国美借壳上市案例分析
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
与黄光裕是同乡关系。 可以说教会黄光裕洗壳 的“启蒙老师”。
商学院
参与主体
壳公司：京华自动化 上市日期：1992年4月 上市地点：香港联交所
长期处于亏损状态，股 价长期在低价徘徊。
商学院
参与主体
目标上市公司：国美
成立日期：1987.1.1
黄光裕，17岁随哥哥来 到北京，白手起家开始 经营国美电器。
商学院
参与主体
黄的一家关联公司， 在黄初次收购京华 股份时出现
黄光裕拥有 的两大集团 之一
鹏润 集团
是一家BVI公 司，由国美控 股直接控制
China Sino
Shinning crown
黄光裕
黄独资持有的一 家公司，黄通过 它获得了京华的 绝对控制权
Ocean town
Gome holdings
65%
国美电器
商学院
千呼万唤始出来 2004年6月，国美终于成功借壳上市
商学院
目录 CONTENTS
3.结果评价
商学院
1.上市后规模急剧扩大实现了融资的目的
国美集团上市后店面数的扩张
时间 2004.6 2004.12 2005.6
上市目标集团
非上市目标集团
合计
门店市 数码店 门店市 数码店 门店市 数码店 94 37 131 144 74 218 169 19 112 7 281 26
商学院
借壳—买家现身,黄光裕低调入局
借壳过程
股权转让
Recard
31.8%
詹培忠
现金支付
詹培忠
22.3%
黄光裕
16.1%
京华自动化
现金+代价股 （19.2%） 收购 购买
京华自动化
China Sino
关联 公司
润鹏集团
100%
房产
黄俊烈
商学院
借壳—买家现身,黄光裕低调入局
现在我已经拥有了京华的部分 股权，可是我必须完全控制京 华，我得好好想想接下来该怎 么办。
86.5%>75%
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
净壳待发
2002年4月10日京华自动化出资现金加代价股合计 1.95亿港元，收购Artway Development（由黄光裕持 有）；并为其装入优质地产
1.2亿港元 股价：0.1港元
黄光裕 0.445港元
商学院
净壳待发
上市公司最常用的并购支付方式， 即收购某一资产时，不以现金支 付，而是以增发的本公司股份支 付，该笔股份的价格以市场价格 为准。
商学院
借壳——买家现身,黄光裕低调入局
发行代价股1368万港 元合36003500股，折 合公司已发行股份的 19.2%，又是恰好不超 过20%。 通过化名和两家 BVI公司的操作， 隐蔽了自己收购的 意图，也使得套现 的1200港元可以避 税。
35% 100%
Shinning crown
83.4%
Ocean town
65%
3种支付方式全额 购买Ocean town
中国润鹏
国美电器
商学院
用壳
三种支付方式
向黄光裕定向配发及增发价值2.435亿港元的不受任何限 制的代价股份。 向黄光裕定向发行第一批价值70.314亿港元的可转换票 据，相关换股权可在自票据发行日起三周年内的任何时点 随时行使，满三年后强制行使。
向黄光裕定向发行第二批价值10.269亿港元的可换股票 据，相关换股权仅于北京国美偿还所欠国美电器相关债务 后方可行使。
商学院
用壳
黄光裕
2.2% 100%
Shinning Shinning crown crown
83.4% 35%
中国润鹏
100%
更名
国美电器
Ocean Ocean town town
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
黄光裕
黄光裕（85.6%）
100%
100%
2.2%
Shinning crown
83.4%
Shinning crown
以每股0.1港 元认购13.5 亿股新股
京华自动化
京华自动化
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
黄光裕拥有京华自动化85.6%的股份。 联交所规定，大股东持股比例超过75%则公司退市， 视为上市公司私有化。
商学院
借壳—增发“公众股” ，詹培忠供股蓄势待发
发行股票数量
