第十章股利政策
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通在外的普通股，使其成为库藏股而退 出流通。股票回购也是向股东派发现金 的一种途径，相对于现金股利，有潜在 的税赋优势。
第十章股利政策
股利政策决策
补充： 股利支付的程序和方式
• 一、 股利支付的程序
• 股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利 宣布日、股权登记日、股利除息日 和股利支付日。
着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾向于 股利收益。 • 因为股利特别是现金股利，投资者有把握按时、
按量得到收入，这好比手中之鸟。而资本利得则
是有风险，不稳定的，股票价格变化太过频繁， 尤其如果股价下跌，资本利得就会大大损失，甚 至一文不名。 • 结论：随着现金股利分配比率的降低，股票投资 的资本成本将上升，使股票价格下跌。
• 从长远来看，盈利能力不足和资金匮乏的企业是无法按期按 量支付现金股利的。公司现金股利的发放数额是其盈利能力 的一条重要反映渠道。通常，增加现金股利发放额被看作是 公司经营状况良好，盈利能力充足的象征。
• 股票市场对股利发放数额上下变动的反映是不对称的，股利 下降一定数量引起的股价下跌幅度要大于股利上升同等数量 造成的股价上升的幅度。因此，企业通常不愿意降低现金股 利分配额。
• 股份有限公司在选择确定其股利政策时 ，既要考虑各种理论分析的结果，也要 考虑现实世界中各种因素所发生的实际 变化对不同股利政策所带来的影响。
第十章股利政策
影响股利政策的因素
一、各种约束
• １、 契约约束。
• ２、 法律约束。
• （1）资本保全。
• （2）企业积累。
• （3）净利润。
• 二、股东因素
第十章股利政策
• 因为“留存收益＝税后利润一股利”，使得 企业在股利问题上存在着两难选择．如果企 业设计的股利很多，势必会加大企业股票在 证券市场上的吸引力，能使企业顺利地在市 场上等措到所需资金，但这样也势必会减少 留存收益，加重企业财务负担和货币资金周 转的压力。若企业设计的股利较低，就会出 现与之相反的结果。因此，股利政策只可能 是企业股票在市场上的吸引力与企业财务负 担之间的一种均衡。
二、股票分割与股票股利
（一）股票股利 • 除现金股利外，股份公司有时还以向股东赠送
股票的方式派发股利，这种支付股利的方式称为 股票股利，也称“送红股”。 • 不直接增加股东的财富，不导致公司的现金流出 或负债的增加，股东权益帐面价值的总额也不发 生变化，不增加公司的财产。 • 但是，发放股票股利将增加公司发行在外的普通 股股票的数量，导致每股股票所拥有的股东权益 帐面价值的减少。
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
股利政策决策
股票分割通常会起到以下作用： 1、降低股票价格。 2、向股票市场和广大投资者传递“公司正处
于发展之中”的信息，这种有利信息会影响 投资者，对公司有所帮助。 • 股票分割往往是成长中公司的行为。
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
西方股利理论
（二）所得税影响理论
• 这种理论认为，由于股利的税率高于资本收益的税 率，此外，还可以以继续持有股票来延缓资本收益 的获得，而推迟资本收益纳税时间。即使资本收益 和股利收入的税率相同，这种递延特性依然存在。 考虑到纳税的影响，公司应当采取低股利政策。
• 低股利支付率，公司能够充分利用留存收益进行有 效的投资，增加股东财富，不发或少发现金对股东 更为有利，股价会上升。
一、现金股利政策 1、稳定或固定增长股利政策 这一股利政策将每年发放的现金股利保持
稳定或稳中有增的态势，其一般做法是 将现金股利固定在某一固定水平上，并 在较长的时期内保持不变。
第十章股利政策
股利政策决策
• 这一股利政策有以下两点好处：
w 稳定的股利向市场及股东传递公司正常发展的信息， 有利于公司树立良好的形象，增强投资者的信心，稳 定股票的市场价格。
• （一）股利宣告日（Declaration Date）
•
股利宣告日——公司董事会将股利支付情况予以公告的
日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去
股息的日期和股利支付日期。
• （二）股权登记日（Holder—of—record Date）
•
股权登记日——有权领取股利的股东有资格登记的截止
第十章股利政策
2020/11/28
第十章股利政策
• 股利政策是指股份有限公司关于股利发 放方面的方针和策略。狭义的股利政策 仅指公司股利发放比例的确定问题；广 义的股利政策包括：(1)股利支付比率的 高低的设计。(2)股利支付具体方式的确 定。(3)股利的发放程序的策划，如发放 频率、股利宣布日、登记日、除息日和 发放日的确定。
第十章股利政策
西方股利理论
三、完善中的理论
1、客户效应
w 需要现金的投资者：高股利的股票 w 希望持有证券来避税的投资者：低股利、高
资本利得的股票。
• 警告公司不要频繁改变股利政策。 2、预期理论
w 实际股利≈预期，则股价不会变化。 w 实际股利﹤或﹥预期，股价会被重新估计
第十章股利政策
影响股利政策的因素
第十章股利政策
西方股利理论
（三）股利分配的信号传递效应
• 投资者对公司实际状况和未来前途的了解远不如公司管理人 员清晰，在他们之间存在着某种信息不对称。
• 一般来讲，投资者只能通过公司的财务报告和其他公开发布 的信息来了解公司的经营状况和盈利能力，并据此来判断股 票价格是否合理。公司的现金股利分配，对投资者就是一条 极为重要的信息渠道。
第十章股利政策
西方股利理论
一、股利政策与公司价值无关论 股利无关论认为股利分配对公司的股票价
格不会产生影响。在满足一定假设或类 似假设的前提下，该理论认为公司的股 利政策确定与公司价值无关。
第十章股利政策
西方股利理论
这些假设为：
（1）不存在公司所得税和个人所得税； （2）不存在股票的发行和交易费用； （3）公司的投资决策与股利分配方案无关； （4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资
