资本结构信号传递效应研究

资本结构信号传递效应研究

自米勒和莫迪利亚尼1958年提出资本结构无关论以来,学者们潜意识的在企业边界由公司股东、债权人及管理者决定的背景下探寻“哪些因素影响企业的资本结构决策”。资本结构信号理论研究的基本框架假定企业的融资决策反映的是企业财务利益相关者,即公司股东和债券持有人。本文从非财务利益相关者的视角,实证考察供应商企业在与其客户的竞合博弈过程中对财务杠杆的策略性使用。实证研究发现,供应商企业在与其客户的博弈过程中,策略性地运用财务杠杆对其客户进行“恩威并施”,实证表现为客户集中度与财务杠杆之间存在明显的正U型关系:一方面,当客户集中度较低时,为了吸引和诱导客户进行关系型投资,供应商企业通过降低财务杠杆向客户“示好”,另一方面,当客户集中度较高时,为了防范“客大欺店”的“敲竹杠”风险,提升自身议价能力,供应商企业又策略性选择高财务杠杆向客户“示威”。

然后,本文对供应商企业策略性地运用财务杠杆对其客户进行“恩威并施”作了进一步研究。研究发现,当企业与其客户间的信任程度更低,企业的市场势力更弱、企业生产标准化产品时,客户集中度与资本结构间的关系更显著。此时,供应商企业运用资本结构信号工具“恩威并施”对待其客户的动机更强。最后,结合我国客户-供应商关系现状,对本文的结果进行了讨论并提出了相应的政策建议。