本次配发的股份数量，3100万股，折合公司已发行总股 本的19.7%，恰好低于20%，因此，不需要停牌和经过股 东大会决议过程 。
蓄谋已久
从6月的1.2港元/股到9月的0.6港元/股，配合这次供股。
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
2002-9-30 3641 -7895 -2.51% -0.01
2003-9-30 4205451 -165355 -3.69% -0.05
2004-9-30 6102813 415781 0.07% 0.15
国美上市之前，经营利润一直为负数，2003年甚至是-3.69% 而上市之后，摆脱了基本亏损的情况，抑制保持着较稳定的 盈利状况
企业背景
国美电器在当时是中国最大的家电零售连锁企业。 京华自动化先是从事成衣生产，后来又从事电脑 辅助设计系统的生产和销售。1992年4月在港交所 上市。公司长期处于亏损的状态，股价也长期在低 位徘徊。
商学院
1.2借壳上市的原因
1、两大竞争对手（苏宁、永乐）纷纷上市。 2、从头走完IPO的全过程至少需要九个月。 3、IPO的条件要求相对苛刻。 4、在A股市场上找到净壳相对来说是比较困难的。
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
2001年9月，京华自动化再次发行4430万股新股，股 价0.18港元（折让10%），募集资金797.4万港元。
目的：降低股价
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
京华自动化增发13.5亿股新股，每股0.1元，合计港 元1.35亿，全部由黄光裕独资的BVI公司Shining Crown 以现金认购。 这时候黄光裕已经拥有京华自动化85.6% 的股份。
1.12 — 0.4 — 0.18 — 0.1
2002年4月26日，黄转让11.1%的股份给机构投 资者，做价0.425港元/股，套现7650万港元。
一石三鸟： 1.保持了京华的上市地位 2.套现 3.保证自己一股独大
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
1.2亿+0.765亿 黄光裕套了这么多钱，都干嘛使了？
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
北京 润鹏
北京润鹏亿福网 络技术有限公司。 黄就是利用它实 现了避税的目的
国美控股，在英属 维尔群岛注册成立 的一家BVI公。
商学院
目录 CONTENTS
2.案例概述
商学院
1.1背景
行业背景
家电行业发展前景好，发展空间大，处在一个关键的 时期。 家电企业的融资需求十分突出。
商学院
1.1背景
商学院
2.巧妙合规，回避相关政策及法律，利用优惠政策
大股东持股比例在75%以上，视为私有化，要求退市。
每次增发新股的数量不超过20%
利用北京润鹏亿福高科技公司的身份进行股权置换
商学院
3.把握时机实现套现、掌握市场形式制造泡沫
1 低价收购 高价套现
2 左手倒右手，人 为制造市场泡沫
3 充分运用资本市 场，灵活掌握控 股比例
商学院
2.偿债能力提高
国美上市后资产负债率基本稳定在70%左右
考虑到家电行业的运营模式，该比例属于正常情况
上市后相对于上市前有所好转
商学院
3.盈利能力提高
报表日期 营业额（千元） 经营利润（千元） 销售净利率 每股盈利-基本
2001-9-30 2823 -4333 -1.53% -0.02
“黄光裕豪赌成性”，虽名列富豪套现榜第一， 但大笔财富在赌场中挥霍。
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
黄光裕在鹏润大厦设 置了洗钱套汇中心， 大规模洗钱及套汇。
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
据称2007年黄光裕在澳门赌博一 次就输了上亿元人民币，近年来他因 赌博总计输掉80亿。 豪赌—输钱—资金链断裂 —操纵股票市场 2010年10月初黄光裕正式 入狱，被判有期徒刑十四年，并处罚 人民币8亿元。
市公司。
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳——增发“公众股” ，詹培忠供股蓄势待发
