医药板块研究报告
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医药板块研究报告
2011年10月
中国医药行业现状
就目前全球医药行业而言，发达地区医药市场增速放缓，新兴市场增长迅速。 全球药品市场的增速已经降到个位数，预计未来还将逐年下降。这是因为发达 国家和地区市场占比大(８２％)、增速低(５．５％)，而其政府的医药卫生开支 难以快速增长；新兴市场则得益于政府正在完善医疗保障体系，居民生活水平 提升，医药市场增速处于较高水平(１１．５％）；其中，亚洲等地区的增速达 １６％。就全球市场整体而言，收入增长缓慢，全球大型医药企业仅个位数增 长甚至负增长。 中国医药市场增长势头不减。事实上，中国医药制造业近10年的复合增长率不 仅快于全球医药行业增长率，而且快于中国GDP增速。1999年~2010年医药工 业收入复合增长率为21.5%，利润总额复合增长率为25.8%，行业毛利率保持 平稳。发改委预测，2011年度全国医药商业销售市场为8600亿元，增幅为 23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为 1950亿元，同比增长约16%；医药产业总产值可达到15500亿元左右，同比增 长24%。行业毛利率平稳，利润总额率逐渐提高。报告预期，国内医药市场未 来三年仍将维持约２０％收入增长、２５％利润增长。该增长主要来自政府支 出增加、医改深化加速行业发展；人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求； 经济发展，消费升级。目前已经公布的2011年医改预算安排是5360亿元
2011年医药行业指数走势
医药板块投资策略及方向
今年医药企业增长分化明显,医药板块跟随市场下跌后，增长确定和估值合理 的个股将逐步表现出较好的防御性和成长性。投资者可以遵循以下投资主线选股：
新药或模式创新的企业，如恒瑞医药、双鹭医药、华东医药、莱美药业、康恩贝、鱼跃医 疗； 基本药物目录独家品种，如云南白药、中恒集团等； 品牌中药企业，如华润三九、康恩贝。 此外，按照社会发展趋势，可将主要的投资方向分为老龄化方向（肿瘤、心脑血管、代谢 类疾病）、医改政策方向（基本药物目录中的独家品种及医疗器械）、消费升级方向（家 用医疗器械、传统中药保健品、膳食营养补充剂）。主要涉及的品种有：中恒集团、汤臣 倍健、康美药业、新华医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、益佰制药等。 在医药流通方面，根据其规划的具体目标，到2015年，通过鼓励支持企业兼并重组和充分 市场竞争，培育1~2家年销售额过千亿的跨地区全国性大型医药商业集团、20家年销售过 百亿的区域性大型医药企业。美国、日本医药流通集中度已经很高，美国医药流通领域前 三强占市场份额达96%，国内前三强可能才只有20%。在国家政策推动的背景下，医药流 通行业的大整合已经箭在弦上。从目前的情况来看，上海医药(601607.SH)、九州通 (600998.SH)、华润北药都有成为销售过千亿的全国性大型医药公司的可能。
康缘药业股价走势（月线）
康缘药业股价走势（周线）
复兴医药基本财务状况
复星医药2011半年报显示，报告期内公 司实现主营业务收入31.03亿元，同比增长 41.4%；实现归属于母公司的净利润8.67亿 元，同比增长57.2%；基本每股收益0.46元。 公司称，业绩快速增长主要得益于核心制药 企业业务增长以及来自于联营公司国药控股 增发所带来的视同股权处置收益。
康缘药业
行业地位：现代中药代表企业 公司所处重要产业为朝阳产业。中药产业 规模虽小，但产品附加值高。利润率高出医药行业平均利润率。公司部 分产品成为国内一线品种。 医保概念：公司共有52个品种被列入医保目录。其中甲类品种22个。乙 类品种30个。 技术优势+税收优惠：公司是科技部认定的火炬计划重点高新企业，技 术中心为国家级企业技术中心，并获得热毒宁注射液，痛安注射液等多 个中药新药证书和生产批件。08年12月公司被认定为江苏省08年度第二 批高新技术企业，认定有效期为三年，所得税率由25%调整为15%。 2010年，公司新建的小容量注射剂车间通过了国家GMP认证，获得赖诺 普利片生产批件，获得热毒宁注射液增加流感（高热）适应症，厄贝沙 坦氢氯噻嗪片，吗替麦考酚酯胶囊临床批件，完成国家科技部国家重点 实验室建设方案可行性通过专家论证，完成产学研联盟，热毒宁注射液 安全性关键技术研究等“十一五”第三批重大新药创制项目申报。