裕的年份向股东发放高于一般年度正常股利额的现金股利 ，其高出部分即为额外股利。
这一股利政策有以下两种好处：
w 1、这种股利政策为企业，特别是利润和资金需求浮动 范围较大的企业提供了一定的灵活性。
w 2、这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至
少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引
这部分股东。
第十章股利政策
股利政策决策
2、固定股利支付比率政策
• 固定股利支付比率政策要求公司确定一个现金股利占税后 利润的固定比率，后每年按此固定比率从税后利润中支付 现金股利。
Hale Waihona Puke Baidu
3、正常股利加额外股利政策
• 按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放为 正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高、资金较为充
第十章股利政策
股利政策决策
1.股票股利对股东的意义 （1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因
所持股数的增加而得到更多的现金。例如，公司宣布发放 10%的股票股利，同时每股支付现金股利2元，某拥有100股 股票的股东可得到现金股利为： • 2×100×（1+10%）=220（元） • 而若不发放股票股利，该股东所得现金股利只有200元。 （2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降 ；这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往 认为发放股票股利预示着公司将有较大的发展，利润将大幅 度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳 定住股价甚至反致略有上升。 （4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些 国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分 ）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东 可以从中获得纳税上的好处。
w 稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这部分投资者 的投资。
注意：利用这一股利政策，公司管理当局可向外界传递 这样一种信息：“公司的发展状况较为稳定，尽管出 现利润下降，但以现金股利的支付来保持稳定状态， 证明公司在短期内有能力改变这一现象。因此，同样 也有能力保持其股东应得的收益。”但是，如果公司 在短期内不能扭亏，公司将缺乏足够的现金维持其稳 定股利政策，造成企业资金流动性差，并且极易出现 财务困难。
机会可以获得同样的信息； （5）投资者对股利收益与资本利得收益具有同
样的偏好。
第十章股利政策
西方股利理论
该理论认为：投资者并不关心他们收入是来自资本收 益还是红利收入，投资者不会关心公司股利的分配 情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利 能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。在 公司有较好的投资机会的情况下，如果股利分配的 较少，留利较多，公司的股票价格也会上升，投资 者可以通过出售股票来换取现金，获得资本收益； 如果股利分配的较多，留利较少，投资者获得现金 后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利地筹集 到新的资金。
上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再 作为股利发放。当年发放的股利额即为：
• 800—600=200（万元） • 假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股
股利即为：
• 200/100=2（元） • 选择剩余股利政策，意味着公司倾向保持理想的资本结构
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
股利政策决策
• [例] 假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利 润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元，公司 的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%，那 么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益 资本数额为：
• 1000×60%=600（万元） • 公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可以满足
第十章股利政策
股利政策决策
4、剩余股利政策 剩余股利政策——在公司有着良好的投资机会时，根
据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出 投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将 剩余的盈余作为股利予以分配。 根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额 ： （１）确定公司的最佳资本结构； （２）确定公司下一年度的资金需求量； （３）确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需 增加的股东权益数额； （４）将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加 需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。
