第3章 长期计划与财务预测 参考答案

第三章长期计划与财务预测（1）
题目
一、单项选择题
1、某公司2011年经营资产销售百分比为65%，经营负债销售百分比为25%，预计2012年经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，销售净利率为10%，股利支付率为60%，不打算从外部融资，不存在可动用的金融资产，则2012年销售增长率为（）。

A、10%
B、11.11%
C、90%
D、40%
2、在用销售百分比法预测外部融资需求时，下列因素中与外部融资需求额无关的是（）。

A、预计可动用金融资产的数额
B、销售增长额
C、预计留存收益增加
D、基期销售净利率
3、在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为10%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，则下列表述中，不正确的是（）。

A、企业本年的销售增长率为10%
B、企业本年的股东权益增长率大于10%
C、企业本年的可持续增长率为10%
D、企业去年的可持续增长率为10%
4、ABC公司2010年的经营资产销售百分比为75%，经营负债销售百分比为15%，可动用的金融资产占基期销售收入的百分比为1%，预计2011年销售净利率为10%，股利支付率为60%，若使外部融资销售增长比不超过0.4，ABC公司2011年销售增长率的最大值为（）。

A、25%
B、31.25%
C、18.75%
D、20.83%
5、下列说法中，不正确的是（）。

A、如果企业的实际增长率等于内含增长率，则企业不增加负债
B、若外部融资销售增长比为负数，则说明不需要从外部融资
C、狭义的财务预测指估计企业未来的融资需求
D、平衡增长就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长
6、某公司2009年末的股东权益为12000万元，可持续增长率为10%。

该企业2010年的销售增长率等于2009年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同，且不增发新股。

若2010年的净利润为3000万元，则其股利支付率是（）。

A、30%
B、40%
C、50%
D、60%
7、关于长期计划，下列说法不正确的是（）。

A、长期计划是指一年以上的计划
B、长期计划目的是扩大和提升企业的发展能力
C、长期计划一般以编制预计财务报表为起点
D、长期计划的主要内容是规划企业为实现长期目标所应采取的一些主要行动步骤、分期目标和重大措施及企业各部门在较长时间内应达到的目标和要求
8、关于财务预测，下列说法不正确的是（）。

A、狭义的财务预测是指估计企业未来的融资需求
B、财务预测是销售预测的前提
C、财务预测有助于改善投资决策
D、财务预测真正的目标是有助于应变
9、下列各种财务预测的方法中，最复杂的预测方法是（）。

A、回归分析技术
B、销售百分比法
C、综合数据库财务计划系统
D、交互式财务规划模型
10、某企业2010年末经营资产总额为4500万元，经营负债总额为2400万元。

该企业预计2011年度的
销售额比2010年度增加150万元，增长的比例为10%；预计2011年度留存收益的增加额为60万元，假设可以动用的金融资产为10.则该企业2011年度对外融资需求为（）万元。

A、160
B、140
C、210
D、150
11、甲企业上年的可持续增长率为8%，净利润为400万元（留存240万元），上年利润分配之后资产负债表中留存收益为600万元，预计今年处于可持续增长状态，则今年利润分配之后资产负债表中的留存收益为（）万元。

A、1000
B、932
C、859.2
D、295.2
二、多项选择题
1、除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。

A、回归分析技术
B、内含增长率模型
C、使用计算机进行财务预测
D、可持续增长率模型
2、在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务报表。

下列各项中，属于预计财务报表用途的有（）。

A、用于进行财务分析
B、可以预测拟进行的经营变革将产生的影响
C、管理者利用财务报表预测企业未来的融资需求
D、预计财务报表被用来预测企业未来现金流
3、销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。

该方法的缺陷表现为（）。

A、假设各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比，可能与事实不符
B、假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增减，也不一定合理
C、假设企业每年发放股利，可能与事实不符
D、假设存在一部分可动用金融资产，不一定合理
4、如果基于管理用报表，下列各项中，属于可持续增长率需要满足的假设条件的有（）。

A、企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息
B、企业目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去
C、企业总资产周转率将维持当前水平
D、不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）
5、满足销售增长引起的资金需求增长的途径有（）。

A、动用金融资产
B、增加内部留存收益
C、经营负债的自然增长
D、发行新股
6、某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入4000万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%，则（）。

A、外部融资销售增长比为0.48
B、外部融资额为480万元
C、增加的留存收益为180万元
D、筹资总需求为605万元
7、假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（）。

