2019-国际金融学讲义4第四章外汇市场与外汇交易-文档资料
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国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖； 国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易。
二、外汇市场的功能
1.外汇买卖的中介。 提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外 汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了 外汇市场的交易效率。
2.平衡外汇供求。外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖 （供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供 求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应 变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求 的失衡得以调节。
（二）即期汇率对预期收益的影响
即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。 假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的 变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会 降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇 存款的预期本币收益率上升。
美元和欧元之间的利率平价表示为：R $R € (E $ e / € E $ / € )/E $ / €
（二）纽约外汇市场 无形市场 美元交易的清算中心 负责外汇干预
联邦储备银行
（三）东京外汇市场 行政控制较严 多是美元对日元的交易 大藏省和日 本银行共同干预
（四）新加坡外汇市场 完全自由 经营美元对其他自由兑换货币 新加坡 中央银行干预
（五）香港外汇市场 联系汇率制 经营港币对美元为主 局干预外汇
美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益
3.外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充当中间人 作用：①不直接参与外汇买卖； ②代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。
内容：①首席交易员 ——才思敏捷、意志顽强、斗智斗勇； 是交易室里的交易指挥，具有高超技术和威望。职责是： 对上负责：制定批准规定、沟通、报告、汇报业绩；对 下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。 ②普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任 感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广 博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇 定自若；果断决策，迅速判断。
1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。 作用： ①充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费； ②控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的 差价收入。
2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预 作用： ①充当外汇市场管理者（制定政策，对外汇市场进行监督、 控制和引导）； ②直接参与外汇买卖（从国家角度从事交易，以影响外汇汇 率走向） 。
上升
★ 外汇市场一体化：目前，全球（金融）外汇市场的营业时 间交错进行，全天24小时不间断地营业，形成了全球性的 外汇市场。
旧 金 山
纽约
东 京 香港 新加坡
伦敦
法、巴、苏、阿
五、外汇市场的干预
（一）干预主体：中央银行
（二）干预类型
1.稳定性干预。 （短期的） 较多 是逆汇率走势而动的干预（外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时 买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。
香港金融管理
（六）苏黎世外汇市场 自由汇兑 无外汇经纪人 主要经营瑞士法朗对美元 业务 瑞士国家银行干预
（七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预
七、外汇市场均衡
（一）外汇市场均衡的基本条件
基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当 利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种 外汇，不会因币种不同而存在收益差别。
3.提供干预的渠道。 国家调节国际收支及至整个经济的渠道
4.保值及投机场所。市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、 掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望 从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。
三、外汇市场的参与者
外汇银行
外
汇
市
中央银行
场
的
参
与
外汇经纪人
主
体 非银行客户及个人
《国际金融学》讲义
第四章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
一、何谓外汇市场？
外汇市场（Foreign Exchange Market）指从事外汇买 卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数 外汇经营机构（和个人）的计算机网络系统，能决定远期 汇率和即期汇率的水平，为投资者或投机者提供规避汇率 风险或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了宏微 观基础。
R$ R€
R$ R€ (E$e/€ E$/€) / E$/€
买$卖€
Байду номын сангаас
卖$买€
0
(E$e/€ E$/€) / E$/€
利率平价公式示意
假设当其他条件保持不变时，美元/欧元汇率为1欧元兑1.106 美元，预期1年后美元对欧元的汇率为1欧元兑美元1.128美元。则美 元对欧元的年预期贬值率为（1.128-1.106）/1.106≈0.02或2％。这 意味着买入1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得2％的美元 “额外收入”。假如当前美元对欧元的汇率变为1欧元兑1.085美元， 预期汇率不变仍为1欧元兑1.128美元，则美元的预期年贬值率为 （1.128-1.085）/1.085≈0.04或4％。
2.进取性干预 （长期的） 很少 是顺汇率走势而动的干预（上升时买，下跌时抛）目的是为了使外汇
汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。
（三）影响干预效果的因素
1.是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效） 2.干预政策是否妥当。
六、世界主要外汇交易市场
（一）伦敦外汇市场 无形市场 经营英镑对特定外汇的交易 英格兰银行 负责外汇干预
4.非银行客户 非银行机构及个人 作用：①决定外汇供求及汇率； ②按照报价进行外汇交易。
外汇最终供求者
总之，两个层次：①银行之间的交易。 批发市场 是主体 ②银行与非银行客户间的交易。 零售市场
四、现代外汇市场的特点
（一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连 锁交易。（见下图）
