项目方案的比较和选择
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第四章 投资方案的比较和选择
经项 济目 相方 关案 性的
资金的约束 资源的限制 项目的不可分性
2020-8-18
xx
1
备选方案及其类型： 1. 独立型——各个方案的现金流是独立的，不具有
相关性 2. 互斥型——方案之间互不相容、互相排斥，多方
案中至多只能选取其中之一 3. 混合型
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7
例题： 有ABCDEF六个互斥型方案，有关资料如下，假定行业 基准收益率为25％，应选用哪个方案？
方案 （j）
A
B
投资 （元）
2000
8000
内部收益 率
10%
29%
t＝A 35.3%
差额投资收益率△IRRj－t
t＝B
t＝C
t＝D
C 16000 30% 31.4% 31.0%
D 18000 29.7% 32.1% 30.2% 27%
用净年值法评价选择（i0 = 12%）
➢ 对于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案，用费用年
值指标进行比选。费用年值最小的方案为最优方案。
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12
（二）寿命不相等的互斥方案经济效果评价
2. 净现值法 关键：设定一个共同的分析期 寿命期最小公倍数法 : • 假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原 方案重复实施若干次,取各方案寿命期的最小公倍数作为 共同的分析期 • 例题 4-4 • 根据数据，用净现值法比选方案。
下来的方案。首先计算头两个方案的ΔIRR。若 ΔIRR>i0，则保留投资大的方案；若ΔIRR<i0，则
保留投资小的方案
III. 将第（2）步得到的保留方案与下一个方案进行比 较——计算两方案的差额内部收益率，取舍判据同 上。以此类推，直至检验过所有可行方案，找出最 优方案为止。
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xx
nj
NAVj NPVj A / P,i0 , n j CI j CO j t P / F,i0 ,t A / P,i0 , n j t 0
• 判别准则为：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是 最优可行方案
例题4-3: 设互斥方案A、B的寿命分别为5年和3年，初始投资各
为300、100，各自寿命期内的净现金流量 为96和42，试
2020-8-18
Baidu Nhomakorabea
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4
• 例 设A、B两个方案为互斥方案，其寿命期内各年
的净现金流如表所示，试用净现值标准作出选择
（i0 = 10%）。
方案 A B
0 –502 –629
1~10 100 150
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5
2. 内部收益率法 ① 内部收益率越大，方案并不一定越优（p58 4－2） ② 方案比选的实质——判断投资大的方案与投资小的方案的增 量投资能否被其增量收益抵销或抵销有余，即对增量现金流 的经济性做出判断。 ③ 计算方程式：（△为投资大的减去投资小的）
xx
2
互斥型方案评价
• 方案比较的原则 • 可比性 • 增量分析
投资大的比投资小 的形成的差额现金
流量进行分析
• 选择正确的评价指标
• 增量分析方法
——增量现金流量
➢ 增额投资回收期
➢ 增额投资净现值
➢ 增额内部收益率
绝对经济效果检验、相对经济效果检
验
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（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价
E 24000 24% 25.3% 21.5% 12%
7%
F 40000 25.6% 25.1% 24.8% 22.7% 22.3%
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t＝E
28%
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• 例4-2 某两个能满足同样需要的互斥方案A与B的费 用现金流如表所示。试在两个方案之间做出选择（i0
= 10%）。
方案
A B 增量费用现金流（B–A）
A
3080 1.5 5 (每10年一次)
xx
B
2230 0.8 4.5 (每5年一次)
15
独立型方案评价
1. 绝 对 效 果 检 验 —— 用 经 济 效 果 评 价 标 准 （ 如 NPV≥0 ，
NAV≥0，IRR≥i0）检验方案自身的经济性。 2. 资金无限制下：对于多个独立方案而言，经济上是否可行的
n
CI CO t 1 IRR t 0
t 0
④ 判别准则是：
若ΔIRR>i0（基准收益率），则投资（现值）大的方案为优； 若ΔIRR<i0，则投资（现值）小的方案为优。
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6
⑤ 计算步骤：
I. 计算每个方案的内部收益率（或NPV，NAV）淘汰
通不过绝对效果检验的方案
II. 按照投资从大到小的顺序排列经绝对效果检验保留
年末 方案
0
1
2
3
4
5
–
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3
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（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
1. 净现值法
• 按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本”。
P A i
• 判别准则为：净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优 方案
• 对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，可以用费用现 值法进行比选。判别准则是：费用现值最小的方案为优。
1. 净现值法
步骤：A. 计算各方案的绝对效果并加以检验
B. 计算两方案的相对效果
NPVBA NPVB NPVA
C. 确定最优方案——NPV最大者为优
✓ 例题 4－1
✓ 上述方法可推广至净现值的等效指标净年值，即净年值大 于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。
✓ 如果产出相同，则只需比较费用，选取费用现值较小的方 案PC
2. 计算两方案的净现值
1~10
39 20 19
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xx
10
• 增量投资回收期法
• 关键在于画出增量现金流 • 再判断增量现金流的经济性
投资
经营成本 年产量
1
1000
360
800
2
1450
400
1000
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xx
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（二）寿命不相等的互斥方案经济效果评价
1. 净年值法——首选方法
投资 0
100 150 50
其他费用支出 1~15 11.68 6.55 –5.13
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内部收益率越大，方案并不一定越优
方案F、G是互斥方案。其现金流如表所示，试评价选择（i0 =
10%）
F
G
增量净现金流
（F–G）
0
–200 –100 –100
1. 计算两方案的绝对效果指标IRRF、IRRG
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xx
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（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
2. 净年值法
A = P·i
判别准则：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优方案。 例题 4-5 某河上建大桥，有A、B两处选点方案如表所示，若基准
