分级基金详细介绍ppt课件

2001年
•科技股泡沫 破裂，由兴 盛转入长期 从严监管。
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国外发展历史——美国
20世纪80年 代
•分级基金引入 美国，ASSC信 托公司发行５ 年期分级基金 产品——股利 收益证券和股 价上涨收益证 券
1986年
•受稅收政策影 响，分级信托 基金市场开始 走向萧条
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90年代以后
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向下不定期折算机制
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向下不定期折算机制举例
银华中证等权90（母基金）的向下不定期折算阈值是银华鑫利 （B份额）净值触及0.25元。截至2012年8月24日，银华鑫利净 值为0.25元，银华金利（A份额）净值为1.045元。则不定期折 算发生后： 原100份银华鑫利持有者（持有净值25元）折算后持有25份银 华鑫利，每份净值1元，合计净值25元。 原100份银华金利持有者（持有净值104.5元）折算后持有25份 银华金利（与鑫利配对），每份净值1元，并获得银华等权90 场内份额79.5元，每份净值1元，合计104.5元。
安排，形成两级（或多级）
风险收益特征具有差异的基 金份额的基金品种。
母基金 份额 A份额
B份额
•基础份额
•固定收益端或稳 健份额
•杠杆端或进取份 额
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分级基金的分类
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国外发展历史——英国
1965年5月
•英国发行第 一只分级基 金—— Dualvest
1990年后
•随着金融创 新发展，分 级基金进入 黄金时期
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杠杆机制
初始净值杠杆
净值杠杆
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折算机制
指在一定条件下，将分级基金净值调整为初始值1 的机制，包括定期折算机制和不定期折算机制两种， 不定期折算机制又细分为向上不定期折算和向下不 定期折算。折算机制的存在使分级基金杠杆保持平 衡，避免出现过高或过低的情况。
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定期折算机制
分 级 基 金详细 介绍
目录
1 分级基金定义、分类和发展历史
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分KE级Y 基金基本要素
WORDS
3 关于分级基金A份额的探讨
4 关于分级基金B份额的探讨
5 分级基金套利策略
6 特殊的分级基金
分级基金定义、分类和发展历史
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分级基金的定义
在相同的一个投资组合下，
通过对基金收益分配的重新
《指导意见》第二十条关于分级产品设计明确指出，以下产品不得进行份额 分级。（一）公募产品。（二）开放式私募产品。（三）投资于单一投资标 的私募产品，投资比例超过50%即视为单一。（四）投资债券、股票等标准 化资产比例超过50%的私募产品。由此，公募分级产品将画上句号。
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Q1：为什么各国的分级基金都受到了管理层的严格限制？
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向上不定期折算机制
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配对转换机制
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关于分级基金A份额的探讨
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A份额（固定收益端或稳健份额）
母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特 性的份额，一般而言其中一种是获取相对固定 的约定收益，称为A份额。约定收益可以是固定 值，或者与定存利率等市场利率挂钩的方式。
2017年11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部 门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导 意见》）。《指导意见》共29条，其中涉及控分级、降杠杆等内容，并最大 程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境，有效 防控金融风险，更好地服务实体经济。《指导意见》的面世或将分级基金彻 底“灭绝”。
利 息 支 付 方 式
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分级A VS 纯债券
期限
•主流品种多为永 续型 •理论久期长 •实践中分级A并不 永续
信用风险
•分级A几乎没有信 用风险 •目前溢价交易时， 下折被专业投资 者视为最大风险 •分级B净值被击穿 的可能性有多大？
天数
• =[(M+N)*母基金净值-M*A份额净值]/N • M、N表示（M+N）份母基金分拆为分级A、B时各自的数量
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分级基金净值机制示意图
以鹏华资源分级基金
为例，其A份额和B份 额的数量比是1:1，其 中分级A享有6%的约 定收益率，分级B在 扣除A收益后享有剩 余收益。
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定期折算机制举例
2011年12月31日，银华深100份额净值为0.831元， 银华稳进净值1.0575（其中0.0575是当年的约定收 益）。投资者折算前持有100份银华稳进，价值 105.75元，折算后，银华深100净值调整为0.8310.0575/2=0.8023，投资者获得100份银华稳进份额 （单位净值1元）和银华深100份额5.75/0.8023=7.16 份，合计105.75元
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分级基金的基本要素
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基本要素
净值机制
杠杆机制
折算机制
配对转换机制
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净值机制
母基金净值 分级A净值 分级B净值
• =NAV/N • NAV表示基金资产总净值，N表示基金总份数
• =1+R*t/365 • R为分级A条款中的约定收益率，t为分级A发行至今所经历
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分级A VS 纯债券
产品设 计上分 级 A具 有债券 属性
分级A实际上是为B端加杠杆的融资，属 于固定收益资产。
分级A产品标准化，可以上市交易，定 期付息，与债券最为相似
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分级A VS 纯债券
从市场 表现来 看分级 A也与 债券有 相似性
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29Βιβλιοθήκη Baidu
分级A VS 纯债券
•金融创新打破 分级基金短暂 萧条局面，杠 杆型封闭式基 金开始在美国 快速发展
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国内发展历史
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国内发展现状
股票分级基金净资产持续扩张
股票B份额数量持续扩张
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我国分级基金市场规模历年变化
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2015年下半年股市大幅下跌，分级基金的下折现象引发投资者诸多疑问， 引起监管层高度重视，并采用许多手段来治理分级基金：
1.暂停分级基金的发行，据统计，市场上最新的分级基金成立日期为 2015年8月17日，距现今已有两年之久；
2.对现存的分级基金展开治理，将触发下折标准的分级基金场内名 称前追加“*”，直接提高分级基金投资门槛，并对投资者采取诸 多限制，彻底将现存分级基金“断粮”。
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《指导意见》相关：