金融工程远期合约概述

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2022/3/23
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⑵远期（合约的）价值 V t,T
由于远期合约在到期日必须按照协议价格 （或者执行价格K）履约，而到期日标的资产 的实际市场价格不一定与协议价格K一致，于 是该协议的实际执行可以对交易的某一方有利， 与之对应，对另一方不利。
我们将此时对多头一方的利益或损失的折 现值称为远期合约的价值，简称为远期价值。
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⒈ 远期利率协议中的重要术语
➢协议本金（contract amount）：名义上的借款本金总额 ➢协议货币（contract currency）：表示协议本金的货币 ➢交易日（dealing date）：远期利率协议成交的日期 ➢结算日（settlement date）：名义贷款开始的日期 ➢确定日（fixing date）：参考利率确定的日期 ➢到期日（maturity date）：名义贷款到期的日期 ➢合同期（contract period）：结算日至到期日之间的天数 ➢协议利率（contract rate）：在远期利率协议条件下商定 的固定利率 ➢参考利率（reference rate）：在确定日用以确定结算金的 以市场为基础的利率 ➢结算金（settlement sum）：在结算日双方根据协议支付 的利息差额
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拓展：
V t,T ST F t,T 1 rf T t
V t,T ST F t,T 1 rf T t
V t,T ST F t,T erf T t
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⑶远期合约的定价 远期合约的定价一般是指估算远期价格。
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记到期日标的资产的现货价格为 ST 记贴现率（无风险资产收益率）为 rf 则，远期价值为
V 0,T ST F 0,T 1 rf T V 0,T ST K 1 rf T
一般地，远期价值为
V t,T ST F t,T 1 rf T t V t,T F t,T F 0,T 1 rf Tt
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◆到期日和标的资产 到期日就是远期合约的被要求执行的具体 日期。到时，空头将交付标的资产给多头，而 多头将支付等于交割价格的现金。 远期合约中交易双方约定在未来某交易日 进行交易的具体资产被称为标的资产，也称为 基础资产。我们常依据标的资产来对远期合约 进行分类。
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远期利率协议是在场外进行交易的，信用 风险较大，其参与者多为大银行，而非银行金 融机构往往通过银行参与远期利率协议交易。
远期利率协议主要被商业银行用来对远期 利率头寸进行套期保值；也被用来为非金融客 户用来规避远期借款利率上涨风险；还可以用 来防范长期债务的利率风险；另外被投资银行 或商业银行用来与金融期货、互换、期权等进 行组合套利。
远期利率协议的交易一方为避免利率上升的 风险，而另一方为避免利率下降的风险，因此， 双方就同一笔资金在未来某一期限约定一个固定 利率。
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在远期利率协议中，支付协议利率者为多头 （买方），支付市场利率者为空头（卖方）。于 是，到期结算时，双方的损益如下：
若市场利率高于协议利率，多头获利； 若市场利率低于协议利率，空头获利； 若市场利率等于协议利率，双方均不获利。
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◆交割价格和远期价格 交割价格（K）是指远期合约签署时所规定 的未来买卖标的资产时的执行价格。 我们把使得远期合约价值为零（即合约对交 易双方而言是绝对公平的）的交割价格称为远 期价格（F），又称为远期理论价格。
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⒉ 远期合约的定价
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是交易双方约定从未来某一交易日 开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义 借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金， 到时按照及时市场利率结算的远期合约。
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从本质上看，远期利率协议是以固定利率授 予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。
第02章 远期合约
➢ 远期合约概述 ➢ 远期利率协议 ➢ 远期外汇合约
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一、远期合约概述
⒈ 远期合约的概念
远期合约（forward contract） 也称远期协 定（forward commitment） ，指交易双方达成 一项协议，按照当日确定的某一价格在将来某一 日买卖某种资产。
V t,T ST F t,T 1 rf T t
V t,T 0
F t,T SˆT
特别说明：上式不是一个具有操作性的公式， 它表明了远期价格的实质性意义，未来价格的 无偏估计值。
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Байду номын сангаас
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二、远期利率协议
远期利率协议是商业银行为使远期对远期 贷款不进入资产负债表，避免资本金要求的管 制而产生的创新工具。
一般认为，1848年在美国芝加哥交易所 （CBOT）产生的名为“To-arrive”农产品交易 和约是世界上第一份远期合约。
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◆多头和空头 当远期合约的一方同意在将来某一确定的日 期以某一确定的价格购买标的资产时，我们称 这一方为多头；与之对应，同意在同一日期按 同一价格出售标的资产的一方，我们称之为空 头。
⑴远期价格 F t,T
远期价格是一个理论术语，是众多远期合约 执行价格中隐含的某个特殊的执行价格，因为该 执行价格可以保证交易双方是订立合约时是绝对 公平的，也就是说，该合约在订立时对双方而言， 其价值为零（不意味着任何损失或者利得）。
推论：按照当日远期价格订立的远期合约是公平 的，对交易双方而言，其价值均为零。进一步， 交易双方无需任何成本即可持有这样一份远期合 约。