医药板块市场表现
医药股在2011年跟随大盘，走势疲软，一直维持下跌探底的走势。曾在 4月分在部分股票的带动下，有一次较大的反弹，之后继续维持下跌走 势。 医药行业多空因素目前处于一个均势，估值水平与大盘估值水平相比并 无优势。行情启动需要等待政策或事件的催化。尽管如此，医药板块是 一个明显分化的行业，可以开始关注一些个股机会。上市公司层面:收入 和净利润增速前十的医药企业,剔除并购、非主营业务增长等因素,主营业 务和利润高速增长的为:康美药业、鱼跃医疗、新华医疗、汤臣倍健、贵 州百灵和中恒集团。 医药板块估值状况：2010年医药板块大涨,提前透支了2011年估值,受风 格转换影响,医药板块1-8月表现倒数第八，跑输指数3.6个百分点。8月 宏观继续紧缩,医药板块分化，估值高企和盈利低于预期的公司下跌,但板 块开始强于市场。目前医药板块2011年预测市盈率27.3倍,扣除金融服务 后,相对市场溢价66%,历史均值为40%。
公司名称 : 四川科伦药业股份有限公司 注册地址 : 成都市新都卫星城工业开发区南二路 所属行业 : 化学药品制剂制造业
医药板块精选个股
医药板块精选个股比较 80 70 60 50 40 30 20 10 0 康缘药业 复星医药 科伦药业
每股收益 市盈率（动态） 净利润增长率 主营收入增长率 机构持股占比 市净率 毛利率
康缘药业财务状况
2010年收入13.58亿元（+40.24%）；利润总额 2.04亿元（+14.70%）；归属于母公司股东净利润 1.81亿元（+12.77%），EPS0.43元。2011年中期 EPS0.23元，符合预期。 公司收入增长强劲，但中药材价格上涨和出口贸易 毛利率下滑使公司整体毛利率下滑2.08个百分点， 拉低业绩增速。业绩低于预期主要是计提大量管理 费用导致净利润下滑6%，但收入大幅增长49%。股 利分配方案为：每10股派现金0.6元（含税）。
康缘药业
专利优势：公司2010年先后获科技部“十一五”第三批重大新药创制项目1项，“十二五” 第一批重大新药创制项目4项，973计划项目1项，国家发改委高技术产业化项目1项，江苏 省科技成果转化项目1项。2011年中报披露，报告期内公司获得LNQ缓释片临床批件，获 得中国发明专利授权6件，完成中药制药过程新技术国家重点实验室开放课题基金项目启 动，完成“重大新药创制”科技重大专项“十二五”计划2012年2项新增课题以及工信部 中药材扶持项目的申报。截至2011年中期公司累计获得国内发明专利授权98件，国外发明 专利授权12件，香港专利授权3件。 产品优势：公司完成藤黄酸注射液完成二期a临床试验，并在全国十四家GCP临床基地启 动二期b试验，惊天宁注射液完成全部临床试验，精制桂枝茯苓胶囊完成全部临床试验并 已申报生产，未来拳头产品桂枝茯苓胶囊已正式获得美国FDA二期临床准入，并且被列入 科技部“十一五”科技支撑计划-国际化示范项目，另外公司持续重磅产品储备丰富，如银 杏内酯注射液，惊天宁注射液等。2010年5月，热毒宁注射液被列为中医治疗甲型H1N1流 感重症病例和危重症病例临床用药。 第一大股东延长限售承诺：08年11月，公司第一大股东康缘集团持有本公司限售流通股 6957.67万股，占公司总股本的26.11％。根据公司股权分置改革方案的相关安排及第一大 股东承诺，上述股份至08年11月16日将符合解禁条件，可以上市流通。康缘集团追加承诺， 自康缘集团所持股份获得流通权之日起，在未来三年内不上市流通。 劣势：中药材涨价，公司成本压力增大风险，国家药品降价政策
医药板块精选个股
康缘药业 600557
公司名称 : 江苏康缘药业股份有限公司 注册地址 : 连云港经济技术开发区江宁工业城 所属行业 : 中药材及中成药加工业
复兴医药 600196
