期货市场的风险

浅析国内期货市场的风险管理

期货市场是市场经济发展到一定阶段的必然产物。在西方发达国家已经有了一百六十多年的历史，早已是一种先进的市场组织形式和成熟的交易方式，对其经济发展做出了巨大贡献。而我国的期货市场，作为改革开放进展到一定阶段的必然产物,同时也作为改革开放的重要标志和成果之一,经过十几年的风风雨雨，走过了一条起伏、曲折的道路，还需要进一步地稳步规范发展。

期货市场是高度组织化、规范化的市场，近似于一个完全竞争的市场。期货是资本市场和金融体系的重要组成部分，与其他衍生产品市场共同构成了“虚拟经济”，是虚拟经济领域的高端经济行为，期货业是现代金融业的塔尖。

期货市场是由于现货商品生产、加工和贸易的风险问题、融资问题、库存问题和定价问题而发展起来的，它是一种管理风险的金融工具。一个期货品种实际上就是这个品种的上下游企业控制风险的有效工具。

期货交易作为一种独特的交易方式，在其自身运行过程中蕴含了很大的风险。与其他市场的风险相比，期货市场的风险是复杂的、多方面的。因此有必要对其进行深入细致的研究和分析，从而寻找防范、管理期货市场风险的有效措施，保证期货市场的正常运行，保证市场参与者的共同利益，保证期货市场功能的实现。一、期货市场风险的类型与特征

（一）期货市场主要具有以下风险

1、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险；

2、不可控风险和可控风险；

3、代理风险、交易风险和交割风险；

4、期货交易所的风险、期货公司的风险、投资者的风险和政策的风险；

5、价格波动风险、杠杆效应风险、非理性投机风险、市场机制不健全风险。

（二）根据期货交易特征分析，期货市场的风险相比现货市场有风险放大的特征，主要体现在下列五个方面

1.参与期货交易的商品通常是价格波动较为频繁的商品，期货价格易与现货体格产生强烈的共振，扩大风险面，加剧风险度。相比现货价格，期货价格波动较大、更为频繁。

2.期货交易具有"以小博大"的特征，投机性较强，交易者的过度投机心理容易诱发风险行为，增加了风险产生的可能性。

3.期货交易不同于一般的现货交易，期货交易是连续性的合约买卖活动，风险易于延伸，引发连锁反应。

4.期货交易量大，风险集中，造成的盈亏大。

5.期货交易具有远期性，未来不确定性因素多，预测难度大。

二、期货市场的风险管理

为规避期货市场的风险，市场监管、交易所、期货公司和法人投资者等期货市场参与者，都有各自风险管理的方法。

（一）市场监管

与国外成熟、完备的期货市场体系相比，中国期货市场十几年的发展历程尚处于初期阶段。从1991年郑州第一个期货合约挂牌交易标志着中国期货市场的开端至今，经过十几年的探索、试点、清理整顿和恢复性增长，以《期货交易管理条例》及《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》等为实施细则的期货市场法规框架已经确立，并已形成了中国证监会、中国期货业协会、期货交易所三层次的市场监管体系。

（二）期货交易所

期货交易所作为期货交易所一线管理机构，对市场风险有充分的认识，在期货交易近百年的发展中，期货交易所形成了一整套行之有效的风险管理制度。这些制度主要是保证金制度；涨跌停板制度；持仓限额制度；大户报告制度和强行平仓制度。

1、保证金制度：保证金制度就是在期货交易中，每一个交易者必须按所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳少量资金，作为履行期货合约的财力

担保，并视期货价格变动情况确定是否追加资金，以使保证金水平保持在相应的水平之上。这从制度上保证了参与期货交易的每一个交易者履行合约的诚信。

2、涨跌停板制度：涨跌停板制度是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过这个幅度的报价将被视为无效，不能成交。这是与保证金制度相配套的重要的风险管理制度，它最低限度保证每一个交易者的保证金能抵御一天的交易风险，通过每日无负债结算制度（即在当天的交易中出现亏损的交易者，必须在次日开市前补足保证金），从理论上期货交易的交易风险被控制在最低限度。

3、持仓限额制度：持仓限额制度是指期货交易所为防范操纵市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。这是交易所控制市场风险程度的，防范风险扩大的重要措施。

4、大户报告制度：大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，会员或客户（通过经纪会员）应向交易所报告其资金情况、头寸情况等。这是与持仓限额制度紧密相关的防范大户操纵市场价格、控制市场风险的重要制度。

5、强行平仓制度：强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，实行强制平仓的制度。这是交易所或期货经纪公司控制市场风险，化解市场风险的重要制度。

另外，与风险管理相关的制度还有每日无负债结算制度和风险准备金制度。

（三）期货公司

期货公司作为期货交易直接参与者和交易的中介者，客户的爆仓既是客户的风险，也是期货公司的风险。期货公司要防范风险，关键的问题在于其对风险的管理。制定相应的管理措施，以提高期货公司防范风险的管理水平，是保证其持续发展的基础。

1、建立合理的组织架构。在授予风险总监以一定的风险管理权限的基础上，成立跨部门的风险控制小组，有稽核部、结算部、研究部、市场部等部门参加，总

经理或主管总经理任组长，定期召开会议；建立快速的风险事件反应机制，提高风险管理能力；提升风险管理层次，直接向总经理负责。

2、做好业务流程的风险控制工作。梳理公司业务流程，制订涵盖公司内部客户开户、交易、结算、交割、财务及电脑系统等各项业务流程的内部控制制度，保证各项业务依据授权进行，并对营业部的风险程度进行分类监控，实现风险源头的有效查询。

3、加强研发力量，提供高附加值的研究报告，防范市场风险。对期货公司而言，出现异常行情意味着公司经营风险加大。如果公司有高质量的研究力量，能够比较准确地预测到这种非正常行情，并提前劝说客户调整持仓方向或结构的话，将不仅能够提高公司的风险管理水平，而且能够巩固和发展公司客户与业务。

4、实现客户开发与风险控制的协调发展。将客户开发工作与风险控制工作一并考虑，综合平衡公司业务发展与实施严格风险控制两者之间的成本费用关系。

5、加强培训工作，提高全员风险控制意识。风险控制工作涉及整个期货公司，离不开公司各部门的支持，需要各位员工做好自己的工作，以最大限度降低各种流程性风险。为此，期货公司需要不断加强培训，提高全员的风险意识，提升公司各项业务流程的合规性和合理性，以最大化地减少风险。

（四）法人投资者

法人投资者目前来说是指企业套期保值者

期货市场是风险重新配置的市场，企业利用期货市场进行套期保值，能够将价格不确定性风险转移出去，实现规避或减小价格波动风险的目的。但是期货市场是高风险市场，企业在进行套期保值时本身也存在风险，比如：基差风险、财务风险、交割风险、投机风险等等。

配置风险的市场充满了风险的不确定性，套期保值犹如一把双刃剑，既能护身也能伤身。有一些企业因忽视管理套期保值过程中的风险而遭遇损失，继而错误地将套期保值视为洪水猛兽就避而远之，形成了一种偏见。因此，正确认识套期保值过程中的风险，有效管理和规避风险是企业真正用好套期保值这把利剑的关键。

1.健全风险管理的组织架构

(1)董事会与高管构成战略管理层面。