（二）各外汇市场间的汇率差别很小 （三）汇率变动频繁，幅度较大 （四）交易数额巨大 （五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重
二、外汇市场的功能
1.外汇买卖的中介。 提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外 汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了 外汇市场的交易效率。
2.平衡外汇供求。外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖 （供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供 求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应 变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求 的失衡得以调节。
（二）即期汇率对预期收益的影响
即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。 假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的 变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会 降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇 存款的预期本币收益率上升。
美元和欧元之间的利率平价表示为：R $R € (E $ e / € E $ / € )/E $ / €
（二）纽约外汇市场 无形市场 美元交易的清算中心 负责外汇干预
联邦储备银行
（三）东京外汇市场 行政控制较严 多是美元对日元的交易 大藏省和日 本银行共同干预
（四）新加坡外汇市场 完全自由 经营美元对其他自由兑换货币 新加坡 中央银行干预
（五）香港外汇市场 联系汇率制 经营港币对美元为主 局干预外汇
美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益
3.外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充当中间人 作用：①不直接参与外汇买卖； ②代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。
内容：①首席交易员 ——才思敏捷、意志顽强、斗智斗勇； 是交易室里的交易指挥，具有高超技术和威望。职责是： 对上负责：制定批准规定、沟通、报告、汇报业绩；对 下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。 ②普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任 感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广 博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇 定自若；果断决策，迅速判断。
1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。 作用： ①充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费； ②控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的 差价收入。
2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预 作用： ①充当外汇市场管理者（制定政策，对外汇市场进行监督、 控制和引导）； ②直接参与外汇买卖（从国家角度从事交易，以影响外汇汇 率走向） 。
上升
★ 外汇市场一体化：目前，全球（金融）外汇市场的营业时 间交错进行，全天24小时不间断地营业，形成了全球性的 外汇市场。
旧 金 山
纽约
东 京 香港 新加坡
伦敦
法、巴、苏、阿
五、外汇市场的干预
（一）干预主体：中央银行
（二）干预类型
1.稳定性干预。 （短期的） 较多 是逆汇率走势而动的干预（外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时 买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。
香港金融管理
（六）苏黎世外汇市场 自由汇兑 无外汇经纪人 主要经营瑞士法朗对美元 业务 瑞士国家银行干预
（七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预
七、外汇市场均衡
（一）外汇市场均衡的基本条件
基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当 利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种 外汇，不会因币种不同而存在收益差别。
3.提供干预的渠道。 国家调节国际收支及至整个经济的渠道
4.保值及投机场所。市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、 掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望 从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。
三、外汇市场的参与者
外汇银行
外
汇
市
中央银行
场
的
参
与
外汇经纪人
主
体 非银行客户及个人
《国际金融学》讲义
第四章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
一、何谓外汇市场？
外汇市场（Foreign Exchange Market）指从事外汇买 卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数 外汇经营机构（和个人）的计算机网络系统，能决定远期 汇率和即期汇率的水平，为投资者或投机者提供规避汇率 风险或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了宏微 观基础。
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利率平价公式示意
假设当其他条件保持不变时，美元/欧元汇率为1欧元兑1.106 美元，预期1年后美元对欧元的汇率为1欧元兑美元1.128美元。则美 元对欧元的年预期贬值率为（1.128-1.106）/1.106≈0.02或2％。这 意味着买入1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得2％的美元 “额外收入”。假如当前美元对欧元的汇率变为1欧元兑1.085美元， 预期汇率不变仍为1欧元兑1.128美元，则美元的预期年贬值率为 （1.128-1.085）/1.085≈0.04或4％。
2.进取性干预 （长期的） 很少 是顺汇率走势而动的干预（上升时买，下跌时抛）目的是为了使外汇
汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。
（三）影响干预效果的因素
1.是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效） 2.干预政策是否妥当。
六、世界主要外汇交易市场
（一）伦敦外汇市场 无形市场 经营英镑对特定外汇的交易 英格兰银行 负责外汇干预
4.非银行客户 非银行机构及个人 作用：①决定外汇供求及汇率； ②按照报价进行外汇交易。
外汇最终供求者
总之，两个层次：①银行之间的交易。 批发市场 是主体 ②银行与非银行客户间的交易。 零售市场
四、现代外汇市场的特点
（一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连 锁交易。（见下图）
（二）各外汇市场间的汇率差别很小 （三）汇率变动频繁，幅度较大 （四）交易数额巨大 （五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重