公司名称 : 上海复星医药(集团)股份有限公司 注册地址 : 上海市曹杨路510号9楼 所属行业 : 医药制造业
科伦药业 002422
中国人均保健支出
中国人均医疗保健支出 1200 1000 人 值 均 800 600 400 200 0
20 03 20 04 20 05 20 08 20 06 20 09 20 07 20 10 20 11
人均值
数据来源：《中国统计年鉴》 2011为预测值
医药行业面临的问题
药品降价政策出台，行业收入及利润有可能受到小 幅影响 中国国内医药行业微观经营环境正发生变化。微观 层面而言，企业面临四方面压力：首先是新版ＧＭ Ｐ改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运 营成本加大；其次，药品降价将降低企业毛利率， 第三，新药审批收紧造成企业缺乏新增长点；第四， 拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域，将会 对现有医药制造企业造成较大冲击。 药企主要面临以下风险：药品降价幅度超预期，生 产成本上涨导致企业盈利降幅超预期。
2011年下半年医药行业状况 年下半年医药行业状况
医药板块上半年利润增长慢于收入,下半年盈利增长将稳步回升:2010年 同期利润高基数和毛利率下跌致利润增长慢于收入。2011上半年医药板 块实现营业收入增长19%;净利润增长17%;扣除非经常损益净利润增长 10%,药品降价、中药材价格上涨等多个因素导致板块毛利率下降近2个 百分点。下半年盈利增长加速,对2012年我们乐观:2011下半年盈利增长 有正面因素,第一看2010下半年收入利润增速较低、中药材价格是9月左 右开始大幅上涨、原料药价格回落;第二看2011下半年,收入快速增长、 中药材成本同比略降、原料药价格有望略回升,预期2011下半年利润增长 加速,全年有望达到25%.展望2012年,在2011年放慢的增长基数上,快速增 长可期。 子行业层面:医疗器械和中药市场表现最好,原料药和生物制药从景气低点 逐步回升,化学制剂分化,医药商业整合也带来市场机会。 医药制造业下半年进入季节性上升通道
医药行业增长情况
中国医药行业展望
医药行业规划明确，"十二五"期间，产业规模稳步增长，工业总产值目 标年均增长20%以上，到2015年，全国医药工业总产值将达到3万亿元。 预计行业集中度将显著提升：现在国内医药企业有 4800 家左右，行业 现状仍是多、小、散、低，我们预计在十二五规划发布后行业将迎来快 速发展，五年内工业百强收入集中度有望提高至 50﹪左右，百强门槛预 计将提高到 100 亿，其中前十强收入预计均能达到 500 亿，医药行业将 诞生多个千亿市值的上市公司。 医改促使医药市场扩容：医改投入的 8500 亿（以及后续增加的部分） 有望持续拉动行业增长，其中基层医疗机构的建设力度增强尤其明显， 这对医疗器械和药品的需求均有明显拉动作用。
ห้องสมุดไป่ตู้
康缘药业主营业务
康缘药业主营收入占比 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
胶 囊 注 射 液 片 丸 剂 口 服 液 、 冲 剂
主营收入占比
颗 粒 剂
康缘药业成长优势
公司两大主力品种增势良好，新品种获批在望。桂枝茯苓受益于公司加 强商务分销，热毒宁连续两年翻倍增长。目前公司在妇科、抗病毒领域 已培育出2个销售额3-4亿元的大品种，未来大品种有望来自心脑血管、 肿瘤产品线的储备新品。潜在重磅品种银杏内酯注射液有望继天士力的 注射用丹参总酚酸之后，成为中药注射剂开闸后第一批上市的品种。成 本压力犹存，降价风险很小。 公司不少新药都在临床研究阶段。银杏内酯是目前离最终拿到生产批件 最近的品种，公司首先研发银杏内酯药物，在心脑血管方面有较好疗效。 前期桂枝茯苓FDA二期临床有望在年内重启。公司不拘泥于中药领域， 化药和生物制药的新药研发也在尝试，未来有望带来惊喜。 公司重点对原有产品进行二次开发，例如热毒宁增加流感高热适应症， 金振口服液在儿童手足口病的疗效要好于热毒宁。适应症的增加往往能 取得花费小收益大的效果，在较大程度拓展原有品种市场空间。针对目 前康缘药业的营销模式，能起到事半功倍的效果。