第十章股利政策
西方股利理论
二、股利相关理论
公司股利政策与公司价值无关的理论都是建 立在一系列理想的假设之上的。现实世界 中的情形很难满足无关理论的假设条件。 现实中股利政策很可能对公司价值产生某 种程度的影响。
第十章股利政策
西方股利理论
（一）“一鸟在手”论
• 假定：投资者都是风险厌恶者。 • 这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有
第十章股利政策
股利政策决策
2.股票股利对公司的意义 （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无
须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进 行再投资，有利于公司的长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票 股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者 。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继 续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心， 在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下， 发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的 征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价 的下跌
日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册
上有名的股东，才有权分享股利。
第十章股利政策
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/28
• 股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往 产生这样一些影响：
• 1、稳定的收入和避税。
• 2、控制权的稀释。
第十章股利政策
影响股利政策的因素
三、公司因素
• 公司的投资机会 • 盈余的稳定性 • 资本成本 • 资本的流动性 • 举债能力 • 偿还债务需要 • 信息传递
第十章股利政策
股利政策决策
尽管股票分割与发放股票股利都能达到降 低公司股价的目的，但一般地讲，只有在公司 股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割 的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大 时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想 的范围之内。
第十章股利政策
股利政策决策
三、股票回购（Stock repurchase） • 股票回购是指上市公司购回部分流
第十章股利政策
股利政策决策
补充： 股利支付的程序和方式
• 一、 股利支付的程序
• 股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利 宣布日、股权登记日、股利除息日 和股利支付日。
着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾向于 股利收益。 • 因为股利特别是现金股利，投资者有把握按时、
按量得到收入，这好比手中之鸟。而资本利得则
是有风险，不稳定的，股票价格变化太过频繁， 尤其如果股价下跌，资本利得就会大大损失，甚 至一文不名。 • 结论：随着现金股利分配比率的降低，股票投资 的资本成本将上升，使股票价格下跌。
• 从长远来看，盈利能力不足和资金匮乏的企业是无法按期按 量支付现金股利的。公司现金股利的发放数额是其盈利能力 的一条重要反映渠道。通常，增加现金股利发放额被看作是 公司经营状况良好，盈利能力充足的象征。
• 股票市场对股利发放数额上下变动的反映是不对称的，股利 下降一定数量引起的股价下跌幅度要大于股利上升同等数量 造成的股价上升的幅度。因此，企业通常不愿意降低现金股 利分配额。
• 股份有限公司在选择确定其股利政策时 ，既要考虑各种理论分析的结果，也要 考虑现实世界中各种因素所发生的实际 变化对不同股利政策所带来的影响。
第十章股利政策
影响股利政策的因素
一、各种约束
• １、 契约约束。
• ２、 法律约束。
• （1）资本保全。
• （2）企业积累。
• （3）净利润。
• 二、股东因素
第十章股利政策
• 因为“留存收益＝税后利润一股利”，使得 企业在股利问题上存在着两难选择．如果企 业设计的股利很多，势必会加大企业股票在 证券市场上的吸引力，能使企业顺利地在市 场上等措到所需资金，但这样也势必会减少 留存收益，加重企业财务负担和货币资金周 转的压力。若企业设计的股利较低，就会出 现与之相反的结果。因此，股利政策只可能 是企业股票在市场上的吸引力与企业财务负 担之间的一种均衡。
二、股票分割与股票股利
（一）股票股利 • 除现金股利外，股份公司有时还以向股东赠送
股票的方式派发股利，这种支付股利的方式称为 股票股利，也称“送红股”。 • 不直接增加股东的财富，不导致公司的现金流出 或负债的增加，股东权益帐面价值的总额也不发 生变化，不增加公司的财产。 • 但是，发放股票股利将增加公司发行在外的普通 股股票的数量，导致每股股票所拥有的股东权益 帐面价值的减少。
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
股利政策决策
股票分割通常会起到以下作用： 1、降低股票价格。 2、向股票市场和广大投资者传递“公司正处
于发展之中”的信息，这种有利信息会影响 投资者，对公司有所帮助。 • 股票分割往往是成长中公司的行为。
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
西方股利理论
