3第三章长期计划与财务预测
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可用于增加股利或短期投资
上例中假定公司销售增长5%，则： 外部融资销售增长比
=0.605-4.5% × （1.05/0.05） × 0.7=-5.65%
外部融资额=-5.65% × 3000 × 5%=-8.475（万元）
(3)预计通货膨胀对融资的影响 销售名义增长率 =（1+销量增长率） × （1+通货膨胀率）-1
增长率=5.493%
三 可持续增长率 1.可持续增长率-----是指不增发新股并保持目前
经营效率和财务政策条件下，公司所能增长的最 大比率。 2. 假定条件： 财务政策不变---①不发行新股，增加负债是唯一
的外部资金来源 ②股利政策（股利支付率）不变 ③资本结构是目标资本结构，
即资产负债率固定 经营效率不变---④资产周转率维持当前水平
=外部融资额（需求）/新增销售额
假定：金融资产为0
融资需求=(经营资产销售百分比-经营负债销售百 分比)×新增销售额 - 计划销售净利率×计划销 售额×（1-股利支付率）
融资需求=【(经营资产销售百分比-经营负债销售 百分比） ×销售增长率× 基期销售额】-【计 划销售净利率×基期销售额× （1+增长率）X （1-股利支付率）】…………①
1080-1000=80万元
需增加的设备投资 （ 80÷10）×0.5=4万元
资产
现金 应收账款 存货 设备原值 累计折旧 设备净值 长期投资 无形资产
合计
金额
25000 123000 245000 400000
80000 320000 150000
3000Байду номын сангаас 893000
负债及所 有者权益 应付账款 应交税金 长期负债 普通股本 优先股本 留存收益
第三节 增长率与资金需求
企业实现增长的的方式主要有：
1、完全依靠内部资金支持的增长— 内含增长率
2、主要依靠外部资金支持的增长—不能长期保持
①负债↑ 财务风险↑ 可能无法偿债
外部资金
筹资能力下降
②股东资本↑ 会分散控制权
稀释每股盈余
3、平衡增长——保持财务结构（负债比率）不变
经营效率不变
资金 负债 持续的筹资能力
例：某公司2019年销售收入为800万元，获税 后净利53.6 万元，发放股利37.52万元该公司 2019年设备利用率为80%，根据经验，设备充 分利用后，销售每增加10万元，设备投资也将 随之增加0.5万元。该公司2019年12月31日的 资产负债表如下：
设备利用率为100%时 800÷80%=1000万元
按销售名义增长率计算需要补充的资金 例如上例中，预计明年通货膨胀率为10 % ，公司销量增
长5%：销售名义增长率=（1+5%）X（1+10%）-1=15.5% 外部融资销售增长比=0.605-4.5%X（1.155/0.155）X0.7
=37.03% 外部融资额=37.03% × 3000 × 15.5%=172.19（万元）
3第三章长期计划与财务预测
根据销售增加量确定融资需求
融资需求
=经营资产增加-经营负债增加 -可动用的金融资 产-留存收益增加
=（经营资产销售百分比×新增销售额）-（经营 负债销售百分比×新增销售额）-可动用的金融 资产-留存收益增加
=(资产销售百分比-负债销售百分比) ×新增销售 额-可动用的金融资产-销售净利率×计划销售 额×（1-股利支付率）
㈡外部融资需求的敏感性分析
①销售增长率越高，外部融资越多
②销售净利率越高，外部融资越少
③股利支付率越高，外部融资越多
二. 内含增长率 ——外部融资为零时的销售增长率 如果不能或不打算靠外部融资，则只能靠内部 积累，从而限制了销售增长，此时的销售增长 率，称为“内含增长率”。
上例中：
0=0.6666-0.0617-4.5%X[（1+增长率）/增长 率]X0.7
新增销售额=基期销售额×销售增长率……….②
①÷②
外部融资销售增长比
=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划 销售净利率X[（1+增长率）/增长率]X（1-股 利支付率）
用途：
（1）外部融资额
=外部融资销售增长比×销售增长额