目的：控制人加大自己对公司的实际控制权
2000年9月7日，京华自动化以全数包销供股。增发 3100万新股，价格0.4港元/股，募得1190万元，公司 总发行股本增至18800万股。
商学院
4.股价
国美上市之后反应很好，股价在一定的波动幅度下呈 现整体上扬的趋势。
资本的运作对企业的成长有不可忽视的作用 对国美电器的资产重组改善了企业的整体经营 提升了自己的品牌价值
商学院
目录 CONTENTS
4.特点分析
商学院
1.支付方式巧妙
地产换股份，避免现金流出减少现金压力
京华自动化
商学院
用壳
100%
黄光裕
100% 35%
Gome Holdings
100%
北京润鹏亿福网 络技术有限公司
65%
出售全部 国美股权
Ocean town
国美电器
黄光裕
100%
Gome Holdings
35% 100%
Ocean town
65%
国美电器
用壳
黄光裕
100%
100% 22%
Gome Holdings
商学院
目录 CONTENTS
5.启
示
商学院
1.资本运作合理经营可以带来企业的增值
资本如果只是放在那里不去运用的话是不会增值的，只 有通过经营运作才能实现资本的增值。 因此对于一个企业来说，只会圈钱而不会用钱是不行的。
商学院
净壳待发
2002年7月京华自动化正式更名为 “中国鹏润”，在地产、物业等优 质 资产的带动下开始扭亏。
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
用壳
黄光裕 黄光裕将会面临什么 呢？
国美电器 出售股份
巨额税收
中国润鹏
商学院
用壳
2003年，成立北京润鹏亿福网络技术有限公司 2004北京润鹏亿福网络技术有限公司把股份全部出卖 给了Ocean town 2004年中国润鹏（壳公司）以83亿港元的代价买下 Ocean town
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳—买家现身,黄光裕低调入局
2000年12月6日，黄俊烈通过关联公司China Sino向润鹏 集团购买润鹏大厦1388平方米的房产，2568万港元。之后， 京华自动化收购China Sino的全部股份。 支付方式：现金1200万港元+1368万港元代价股 每股价格0.38港元（合36003500股，折合公司已发行股份 19.2%） 。
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳—詹培忠锁定目标—京华自动化
詹培忠亲自控制的BVI 公司Golden Mount， 以每股 1.12港元收购京华自动化股份5000万股，总计5600万 港元。 黄光裕成为京华自动化第一大股东，从而控制了上
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
密谋
黄詹处心积虑，策划惊天大密谋
国美开始将目光转向环境比较宽松的香港证券市场， 黄光裕与詹培忠接触。 黄光裕开始了其在香港资本市场的博弈，其财技也在 这里逐步学成。
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
商学院
参与主体
都每 有一 一个 个成 成功 功男 的人 女的 人背 。后
商学院
参与主体
姓名：杜鹃 毕业院校：北京科技大学 职位：国美执行董事
她是一个具有管理天分的一个奇女子 她长期在香港主管黄家资产投资
她精明干练，一直是黄光裕的“智库”
商学院
参与主体
姓名：詹培忠 绰号：香港壳王
成功操作过二十多个壳 的上市。
国美借壳上市案例Fra Baidu bibliotek析
商学院
目录 CONTENTS
参与主体 案例概述 结果评价 特点分析 启 示
商学院
目录 CONTENTS
1.参与主体
商学院
参与主体
姓名：黄光裕（黄俊烈） 毕业院校：中国人民大学 分院 主要成就：成立了润鹏和 国美 财富：2004年，105亿元， 居2004 年胡润“中国大 陆富豪榜”第一位
China Sino
润鹏集团
京华自动化收购China Sino
商学院
1.支付方式巧妙
三种支付方式：代价股和两批换股债券
