第六章 套汇和套利交易

作业：1、课堂阅读和思考第四节范例 2、阅读调整交易内容
第三节 外汇调整交易
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一、概念 二、外汇调整交易 三、外汇资金的调整交易 四、外汇调整交易举例 五、交易收益率的计算（略）
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第三节 外汇调整交易
一、概念 1、为规避汇率变动风险所做的调整交易称为 外汇头寸调整交易。 2、为避免资金不足或过多所做的调整交易称 为资金调整交易。
第一节 套汇交易
三、直接套汇（direct Arbitrage）
又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个 不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进 行贱买贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。
例：某日：纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76 -106.96
第三节 外汇调整交易
四、外汇调整交易举例
五、交易收益率的计算 注意：转换成年收益率
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场来 进行的套汇。
三地套汇(Three-Point Arbitrage)，又称三角套汇。
例：某日外汇市场即期汇率如下：
纽约市场 USD1=CAD1.6150- 1.6160 蒙特利尔市场 GBP1=CAD2.4050 - 2.4060 伦敦市场 GBP1=USD1.5310 - 1.5320 问：能否套汇获利?
第三节 外汇调整交易
（二）、外汇头寸的统计和分析 1、值得注意的是，银行对头寸的调整只能有效规 避名义汇率风险，即根据市场上实际存在的汇 率而计算出的损益情况，而实际汇率风险银行 是无法直接控制的，因此各主要商业均只针对 名义汇率风险进行管理。（P142）
第三节 外汇调整交易
2、统计和分析方法 （1）、外汇头寸记录表（表6-1至6-5、6-8、9） 结论：如果每一个到期日，所有货币的外汇交易 记录表上的买进金额正好等于卖出金额，那么， 银行就没有汇率风险；如果在某些货币的外汇记 录上，存在金额或者期限不匹配的情况，那么， 银行就存在汇率风险。 （2）、外币存款到期日不对称一览表（表6-6） 和外币利率不对称一览表（表6-7）
第二节 套利交易
一、套利交易的概念
（Interest Arbitrage）
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。 根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利） 抛补套利（抵补套利）
时间套汇（Time Arbitrage）：即掉期交易。
地点套汇（space Arbitrage）：是利用同一种货币 在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行 为。其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。
第一节 套汇交易
思考题：在美国和加拿大边境汇率如下：在美境 内，汇率为1加元=1.11美元；在加境内，汇 率为1美元=1.11加元。问如何套利？
方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑 （2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆 （3）、美圆存款到期本利和转化为英镑： 19293.48 ×(0.5510-0.0030）=10572.83英镑 （4）、投资者的利润： 10572.83英镑 - 10000英镑 = 72.83英镑
第三节 外汇调整交易
二、外汇调整交易 （一）外汇头寸 分类1： （1）、平衡形态 （2）、超买形态 （3）、超卖形态
第三节 外汇调整交易
分类2： （1）、外汇存款帐户余额 （2）、即期外汇买卖余额 （3）、远期外汇买卖余额 （1）+（2）+（3）=综合头寸 （1）+（2）=实际头寸 （1）=现金头寸
（3）83.43÷1.625 = 51.34 万英镑 获利3400英镑；
第二节 套利交易
三、抛补套利（Covered Interest Arbitrage）
指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的 同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进 行保值，以降低套利中的外汇风险。 抛补套利实际上是套利与掉期相结合的一种 交易
第一节 套汇交易
解:
选择起始货币，如美元。 列出循环体: 1）美元→加元→英镑→美元 2）美元→英镑→加元→美元 选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到收回 美元结束，可得到一个连乘算式: 1×1.6150×1/2.4060×1.5310=1.02766625
第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。
试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各
为多少？
第一节 套汇交易
（1）
USD100万
东 京
JPY10676万
纽 约
USD100.376万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
（2）
纽 约
JPY1000万
USD9.402万
东 京
JPY1003.76万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
第六章 套汇与套利交易
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
第六讲
第一节 套汇交易 一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的 条件 三、直接套汇 四、间接套汇
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第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 （Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
第二节 套利交易
例：设伦敦市场利率为10%，纽约市场利率为
13%，纽约市场上英镑即期汇率为1美元 =0.5510/20英镑,6个月期英镑升水30/25。问:
（1）英国商人将1万英镑用于两国间抵补套利的掉期 成本是多少? （2）该商人抵补套利最后是否能获利？
第二节 套利交易
解： 方法一： （1）计算掉期成本：
解：美国居民第一天拿1美元到加拿大那边去 吃早餐，花了0.11加元，找回1加元。第二 天那1加元到美国这边吃早餐，同样花掉 0.11美元，找回1美元。如此循环下去，这 1美元永远用不完！
第一节 套汇交易
二、套汇交易需具备的条件
1、不同外汇市场上存在汇率差异； 2、套汇者拥有一定资金； 3、能准确掌握和预测汇率及其趋势； 4、自由出入不同的外汇市场，且交易成本 较低。
若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反
向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。
思考1：上例中,试以英镑和加元为起始货币套汇,计算 获利情况 (您发现了规律吗?)。
思考2：除上述方法外，有其他方法吗？
第二节 套利交易 一、套利交易的概念 二、非抛补套利 三、抛补套利
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第三节 外汇调整交易
（三）、外汇头寸的管理方法 1、设立合理的外币交易额度 交易限额、未抛补的头寸、不对称的头寸 2、随时调整头寸 3、合理安排到期日（掉期交易）
第三节 外汇调整交易
三、外汇资金的调整交易 所谓资金调整交易，是指外汇银行应客户要求 进行被动性的外汇交易后引起资金比例失调而 主动予以调整的业务形式。 1、外汇买卖方式 2、一般金融作业
第二节 套利交易
解： 在英国存款本利和：50+50×4% ×1/2 = 51（万英镑）
在美国存款本利和：1.62 × 50万 = 81(万美元）
81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）
（1）83.43÷1.62 = 51.5 万英镑 获利5000英镑；
（2）83.43÷1.64 = 50.872 万英镑 亏损1280英镑；
卖出英镑买入美元现汇，付10000英镑，收18116美 元（=10000/0.5520）； 卖出美元买进6个月期英镑收10000英镑,付18248美 元(=10000/0.5510-0.0030)； 掉期成本＝18248美元-18116美元 ＝132美元
（2）计算套利收入：
在美国利息收入： 18116美元×13%×6/12=1177.54美元 减掉期成本132美元，获净利1045.54美元，折合： 1045.54×(0.5510-0.0030) ＝572.96英镑 投资在英国本土获利： 10000英镑×10%×6/12=500英镑 故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资 金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临 的汇率风险不加以抵补的套利活动。
第二节 套利交易
例：如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英 国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的 即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资 者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利， 试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去交易成本）？