A、本年权益净利率为30%
B、本年净利润增长率为30%
C、本年新增投资的报酬率为30%
D、本年总资产增长率为30%
8、财务预测的基本步骤有（）。

A、销售预测
B、估计经营资产和经营负债
C、估计各项费用和保留盈余
D、估计所需融资
9、满足销售增长引起的资金需求增长的途径有（）。

A、动用金融资产
B、增加内部留存收益
C、经营负债的自然增长
D、发行新股
10、下列关于“外部融资销售增长比”表述中，正确的有（）。

A、销售增长率增加，外部融资销售增长比增加
B、在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少
C、若股利支付率为0，此时的外部融资需求是最小的
D、利润留存率越高，外部融资需求越大
答案
一、单项选择题
1、【正确答案】B
【答案解析】“不打算从外部融资”说明2012年是内含增长，销售增长率＝内含增长率＝（预计销售净利率×预计收益留存率）/（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率×预计收益留存率）＝10%×40%/（65%－25%－10%×40%）＝11.11%
2、【正确答案】D
【答案解析】外部融资额＝预计净经营资产增加－预计可动用的金融资产－预计留存收益增加＝预计经营资产增加－预计经营负债增加－预计可动用的金融资产－预计留存收益增加＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额－预计可动用的金融资产－预计留存收益增加，其中：预计留存收益增加＝预计销售额×预计销售净利率×预计收益留存率。

3、【正确答案】B
【答案解析】在不增发新股的情况下，可持续增长率＝股东权益增长率，所以，去年的可持续增长率＝去年的股东权益增长率＝10%，选项D的说法正确；由于在不增发新股、本年的经营效率和财务政策与去年相同的情况下，本年的可持续增长率＝本年的销售增长率＝本年的股东权益增长率＝去年的可持续增长率＝10%，所以，选项A、C的说法正确，选项B的说法不正确。

4、【正确答案】B
【答案解析】计算外部融资销售增长比最大时的销售增长率，设该增长率为g，则：
75%－15%－[（1＋g）/g]×10%×（1－60%）－可动用的金融资产/销售收入增加＝0.4
75%－15%－[（1＋g）/g]×10%×（1－60%）－1%/g＝0.4
解得：g＝31.25%
5、【正确答案】A
【答案解析】内含增长率是企业在不对外融资的情况下所能达到的增长率。

这里需要注意的是，不对
外融资，并不排除负债的自然增长，所以选项A不正确。

6、【正确答案】D
【答案解析】根据题意可知，2010年为可持续增长，股东权益增长率＝可持续增长率＝10%，股东权益增加＝12000×10%＝1200（万元）＝2010年的留存收益，所以，2010的利润留存率＝1200/3000×100%＝40%，股利支付率＝1－40%＝60%。

7、【正确答案】C
【答案解析】长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司的经营范围、公司目标和公司战略。

8、【正确答案】B
【答案解析】财务预测是融资计划的前提，财务预测的起点是销售预测。

9、【正确答案】C
【答案解析】教材中介绍的财务预测的方法包括销售百分比法、使用回归分析技术和使用计算机进行财务预测，其中使用计算机进行财务预测又包括使用“电子表软件”、使用交互式财务规划模型和使用综合数据库财务计划系统，其中最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。

该系统建有公司的历史资料库和模型库，用以选择适用的模型并预测各项财务数据；它通常是一个联机实时系统，随时更新数据；可以使用概率技术，分析预测的可靠性；它还是一个综合的规划系统，不仅用于资金的预测和规划，而且包括需求、价格、成本及各项资源的预测和规划；该系统通常也是规划和预测结合的系统，能快速生成预计的财务报表，从而支持财务决策。

10、【正确答案】B
【答案解析】150/2010年销售收入＝10%得：基期收入＝1500（万元），经营资产销售百分比＝4500/1500＝3；经营负债销售百分比＝2400/1500＝1.6，对外融资需求为＝150×（3－1.6）－10－60＝140（万元）。

11、【正确答案】C
【答案解析】本题考核的知识点是可持续增长率。

“预计今年处于可持续增长状态”即意味着今年不增发新股或回购股票，并且收益留存率、销售净利率、资产负债率、资产周转率均不变，同时意味着今年的销售增长率＝上年的可持续增长率＝今年净利润增长率＝8%，而今年的收益留存率＝上年的收益留存率＝240/400×100%＝60%，所以今年的净利润＝400×（1＋8%）＝432（万元），今年的留存收益＝432×60%＝259.2（万元），今年利润分配之后资产负债表中的收益增加259.2万元，变为600＋259.2＝859.2（万元）。

二、多项选择题
1、【正确答案】AC
【答案解析】财务预测的方法通常使用销售百分比法、为了改进财务预测的质量，有时需要使用更精确的方法：使用回归分析技术和使用计算机进行财务预测，所以选项A、C是答案；而利用内含增长率、可持续增长率模型预测的是销售增长率，不是融资需求，所以，选项B、D不是答案。

2、【正确答案】BCD
【答案解析】管理者编制预计财务报表在四个方面使用：（1）通过预计财务报表，可以评价企业预
期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平；（2）预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响；（3）管理者利用财务报表预测企业未来的融资需求；（4）预计财务报表被用来预测企业未来现金流。