1.中国润鹏将不会面临巨额现金的压力。 2. 实现了国美资产证券化，大大增强了资产的流动性。
3.在换股完成之前，黄也可以将可换股票据通过转让 他人得到现金。同时可以避免中国润鹏的退市风险。
商学院
参与主体
壳公司：京华自动化 上市日期：1992年4月 上市地点：香港联交所
长期处于亏损状态，股 价长期在低价徘徊。
商学院
参与主体
目标上市公司：国美
成立日期：1987.1.1
黄光裕，17岁随哥哥来 到北京，白手起家开始 经营国美电器。
商学院
参与主体
黄的一家关联公司， 在黄初次收购京华 股份时出现
黄光裕拥有 的两大集团 之一
鹏润 集团
是一家BVI公 司，由国美控 股直接控制
China Sino
Shinning crown
黄光裕
黄独资持有的一 家公司，黄通过 它获得了京华的 绝对控制权
Ocean town
Gome holdings
65%
国美电器
商学院
千呼万唤始出来 2004年6月，国美终于成功借壳上市
商学院
目录 CONTENTS
3.结果评价
商学院
1.上市后规模急剧扩大实现了融资的目的
国美集团上市后店面数的扩张
时间 2004.6 2004.12 2005.6
上市目标集团
非上市目标集团
合计
门店市 数码店 门店市 数码店 门店市 数码店 94 37 131 144 74 218 169 19 112 7 281 26
商学院
借壳—买家现身,黄光裕低调入局
借壳过程
股权转让
Recard
31.8%
詹培忠
现金支付
詹培忠
22.3%
黄光裕
16.1%
京华自动化
现金+代价股 （19.2%） 收购 购买
京华自动化
China Sino
关联 公司
润鹏集团
100%
房产
黄俊烈
商学院
借壳—买家现身,黄光裕低调入局
现在我已经拥有了京华的部分 股权，可是我必须完全控制京 华，我得好好想想接下来该怎 么办。
86.5%>75%
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
净壳待发
2002年4月10日京华自动化出资现金加代价股合计 1.95亿港元，收购Artway Development（由黄光裕持 有）；并为其装入优质地产
1.2亿港元 股价：0.1港元
黄光裕 0.445港元
商学院
净壳待发
上市公司最常用的并购支付方式， 即收购某一资产时，不以现金支 付，而是以增发的本公司股份支 付，该笔股份的价格以市场价格 为准。
商学院
借壳——买家现身,黄光裕低调入局
发行代价股1368万港 元合36003500股，折 合公司已发行股份的 19.2%，又是恰好不超 过20%。 通过化名和两家 BVI公司的操作， 隐蔽了自己收购的 意图，也使得套现 的1200港元可以避 税。
35% 100%
Shinning crown
83.4%
Ocean town
65%
3种支付方式全额 购买Ocean town
中国润鹏
国美电器
商学院
用壳
三种支付方式
向黄光裕定向配发及增发价值2.435亿港元的不受任何限 制的代价股份。 向黄光裕定向发行第一批价值70.314亿港元的可转换票 据，相关换股权可在自票据发行日起三周年内的任何时点 随时行使，满三年后强制行使。
向黄光裕定向发行第二批价值10.269亿港元的可换股票 据，相关换股权仅于北京国美偿还所欠国美电器相关债务 后方可行使。
商学院
用壳
黄光裕
2.2% 100%
Shinning Shinning crown crown
83.4% 35%
中国润鹏
100%
更名
国美电器
Ocean Ocean town town
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
黄光裕
黄光裕（85.6%）
100%
100%
2.2%
Shinning crown
83.4%
Shinning crown
以每股0.1港 元认购13.5 亿股新股
京华自动化
京华自动化
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
黄光裕拥有京华自动化85.6%的股份。 联交所规定，大股东持股比例超过75%则公司退市， 视为上市公司私有化。
商学院
借壳—增发“公众股” ，詹培忠供股蓄势待发
发行股票数量
