美国私募股权投资基金的产生、发展与特点

美国私募股权投资基金的产生、发展与特点

美国私募股权投资基金的活动可以追溯到19世纪未期，当时有不少富有的

私人银行家，通过律师、会计师的介绍和安排，直接将资金投资于风险较大的石

油、钢铁、铁路等新兴产业中。这类投资完全是由投资者个人自行决策，没有专门的机构进行组

织。

现代意义的私募股权投资基金始于二战以后。1946年，世界上第一个私募

股权投资公司一一美国研究发展公司(ARD)成立，从此私募股权投资开始专业化

和制度化。为了克服高技术创新型企业资金不足的障碍，美国国会通过了小企业

投资法案(Small Bus in ess In vestme nt Act) ，规定由小企业管理局审查和核发

许可的小企业投资公司可以从联邦政府获得非常优惠的信贷支持，这极大地刺激

了美国私募股权投资基金的发展。进入60年代，相当一批由私募股权投资基金

投资的公司获得成长并开始上市。到1968年，受私募股权投资基金资助的公司

成功上市的数目已愈千家。

至20世纪80年代，私募股权投资基金业继续高速成长，此时机构投资人尤其是养老基金取代个人和家庭投资人成为私募股权资本的主要来源。1992年以

来，美国经济的复苏再次带来了私募股权投资基金的繁荣，私募股权投资基金的筹资和投资在近年

来都达到高峰。

美国目前有600多家专业私募股权投资管理公司，管理着超过500亿美元的

私募投资基金，是当今世界私募投资业最为发达的国家。美国的私募股权投资基金业经过半个多世

纪的发展，形成了一套比较规范、科学的运作机制，其特点可从以下几方面体现出来：

1. 资金来源多样化。美国的私募股权资本主要来自机构投资者，其中养老基

金是最主要的资金来源，其次是基金会和捐赠基金，再次是银行和保险公司，家庭和个人对私募股

权资本的投入较少。

2. 组织形式以有限合伙公司为主。美国的私募股权投资公司主要有4种类型：

独立的私募股权资本有限公司、金融公司附属的私募股权投资公司、工业公司附

属的私募股权投资公司、独立的小企业投资公司。据统计数据表明，独立的私募股权资本有限公司所管理的私募股权资本在美国私募股权投资基金总额中所占的比重不断上升，1980年仅为40%后来则稳定在80%左右，是美国私募股权投资企业的主要形式。

3. 行业分布集中于新兴产业。美国的私募股权投资与其它国家相比更明显地集中于高科技行业，在计算机软硬件、生物技术、医药、通讯等行业的投资占其总投资的90%^右。这一方面可以因高新技术开发成功获取高报酬，另一方面也反映了私募股权资本对高新技术的独特的专业判断能力。

4. 投资地区分布相对集中。美国的私募股权资本有相当大的比重投向加利福

尼亚州和马萨诸塞州，因为那里有全球驰名的大学、良好的生活环境、众多高质

量公司、充分的投资基金、流动的劳务市场、完善的法律会计等支撑服务、特别的习俗和先例。5. 主要集中于企业的成长阶段和扩充阶段。美国私募股权投资协会（NVCA）

的统计表明，约有80%勺私募股权投资基金投在这两个阶段，仅有4%左右投在创

建阶段，另有14%左右投资于成熟阶段。

6. 退出主要通过其股票的二板市场一纳斯达克（NASDAQ市场，是世界公认的

高科技企业成长的摇篮，为私募股权资本的退出提供了有效的途径。通过

IPO（Initial Public Offering ，首次公开上市），私募股权资本管理者和投资者

都能获得丰厚的利润。

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