企业价值评估 评估模型 案例

基期 20× 1 20× 2 20× 3 20× 4 20× 5 20× 6
12% 12% 10% 8% 6% 5% 5% 73% 73% 73% 73% 73% 73% 73% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30%
4.77 5.24 5.66 6.00 6.30 6.62
7.68 7.17 6.31 5.11 4.51 4.74
3.84 3.58 3.15 2.55 2.26 2.37
-6.75 -5.51 -3.80 -1.66 -0.47 -0.49
9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 34.27
4.00 156.00 40.00 120.00 200.00
0 200.00 320.00
4.48 174.72 44.80 134.40 224.00
0 224.00 358.40
4.93 192.19 49.28 147.84 246.40
0 246.40 394.24
5.32 207.57 53.22 159.67 266.11
8.04 5.76 2.88 -0.60 41.65
41.65 41.06
0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05
实体现金流量折现
年份
实体现金流量 平均资本成本 折现系数(12%) 预测期现金流量折现 后 加续 ：期 后现 续金期流现量金增流长量率折 现 实体价值 减：净债务价值 股权价值
基期 20× 1 20× 2 20× 3 20× 4 20× 5 20× 6
400 448.00 492.80 532.22 564.16 592.37 621.98 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 39% 39% 39% 39% 39% 39% 39% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 20% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
利润表项目 经营利润： 一、销售收入 减：销售成本
销售和管理费用 折旧与摊销 二、税前经营利润 减：经营利润所得税 三、经营利润 金融损益： 四、短期借款利息 加：长期借款利息 五、利息费用合计 减：利息费用抵税 六、税后利息费用 七、税后利润合计 加：年初未分配利润 八、可供分配的利润 减：应付普通股股利 九、未分配利润
基期
58.10 273.81 331.92 96.00 235.92
20× 1
3.00 12% 0.8929
2.67
20× 2
9.69 12% 0.7972
7.73
20× 3
17.64 12% 0.7118 12.55
20× 4
26.58 12% 0.6355 16.89
20× 5
32.17 12% 0.5674 18.25 5% 482.55
企业价 值评估
年份 基期 20× 1 20× 2 20× 3 20× 4 20× 5 20× 6 20× 7 20× 8
销售增长率 12% 12% 10% 8% 6% 5% 5% 5%
5%
20× 9 20× 10 5% 5%
目标资本结 构权益比例 负债比例
70.00% 30.00%
预计资产负债表
年份
基期
36.96 24.00 60.96
20× 1
41.40 26.88 68.28 14.40 53.88 24.00 26.88 3.00
20× 2
45.53 29.57 75.10 13.44 61.66 22.40 29.57 9.69
20× 3
49.18 31.93 81.11 11.83 69.28 19.71 31.93 17.64
564.16 410.71 45.13 33.85 74.47 22.34 52.13
592.37 431.24 47.39 35.54 78.19 23.46 54.73
621.98 452.80 49.76 37.32 82.10 24.63 57.47
3.84 2.24 6.08 1.82 4.26 32.70 20.00 52.70 28.70 24.00
4.30 2.51 6.81 2.04 4.77 36.63 24.00 60.63 9.75 50.88
4.73 2.76 7.49 2.25 5.24 40.29 50.88 91.17 15.20 75.97
5.11 2.98 8.09 2.43 5.66 43.51 75.97 119.48 21.44 98.05
5.42 3.16 8.58 2.57 6.00 46.13 98.05 144.17 28.24 115.93
5.69 3.32 9.00 2.70 6.30 48.43 115.93 164.36 32.64 131.72
5.97 3.48 9.45 2.84 6.62 50.85 131.72 182.58 34.27 148.31
0 266.11 425.78
5.64 220.02 56.42 169.25 282.08
0 282.08 451.33
5.92 231.02 59.24 177.71 296.18