本次配发的股份数量，3100万股，折合公司已发行总股 本的19.7%，恰好低于20%，因此，不需要停牌和经过股 东大会决议过程 。
蓄谋已久
从6月的1.2港元/股到9月的0.6港元/股，配合这次供股。
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
2002-9-30 3641 -7895 -2.51% -0.01
2003-9-30 4205451 -165355 -3.69% -0.05
2004-9-30 6102813 415781 0.07% 0.15
国美上市之前，经营利润一直为负数，2003年甚至是-3.69% 而上市之后，摆脱了基本亏损的情况，抑制保持着较稳定的 盈利状况
企业背景
国美电器在当时是中国最大的家电零售连锁企业。 京华自动化先是从事成衣生产，后来又从事电脑 辅助设计系统的生产和销售。1992年4月在港交所 上市。公司长期处于亏损的状态，股价也长期在低 位徘徊。
商学院
1.2借壳上市的原因
1、两大竞争对手（苏宁、永乐）纷纷上市。 2、从头走完IPO的全过程至少需要九个月。 3、IPO的条件要求相对苛刻。 4、在A股市场上找到净壳相对来说是比较困难的。
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
2001年9月，京华自动化再次发行4430万股新股，股 价0.18港元（折让10%），募集资金797.4万港元。
目的：降低股价
商学院
借壳—黄詹相互勾结，多次供股，借得壳公司
京华自动化增发13.5亿股新股，每股0.1元，合计港 元1.35亿，全部由黄光裕独资的BVI公司Shining Crown 以现金认购。 这时候黄光裕已经拥有京华自动化85.6% 的股份。
1.12 — 0.4 — 0.18 — 0.1
2002年4月26日，黄转让11.1%的股份给机构投 资者，做价0.425港元/股，套现7650万港元。
一石三鸟： 1.保持了京华的上市地位 2.套现 3.保证自己一股独大
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
1.2亿+0.765亿 黄光裕套了这么多钱，都干嘛使了？
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
北京 润鹏
北京润鹏亿福网 络技术有限公司。 黄就是利用它实 现了避税的目的
国美控股，在英属 维尔群岛注册成立 的一家BVI公。
商学院
目录 CONTENTS
2.案例概述
商学院
1.1背景
行业背景
家电行业发展前景好，发展空间大，处在一个关键的 时期。 家电企业的融资需求十分突出。
商学院
1.1背景
商学院
2.巧妙合规，回避相关政策及法律，利用优惠政策
大股东持股比例在75%以上，视为私有化，要求退市。
每次增发新股的数量不超过20%
利用北京润鹏亿福高科技公司的身份进行股权置换
商学院
3.把握时机实现套现、掌握市场形式制造泡沫
1 低价收购 高价套现
2 左手倒右手，人 为制造市场泡沫
3 充分运用资本市 场，灵活掌握控 股比例
商学院
2.偿债能力提高
国美上市后资产负债率基本稳定在70%左右
考虑到家电行业的运营模式，该比例属于正常情况
上市后相对于上市前有所好转
商学院
3.盈利能力提高
报表日期 营业额（千元） 经营利润（千元） 销售净利率 每股盈利-基本
2001-9-30 2823 -4333 -1.53% -0.02
“黄光裕豪赌成性”，虽名列富豪套现榜第一， 但大笔财富在赌场中挥霍。
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
黄光裕在鹏润大厦设 置了洗钱套汇中心， 大规模洗钱及套汇。
商学院
赌场豪掷:身无分文的疯狂游戏
据称2007年黄光裕在澳门赌博一 次就输了上亿元人民币，近年来他因 赌博总计输掉80亿。 豪赌—输钱—资金链断裂 —操纵股票市场 2010年10月初黄光裕正式 入狱，被判有期徒刑十四年，并处罚 人民币8亿元。
市公司。
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳——增发“公众股” ，詹培忠供股蓄势待发
目的：控制人加大自己对公司的实际控制权
