大宗商品贸易结算机制的改革

大宗商品贸易结算机制的改革

创新大宗商品贸易的结算方式

美元是全球主要的大宗商品定价和结算货币，美元汇率和大宗商品价格长期来看呈现出明显的负相关关系，即美元贬值则国际大宗商品价格上升，美元升值则国际大宗商品价格下降，这在期货市场上体现得尤为明显。美元的汇率波动又与美联储的货币政策密切相关。如受美联储第三轮量化宽松货币政策最终落地的影响，截至2012年9月14日，美元汇率指数相比8月底贬值近3%，而在同一时期，大宗商品价格高歌猛进，9月14日，CRB 大宗商品价格指数上涨至320.9点，较8月底上涨3.66%。

随着全球资本流动的加速，大量资本涌入国际大宗商品市场，这些资本一方面活跃了大宗商品的市场交易，但同时也加剧了金融投机和炒作，成为大宗商品市场不安定的因素。联合国贸易与发展会议9月18日发布的一份报告指出，金融投机行为已成为石油、初级产品等大宗商品价格剧烈波动的根源。从上世纪90年代至今，金融投资者在大宗商品市场的参与比例从不足25%已经上升至超过85%，在交易所交易的大宗商品衍生品交易量比实际产量已经高出20至30倍。因此，该机构警告称，随着金融资本的大量涌入，大宗商品价格已经无法体现实际的供求关系，从而影响到资源的有效配置和实体经济的运作。

无论是美国QE政策还是欧洲的LTRO计划，其实质都是本币贬值的宽松货币政策，进而对国际贸易的相关对手国形成实质贸易利益侵害。因此，发展中国家应发挥参与国际贸易的主动性和积极性，从应对不正当贸易竞争出发，推进大宗商品国际贸易的多样化进程，充分发掘其它支付工具在国际贸易中的结算应用潜力，以份额交易和易货交易等形式来抵消主要贸易结算货币价值变动造成的贸易利益隐形流失，使得大宗商品价格能够趋于稳定，避免国际贸易单边对手国货币贬值的非系统性冲击。

完善贸易价格的风险管控体系

大宗商品贸易价格的极小波动都会因为巨额交易量而成倍放大贸易款项波幅，在国际贸易中地缘政治、气候因素以及其它不可预知因素的作用下，大宗商品贸易价格事实上也不具有精确的可预测性。因此，相关的风险管控体系建设必不可少。以美国为例，其早在上世纪70年代就建立了总额为7.3亿桶的原油战略储备体系，这一体系助其成功规避了1999年、

2005年、2008年以及2011年的国际石油价格动荡。世界各国完全可以参照美国的原油战略储备体系对其余大宗商品建立类似风险管控体系，最大限度规避贸易价格波动造成的经济损失。

利用WTO的大宗商品贸易政策

很多发展中国家对于大宗商品贸易定价权缺失的重要原因之一是贸易部门不谙WTO框架下的贸易政策，其国内产业政策、市场准入制度、大宗商品出口配额制度同WTO规则不配套。因此各国应深入研究WTO框架下的大宗商品交易规则，积极建设内部资源性商品的出口规章体系，冲破垄断性大宗商品的单边价格制定机制束缚，选择利用期货市场套期保值业务来对大宗商品交易进行价格和风险控制方面的引导，效仿一些发达国家在WTO框架下的法律援引机制，对大宗商品国际垄断巨头展开反垄断诉讼，以此来争取自身的贸易利益，长期挖掘自身在WTO贸易法律体系下应有的贸易权益。

近年来，国际大宗商品市场由于缺乏统一监管，在发展过程中暴露出一些乱象。尽管各交易场所以“构建多层次商品市场，服务实体经济”为宗旨，逐步摸索出规范创新发展的新思路。但是，大宗商品交易市场的发展，仅靠交易场所的各自为政是远远不够的，当前的工作重点应该是对行业进行系统的规划和监管。从长远发展的角度来看，大宗商品交易市场迫切需要建立统一的登记结算制度。

当前，所有国际交易场所都将建立统一的登记结算制度作为发展方向。在欧美，自金融危机爆发后，场外集中清算成为发展趋势。而部分发展中国家近年来也在呼吁建立统一的结算体系，提高交易效率。作为国际多层次商品市场体系的重要一环，大宗商品交易平台建立统一的登记结算制度更是合规化、规范化发展的必要条件。

建立统一的登记结算制度，可以通过制定统一的登记结算规则和流程提高效率，还能系统地防范和控制市场风险。在统一的登记结算规则和流程下，大宗商品交易平台的交易成本会有所降低，风控能力将增强，也能更好地适应大宗商品交易市场不断创新发展的需求。

建立统一的登记结算制度，意味着登记、交易、结算业务的分离。由结算中心负责登记和结算业务，而交易场所则专注于交易平台的建设和维护。这样可以降低现有交易结算体系带来的风险，有利于推动整个行业规范化发展。结算中心可以对交易场所相关业务进行系统的监督：首先，所有投资者的开户资料及其他信息均提交至结算中心；其次，投资者的资金流转均需通过结算中心，所有的交易和资金动向都处在结算中心的监控下，结算中心握有监管的主动权。通过这种深度的监管模式，大宗商品交易平台可以从根本上防范各种违规行为，提升行业公信力。