金融中介机构的相关知识(ppt 77页)
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第四章金融中介机构
美国非金融企业外部资金来源构成
其他 股票 6% 2%
债券
其他
30%
股票
债券
贷款 62%
贷款
第一节 金融中介的经济分析
在市场经济中，储蓄一投资的转化过 程是围绕金融中介来展开的，金融中介从 消费者（储蓄人）手中获得资金并将它借 给需要资金进行投资的企业，金融中介成 为经济增长的中心。
Βιβλιοθήκη Baidu
一、关于金融系统结构的几点困惑
（一）股票并不是企业外部融资最重要的融 资来源
（二）发行可销的有价证券也不是企业融资 的主要方式
（三）金融中介和间接融资在金融市场上越 来越重要
（四）银行通常是企业进行外部融资的最重 要的渠道
（五）只有大的、业绩好的公司才可能通过证 券市场融资
（六）债务合同中担保总是最重要的条款之一
这种情况将“激励”他们倾向于作出 风险较大的决策，以博取更大的收益。
金融市场上的道德风险是指借款者从 资金供应者处得到贷款后可能会从事那些 为资金供应者所不希望的风险活动，这些 活动很可能导致贷款不能如期偿还。
作为逆向选择的结果，二手车市场所聚集的汽车质 量大都较差，好质量的汽车极少见到；因而，市场上 汽车的平均质量较差，交易清淡。
2.证券市场上的“柠檬问题”
证券市场上也有类似二手车市场的“柠 檬问题”。
证券的优劣依赖于公司经营状况的好 坏，优良公司的证券的预期收益率高且风 险小，而不良公司的证券的预期收益低且 风险大。
(2)“可信度问题”和“剽窃问题”
信息出售中会出现两个主要问题：
第一，信息买方无法判断信息的真假和质量，即“可 信度问题” ；
第二，信息是一种准公共物品，信息买方可在购 买并获得信息后转售给他人，这通常并不影响信息的 价值，即所谓的“剽窃问题” 。
所以，即使信息具有真实价值，信息收集者本人 也难以获得信息生产的全部回报，信息生产具有不经 济性。
即为什么银行贷款是企业外部融资最 重要的来源这一问题也迎刃而解了
四、道德风险与金融中介
交易发生后出现的道德风险是信息不对
称引起的另一个问题。
根据信息经济学的理论，道德风险是指由 于经营者或市场交易的参与人得到了第三方 的保障，使其因自身决策或行为引起损失时 不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，
三、信息不对称与金融中介
现代金融经济学认为，金融中介存在的最主要
原因是金融市场上存在非对称信息。
所谓信息不对称，就是指交易一方对交易另一方 的了解不充分，双方处于不平等地位。
在金融市场上，资金需求者和供给者之间普遍存 在着信息不对称现象。
在非对称信息环境中，导致了两个问题:
交易之前----逆向选择
2.政府管制
政府管制，是指由政府对金融市场严加管 制，鼓励公司披露真实信息，使投资者得以 识别公司的优劣。
政府管制金融市场仍不能杜绝该类问题的 发生。
公众需要了解更多的公司内幕。
业绩差的公司把自己包装起来。
3. 成立金融中介
二手车交易商的存在有效地解决了汽车市场中 的逆向选择问题.