2011年10月
中国医药行业现状
就目前全球医药行业而言，发达地区医药市场增速放缓，新兴市场增长迅速。 全球药品市场的增速已经降到个位数，预计未来还将逐年下降。这是因为发达 国家和地区市场占比大(８２％)、增速低(５．５％)，而其政府的医药卫生开支 难以快速增长；新兴市场则得益于政府正在完善医疗保障体系，居民生活水平 提升，医药市场增速处于较高水平(１１．５％）；其中，亚洲等地区的增速达 １６％。就全球市场整体而言，收入增长缓慢，全球大型医药企业仅个位数增 长甚至负增长。 中国医药市场增长势头不减。事实上，中国医药制造业近10年的复合增长率不 仅快于全球医药行业增长率，而且快于中国GDP增速。1999年~2010年医药工 业收入复合增长率为21.5%，利润总额复合增长率为25.8%，行业毛利率保持 平稳。发改委预测，2011年度全国医药商业销售市场为8600亿元，增幅为 23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为 1950亿元，同比增长约16%；医药产业总产值可达到15500亿元左右，同比增 长24%。行业毛利率平稳，利润总额率逐渐提高。报告预期，国内医药市场未 来三年仍将维持约２０％收入增长、２５％利润增长。该增长主要来自政府支 出增加、医改深化加速行业发展；人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求； 经济发展，消费升级。目前已经公布的2011年医改预算安排是5360亿元
2011年医药行业指数走势
医药板块投资策略及方向
今年医药企业增长分化明显,医药板块跟随市场下跌后，增长确定和估值合理 的个股将逐步表现出较好的防御性和成长性。投资者可以遵循以下投资主线选股：
新药或模式创新的企业，如恒瑞医药、双鹭医药、华东医药、莱美药业、康恩贝、鱼跃医 疗； 基本药物目录独家品种，如云南白药、中恒集团等； 品牌中药企业，如华润三九、康恩贝。 此外，按照社会发展趋势，可将主要的投资方向分为老龄化方向（肿瘤、心脑血管、代谢 类疾病）、医改政策方向（基本药物目录中的独家品种及医疗器械）、消费升级方向（家 用医疗器械、传统中药保健品、膳食营养补充剂）。主要涉及的品种有：中恒集团、汤臣 倍健、康美药业、新华医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、益佰制药等。 在医药流通方面，根据其规划的具体目标，到2015年，通过鼓励支持企业兼并重组和充分 市场竞争，培育1~2家年销售额过千亿的跨地区全国性大型医药商业集团、20家年销售过 百亿的区域性大型医药企业。美国、日本医药流通集中度已经很高，美国医药流通领域前 三强占市场份额达96%，国内前三强可能才只有20%。在国家政策推动的背景下，医药流 通行业的大整合已经箭在弦上。从目前的情况来看，上海医药(601607.SH)、九州通 (600998.SH)、华润北药都有成为销售过千亿的全国性大型医药公司的可能。
康缘药业股价走势（月线）
康缘药业股价走势（周线）
复兴医药基本财务状况
复星医药2011半年报显示，报告期内公 司实现主营业务收入31.03亿元，同比增长 41.4%；实现归属于母公司的净利润8.67亿 元，同比增长57.2%；基本每股收益0.46元。 公司称，业绩快速增长主要得益于核心制药 企业业务增长以及来自于联营公司国药控股 增发所带来的视同股权处置收益。
康缘药业
行业地位：现代中药代表企业 公司所处重要产业为朝阳产业。中药产业 规模虽小，但产品附加值高。利润率高出医药行业平均利润率。公司部 分产品成为国内一线品种。 医保概念：公司共有52个品种被列入医保目录。其中甲类品种22个。乙 类品种30个。 技术优势+税收优惠：公司是科技部认定的火炬计划重点高新企业，技 术中心为国家级企业技术中心，并获得热毒宁注射液，痛安注射液等多 个中药新药证书和生产批件。08年12月公司被认定为江苏省08年度第二 批高新技术企业，认定有效期为三年，所得税率由25%调整为15%。 2010年，公司新建的小容量注射剂车间通过了国家GMP认证，获得赖诺 普利片生产批件，获得热毒宁注射液增加流感（高热）适应症，厄贝沙 坦氢氯噻嗪片，吗替麦考酚酯胶囊临床批件，完成国家科技部国家重点 实验室建设方案可行性通过专家论证，完成产学研联盟，热毒宁注射液 安全性关键技术研究等“十一五”第三批重大新药创制项目申报。