折现率ic = 10%，试比较何者为优。
方案 一次投资 年维护费
再投资
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经项 济目 相方 关案 性的
资金的约束 资源的限制 项目的不可分性
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备选方案及其类型： 1. 独立型——各个方案的现金流是独立的，不具有
相关性 2. 互斥型——方案之间互不相容、互相排斥，多方
案中至多只能选取其中之一 3. 混合型
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例题： 有ABCDEF六个互斥型方案，有关资料如下，假定行业 基准收益率为25％，应选用哪个方案？
方案 （j）
A
B
投资 （元）
2000
8000
内部收益 率
10%
29%
t＝A 35.3%
差额投资收益率△IRRj－t
t＝B
t＝C
t＝D
C 16000 30% 31.4% 31.0%
D 18000 29.7% 32.1% 30.2% 27%
用净年值法评价选择（i0 = 12%）
➢ 对于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案，用费用年
值指标进行比选。费用年值最小的方案为最优方案。
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（二）寿命不相等的互斥方案经济效果评价
2. 净现值法 关键：设定一个共同的分析期 寿命期最小公倍数法 : • 假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原 方案重复实施若干次,取各方案寿命期的最小公倍数作为 共同的分析期 • 例题 4-4 • 根据数据，用净现值法比选方案。
下来的方案。首先计算头两个方案的ΔIRR。若 ΔIRR>i0，则保留投资大的方案；若ΔIRR<i0，则
保留投资小的方案
III. 将第（2）步得到的保留方案与下一个方案进行比 较——计算两方案的差额内部收益率，取舍判据同 上。以此类推，直至检验过所有可行方案，找出最 优方案为止。
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nj
NAVj NPVj A / P,i0 , n j CI j CO j t P / F,i0 ,t A / P,i0 , n j t 0
• 判别准则为：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是 最优可行方案
例题4-3: 设互斥方案A、B的寿命分别为5年和3年，初始投资各
为300、100，各自寿命期内的净现金流量 为96和42，试
2020-8-18
Baidu Nhomakorabea
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• 例 设A、B两个方案为互斥方案，其寿命期内各年
的净现金流如表所示，试用净现值标准作出选择
（i0 = 10%）。
方案 A B
0 –502 –629
1~10 100 150
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2. 内部收益率法 ① 内部收益率越大，方案并不一定越优（p58 4－2） ② 方案比选的实质——判断投资大的方案与投资小的方案的增 量投资能否被其增量收益抵销或抵销有余，即对增量现金流 的经济性做出判断。 ③ 计算方程式：（△为投资大的减去投资小的）
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互斥型方案评价
• 方案比较的原则 • 可比性 • 增量分析
投资大的比投资小 的形成的差额现金
流量进行分析
• 选择正确的评价指标
• 增量分析方法
——增量现金流量
➢ 增额投资回收期
➢ 增额投资净现值
➢ 增额内部收益率
绝对经济效果检验、相对经济效果检
验
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（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价
E 24000 24% 25.3% 21.5% 12%
7%
F 40000 25.6% 25.1% 24.8% 22.7% 22.3%
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t＝E
28%
8
• 例4-2 某两个能满足同样需要的互斥方案A与B的费 用现金流如表所示。试在两个方案之间做出选择（i0
= 10%）。
方案
A B 增量费用现金流（B–A）
A
3080 1.5 5 (每10年一次)
xx
B
2230 0.8 4.5 (每5年一次)
15
独立型方案评价
1. 绝 对 效 果 检 验 —— 用 经 济 效 果 评 价 标 准 （ 如 NPV≥0 ，
NAV≥0，IRR≥i0）检验方案自身的经济性。 2. 资金无限制下：对于多个独立方案而言，经济上是否可行的
n
CI CO t 1 IRR t 0
t 0
④ 判别准则是：
若ΔIRR>i0（基准收益率），则投资（现值）大的方案为优； 若ΔIRR<i0，则投资（现值）小的方案为优。
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⑤ 计算步骤：
I. 计算每个方案的内部收益率（或NPV，NAV）淘汰
通不过绝对效果检验的方案
II. 按照投资从大到小的顺序排列经绝对效果检验保留
年末 方案
0
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（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
1. 净现值法
• 按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本”。
P A i
• 判别准则为：净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优 方案
• 对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，可以用费用现 值法进行比选。判别准则是：费用现值最小的方案为优。
1. 净现值法
步骤：A. 计算各方案的绝对效果并加以检验
B. 计算两方案的相对效果
NPVBA NPVB NPVA
C. 确定最优方案——NPV最大者为优
✓ 例题 4－1
✓ 上述方法可推广至净现值的等效指标净年值，即净年值大 于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。
✓ 如果产出相同，则只需比较费用，选取费用现值较小的方 案PC
2. 计算两方案的净现值
1~10
39 20 19
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• 增量投资回收期法
• 关键在于画出增量现金流 • 再判断增量现金流的经济性
投资
经营成本 年产量
1
1000
360
800
2
1450
400
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（二）寿命不相等的互斥方案经济效果评价
1. 净年值法——首选方法
投资 0
100 150 50
其他费用支出 1~15 11.68 6.55 –5.13
2020-8-18
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内部收益率越大，方案并不一定越优
方案F、G是互斥方案。其现金流如表所示，试评价选择（i0 =
10%）
F
G
增量净现金流
（F–G）
0
–200 –100 –100
1. 计算两方案的绝对效果指标IRRF、IRRG
2020-8-18
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（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
2. 净年值法
A = P·i
判别准则：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优方案。 例题 4-5 某河上建大桥，有A、B两处选点方案如表所示，若基准
折现率ic = 10%，试比较何者为优。
方案 一次投资 年维护费
再投资
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