但是，证券的潜在购买者并不能识别证券的优 劣，他们所愿意支付的证券价格只能是反映发行 公司平均质量的证券的价格，这一价格低于优良 公司证券的价格，高于不良公司证券的价格。
因此，优良公司的所有者因购买者愿付的证券 价格低于其实际价值，而不愿出售其证券；只有 那些质量低劣的公司才愿意出售其证券，因为他 知道购买者愿付的价格高于其实际价值。
结果，与二手车市场一样，证券市场交 易规模小，证券市场的作用不能得到正常发 挥。
至此，前面所述的第二种困惑，即为什么 可销证券不是公司进行外部融资的
主要渠道基本上得到了解释。同时，也部分 地解释了困惑一，即为什么股票不是企业外 部融资最重要的渠道。
（二）逆向选择的解决方法 1.信息的私人生产和销售
相反，对于二手车的所有者来说，他们更清楚地
知道“哪些汽车是李子，哪些汽车是柠檬”。
如果一辆二手车是“柠檬”，其所有者会很乐意以 购买者愿意支付的价格（平均价格）将其出售，因为 这一价格高于“柠檬”的价格。
但是，如果一辆二手车是“李子”，则其所有者 不愿意将其出售，因为购买者愿支付的平均价格低于 其实际价值。
1.二手车问题
逆向选择的一个具体表现就是“二手车问 题”。
Akerlof（1970）称为“柠檬问题” 。
二手车的潜在购买者通常不能完全了解车的 质量，他们不能判断车的好坏。
因此，买者愿意支付的价格必定是市场上 平均质量的二手车的价格，它低于质量好的二 手车的价格，高于质量差的二手车的价格。
解决信息不对称问题的办法就是向资金供应者 提供那些正在寻求资金的个人或公司的详细情况。
比如成立一个信息生产公司，由该公司负责搜 集有关金融资产的全部信息，然后将信息出售给 资金的供应者，美国的:
标准普尔公司
穆迪公司
(1)“搭便车问题”
金融市场上的搭便车问题，是由信息不 对称所引起的，它是指一些人不付费地利 用他人付费所得到的信息。
金融中介机构在金融市场上也发挥了类似的作用。
金融中介，尤其是银行，是公司信息的生产高 手，能够分辨出公司信贷风险的高低。然后根据掌 握的信息将资金发放给那些信誉好、效益好的企业。 银行从存贷款利率差中获得收益，这种收益正是对 银行信息生产的回报。
银行贷款是非公开进行的，避免了其 他人在信息上搭银行的便车。
交易之后---道德风险
(一)逆向选择与金融中介
逆向选择的本意是指人们做并不希望做的 事情，而不做希望做的事情。
在金融市场上，逆向选择是指市场上那些 最有可能造成不利（逆向）结果
（即造成信用风险）的借款者，往往就是那些寻 求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。
简言之，贷款风险高的人往往最积极地寻 找贷款，结果贷款者往往将资金贷给了最不想 贷给的对象。
（七）典型的债务合同中对借款人安排了大量 的限制性条款
二、交易成本与金融中介
交易成本是指从事交易所花费的时间和金钱。 （一）交易成本影响金融结构 交易成本的存在，阻碍了许多小额储蓄者和借款
者之间的直接融资，阻碍了金融市场正常作用的发 挥。 （二）金融中介降低交易成本的方法 1.金融中介机构的规模经济 2.金融中介机构拥有降低交易成本的专门技术
美国非金融企业外部资金来源构成
其他 股票 6% 2%
债券
其他
30%
股票
债券
贷款 62%
贷款
第一节 金融中介的经济分析
在市场经济中，储蓄一投资的转化过 程是围绕金融中介来展开的，金融中介从 消费者（储蓄人）手中获得资金并将它借 给需要资金进行投资的企业，金融中介成 为经济增长的中心。
Βιβλιοθήκη Baidu
一、关于金融系统结构的几点困惑
（一）股票并不是企业外部融资最重要的融 资来源
（二）发行可销的有价证券也不是企业融资 的主要方式
（三）金融中介和间接融资在金融市场上越 来越重要
（四）银行通常是企业进行外部融资的最重 要的渠道
（五）只有大的、业绩好的公司才可能通过证 券市场融资
（六）债务合同中担保总是最重要的条款之一
这种情况将“激励”他们倾向于作出 风险较大的决策，以博取更大的收益。
金融市场上的道德风险是指借款者从 资金供应者处得到贷款后可能会从事那些 为资金供应者所不希望的风险活动，这些 活动很可能导致贷款不能如期偿还。
作为逆向选择的结果，二手车市场所聚集的汽车质 量大都较差，好质量的汽车极少见到；因而，市场上 汽车的平均质量较差，交易清淡。
2.证券市场上的“柠檬问题”
证券市场上也有类似二手车市场的“柠 檬问题”。
证券的优劣依赖于公司经营状况的好 坏，优良公司的证券的预期收益率高且风 险小，而不良公司的证券的预期收益低且 风险大。
(2)“可信度问题”和“剽窃问题”
信息出售中会出现两个主要问题：
第一，信息买方无法判断信息的真假和质量，即“可 信度问题” ；
第二，信息是一种准公共物品，信息买方可在购 买并获得信息后转售给他人，这通常并不影响信息的 价值，即所谓的“剽窃问题” 。
所以，即使信息具有真实价值，信息收集者本人 也难以获得信息生产的全部回报，信息生产具有不经 济性。
即为什么银行贷款是企业外部融资最 重要的来源这一问题也迎刃而解了
四、道德风险与金融中介
交易发生后出现的道德风险是信息不对
称引起的另一个问题。
根据信息经济学的理论，道德风险是指由 于经营者或市场交易的参与人得到了第三方 的保障，使其因自身决策或行为引起损失时 不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，
三、信息不对称与金融中介
现代金融经济学认为，金融中介存在的最主要
原因是金融市场上存在非对称信息。
所谓信息不对称，就是指交易一方对交易另一方 的了解不充分，双方处于不平等地位。
在金融市场上，资金需求者和供给者之间普遍存 在着信息不对称现象。
在非对称信息环境中，导致了两个问题:
交易之前----逆向选择
2.政府管制
政府管制，是指由政府对金融市场严加管 制，鼓励公司披露真实信息，使投资者得以 识别公司的优劣。
政府管制金融市场仍不能杜绝该类问题的 发生。
公众需要了解更多的公司内幕。
业绩差的公司把自己包装起来。
3. 成立金融中介
二手车交易商的存在有效地解决了汽车市场中 的逆向选择问题.