3、【正确答案】AB
【答案解析】销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。

首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比，可能与事实不符。

其次，该方法假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增减，也不一定合理。

4、【正确答案】ABD
【答案解析】如果基于管理用报表，可持续增长率需要满足的假设条件为：
（1）企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；
（2）企业净经营资产周转率将维持当前水平；
（3）企业目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去；
（4）企业目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；
（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。

所以答案是ABD，选项C是基于传统报表下可持续增长率需要满足的条件之一。

5、【正确答案】ABD
【答案解析】销售增长引起的资金需求增长，有三种途径满足：一是动用金融资产；二是增加内部留存收益；三是外部融资（包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长）。

特别提示：销售增长引起的资金需求增长＝融资总需求＝经营资产增加－经营负债的自然增长由此可知：选项C是计算销售增长引起的资金需求增长时需要考虑的因素，并不是满足销售增长引起的资金需求增长的途径。

6、【正确答案】ABD
【答案解析】外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.48；外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长＝0.48×1000＝480（万元）；增加的留存收益＝4000×4.5%×（1－30%）＝126.00（万元）；筹资总需求＝1000×（66.67%－6.17%）＝605（万元）。

7、【正确答案】BD
【答案解析】经营效率指的是资产周转率和销售净利率，资本结构指的是权益乘数，而权益净利率＝资产周转率×销售净利率×权益乘数，由此可知，在假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同的情况下，本年的权益净利率与上年相同，即不能推出“本年权益净利率＝30%”这个结论，所以，选项A的说法不正确；另外，新增投资的报酬率与销售增长率之间没有必然的关系，所以，选项C的说法也不正确；根据资产周转率不变，可知资产增长率＝销售增长率＝30%，所以，选项D的说法正确；根据销售净利率不变，可知净利润增长率＝销售增长率＝30%，所以，选项B的说法正确。

8、【正确答案】ABCD
【答案解析】财务预测的基本步骤如下：（1）销售预测；（2）估计经营资产和经营负债；（3）估计各项费用和保留盈余；（4）估计所需融资。

9、【正确答案】ABD
【答案解析】销售增长引起的资金需求增长，有三种途径满足：一是动用金融资产；二是增加内部留
存收益；三是外部融资（包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长）。

特别提示：销售增长引起的资金需求增长＝融资总需求＝经营资产增加－经营负债的自然增长由此可知：选项C是计算销售增长引起的资金需求增长时需要考虑的因素，并不是满足销售增长引起的资金需求增长的途径。

10、【正确答案】ABC
【答案解析】外部融资需求或外部融资销售增长比与销售增长率、股利支付率呈同方向变动，与销售净利率、利润留存率、可动用的金融资产呈反方向变动。

第三章长期计划与财务预测（2）
题目
一、单项选择题
1、下列有关现金流量的计算方法错误的为（）。

A．实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-资本支出-经营营运资本增加
B．实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量
C．股权自由现金流量=股利-股权资本净增加
D．股权自由现金流量=实体现金流量-税后利息
2、甲企业2015 年净利润为500万元（留存利润300 万元），税后经营净利率5%，净经营资产周转次数3 次，净经营资产权益乘数为2，则甲企业可持续增长率为（）。

A.18%
B.20%
C.21.95%
D.25%
3、以下关于筹资的优先顺序的表述中正确的是（）。

A．增加留存收益→动用现存的金融资产→增加金融负债→增加股本
B．增加金融负债→增加留存收益→动用现存的金融资产→增加股本
C．增加股本→动用现存的金融资产→增加金融负债→增加留存收益
D．动用现存的金融资产→增加留存收益→增加金融负债→增加股本
4、假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时增加权益资本和增加借款，以下指标
不会增长的是（）。

A.销售收入
B.税后利润
C.销售增长率
D.权益净利率
5、某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5％，公司销量增长10％，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.38.75 B．37.5 C．25 D．25.75
6、销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。

下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（）。

A.根据预计存货的销售百分比和预计销售收入，可以预测存货的资金需求
B.根据预计应付账款的销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求
C.根据预计金融资产的销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产
D.根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润
7、“可持续增长率”和“内含增长率”的共同点是（）。

A．都不改变资本结构B．都不发行股票
C．都不从外部举债D．都不改变股利支付率
二、多项选择题
1、下列有关可持续增长率和实际增长率的表述中，正确的有（）。

A.可持续增长率是指不发股票，且保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率
B.实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比
C.可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去
D.如果某一年不发股票，且经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率
2、假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30％（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（）。

A.本年权益净利率为30％
B.本年净利润增长率为30％
C.本年新增投资的报酬率为30％
D.本年总资产增长率为30％
3、有关可持续增长率的计算，下列表达式正确的有（）。