医药板块市场表现
医药股在2011年跟随大盘，走势疲软，一直维持下跌探底的走势。曾在 4月分在部分股票的带动下，有一次较大的反弹，之后继续维持下跌走 势。 医药行业多空因素目前处于一个均势，估值水平与大盘估值水平相比并 无优势。行情启动需要等待政策或事件的催化。尽管如此，医药板块是 一个明显分化的行业，可以开始关注一些个股机会。上市公司层面:收入 和净利润增速前十的医药企业,剔除并购、非主营业务增长等因素,主营业 务和利润高速增长的为:康美药业、鱼跃医疗、新华医疗、汤臣倍健、贵 州百灵和中恒集团。 医药板块估值状况：2010年医药板块大涨,提前透支了2011年估值,受风 格转换影响,医药板块1-8月表现倒数第八，跑输指数3.6个百分点。8月 宏观继续紧缩,医药板块分化，估值高企和盈利低于预期的公司下跌,但板 块开始强于市场。目前医药板块2011年预测市盈率27.3倍,扣除金融服务 后,相对市场溢价66%,历史均值为40%。
公司名称 : 四川科伦药业股份有限公司 注册地址 : 成都市新都卫星城工业开发区南二路 所属行业 : 化学药品制剂制造业
医药板块精选个股
医药板块精选个股比较 80 70 60 50 40 30 20 10 0 康缘药业 复星医药 科伦药业
每股收益 市盈率（动态） 净利润增长率 主营收入增长率 机构持股占比 市净率 毛利率
康缘药业财务状况
2010年收入13.58亿元（+40.24%）；利润总额 2.04亿元（+14.70%）；归属于母公司股东净利润 1.81亿元（+12.77%），EPS0.43元。2011年中期 EPS0.23元，符合预期。 公司收入增长强劲，但中药材价格上涨和出口贸易 毛利率下滑使公司整体毛利率下滑2.08个百分点， 拉低业绩增速。业绩低于预期主要是计提大量管理 费用导致净利润下滑6%，但收入大幅增长49%。股 利分配方案为：每10股派现金0.6元（含税）。
康缘药业
专利优势：公司2010年先后获科技部“十一五”第三批重大新药创制项目1项，“十二五” 第一批重大新药创制项目4项，973计划项目1项，国家发改委高技术产业化项目1项，江苏 省科技成果转化项目1项。2011年中报披露，报告期内公司获得LNQ缓释片临床批件，获 得中国发明专利授权6件，完成中药制药过程新技术国家重点实验室开放课题基金项目启 动，完成“重大新药创制”科技重大专项“十二五”计划2012年2项新增课题以及工信部 中药材扶持项目的申报。截至2011年中期公司累计获得国内发明专利授权98件，国外发明 专利授权12件，香港专利授权3件。 产品优势：公司完成藤黄酸注射液完成二期a临床试验，并在全国十四家GCP临床基地启 动二期b试验，惊天宁注射液完成全部临床试验，精制桂枝茯苓胶囊完成全部临床试验并 已申报生产，未来拳头产品桂枝茯苓胶囊已正式获得美国FDA二期临床准入，并且被列入 科技部“十一五”科技支撑计划-国际化示范项目，另外公司持续重磅产品储备丰富，如银 杏内酯注射液，惊天宁注射液等。2010年5月，热毒宁注射液被列为中医治疗甲型H1N1流 感重症病例和危重症病例临床用药。 第一大股东延长限售承诺：08年11月，公司第一大股东康缘集团持有本公司限售流通股 6957.67万股，占公司总股本的26.11％。根据公司股权分置改革方案的相关安排及第一大 股东承诺，上述股份至08年11月16日将符合解禁条件，可以上市流通。康缘集团追加承诺， 自康缘集团所持股份获得流通权之日起，在未来三年内不上市流通。 劣势：中药材涨价，公司成本压力增大风险，国家药品降价政策
医药板块精选个股
康缘药业 600557
公司名称 : 江苏康缘药业股份有限公司 注册地址 : 连云港经济技术开发区江宁工业城 所属行业 : 中药材及中成药加工业
复兴医药 600196
公司名称 : 上海复星医药(集团)股份有限公司 注册地址 : 上海市曹杨路510号9楼 所属行业 : 医药制造业
