有效市场理论

• 市场处于强有效：不存在超额收益
中国弱式有效检验
• 结论：中国股票市场基本处于弱式有效状态 • 检验：通过考察证券价格间是否存在相关性,如
果证券价格间不会表现出某种可观测或可统计的 确定趋势，则说明市场为弱式有效；早期的研究 认为中国股市并未达到弱式状态，但随着后来股 市的发展，中国市场基本处于弱式有效状态。
中国半强有效检验
• 结论：中国股市并未达到半强有效状态 • 检验：
一是基于公司特征的交易策略的检验,典型的方法 有小公司效应检验; 二是市场对于信息的反应过度或反应不足的检验； 三是投资者是否能够获得超额收益检验； 若三者有其一，则市场未达到半强状态。
和交易量）。
• 检验方法：随机游程检验 • 核心思想（反证法）：若市场是弱式有效，
此时股价同其过去的价格是不存在相关性的。如 果此时通过验证该股票过去的价格可以推导出现 在的价格趋势，则说明价格存在相关性，则得出 市场不是弱式有效的。
半强有效市场
• 定义：证券价格能完全反映所有的公开信息
（历史信息、公司财务报表、宏观经济等）
• 来源：由于投资者承担了超出系统风险部分的
非系统风险，而收取的回报；而在有效市场中超 额收益为零。
有效市场的套利原则
• 市场未达到弱式有效：运用技术分析可以
获得超额收益；
• 市场处于弱式有效：技术分析无效，需采取
基本面分析才能获得超额收益；
• 市场处于半强有效：基本面分析无效，需获
取内部信息，才能获得超额收益（内部交易在很 多国家是违法行为）
市场有效理论
• 定义：证券的价格能够完全反映所有的相关信
息。
• 前提假设：
1、证券交易不存在交易成本 2、交易者能免费获得所有信息 3、市场参与者对市场具有相同的预期和理解
市场分类
按股价对信息反wk.baidu.com程度的不同，市场可分:
一、弱式有效市场 二、办强式有效市场 三、强式有效市场
弱式有效市场
• 定义：股价完全反映所有历史信息（历史价格
• 检验方法：市场异象（小公司一月效应、被忽
略公司效应、市场对于信息的过度反应或反应不 足）
• 核心思想：若市场处于半强有效市场，则基于
基本面分分析是无效的。若通过基本面分析发现， 存在超额收益，则市场并未达到半强状态。
强有效市场
• 定义：股票价格完全反映市场上所有的信息
（外部信息和内部信息）
• 检验方法：内幕消息 • 核心思想：强有效市场是有效市场的最高形式。
若市场处于状态，则即使是拥有绝对准确的内幕 消息，都是无法获得超出市场的收益的。若利益 内幕消息，存在超额收益，则说明市场未达到此 状态。
超额收益
• 定义：指超过正常（预期）收益的那部分收益； • 公式：超额收益=实际收益—-预期收益
其中的预期收益可以根据CAPM模型计算单个证 券的预期收益
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