A.权益净利率×收益留存率/（1－权益净利率×收益留存率）
B.销售净利率×总资产周转次数×期末权益乘数×收益留存率
C.资产净利率×期末权益乘数×收益留存率/（1－资产净利率×期末权益乘数×收益留存率）
D.本期收益留存/期初股东权益
4、财务计划的基本步骤包括（）。

A.确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响
B.确认支持长期计划需要的资金
C.预测未来长期可使用的资金
D.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开
5、除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。

A.回归分析技术
B.内含增长率模型
C.使用计算机进行财务预测
D.可持续增长率模型
6、某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入4000万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%，则（）。

A.外部融资销售增长比为0.48
B.外部融资额为480万元
C.增加的留存收益为180万元
D.筹资总需求为605万元
7、假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（）。

A.提高产品毛利率
B.提高权益乘数
C.提高股利支付率
D.提高存货周转率
三、计算分析题
1、A 公司是一家上市公司，该公司2012 年和2013 年的主要财务数据以及2014 年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。

董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。

要求：
（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益
净利率，以及2013 年和2014 年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入给定的表格内，简要标注重要的财务比率计算过程）。

（2）指出2013年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。

（3）指出2013年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。

（4）假设2014 年预计的经营效率是符合实际的，指出2004 年的财务计划有无不当之处。

（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。

2、A 企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2011 年和2012 年的有关财务数据(单位：万元)
要求：
(1)计算该企业2012年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。

(2)计算该企业2012年超长增长的销售额(计算结果取整数，下同)。

(3)计算该企业2012年超常增长所需的资金额。

(4)请问该企业2012年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。

答案
一、单项选择题
1、【答案】D
【解析】股权自由现金流量=实体现金流量-债务现金流量，而债务现金流量=税后利息-净负债的增加，所以D错误。

2、【答案】C
【解析】根据期末股东权益计算：可持续增长率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数×本期利润留存率1－税后经营净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数×本期利润留存率本期利润留存率为300/500=60%，可计算出结果为21.95%。

3、【答案】D
【解析】本题考核的是筹资的优先顺序。

通常，筹资的优先顺序如下：（1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。

4、【答案】D
【解析】本考点可在教材中找到原话。

假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时增加权益资本和增加负债，其结果是净利、权益资本均与销售同比例增长，权益净利率不变。

5、【答案】A
【解析】（1＋5％）（1＋10％）-1=15.5％相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。

6、【答案】C
【解析】销售百分比法是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法，此处的资产和负债是指经营资产和经营负债，金融资产和金融负债与销售收入没有稳定的百分比关系，所以，选项C 不正确。

7、【答案】B
【解析】可持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加借款有不同的假设，前者是保持资本结构不变条件下的增长率，可以增加债务；后者则不增加债务，资本结构可能会因保留盈余的增加而改变。

内含增长率下可以调整股利政策。

二、多项选择题
1、【答案】ABCD
【解析】可持续增长率是指不发股票，且保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率,所以，选项A 是正确的。

实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比，所以，选项B 是正确的。

可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去，所以，选项C 是正确的。

如果某一年不发股票，且经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率，所以，选项D是正确的。

2、【答案】BD
【解析】经营效率指的是资产周转率和销售净利率，资本结构指的是权益乘数，由此可知，本年的权益净利率与上年相同，不能推出“权益净利率＝销售增长率”这个结论，所以，A 选项不正确；另外，新增投资的报酬率与销售增长率之间没有必然的关系，所以，C 选项不正确；根据资产周转率不变，可知资产增长率＝销售增长率＝30％，所以，D选项正确；根据销售净利率不变，可知净利润增长率＝销售增长率＝30％，所以，B选项正确。

3、【答案】ACD
【解析】按照期初股东权益计算可持续增长率时，可持续增长率＝（本期净利×本期收益留存率）/期初股东权益＝本期收益留存/期初股东权益＝销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×留存收益率，由此可知，选项D正确，选项B不正确；按照期末股东权益计算可持续增长率时，可持续增长率＝A/（1－A），其中的A＝（净利润/销售收入）×（销售收入/期末资产）×（期末资产/期末权益）×收益留存率＝（净利润/ 期末资产）×期末权益乘数×收益留存率＝资产净利率×期末权益乘数×收益留存率＝权益净利率×收益留存率，所以，选项A、C正确。

4、【答案】ABCD
【解析】财务计划的基本步骤如下：
（1）确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。

（2）确认支持长期计划需要的资金。

（3）预测未来长期可使用的资金，包括预测可从内部产生的和向外部融资的部分。

（4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。

（5）制定调整基本计划的程序。

基本计划在一定的经济预测基础上制定，当基本计划所依赖的经济预测与实际的经济状况不符时，需要对计划及时做出调整。