MorganStanley中外企业并购问题探讨
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中外企业并购问题探讨
吴长根 董事总经理兼中国投资银行业务主管
议题 I. 合并与收购概述 II. 合并与收购的主要考虑因素 III. 合并与收购的具体操作过程 IV. 中国企业面临的合并收购问题 V. 总结
2
I. 合并与收购概述
合并与收购的定义
合并与收购交易是涉及公司或资产所有权的重要改变
泛指的合并与收购交易包括： 合并 收购 合资 少数股权投资 分拆资产 战略联盟
亿美元 2,028 897 658 563 553 519 455
目标/收购方
• 美孚/埃索 • 花旗银行/旅行家 • Ameritech/SBC Communications • GTE/Bell Atlantic • TeleCommunications Inc./
美国电话及电报公司
• 美国银行/NationsBank • Amoco/英油
2. 包括截至2000年12月31日的已公布交易，反映截至2001年1月4日宣布的终止及价值修改
7
II. 合并与收购的主要考虑因素
合并与收购是公司发展的重要战略举措
简介
自然增长
合资 / 战略合作
战略收购
战略合并
• 不涉收购的内部增 长
• 向合资公司或合作 伙伴注入资产
资料来源 Thomson Financial Securities Data
注
1. 含总值1亿美元或以上的已公布交易。包括为估计价值的交易。不含已终止交易。如进行中的交易在将来终止，总额将会减少
2. 含截至2001年12月31日公布的交易；反映截至2002年1月10日宣布的终止和价值调整
5
全球100亿美元或以上的并购交易
• American General/AIG
234
• Dresdner Bank/Allianz
197
• Immunex/Amgen
167
13,018 11,855
8,531
3,812
167 118 0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
美元价值 （亿美元）
15,000
目标/收购方
亿美元
• 时代华纳/美国在线
1,816
• SmithKline Beecham/Glaxo Wellcome 773
• Nortel Networks/Shareholders • Voicestream/德国电信
617 548
• Honeywell Int’l/通用电器
亿美元 864 726 724 713
699 616 550
2,510 1,559 1,453
目标/收购方
亿美元wenku.baidu.com
• AT&T Broadband/Comcast
720
• Hughes Electronics/EchoStar
266
• Conoco/Phillips Petroleum
248
• Compaq Computer/Hewlett-Packard 235
交易数目
2
0
0
1
1
8
8 13
28
46 46
1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
资料来源 Thomson Financial Securities Data
注
1. 包括每笔总值在1亿美元或以上的已公布交易。包括为估计价值的交易。不包括已终止交易。如进行中的交易在将来终止，总额将会减少。七
公用事业 $1,144
7.2%
印刷 / 出版 $151 / 0.9%
房地产 $853
生物科技 / 制药
$577 药物生产
$236 保健服务
$69 / 0.4%
3.6% 1.5%
5.3%
4.4% 食物 / 餐饮 $694 运输 $409.5 / 2.6%
化工 $277 / 1.8%
零售 $238 / 1.5%
4
全球合并与收购交易活动在创出新高后有所回落(1)(2)
美元价值 （亿美元）
交易的平均金额 （亿美元）
40,000
16
35,000 30,000
30,815 32,157
14
12
25,000
23,014
10
20,000 15,000 10,000
5,000
2,760
2,798
3,587
4,499
8,321
汽车 $123 / 0.8%
航天 / 国防 $39 / 0.2%
林业产品 / 纸品 / 包装 $274 / 1.7%
媒体 / 娱乐 $1,370
8.6%
金属 / 采矿 $752
4.7%
油气 $1,460
9.2%
6.7%
天然资源 $2,487 15.6%
科技 $1,068
10.2%
其他 $1,634
10.0%
501
• AT&T Wireless/股东
463
• Orange/法国电信
460
12,500 10,000
7,500 5,000 2,500
目标/收购方
• Mannesmann/Vodafone AirTouch • Warner-Lambert/Pfizer • AirTouch/Vodafone • US West/Qwest • Elf Aquitaine/TotalFina • MediaOne/美国电话及电报公司 • 樱花银行/住友银行
电信 $1,593
4.3% 其他金融机构 $672
4.8%
9.7%
银行 $1,550
保险 $770
金融机构 $2,992 18.8%
科技 / 电信 $2,661 16.7%
资料来源 Thomson Financial Securities Data
注
1. 包括每笔总值在1亿美元或以上的已公布交易。包括为估计价值的交易。不包括已终止交易。如进行中的交易在将来终止，总额将会减少
笔最大规模的交易分别在1998、1999及2000年出现
2. 含截至2000年12月31日公布的交易；反映截至2001年1月4日宣布的终止和价值调整
6
2000年按目标行业分类的已公布并购交易 (1) (2)
市场概况 交易金额(亿美元): 交易数目:
15,954 2,982
媒体 / 通信 $1,521 9.5%
14,676 9,684
15,954 8 6 4 2
0
0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
交易数目 819 699 724 832 962 1,315 1,622 2,246 2,448 2,817 2,982
