理财学第5章

0，
（X ST
)
若 ，若
ST ST
X X
利润
P
0
100
ST
收益
到期时看跌期权的卖方收益与利润
100
协定价格
买进
10元
卖出
卖方
买方
卖出亏损
现货市场 价格8元
买进套利
⑶垂直期权、水平期权和交叉期权 SP500股票指数期权报价表
类别
看涨期权
看跌期权
协定价 六月 七月 八月 六月 七月 八月
220
----- ----- ----- ----- 0.38 1.9
12
x=10 9 到期日
开仓日
S曲线
12 到期日
开仓日
x=10
8.2 8
九月份
⑵看涨期权与看跌期权:
标的资产买卖方向 支付期权费
看涨期权: 卖出者
购买者
买进标定资产
12
x=10
开仓日
8 7
到期日
出售者为何出售看涨期权;
购买者为何买进看涨期权
看涨期权买方的收益=
ST
0，
X
，若 若
ST ST
X X
⑶协定价格
执行价格
⑷最后交易日与履约日
最长九个月,1、4、7、10或3、6、9、12 循环月份
⑸保证金制度
出售者缴,购买者不缴,因为最大损失就是期 权费.
⑹对冲了结帐户
⑺期权费
合约唯一的变量
㈢期权价格的构成 P IV TV
1、内在价值IV:市场价格与协定价格关系
看涨期权 看跌期权 期权形态 IV表现
x=10
11
S
p
p
盈亏平衡点
⑵买方亏损有限，盈利可能无限；卖方盈 利有限即期权费，亏损可能无限。
看跌期权
⑴ S﹥x不执行；S=x不执行；x﹥S﹥x-p,如9.5元 可执行，减少期权费50元损失；S=x-p,可执行， 盈亏平衡；S﹤x-p,可执行，S越低利越大
9.5 atm
itm
otm
9 x=10
S
S﹥x
S＜x itm实值期权 有IV
S＝x
S＝x atm平价期权 IV=0
S﹤x
S﹥x otm虚值期权 无IV
12
S
E10
8
看涨期权
⑴ S﹤x不执行;S=x不执行;x+p﹥S﹥x如10.5可执行，减少
50元期权费损失;S=x+p=11,可执行,盈亏平衡;S﹥x+p执行
atm
9元
10.5
otm
itm
p
盈亏平衡点
P=1
⑵买方的盈利是有限的，亏损也是有限的； 卖方的盈利是有限的，亏损也是有限的。
P 南航 JTP1认沽权证价值形成 深度价外 欧式580989
08年6月20日到期
盈亏平衡点
0
x=7.43
7.１3
P=0.3
5月２６日
24 S
2、时间价值TV：
投机价值与合约 有效期高度相关
0
⑴时间价值衰减 有效期越长，TV 越大；到期时TV 为零，P取决IV。
20
收益=执行时的价值
10
利润
0
90
100
110 114
ST
14 -10
-14
-20 到期时看涨期权的买方收益与利润
看涨期权卖方的收益=
（ST X ) ，若 ST 0， 若 ST
X X
14
0
100
114
ST
收益
利润
到期时看涨期权的卖方收益与利润
现货市场
价格12元
买进
卖出套利
卖方
买方
卖出亏损 合约协定 买进 价格10元
225
37 0.75 39.8 0.06 0.56 1.6
230
33 ----- ----- 0.06 0.88 2.25
235
26.25 ----- 30 0.06 1.25 2.88
240
21.5 22 24.5 0.06 1.7 3.75
245
16.25 18 21.38 0. 13 2.38 4.63
250
11.25 14.5 18.5 0.07 3.25 6
㈡期权交易制度
1.期权购买者与出售者的关系
期权费不退 有权利 有义务 不对称 期货对称 2.期权合约的主要内容:标准化合约 ⑴标定资产
股票、指数、外汇、利率和期货合约.有期 货期权,无期权期货.
⑵交易单位
各交易所有不同规定;一般一份股票期权合 约代表100股股票即1手,一份期货期权合约 代表一份期货合约
S x
a P=100元
b P=50元
看跌 : 在 a点出售看涨期权,收入100元期权 费,现货价格跌至 b 点时,买进看涨期权需付 出50元期权费,相抵后盈利50元
S x
a P=100元
b P=50元
看涨 : 在 a点买进看涨期权,付出100元期权 费,现货价格跌至 b 点时,卖出看涨期权才能 得到50元期权费,相抵后亏损50元
第五章 金融衍生品市 场理财工具与产品
●金融期货及股票价格指数期货 ●金融期权及期权费的影响因素
二、什么是金融期权？ ㈠期权的含义及分类 1、概念
选择权买卖,前提需支付期权费
卖方
2、分类
支付期权费
按协定价格
看涨期权
买进 买方 卖出
看跌期权
⑴美式\百慕大式与欧式期权: 按执行日划分 美式是任一交易日都可以执行的期权. 欧式期权是只能到期日执行的期权. 百慕大式期权可以在约定某一时段内 执行的期权
看跌期权 ITM ATM OTM
看跌期权的期权费与内在价值、时间价值的关系
P
期权费变动曲线 ATM
TV
IV TV
S
ITM
x
OTM
看涨期权的期权费与内在价值、时间价值的关系
ATM
期权费变动曲线
TV
TV
IV
OTM
S
x
ITM
㈣影响期权价格的因素
1、市场价格与协定价格（期权形态）
现货市场价格、协定价格与看涨期权的价格
P
T 11
x
9
6月
9月
S与x一致，TV最大， 合约到期TV为零
⑵市价与协定价格的关系
市价S与协定价格E一致 时，投机性最强，TV最大
时间价值越来越小
S 0
x=10
S=E时间价值最大 时间价值越来越小
P
TV最大
TV越来越小
S曲线 9
11 S=x
E=10
TV曲线
TV越来越小
S x
看涨期权 OTM ATM ITM
看跌期权:
支付期权费
卖出者
购买者
出售标定资产
12 11.5
x=10
开仓日
8
8
到期日
出售者为何出售看跌期权; 购买者为何买进看跌期权.
看跌期权买方的收益= 0， X ST
Байду номын сангаас
若 ST X ，若 ST X
100
收益=执行时看跌期权的价值
利润
0
100
ST
P
到期时看跌期权的买方收益与利润
看跌期权卖方的收益=
现货市场价格、协定价格与看跌期权的价格 协定价格与现货市场价格的关系对时间价值的影响
2、权利期间
合约权利期间与时间价值的关系
3、无风险利率 4、标的资产现货市场价格的波动率 5、分红 6、市场对标定资产市场价格波动趋势判断
S x
a P=100元
b P=150元
看跌 : 在 a点买进看跌期权,付出100元期权 费,现货价格跌至 b 点时,卖出看跌期权可收 入150元期权费,相抵后盈利50元