资产证券化课件

改善财务比率
资产证券化
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（二）资产证券化的宏观动因
1、资产证券化促进资产运营的分配效率 1) 通过对资产准确定价促进资源有效率利用
2）资产证券化为资产运营主体根据不同的需 求，分散和有效转移风险
3）资产证券化可以从分动员储蓄、发掘资金
来源，加快储蓄向投资转化的速度，降低转 化成本
4）资产证券化打破金融市场间的界限，促进
金融资源自由资产流证券动化
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2 资产证券化促进资本运营的操作效率
1）有利于促进金融中介机构间的竞争，从而 使金融中介运作成本下降
2）有效地改善了金融交易的信息条件，降低 市场的信息不完全和信息不对称
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第二节 资产证券化的运作
一、资产证券化的运作过程示意图
⑤购买价格
发起人
④发行收入
⑥ 后续服务 ①资产剥离
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2、资产支持债券
(asset—backed bond)
资产支持债券是发行人以贷款组合或过手 证券为抵押而发行的债务证券。资产支持 债券的一个重要特征就是它们一般都是超 额抵押，即发行时抵押物的价值要超过债 券的价值，并且当抵押物的价值低于债券 契约中规定的水平时，为了保证安全，就 要求在抵押物中增加更多的贷款或证券。 通常为了替代超额发行，或者作为一种补 充，发行人可能会以保险债券的形式或者 信用证的形式从第三方购买信用提升。
一、资产证券化的涵义
（一）资产及其特征
1.资产的形态:现金资产 实体资产 信贷资产 证券资产
2.资产的特征:流动性 可逆性 可分性 可预 见性 收益性
(二)资产运营
通过资产的不同价值形态及相互转换来实 现价值增值的最大化.
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1.资产运营的定义描述
资产运营是以价值为中心的导向机制, 以资产价值形态管理为基础,通过资产 的优化配置和资产结构的动态调整来 实现资产价值增值最大化目标。
第十章 资产证券化
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基本要求：通过本章的教学使学生 对资产证券化业务有基本理解，并 着重掌握资产证券化业务的开展。
重点与难点：对资产证券化现状、发展紧 迫性进行重点把握，并借鉴美国投资银 行开展资产证券化的经验。难点是对资 产证券化的深刻理解和实际掌握。
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第一节 资产证券化概述
也即通过资产优化组合后由于效率提升所 带来的经济收益增加。
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(三)资产证券化的内涵 广义的资产证券化 狭义的资产证券化 资产证券化的通常定义: 资产证券化是指将缺乏流动性的、但具
有某种可预测现金收入属性的资产或 资产组合，转换成为在资本市场可出 售变现的证券的过程。
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(四) 资产可证券化的属性
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3、转付结构债券
(pay—through bond)
转付结构债券则是根据投资者的偏好，对证 券化资产产生的现金流进行重新安排而发 行的债券。这种债券是过手证券和资产支 持债券的结合，兼有两者的一些特点。
目前，广泛使用的转付结构债券有抵押担 保 支 撑 债 券 ( collateralized mortgage obligation， 简 称 CMO)、 仅 付 本 金 债 券 ( principal-only， 简 称 PO) 和 仅 付 利 息 债 券(interest-only，简称IO)
美国市场规模 7,250亿美金 (2002)
中长期-I
ABS（CLO, CBO,….）, MBS, etc.
应收账款、短期贷 款、租赁、汽车贷 款、信用卡应收款、 不动产、企业贷款 等
4.15亿美元(2001)
中长 期 - II
Real Estate Securitization
商业大楼、一般不 动产等
1.具有明显的信用特征 2.可预测的现金流 3.1年以上的偿还期 4.拖欠率和违约率低 5.分期偿还 6.多样化借者
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证券化示意图
现今流量
具稳定现金流量的资产
企 业 贷 款 、
信 用 卡 应 收
应 收 帐 款
其 他
房帐
贷款
现證金 流券量 与化法 律架 构安 排
受
潜在投资人
益
金共企個
证
融同业人
REITS
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（三）按现金流处理方式分类 1、过手结构证券
(pass—through securities) 以组合资产池为支撑所发行的权益类证券，
它代表了对具有相似的到期日、相似的利 率和特点的组合资产的直接所有权。过手 结构证券基本上不对资产所产生的现金流 进行特别处理，而是在扣除了有关“过手” 费用后，将剩余的现金流直接“过手”给 证券投资者，因此过手结构证券所获得的 现金流完全取决于基础资产所产生的现金 流状况。
券
机信法投 构托人资
基
者
金
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二、资产证券化的类型
（一）按产生的现金流分类
住宅抵押贷款支撑证券 (Mortgage-backed security, MBS )
资产支撑证券 (asset backed security, ABS)
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Байду номын сангаас
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（二）按被证券化的基础资产分类 实体资产证券化(一级证券化） 信贷资产证券化(二级证券化） 证券资产证券化(二级证券化） 现金资产证券化(二级证券化）
特设载体
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三、推动资产证券化发展的内在因素
（一）微观动因 1.在投融资行为过程中，提高了投资者和
融资者的效用。
2.金融机构的日趋增大的压力。 3.政府的推动和金融机构的创新
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证券化的优点
增加筹资渠道 降低资产风险
降低资金取得成本
增加资金 运用灵活性
证券化的 优点
取得表外化处理， 平衡资产负债管理
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金融资产 证券化
住宅抵押贷款证券化
资产证 券化
不动产证 券化
其它消費性债权证券化 （汽车贷款、租赁租金、 信用卡债权、应收帳款、 企业放款等）
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资产证券化类型
短期
产品
Asset-Backed Commercial Paper（ABCP）, etc.
资产种类
应收账款、短期 贷款、长期款等
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2.资产运营的主要特征
(1)以价值为中心的导向机制。 (2)资产运营的对象是现金资产、实体资产 、
信贷资产和证券资产四种不同价值形态。 (3)资产运营注重资产流动性，强调资产价值
形态变换中的便利。 (4)资产运营实际上是资产结构优化的过程。 (5)资产运营的收益主要来自资产价值的提高，