中国区域资本市场的实证分析

一
四川
７ ３ ．２ ３ ７４ ６ ７ ．０ ７ ６６
场 得 出 一 个 迅 速 发 展 的 资 本 市 场 能 够 有
效 促 进 经 济 和 改 善 金 融 体 系 的 结 沦 ， 并 Ｓ ｘ 当 前 金 融 危 机 提 出 了 对 资 本 市 场 发 ｆ， ￥ 展 的 反 思 。 国 内 外 的 学 者 对 区 域 资 本 市 场的研 究大 多数停 留在理 论分析 的层 面 奉 文希 望 通 过 实 证 分 析 得 出我 国 区 域 资 本 市 场 的 发 展 现 状 ，量 化 区域 资 本 市 场 对 经 济 的 推 动 作 用 ，加 大 有 利 于 域 资 本市场 发展 的市场 投入 。
中国区域资本市场的
实证分析
李 晶 云 南 产 业 投 资 管 理 有 限 公 司 ６ ０ ２ ０ ５ １
【 章摘 要】 文 国 内 外 实 证 研 究 发 现 区域 资 本 市 场 的推 出 能 够 有 效 促 进 地 区经 济 的 发
展 ， 取 上 海 、河 南 、辽 宁和 四 川 四个 选
引 言
司 以 技 闩 律 性 组 织 汪 券 交 易 所 进 行 划 分 ， 由 丁我 国 证 券 交 易 所 只 有 上 海 和 深 圳 两 家 ， 其 他 地 区 性 的 资 本 市 场 非 常 少 ， 发 展 较 有 规 模 的 是 大 连 商 品 期 货 交 易所 、郑州 商品期 货交 易所和上 海商 品 期 货 交 易 所 ，而 上 海 金 融 期 货 交 易 所 由 于 交 易 品 种 少 不 做 研 究 ， 因 此 在 选 择 样 本 时 以 辽 宁 为 东 北 地 区 的 代 表 ， 以 河 南 ｌ 中 部 地 区 的 代 表 将 不 失 数 据 的 客 观 为 １ 有 效 性 。 上 海 作 为 东 部 的 代 表 更 能 凸显 其 金 融 中 心 的地 位 ， 选 择 四 川地 区是 考 虑 到 西 部 地 区 其 建 立 地 方 性 区域 资 本 市 场 的 条 件 较 为 成 熟 ，通 过 对 比 其 他 地 区 的 资 本 ｒ场 希 望 可以 得 到 发 展 西 部 地 区区域 资本市 场 的一些 启示 。 具 体 的 指 标 体 系 包 括 中 长 期 贷 款 余 额 、 股 票 交 易 额 、 期 货 市 场 交 易 量 、 地 区 国 民生 产 总 值 四 组 数 据 ， 中 长 期 贷 款 余 额作为 衡量 以银行 为卞 的资本市 场的 市 场 规 模 ，但 是 未 考 虑 部 门 短 期 贷 款 具 有 的 长 期 贷 款 性 质 ， 例 如 信 用 卡 的 信 用 额 度 。 中 长 期 贷 款 作 为 银 行 存 贷 款 利 差 的 重 要 米 源 将 银 行 的 持 续 经 营 产 生 重 要 影 响 。股 票 交 易 额 作 为 以股 票 交 易 为 主 的 资 本 市 场 的 市 场 规 模 ， 由 于 受 经 济 环 境 、 国 家 政 策 导 向 、 投 资 者 心 理 因 素
二 、指 标 选 取
区 域 资 本 市 场 的 构 成 要 素 ｌ资 本 需 ｛ １ 求 者 、 资 本 供 给 者 、 中介 服 务 机 构 和 市 所 谓 区 域 化 资 本 市 场 是 指 与 全 统 场 监 管 部 门组 成 ， 从 中 国 的 大 量 研 究 数 的 交 易 市 场 对 应 的 、 为 某 一 ［ 内 部 又域 企 业服务 的地 区性 资本市 场 。 资本 市场 表 １地 区国 民生产 总值 至少应 包括证 券市 场股 票市场 、 中长期 Ｇ Ｐ Ｄ 上海 河 南 辽 宁 债 券 市 场 、 中 长 期 信 贷 市 场 中 长 期 抵 押 均值 ７ １ ２ ９ ３０ ９ ３ ．５ ３１ ４ 贷 款 、中长期 项 目融资等 、衍 生金融 工 标准 差 ３７ ． ３ ０３ ４ ４６ ． ６ ５７ ７ 具 市 场 金 融 期 货 市 场 、 金 融 期 卞 场 又市 相对 差异 系数 ０ ３ ． ４ ０Ｏ ． ５ 等 。 其 中 在 我 国 区 域 化 的 资 本 市 场 要 表 ２地 区股票交 易额 以 股 票 市 场 、 中 长 期 信 贷 市 场 和 商 品 期 上海 河 南 辽 宁 货 市 场 ，其 他 的 资 本市 场 限 于 规 模 和 影 股 票交 易额
系
一
Ｂｏ ｎ Ｔａ （０ ９ ｏ ｎ ２ ０ ）利用 协整 检验 发现 香 港证交所 在 亚洲金融 一体化 进程 中发 挥 了 领 导 作 用 ， 而 通 过 欧 式 距 离 测 量 发 现 中 国 内部 股 票 市 场 具 备 超 越 香 港 证 ｒ 史 所 成 为 新 的 领 导 者 的 潜 力 。 Ｔ ｄ ｅ Ｂ ｒ ｈ ］ （ 【 ０ 通 过 研 究 韩 国 资 本市 ａ ｎ ｉｌ ２） ） １
据 来 看 一 般 按 照 中介 服 务 机 构 即 证 券wenku.baidu.com公
地 区的 国 民 生 产 总 值 、股 票 市 场 、 货 期 市场和 中长期 信 贷市 场数据 进行 实证 分 析 ， 通 过 描 述 统 计 分 析 发 现 四 川 地 区 建 立 区域 资 本市 场 的 条件 已经 基 本 成 熟 。 过 Ａ Ｆ 验 时 间 序 列 数据 的平 通 Ｄ检 稳 性 ，进 而 判 断 已建 立 区域 资 本 市 场 地 区 经 济 发展 与 区域 资 本 是 的 格 兰 杰 因 果 关 系 ，建 议 尽 快 在 四川 地 区建 立 适 合 地 区 经 济 发展 的 区 域 资 本 市 场 。 【 键司 】 关 区域 资 本市 场 ； Ｄ 检 验 ； 兰杰 因果 关 ＡＦ 格