买或交换股票。若公司有库藏股票， 买或交换股票。若公司有库藏股票，就可以使用公 司本身的库藏股票来交换被收购公司的股票， 司本身的库藏股票来交换被收购公司的股票，由此 可以减少公司的现金支出。 可以减少公司的现金支出。 ②满足可转换条款和有助于认股权的行使。在公司 满足可转换条款和有助于认股权的行使。 发行可转换债券和附认股权债券的情况下， 发行可转换债券和附认股权债券的情况下，公司通 过回购股票， 过回购股票，即可使用库藏股票来满足认股权和可 转换权的行使，而不必另外发行新股票。 转换权的行使，而不必另外发行新股票。 改善公司的资本结构。 ③改善公司的资本结构。 分配公司的超额现金。 ④分配公司的超额现金。
公司一般情况下每年只支付固定的、 公司一般情况下每年只支付固定的、数额较 低的股利，在盈余多的年份则适度增发股利。 低的股利，在盈余多的年份则适度增发股利。
2、采用本政策的理由
赋予公司较大的灵活性 能保证投资者的最低股利收入
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股利支付方式
1、现金股利：以现金支付的股利。 以现金支付的股利。
财产股利： 2、财产股利：以现金以外的方式支付的股 利。 负债股利：公司以负债支付的股利。 3、负债股利：公司以负债支付的股利。 4、股票股利：公司以增发的股票作为股利 支付方式。 支付方式。
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从公司的角度： 2、从公司的角度： 能使公司留存了大量的现金。 能使公司留存了大量的现金。 在盈余与现金股利不变的情况下， 在盈余与现金股利不变的情况下，发放 股票股利可以降低每股价值， 股票股利可以降低每股价值，从而吸引 更多的投资者。 更多的投资者。 发放股票股利向社会传递的是公司继续 发展的信息 发放股票股利的费用比发放现金股利的 费用大。 费用大。
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影响股利政策的因素
1、法律因素 2、合同限制因素 3、资金的变现力 4、筹资能力 5、投资机会 6、股东意见 7、公司现有经营情况
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实务中常用的股利政策
一、公司常用的股利政策
1、剩余股利政策 2、固定或持续增长的股利政策 3、固定股利支付率政策 4、低正常股利加额外股利政策
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1、剩余股利政策
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（3）回购股票是投资还是融资 有人认为股票回购是一种投资决策， 有人认为股票回购是一种投资决策，特别是 经理认为其股票价值被低估而投资机会少且预 期其股价会上升时。实证研究表明回购股票的 期其股价会上升时。实证研究表明回购股票的 公司股票价格的长期表现要好于没有回购股票 的同类公司。 的同类公司。 但从长期来看，公司不可能仅靠“投资” 但从长期来看，公司不可能仅靠“投资”于自 己公司的股票而生存下来。 己公司的股票而生存下来。
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公司发放10%的股票股利后的权益状况 公司发放10%的股票股利后的权益状况 10%
普通股： 普通股：
面值（110万股 每股面值1 万股， 面值（110万股，每股面值1元) 资本公积 110万元 110万元 590万元 590万元
未分配利润 股东权益
100万元 100万元 800万元 800万元
例：某公司分配股票股利前的权益状况
普通股： 普通股：
面值（100万股 每股面值1 万股， 100万元 面值（100万股，每股面值1元） 100万元 400万元 资本公积 400万元
未分配利润 股东权益
300万元 300万元 800万元 800万元
当公司市价为20元，发放10%的股票股利和对 当公司市价为20元 发放10%的股票股利和对 20 10%的股票股利 股票进行1 的股票分割后的权益状况各如何 股票进行1：2的股票分割后的权益状况各如何 变化？ 变化？
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从股东的角度看 2、从股东的角度看： 只要股票分割后每股现金股利的下降幅 度小于股票分割幅度， 度小于股票分割幅度，股东就可获得更 多的现金股利。 多的现金股利。 股票分割向社会传递的有利信息和降低 了的股价， 了的股价，可能导致购买该股票的人增 反使其价格上升， 加，反使其价格上升，进而增加股东财 富。