（二）所得税影响理论
• 这种理论认为，由于股利的税率高于资本收益的税 率，此外，还可以以继续持有股票来延缓资本收益 的获得，而推迟资本收益纳税时间。即使资本收益 和股利收入的税率相同，这种递延特性依然存在。 考虑到纳税的影响，公司应当采取低股利政策。
• 低股利支付率，公司能够充分利用留存收益进行有 效的投资，增加股东财富，不发或少发现金对股东 更为有利，股价会上升。
一、现金股利政策 1、稳定或固定增长股利政策 这一股利政策将每年发放的现金股利保持
稳定或稳中有增的态势，其一般做法是 将现金股利固定在某一固定水平上，并 在较长的时期内保持不变。
第十章股利政策
股利政策决策
• 这一股利政策有以下两点好处：
w 稳定的股利向市场及股东传递公司正常发展的信息， 有利于公司树立良好的形象，增强投资者的信心，稳 定股票的市场价格。
• （一）股利宣告日（Declaration Date）
•
股利宣告日——公司董事会将股利支付情况予以公告的
日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去
股息的日期和股利支付日期。
• （二）股权登记日（Holder—of—record Date）
•
股权登记日——有权领取股利的股东有资格登记的截止
第十章股利政策
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第十章股利政策
• 股利政策是指股份有限公司关于股利发 放方面的方针和策略。狭义的股利政策 仅指公司股利发放比例的确定问题；广 义的股利政策包括：(1)股利支付比率的 高低的设计。(2)股利支付具体方式的确 定。(3)股利的发放程序的策划，如发放 频率、股利宣布日、登记日、除息日和 发放日的确定。
第十章股利政策
西方股利理论
三、完善中的理论
1、客户效应
w 需要现金的投资者：高股利的股票 w 希望持有证券来避税的投资者：低股利、高
资本利得的股票。
• 警告公司不要频繁改变股利政策。 2、预期理论
w 实际股利≈预期，则股价不会变化。 w 实际股利﹤或﹥预期，股价会被重新估计
第十章股利政策
影响股利政策的因素
第十章股利政策
西方股利理论
（三）股利分配的信号传递效应
• 投资者对公司实际状况和未来前途的了解远不如公司管理人 员清晰，在他们之间存在着某种信息不对称。
• 一般来讲，投资者只能通过公司的财务报告和其他公开发布 的信息来了解公司的经营状况和盈利能力，并据此来判断股 票价格是否合理。公司的现金股利分配，对投资者就是一条 极为重要的信息渠道。
第十章股利政策
西方股利理论
一、股利政策与公司价值无关论 股利无关论认为股利分配对公司的股票价
格不会产生影响。在满足一定假设或类 似假设的前提下，该理论认为公司的股 利政策确定与公司价值无关。
第十章股利政策
西方股利理论
这些假设为：
（1）不存在公司所得税和个人所得税； （2）不存在股票的发行和交易费用； （3）公司的投资决策与股利分配方案无关； （4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资
裕的年份向股东发放高于一般年度正常股利额的现金股利 ，其高出部分即为额外股利。
这一股利政策有以下两种好处：
w 1、这种股利政策为企业，特别是利润和资金需求浮动 范围较大的企业提供了一定的灵活性。
w 2、这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至
少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引
这部分股东。
第十章股利政策
股利政策决策
2、固定股利支付比率政策
• 固定股利支付比率政策要求公司确定一个现金股利占税后 利润的固定比率，后每年按此固定比率从税后利润中支付 现金股利。
Hale Waihona Puke Baidu
3、正常股利加额外股利政策
• 按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放为 正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高、资金较为充
第十章股利政策
股利政策决策
1.股票股利对股东的意义 （1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因
所持股数的增加而得到更多的现金。例如，公司宣布发放 10%的股票股利，同时每股支付现金股利2元，某拥有100股 股票的股东可得到现金股利为： • 2×100×（1+10%）=220（元） • 而若不发放股票股利，该股东所得现金股利只有200元。 （2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降 ；这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往 认为发放股票股利预示着公司将有较大的发展，利润将大幅 度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳 定住股价甚至反致略有上升。 （4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些 国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分 ）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东 可以从中获得纳税上的好处。
w 稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这部分投资者 的投资。
注意：利用这一股利政策，公司管理当局可向外界传递 这样一种信息：“公司的发展状况较为稳定，尽管出 现利润下降，但以现金股利的支付来保持稳定状态， 证明公司在短期内有能力改变这一现象。因此，同样 也有能力保持其股东应得的收益。”但是，如果公司 在短期内不能扭亏，公司将缺乏足够的现金维持其稳 定股利政策，造成企业资金流动性差，并且极易出现 财务困难。
机会可以获得同样的信息； （5）投资者对股利收益与资本利得收益具有同
样的偏好。
第十章股利政策