例：某公司资产销售百分比和负债销售百分比分别为 0.6667和0.0617，销售净利率为4.5%，股利支付率0.3，
合计
金额
89000 27000 240000 300000 100000 137000
893000
若该公司2019年销售总额增至1080万 元，货币资金、长期投资、无形资产不 变，可动用的金融资产为０，销售净利 率和股利发放率不变（其中现金股利为 70%，股票股利为30%），该公司综合 折旧率为10%，当年折旧计提数中60% 用于设备改造。
公司预计销售增长33.33%（上年销售为3000万元） 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0616-4.5%×（1.3333/0.3333）×（1-0.3） = 0.605-0.126 = 47.9% 外部融资额=47.9% × 3000 × 33.33%=479（万元）
（2）调整股利政策 当外部融资销售增长比＜ 0时，表明资金有剩余，
留存收益
一、销售增长与外部融资的关系
㈠外部融资额占销售额增长的百分比
既然销售增长会带来资金需求的增加， 那么销售增长和融资需求之间就会有函数关 系。这种函数关系可以表达为每增加一元销 售需增加多少外部融资额（或者可以归还多 少贷款）。
外部融资销售增长比——指每增加一元销 售额需要增加的外部融资额.
⑤销售净利率维持当前水平
3. 计算 (1)按期初股东权益计算 可持续增长率=股东权益增长率
=按期初权益计算的资本净利率×收益留存率 =资产周转率×销售净利率×期初权益期末总 资产乘数×收益留存率
外部筹资额=（变动经营资产的销售百分比—变动经营 负债的销售百分比）×新增销售额 +设备增加而增长的资金需求-（折旧计提数 —折旧使用数）—可动用金融资产-留存收益增加 =[（12.3+24.5）/800-（8.9+2.7）/800]
× （1080-800）+4-（40+4）× 10%× （1-60%） -０-（53.6/800）× 1080× [1-（37.52/53.6） × 0.7] =9.５２+4-1.76-36.9096 =-2５.１４９６（万元）
上例中假定公司销售增长5%，则： 外部融资销售增长比
=0.605-4.5% × （1.05/0.05） × 0.7=-5.65%
外部融资额=-5.65% × 3000 × 5%=-8.475（万元）
(3)预计通货膨胀对融资的影响 销售名义增长率 =（1+销量增长率） × （1+通货膨胀率）-1
增长率=5.493%
三 可持续增长率 1.可持续增长率-----是指不增发新股并保持目前
经营效率和财务政策条件下，公司所能增长的最 大比率。 2. 假定条件： 财务政策不变---①不发行新股，增加负债是唯一
的外部资金来源 ②股利政策（股利支付率）不变 ③资本结构是目标资本结构，
即资产负债率固定 经营效率不变---④资产周转率维持当前水平
=外部融资额（需求）/新增销售额
假定：金融资产为0
融资需求=(经营资产销售百分比-经营负债销售百 分比)×新增销售额 - 计划销售净利率×计划销 售额×（1-股利支付率）
融资需求=【(经营资产销售百分比-经营负债销售 百分比） ×销售增长率× 基期销售额】-【计 划销售净利率×基期销售额× （1+增长率）X （1-股利支付率）】…………①
1080-1000=80万元
需增加的设备投资 （ 80÷10）×0.5=4万元
资产
现金 应收账款 存货 设备原值 累计折旧 设备净值 长期投资 无形资产
合计
金额
25000 123000 245000 400000
80000 320000 150000
3000Байду номын сангаас 893000
负债及所 有者权益 应付账款 应交税金 长期负债 普通股本 优先股本 留存收益
第三节 增长率与资金需求
企业实现增长的的方式主要有：
1、完全依靠内部资金支持的增长— 内含增长率
2、主要依靠外部资金支持的增长—不能长期保持
①负债↑ 财务风险↑ 可能无法偿债
外部资金
筹资能力下降
②股东资本↑ 会分散控制权
稀释每股盈余
3、平衡增长——保持财务结构（负债比率）不变
经营效率不变
