第八章 股利分配

固定或稳定增长股利政策的优缺点
优点
缺点
有利于稳定股价，树立公司良好 股利的支付与盈余相脱节 形象，增强投资者信心
有利于股东安排股利收入
财务状况恶化
符合稳健型投资者的要求，有利 不能保持较低的资本成本 于吸引机构投资者投资
3.固定股利支付率政策
含义
公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此 比率支付股利。
3.税收差别理论
股利收入的税率高于资本利得收入的税率， 从避税角度出发，投资者更愿意企业多留 少派。
结论：低股利
练习
下列关于股利理论的说法不正确的是（ ）。
A.股利无关论的基础是完全市场理论 B.“手中鸟”理论论认为投资者更喜欢现金股利，而不
愿意将收益留存在公司内部
C.信号传递理论认为在信息对称的情况下，公司可以 通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信 息，从而会影响公司的股价
财产股利
以公司拥有的其他企 业股票、债券作为股 利支付方式
股票股利
以发放的股票作为 股利支付方式
第三部分 股利理论
股利 理论
一鸟在 手论
股利相 关论
股利无 关论
MM 理论
税差理 论
信号传 递理论
一、股利无关论——MM理论
1.论点 股利政策对公司的股票价格不会产生影响。 2.假定 完全竞争、信息完备、无交易成本、投资者理性 3.理由 （1）投资者并不关心公司股利的分配。 （2）公司价值完全由投资的获利能力决定。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，
第八章 股利分配
C目录 ONTENTS
01 利润的构成和分配 02 股利的支付程序和方式
03 股利理论
04 分配政策
05 股票股利、股票分割与回购
第一部分 利润的构成和分配
一、利润的构成
企业净利润是指企业利润总额减去企业所得税后的金 额。企业是继续保留净利润以扩大净资产还是将净利 润作为股利全部或部分分配给股东，就涉及到财务分 配问题。
1
营业 利润
加上营业外 收支净额
扣除所得税 费用
2
利润 总额
3
净利 润
二、利润的分配
支付违反税收规定 的滞纳金和罚款
1
提取盈余公 积金
3
向投资者分 配利润
5
2
弥补以前年 度亏损
4
提提取取公任益意金公积
第二部分 股利的支付程序和方式
一、股利的支付程序
股利派发方案由董事会提出，但需要经过股东大会表 决。一般而言，股利发放需经历四个步骤：
D.所得税差异理论认为企业应当采用低股利政策
第四部分 分配政策
一、影响股利分配政策的因素
A
Leabharlann Baidu法律因 素
B
股东因 素
C
公司因 素
D
其他因 素
二、股利分配政策
股利 政策
1
剩余股 利政策
2
固定或稳 定增长的 股利政策
4
3
固定股 利支付 率政策
低正常股 利加额外 股利政策
1.剩余股利政策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收 益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余， 则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。
例6：剩余股利政策一般适用于公司的（A）阶段。 A、初创 B、高速发展 C、稳定增长 D、成熟
2.固定或稳定增长的股利政策 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上。
只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长 时，才会实施固定或稳定增长的股利政策。
适用于经营比较稳定或成长期企业
1）股利宣告日 2）股权登记日 3）除息日（除权日） 4）股利支付日
11.16
12.02
12.03
12.18
宣告日
登记日
除权/除 息日
支付日
例1：上市公司向股东支付股利过程中所经历的各个日 期的时间先后顺序为（ A）
A.股利宣告日、股权登记日、除息日、股利发放日 B.股利宣告日、股权登记日、股利发放日、除息日 C.股利宣告日、除息日、股权登记日、股利发放日 D.除息日、股利宣告日、股权登记日、股利发放日
例5：吉胜公司2008年的税后净利润为3600万元，目 前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。 该资本结构也是下一年度的目标资本结构。如果2009 年该公司有一个很好的投资项目，需要投资5000万元， 该公司拟采用剩余股利政策，则分配的股利为多少， 股利支付率为多少？
解：增加的投资资本60%来自权益资本，所以 需要留存的收益=5000×60%=3000 发放的股利=3600-3000=600 股利支付率=600/3600=16.67%
例2：在股利支付日后在公司股东名册上有名的股东，
无权分享股利。（√ ） 例3：在（ B ）之前在公司股东名册登记的股东，才有
权分享股利。
A.除权日 B.股权登记日 C.除息日 D.股利支付日
二、股利支付的方式
现金股利
用现金支付 股利
支付 方式
负债股利
用应付票据或发行 公司债券作为股利 支付方式
一般适用于公司初创阶段。
例4：某公司现有盈利150万元,可用于发放股利,也可用 于留存。
假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东 权益。
预计今年需要增加投资资本120万元。该公司拟采取剩 余股利政策， 则该公司的股利发放额和股利支付率为？
解：增加的投资资本70%来自权益资本，所以 需要留存的收益=120×70%=84 发放的股利=150-84=66 股利支付率=66/150=44%
又被称为完全市场理论
二、股利相关论
1.“在手之鸟”理论 提出“在手之鸟”理论的是M.Gordon（戈登1962年）； “双鸟在林，不如一鸟在手”。 在手之鸟：当期股利收益 在林之鸟：未来的资本利得 一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利
而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。
2.信号传递理论
股利给投资者传递了公司收益状况的信息；成立基 础：信息不对称。
财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能 力为基础的，是难以作假的。
结论：稳定的高股利
现实生活中不可能满足完全资本市场的所有假设， 因此公司的股利政策会影响股票的市场价格，进而 影响公司价值。
5.22除权 除息日
优点
能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多 盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。
缺点
各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的 感觉，对于稳定股票价格不利。
4.低正常股利加额外股利政策
分配方法 一般按较低金额发放股利；而只有当公司盈余 较多时，才会发放额外股利