西方股利理论
该理论认为：投资者并不关心他们收入是来自资本收 益还是红利收入，投资者不会关心公司股利的分配 情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利 能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。在 公司有较好的投资机会的情况下，如果股利分配的 较少，留利较多，公司的股票价格也会上升，投资 者可以通过出售股票来换取现金，获得资本收益； 如果股利分配的较多，留利较少，投资者获得现金 后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利地筹集 到新的资金。
上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再 作为股利发放。当年发放的股利额即为：
• 800—600=200（万元） • 假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股
股利即为：
• 200/100=2（元） • 选择剩余股利政策，意味着公司倾向保持理想的资本结构
第十章股利政策
股利政策决策
第十章股利政策
股利政策决策
• [例] 假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利 润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元，公司 的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%，那 么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益 资本数额为：
• 1000×60%=600（万元） • 公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可以满足
第十章股利政策
股利政策决策
4、剩余股利政策 剩余股利政策——在公司有着良好的投资机会时，根
据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出 投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将 剩余的盈余作为股利予以分配。 根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额 ： （１）确定公司的最佳资本结构； （２）确定公司下一年度的资金需求量； （３）确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需 增加的股东权益数额； （４）将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加 需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。
第十章股利政策
西方股利理论
二、股利相关理论
公司股利政策与公司价值无关的理论都是建 立在一系列理想的假设之上的。现实世界 中的情形很难满足无关理论的假设条件。 现实中股利政策很可能对公司价值产生某 种程度的影响。
第十章股利政策
西方股利理论
（一）“一鸟在手”论
• 假定：投资者都是风险厌恶者。 • 这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有
第十章股利政策
股利政策决策
2.股票股利对公司的意义 （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无
须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进 行再投资，有利于公司的长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票 股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者 。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继 续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心， 在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下， 发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的 征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价 的下跌
日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册
上有名的股东，才有权分享股利。
第十章股利政策
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2020/11/28
• 股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往 产生这样一些影响：
• 1、稳定的收入和避税。
• 2、控制权的稀释。
第十章股利政策
影响股利政策的因素
三、公司因素
• 公司的投资机会 • 盈余的稳定性 • 资本成本 • 资本的流动性 • 举债能力 • 偿还债务需要 • 信息传递
第十章股利政策
股利政策决策
尽管股票分割与发放股票股利都能达到降 低公司股价的目的，但一般地讲，只有在公司 股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割 的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大 时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想 的范围之内。
第十章股利政策
股利政策决策
三、股票回购（Stock repurchase） • 股票回购是指上市公司购回部分流