资金 负债 持续的筹资能力
例：某公司2019年销售收入为800万元，获税 后净利53.6 万元，发放股利37.52万元该公司 2019年设备利用率为80%，根据经验，设备充 分利用后，销售每增加10万元，设备投资也将 随之增加0.5万元。该公司2019年12月31日的 资产负债表如下：
设备利用率为100%时 800÷80%=1000万元
按销售名义增长率计算需要补充的资金 例如上例中，预计明年通货膨胀率为10 % ，公司销量增
长5%：销售名义增长率=（1+5%）X（1+10%）-1=15.5% 外部融资销售增长比=0.605-4.5%X（1.155/0.155）X0.7
=37.03% 外部融资额=37.03% × 3000 × 15.5%=172.19（万元）
3第三章长期计划与财务预测
根据销售增加量确定融资需求
融资需求
=经营资产增加-经营负债增加 -可动用的金融资 产-留存收益增加
=（经营资产销售百分比×新增销售额）-（经营 负债销售百分比×新增销售额）-可动用的金融 资产-留存收益增加
=(资产销售百分比-负债销售百分比) ×新增销售 额-可动用的金融资产-销售净利率×计划销售 额×（1-股利支付率）
㈡外部融资需求的敏感性分析
①销售增长率越高，外部融资越多
②销售净利率越高，外部融资越少
③股利支付率越高，外部融资越多
二. 内含增长率 ——外部融资为零时的销售增长率 如果不能或不打算靠外部融资，则只能靠内部 积累，从而限制了销售增长，此时的销售增长 率，称为“内含增长率”。
上例中：
0=0.6666-0.0617-4.5%X[（1+增长率）/增长 率]X0.7
新增销售额=基期销售额×销售增长率……….②
①÷②
外部融资销售增长比
=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划 销售净利率X[（1+增长率）/增长率]X（1-股 利支付率）
用途：
（1）外部融资额
=外部融资销售增长比×销售增长额
例：某公司资产销售百分比和负债销售百分比分别为 0.6667和0.0617，销售净利率为4.5%，股利支付率0.3，
合计
金额
89000 27000 240000 300000 100000 137000
893000
若该公司2019年销售总额增至1080万 元，货币资金、长期投资、无形资产不 变，可动用的金融资产为０，销售净利 率和股利发放率不变（其中现金股利为 70%，股票股利为30%），该公司综合 折旧率为10%，当年折旧计提数中60% 用于设备改造。
公司预计销售增长33.33%（上年销售为3000万元） 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0616-4.5%×（1.3333/0.3333）×（1-0.3） = 0.605-0.126 = 47.9% 外部融资额=47.9% × 3000 × 33.33%=479（万元）
（2）调整股利政策 当外部融资销售增长比＜ 0时，表明资金有剩余，
留存收益
一、销售增长与外部融资的关系
㈠外部融资额占销售额增长的百分比
既然销售增长会带来资金需求的增加， 那么销售增长和融资需求之间就会有函数关 系。这种函数关系可以表达为每增加一元销 售需增加多少外部融资额（或者可以归还多 少贷款）。
外部融资销售增长比——指每增加一元销 售额需要增加的外部融资额.
⑤销售净利率维持当前水平
3. 计算 (1)按期初股东权益计算 可持续增长率=股东权益增长率
=按期初权益计算的资本净利率×收益留存率 =资产周转率×销售净利率×期初权益期末总 资产乘数×收益留存率
外部筹资额=（变动经营资产的销售百分比—变动经营 负债的销售百分比）×新增销售额 +设备增加而增长的资金需求-（折旧计提数 —折旧使用数）—可动用金融资产-留存收益增加 =[（12.3+24.5）/800-（8.9+2.7）/800]
× （1080-800）+4-（40+4）× 10%× （1-60%） -０-（53.6/800）× 1080× [1-（37.52/53.6） × 0.7] =9.５２+4-1.76-36.9096 =-2５.１４９６（万元）