科伦药业 002422
中国人均保健支出
中国人均医疗保健支出 1200 1000 人 值 均 800 600 400 200 0
20 03 20 04 20 05 20 08 20 06 20 09 20 07 20 10 20 11
人均值
数据来源：《中国统计年鉴》 2011为预测值
医药行业面临的问题
药品降价政策出台，行业收入及利润有可能受到小 幅影响 中国国内医药行业微观经营环境正发生变化。微观 层面而言，企业面临四方面压力：首先是新版ＧＭ Ｐ改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运 营成本加大；其次，药品降价将降低企业毛利率， 第三，新药审批收紧造成企业缺乏新增长点；第四， 拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域，将会 对现有医药制造企业造成较大冲击。 药企主要面临以下风险：药品降价幅度超预期，生 产成本上涨导致企业盈利降幅超预期。
2011年下半年医药行业状况 年下半年医药行业状况
医药板块上半年利润增长慢于收入,下半年盈利增长将稳步回升:2010年 同期利润高基数和毛利率下跌致利润增长慢于收入。2011上半年医药板 块实现营业收入增长19%;净利润增长17%;扣除非经常损益净利润增长 10%,药品降价、中药材价格上涨等多个因素导致板块毛利率下降近2个 百分点。下半年盈利增长加速,对2012年我们乐观:2011下半年盈利增长 有正面因素,第一看2010下半年收入利润增速较低、中药材价格是9月左 右开始大幅上涨、原料药价格回落;第二看2011下半年,收入快速增长、 中药材成本同比略降、原料药价格有望略回升,预期2011下半年利润增长 加速,全年有望达到25%.展望2012年,在2011年放慢的增长基数上,快速增 长可期。 子行业层面:医疗器械和中药市场表现最好,原料药和生物制药从景气低点 逐步回升,化学制剂分化,医药商业整合也带来市场机会。 医药制造业下半年进入季节性上升通道
医药行业增长情况
中国医药行业展望
医药行业规划明确，"十二五"期间，产业规模稳步增长，工业总产值目 标年均增长20%以上，到2015年，全国医药工业总产值将达到3万亿元。 预计行业集中度将显著提升：现在国内医药企业有 4800 家左右，行业 现状仍是多、小、散、低，我们预计在十二五规划发布后行业将迎来快 速发展，五年内工业百强收入集中度有望提高至 50﹪左右，百强门槛预 计将提高到 100 亿，其中前十强收入预计均能达到 500 亿，医药行业将 诞生多个千亿市值的上市公司。 医改促使医药市场扩容：医改投入的 8500 亿（以及后续增加的部分） 有望持续拉动行业增长，其中基层医疗机构的建设力度增强尤其明显， 这对医疗器械和药品的需求均有明显拉动作用。
ห้องสมุดไป่ตู้
康缘药业主营业务
康缘药业主营收入占比 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
胶 囊 注 射 液 片 丸 剂 口 服 液 、 冲 剂
主营收入占比
颗 粒 剂
康缘药业成长优势
公司两大主力品种增势良好，新品种获批在望。桂枝茯苓受益于公司加 强商务分销，热毒宁连续两年翻倍增长。目前公司在妇科、抗病毒领域 已培育出2个销售额3-4亿元的大品种，未来大品种有望来自心脑血管、 肿瘤产品线的储备新品。潜在重磅品种银杏内酯注射液有望继天士力的 注射用丹参总酚酸之后，成为中药注射剂开闸后第一批上市的品种。成 本压力犹存，降价风险很小。 公司不少新药都在临床研究阶段。银杏内酯是目前离最终拿到生产批件 最近的品种，公司首先研发银杏内酯药物，在心脑血管方面有较好疗效。 前期桂枝茯苓FDA二期临床有望在年内重启。公司不拘泥于中药领域， 化药和生物制药的新药研发也在尝试，未来有望带来惊喜。 公司重点对原有产品进行二次开发，例如热毒宁增加流感高热适应症， 金振口服液在儿童手足口病的疗效要好于热毒宁。适应症的增加往往能 取得花费小收益大的效果，在较大程度拓展原有品种市场空间。针对目 前康缘药业的营销模式，能起到事半功倍的效果。