2000年9月7日，京华自动化以全数包销供股。增发 3100万新股，价格0.4港元/股，募得1190万元，公司 总发行股本增至18800万股。
商学院
4.股价
国美上市之后反应很好，股价在一定的波动幅度下呈 现整体上扬的趋势。
资本的运作对企业的成长有不可忽视的作用 对国美电器的资产重组改善了企业的整体经营 提升了自己的品牌价值
商学院
目录 CONTENTS
4.特点分析
商学院
1.支付方式巧妙
地产换股份，避免现金流出减少现金压力
京华自动化
商学院
用壳
100%
黄光裕
100% 35%
Gome Holdings
100%
北京润鹏亿福网 络技术有限公司
65%
出售全部 国美股权
Ocean town
国美电器
黄光裕
100%
Gome Holdings
35% 100%
Ocean town
65%
国美电器
用壳
黄光裕
100%
100% 22%
Gome Holdings
商学院
目录 CONTENTS
5.启
示
商学院
1.资本运作合理经营可以带来企业的增值
资本如果只是放在那里不去运用的话是不会增值的，只 有通过经营运作才能实现资本的增值。 因此对于一个企业来说，只会圈钱而不会用钱是不行的。
商学院
净壳待发
2002年7月京华自动化正式更名为 “中国鹏润”，在地产、物业等优 质 资产的带动下开始扭亏。
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
用壳
黄光裕 黄光裕将会面临什么 呢？
国美电器 出售股份
巨额税收
中国润鹏
商学院
用壳
2003年，成立北京润鹏亿福网络技术有限公司 2004北京润鹏亿福网络技术有限公司把股份全部出卖 给了Ocean town 2004年中国润鹏（壳公司）以83亿港元的代价买下 Ocean town
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳—买家现身,黄光裕低调入局
2000年12月6日，黄俊烈通过关联公司China Sino向润鹏 集团购买润鹏大厦1388平方米的房产，2568万港元。之后， 京华自动化收购China Sino的全部股份。 支付方式：现金1200万港元+1368万港元代价股 每股价格0.38港元（合36003500股，折合公司已发行股份 19.2%） 。
增发公众股 ，詹培忠供 股蓄势待发
借壳
黄詹勾结多 次供股，借 得壳公司
买家现身— 黄光裕低调 入局
商学院
借壳—詹培忠锁定目标—京华自动化
詹培忠亲自控制的BVI 公司Golden Mount， 以每股 1.12港元收购京华自动化股份5000万股，总计5600万 港元。 黄光裕成为京华自动化第一大股东，从而控制了上
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
密谋
黄詹处心积虑，策划惊天大密谋
国美开始将目光转向环境比较宽松的香港证券市场， 黄光裕与詹培忠接触。 黄光裕开始了其在香港资本市场的博弈，其财技也在 这里逐步学成。
商学院
1.3国美借壳上市过程
密谋
借壳
净壳待发
用壳
商学院
借壳
詹培忠锁定 目标，京华 自动化.
商学院
参与主体
都每 有一 一个 个成 成功 功男 的人 女的 人背 。后
商学院
参与主体
姓名：杜鹃 毕业院校：北京科技大学 职位：国美执行董事
她是一个具有管理天分的一个奇女子 她长期在香港主管黄家资产投资
她精明干练，一直是黄光裕的“智库”
商学院
参与主体
姓名：詹培忠 绰号：香港壳王
成功操作过二十多个壳 的上市。
国美借壳上市案例Fra Baidu bibliotek析
商学院
目录 CONTENTS
参与主体 案例概述 结果评价 特点分析 启 示
商学院
目录 CONTENTS
1.参与主体
商学院
参与主体
姓名：黄光裕（黄俊烈） 毕业院校：中国人民大学 分院 主要成就：成立了润鹏和 国美 财富：2004年，105亿元， 居2004 年胡润“中国大 陆富豪榜”第一位
China Sino
润鹏集团
京华自动化收购China Sino
商学院
1.支付方式巧妙
三种支付方式：代价股和两批换股债券
1.中国润鹏将不会面临巨额现金的压力。 2. 实现了国美资产证券化，大大增强了资产的流动性。
3.在换股完成之前，黄也可以将可换股票据通过转让 他人得到现金。同时可以避免中国润鹏的退市风险。