供应链

供应链管理—合同

一、定期合同

也称为期货合同或长期合同，定期合同消除了财务风险。这些合同约定在将来的某个时间交付固定数量的货物。卖房和买房就交付给买方的价格和数量达成一致。因此，在这种情况下，买方不承担财务风险，但由于需求不确定和订单数量不能调整而承担了巨大的库存风险。

二、期权合同

期权合同是一种减少库存风险的方法。在期权合同中，买方预先支付产品中预购价的一小部分，来回报卖方保留一定水平的产能的承诺。开始支付的费用通常被用作预订价格或保险金。如果买方没有行使期权，就会失去开始支付的费用。买方可以购买不超过期权水平的任何数量的产品并为购买的每单位产品支付另外的价格，这个价格在签订合同的时候就已经约定。这种价格被称为执行价格和履约价格。当然，买方为购买的每单位产品所支付的总价格（预订价格加执行价格）通常会高于长期合同中的单位价格。

很明显，期权合同为买方提供了根据现实需求来调整订货量的灵活性，从而减少了库存风险。因此，期权合同把库存风险从买方转移给了卖方，因为卖方现在面临着需求的不确定性。这与长期合同形成对比——长期合同中买方承担了所有库存风险。

三、组合合同

最近，创新性的公司（例如惠普）把组合方法应用于供应合同。买方为了优化他们的期望利润并降低风险同时签订多种合同。这些合同在价格和灵活性上都有所区别，因此可以使买方抵消库存、缺货和实时价格的风险。这个方法当然对大宗商品尤其有意义，因为有很多供应商可供选择，每一个供应商都可采用不同类型的合同。因此，买方为了减少期望采购和库存持有成本，就会有兴趣采用几种不同的互补合同。

为了寻求有效的合同，买方需要在低价格低灵活性（长期）合同、适当的价格较好的灵活性（期权）合同以及不确定的价格和供应数量并且没有承诺（现货市场）之间做出恰当的组合。尤其是，买方必须在不同的合同之间进行优化；在长期合同中承诺多少？我们把这种承诺称为基本承诺水平。多少产能从出售期权合同的公司购买？我们把这个称为期权水平。最后，有多少量不应承诺？如果需求很大，买方将在现货市场上寻求额外供应。

组合合同如何抵制风险？如果需求远大于预期，长期合同和期权合同都不能满足，公司就必须使用现货市场寻求额外的供应。通常这是在现货市场上采购的最坏时机，因为价格由于短缺而提高。因此，买方可以通过谨慎的挑选基本承诺水平和期权水平而在价格风险、短缺风险和库存风险之间权衡。例如，同样的期权水平，初始合同采购越多，买方承担的价格风险越小而库存风险越大。另一方面，初始合同采购越少，由于使用现货市场的可能性而使价格和短缺风险增大。同样，相同的基本承诺水平，期权越多，卖方承担的库存风险就越大，因为买方可能只履行小部分期权。

案例分析

2003年5月，宣钢拟筹建一套75万吨棒材生产线，项目总资产投资2.5亿元人民币，其中进口设备由意大利VIAPOMINI公司提供，交货时间6个月，报价币种为欧元。为避免欧元升值风险，宣钢按签约当日汇买、汇卖中间价将欧元的报价的设备兑换为500万美元，锁定了进口付款成本。与宣钢简单的风险规避策略不同，VIA POMINI公司首先根据风险管理要求，确定该项设备出口收入的目标值为428万欧元。根据欧元兑换美元汇率预期和避险成本的要求，公司先后考虑了三种风险对冲策略。

策略一：远期外汇合约套期保值

自从1999年欧元问世以来，欧元兑美元的长期汇率走出了一个明显的“V”字形，直到2003年年初才开始大幅回升。VIA POMINI公司的财务主管认为，随着欧洲经济的迅速复苏，欧元兑美元的汇率将继续上扬。如果在未来的6个月内欧元兑美元的汇率大幅上升，到时以美元计价的出口贷款折成欧元后将无法弥补其出口成本。因此，最简单的避险策略是通过远期外汇买卖立即锁定成本，即公司与银行签订6个月的买欧元卖美元的远期合约，签约时6个月的远期汇率的报价为$1.128/EUR。6个月后，公司将收到的500万美元贷款按远期合约交割，收到443.26万欧元。

策略二：外汇期权合约套期保值

根据对欧元兑美元汇率走势的分析，该公司财务主管认为，在未来6个月内，由于经济的不确定性，欧元升值与贬值的可能性都存在。为此，公司考虑买入一个标准的欧式外汇期

权：欧元买权和美元卖权，期权为6个月，执行价格为$1.15/EUR，期权费为EUR0.01778/$1。这样既能锁定欧元上涨的风险，又能分享欧元下跌的好处。这一策略对公司的影响取决于期权到期时汇率的变换情况。如果6个月欧元兑美元的汇率高于$1.15/EUR，该公司执行期权，按$1.15/EUR的汇率买欧元卖美元，收到434.78万欧元，扣除期权费8.89万欧元，该项出口的净收入425.89万欧元。由于期权费较高，最终得到的收入低于目标值428万欧元，因此，这一方案在经济上是不可行的。

策略三：敲出期权与远期外汇合约组合

为解决权费过高的问题，VIA POMINI公司转而选择了一个执行价格为$1.15/EUR的敲出期权，即在原先标准期权的基础上增加障碍汇率：$1.1/EUR，如果在期权到期日前市场即期汇率从为跌至该障碍汇率，期权合约得以履约；否则，期权合约自动取消。这一敲出期权的期权费为EUR0.0126/$1，比标准的期权费低29%，从而降低了避险成本。与此同时VIA POMINI公司与银行签订了一份远期合约，当欧元的即期汇率跌至$1.1/EUR时，要求卖出远期美元，从而保证在期权失效时公司能够对其风险暴露进行抵补。这一组合策略对公司的影响如下：第一，在6个月内，如果欧元兑美元汇率始终高于$1.15/EUR，那么这项敲出期权就与标准期权一样，VIA POMINI公司在到期日执行期权，收到434.78万欧元，扣除期权费6.3万欧元，最低可以收到428.48万欧元，这一数额大于公司要求的目标值水平。第二，在6个月内，如果欧元兑美元汇率介于$1.1~$1.15之间，期权处于无价或虚值状态。期权到期时，VIA POMINI公司可按即期汇率买欧元卖美元。第三，在6个月内，如果欧元降至$1.1/EUR，该期权自动失效。VIA POMINI公司随即与银行签订一份买欧元卖美元的远期合同，重新锁定汇率风险。假设这一情况发生在3个月之后，且3个月远期汇率为$1.092/EUR，通过远期市场保值可获得的净收入为457.86万欧元，考虑到期权保险费后的净收入为451.56万欧元，比最初考虑的只使用远期合约的策略要多收入8.3万欧元。