0 296.18 473.89
6.22 242.57 62.20 186.60 310.99
0 310.99 497.59
7.30 5.22 2.61 -0.54 37.78
37.78 37.24
20× 9
66.53 43.20 109.73 10.29 99.45 17.14 43.20 39.10
7.66 5.49 2.74 -0.57 39.67
39.67 39.10
20× 10
69.86 45.36 115.22 10.80 104.42 18.00 45.36 41.06
99.52 49.76 149.28 200 131.72 50.85 34.27 148.31 348.31 497.59
38.40 26.88 9.75
剩余股利政策。 净利润大于股东权益增加 额，不用增发股票。 预计资产负债表核心问题， 确定期末股本和未分配利润
预计利润表
年份
预测假设 销售增长率（%） 销售成本率（%） 销售、管理费用／销售收入 折旧与摊销/销售收入（%） 短期债务利率（%） 长期债务利率（%） 平均所得税率（%）
15.0346% 15.0346% 15.0346% 15.0346% 15.0346%
0.8693 0.7557 0.6569 0.5711 0.4964
66.38
8.47 11.49 14.08 16.13 16.20
5%
169.53
341.49
235.90
96.00
331.90
64.00 32.00 96.00 200 20 32.7 28.7 24 224.00 320.00
71.68 35.84 107.52 200 24.00 36.63 9.75 50.88 250.88 358.40
78.85 39.42 118.27 200 50.88 40.29 15.20 75.97 275.97 394.24
20× 4
52.13 33.85 85.98 9.58 76.40 15.97 33.85 26.58
20× 5
54.73 35.54 90.28 8.46 81.81 14.10 35.54 32.17
20× 6
57.47 37.32 94.79 8.89 85.90 14.81 37.32 33.78
400.00 291.20 32.00 24.00 52.80 15.84 36.96
448.00 326.14 35.84 26.88 59.14 17.74 41.40
492.80 358.76 39.42 29.57 65.05 19.51 45.53
532.22 387.46 42.58 31.93 70.25 21.08 49.18
预计利息费用是预计利润表的关键 。
DBX公司的预计现金流量表
年份
税后经营利润 加：折旧与摊销 营业现金毛流量 减：经营营运资本增加 营业现金净流量 减：净经营长期资产增加
折旧与摊销 实体现金流量
负债现金流量： 税后利息费用 减：短期借款增加 长期借款增加 债务现金流量合计 股利分配 减：股权资本发行 股权现金流量合计 融资流量合计
股权现金流量模型
年份
股权现金流量 股权成本 折现系数(12%) 预测期现金流量折现 后加续 ：期 后现 续金 期流 现量 金增 流长 量率 折 现股权价值 加：净债务价值 实体价值
58
基期 20× 1 20× 2 20× 3 20× 4
20× 5
9.75 15.20 21.44 28.24 32.64
85.16 42.58 127.73 200 75.97 43.51 21.44 98.05 298.05 425.78
90.27 45.13 135.40 200 98.05 46.13 28.24 115.93 315.93 451.33
94.78 47.39 142.17 200 115.93 48.43 32.64 131.72 331.72 473.89
37.32 39.18
33.78 35.47
-
-
6.62 6.95
4.74 4.98
2.37 2.49
-0.49 -0.52
34.27 35.98
-
-
34.27 35.98
ຫໍສະໝຸດ Baidu
33.78 35.47
0.05 0.05 0.05
5%
20× 8
63.36 41.14 104.51 9.80 94.71 16.33 41.14 37.24
预测假设 销售收入 经营现金（%） 经营流动资产（%） 经营流动负债（%） 长期资产／销售收入（%） 短期借款／净资本（%） 长期借款／净资本（%）
项目 经营资产： 经营现金 经营流动资产 减：经营流动负债 =经营营运资本 经营长期资产 减：经营长期负债 =净经营长期资产 净经营资产总计 金融负债： 短期借款 长期借款 金融负债合计 股本 年初未分配利润 本年利润 本年股利 年末未分配利润 股东权益合计 净负债及股东权益
-
-
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-
-
9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 34.27
3.00 9.69 17.64 26.58 32.17 33.78
后续期
增长率g
20× 6 20× 7
57.47 60.34
37.32 39.18
94.79 99.53
8.89 9.33
85.90 90.20
14.81 15.55