交易总数额 交易的平均金额
吴长根 董事总经理兼中国投资银行业务主管
议题 I. 合并与收购概述 II. 合并与收购的主要考虑因素 III. 合并与收购的具体操作过程 IV. 中国企业面临的合并收购问题 V. 总结
2
I. 合并与收购概述
合并与收购的定义
合并与收购交易是涉及公司或资产所有权的重要改变
泛指的合并与收购交易包括： 合并 收购 合资 少数股权投资 分拆资产 战略联盟
亿美元 2,028 897 658 563 553 519 455
目标/收购方
• 美孚/埃索 • 花旗银行/旅行家 • Ameritech/SBC Communications • GTE/Bell Atlantic • TeleCommunications Inc./
美国电话及电报公司
• 美国银行/NationsBank • Amoco/英油
2. 包括截至2000年12月31日的已公布交易，反映截至2001年1月4日宣布的终止及价值修改
7
II. 合并与收购的主要考虑因素
合并与收购是公司发展的重要战略举措
简介
自然增长
合资 / 战略合作
战略收购
战略合并
• 不涉收购的内部增 长
• 向合资公司或合作 伙伴注入资产
资料来源 Thomson Financial Securities Data
注
1. 含总值1亿美元或以上的已公布交易。包括为估计价值的交易。不含已终止交易。如进行中的交易在将来终止，总额将会减少
2. 含截至2001年12月31日公布的交易；反映截至2002年1月10日宣布的终止和价值调整
5
全球100亿美元或以上的并购交易
• American General/AIG
234
• Dresdner Bank/Allianz
197
• Immunex/Amgen
167
13,018 11,855
8,531
3,812
167 118 0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
美元价值 （亿美元）
15,000
目标/收购方
亿美元
• 时代华纳/美国在线
1,816
• SmithKline Beecham/Glaxo Wellcome 773
• Nortel Networks/Shareholders • Voicestream/德国电信
617 548
• Honeywell Int’l/通用电器
亿美元 864 726 724 713
699 616 550
2,510 1,559 1,453
目标/收购方
亿美元wenku.baidu.com
• AT&T Broadband/Comcast
720
• Hughes Electronics/EchoStar
266
• Conoco/Phillips Petroleum
248
• Compaq Computer/Hewlett-Packard 235
交易数目
2
0
0
1
1
8
8 13
28
46 46
1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
资料来源 Thomson Financial Securities Data
注
1. 包括每笔总值在1亿美元或以上的已公布交易。包括为估计价值的交易。不包括已终止交易。如进行中的交易在将来终止，总额将会减少。七
公用事业 $1,144
7.2%
印刷 / 出版 $151 / 0.9%
房地产 $853
生物科技 / 制药
$577 药物生产
$236 保健服务
$69 / 0.4%
3.6% 1.5%
5.3%
4.4% 食物 / 餐饮 $694 运输 $409.5 / 2.6%
化工 $277 / 1.8%
零售 $238 / 1.5%
4
全球合并与收购交易活动在创出新高后有所回落(1)(2)
美元价值 （亿美元）
交易的平均金额 （亿美元）
40,000
16
35,000 30,000
30,815 32,157
14
12
25,000
23,014
10
20,000 15,000 10,000
5,000
2,760
2,798
3,587
4,499
8,321
汽车 $123 / 0.8%
航天 / 国防 $39 / 0.2%
林业产品 / 纸品 / 包装 $274 / 1.7%
媒体 / 娱乐 $1,370
8.6%
金属 / 采矿 $752
4.7%
油气 $1,460
9.2%
6.7%
天然资源 $2,487 15.6%
科技 $1,068
10.2%
其他 $1,634
10.0%
501
• AT&T Wireless/股东
463
• Orange/法国电信
460
12,500 10,000
7,500 5,000 2,500
目标/收购方
• Mannesmann/Vodafone AirTouch • Warner-Lambert/Pfizer • AirTouch/Vodafone • US West/Qwest • Elf Aquitaine/TotalFina • MediaOne/美国电话及电报公司 • 樱花银行/住友银行
电信 $1,593
4.3% 其他金融机构 $672
4.8%
9.7%
银行 $1,550
保险 $770
金融机构 $2,992 18.8%
科技 / 电信 $2,661 16.7%
资料来源 Thomson Financial Securities Data
注
1. 包括每笔总值在1亿美元或以上的已公布交易。包括为估计价值的交易。不包括已终止交易。如进行中的交易在将来终止，总额将会减少
笔最大规模的交易分别在1998、1999及2000年出现
2. 含截至2000年12月31日公布的交易；反映截至2001年1月4日宣布的终止和价值调整
6
2000年按目标行业分类的已公布并购交易 (1) (2)
市场概况 交易金额(亿美元): 交易数目:
15,954 2,982
媒体 / 通信 $1,521 9.5%
14,676 9,684
15,954 8 6 4 2
0
0
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
交易数目 819 699 724 832 962 1,315 1,622 2,246 2,448 2,817 2,982
交易总数额 交易的平均金额