但是，证券的潜在购买者并不能识别证券的优 劣，他们所愿意支付的证券价格只能是反映发行 公司平均质量的证券的价格，这一价格低于优良 公司证券的价格，高于不良公司证券的价格。
因此，优良公司的所有者因购买者愿付的证券 价格低于其实际价值，而不愿出售其证券；只有 那些质量低劣的公司才愿意出售其证券，因为他 知道购买者愿付的价格高于其实际价值。
结果，与二手车市场一样，证券市场交 易规模小，证券市场的作用不能得到正常发 挥。
至此，前面所述的第二种困惑，即为什么 可销证券不是公司进行外部融资的
主要渠道基本上得到了解释。同时，也部分 地解释了困惑一，即为什么股票不是企业外 部融资最重要的渠道。
（二）逆向选择的解决方法 1.信息的私人生产和销售
相反，对于二手车的所有者来说，他们更清楚地
知道“哪些汽车是李子，哪些汽车是柠檬”。
如果一辆二手车是“柠檬”，其所有者会很乐意以 购买者愿意支付的价格（平均价格）将其出售，因为 这一价格高于“柠檬”的价格。
但是，如果一辆二手车是“李子”，则其所有者 不愿意将其出售，因为购买者愿支付的平均价格低于 其实际价值。
1.二手车问题
逆向选择的一个具体表现就是“二手车问 题”。
Akerlof（1970）称为“柠檬问题” 。
二手车的潜在购买者通常不能完全了解车的 质量，他们不能判断车的好坏。
因此，买者愿意支付的价格必定是市场上 平均质量的二手车的价格，它低于质量好的二 手车的价格，高于质量差的二手车的价格。
解决信息不对称问题的办法就是向资金供应者 提供那些正在寻求资金的个人或公司的详细情况。
比如成立一个信息生产公司，由该公司负责搜 集有关金融资产的全部信息，然后将信息出售给 资金的供应者，美国的:
标准普尔公司
穆迪公司
(1)“搭便车问题”
金融市场上的搭便车问题，是由信息不 对称所引起的，它是指一些人不付费地利 用他人付费所得到的信息。
金融中介机构在金融市场上也发挥了类似的作用。
金融中介，尤其是银行，是公司信息的生产高 手，能够分辨出公司信贷风险的高低。然后根据掌 握的信息将资金发放给那些信誉好、效益好的企业。 银行从存贷款利率差中获得收益，这种收益正是对 银行信息生产的回报。
银行贷款是非公开进行的，避免了其 他人在信息上搭银行的便车。
交易之后---道德风险
(一)逆向选择与金融中介
逆向选择的本意是指人们做并不希望做的 事情，而不做希望做的事情。
在金融市场上，逆向选择是指市场上那些 最有可能造成不利（逆向）结果
（即造成信用风险）的借款者，往往就是那些寻 求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。
简言之，贷款风险高的人往往最积极地寻 找贷款，结果贷款者往往将资金贷给了最不想 贷给的对象。
（七）典型的债务合同中对借款人安排了大量 的限制性条款
二、交易成本与金融中介
交易成本是指从事交易所花费的时间和金钱。 （一）交易成本影响金融结构 交易成本的存在，阻碍了许多小额储蓄者和借款
者之间的直接融资，阻碍了金融市场正常作用的发 挥。 （二）金融中介降低交易成本的方法 1.金融中介机构的规模经济 2.金融中介机构拥有降低交易成本的专门技术