银行风险投资

一、风险投资的概念和特征
三、风险资本具有优化资源配置的功能 在现代经济中，传统的银行在资源配置上存在着一个“逆向选择（ 在现代经济中，传统的银行在资源配置上存在着一个“逆向选择（ Adverse Selection）”的问题，即最需要资金、资金生产率最高的项目往 ） 的问题，即最需要资金、 往因为风险较高而得不到贷款，而发展成熟、 往因为风险较高而得不到贷款，而发展成熟、收入趋于稳定的企业因风险 较小而成为银行追求的对象。风险投资的经营则与银行完全不同， 较小而成为银行追求的对象。风险投资的经营则与银行完全不同，为了抵 消风险投资的高风险和长期的资金占用对投资者的影响， 消风险投资的高风险和长期的资金占用对投资者的影响，风险资本必须表 现出比其他投资工具更高的回报率， 现出比其他投资工具更高的回报率，只有最具成长性的项目才可能吸引风 险资本。另外，风险资本的目的是取得最大的预期资本增值，而不是保本 险资本。另外，风险资本的目的是取得最大的预期资本增值， 付息。在市场经济条件下，对利润最大化的追求能带来资源的最佳配置， 付息。在市场经济条件下，对利润最大化的追求能带来资源的最佳配置， 风险资本的特性决定了其将大部分资源分配于科技含量高、 风险资本的特性决定了其将大部分资源分配于科技含量高、成长性好的企 业。 四、风险资本制度更好地解决了道德风险问题 为了防止由于委托人对代理人信息的不完全造成的代理人以牺牲委托人利 益为代价追求自身效益最大化的行为， 益为代价追求自身效益最大化的行为，风险投资制度为代理人设计出一种 必要而且可行的激励和约，促使他以委托人利益为准努力工作，从而有效 必要而且可行的激励和约，促使他以委托人利益为准努力工作， 解决了道德风险问题。 解决了道德风险问题。
一、风险投资的概念和特征
从以上各位学者的定义可以看出，虽然侧重点各不相同， 从以上各位学者的定义可以看出，虽然侧重点各不相同，但都认为风险投资是一项 具有高风险、高收益和回报期比较长的投资活动。因此，综合以上学者的定义， 具有高风险、高收益和回报期比较长的投资活动。因此，综合以上学者的定义，可 以得出以下结论：风险投资是由风险投资家采取股权投资的方式出资， 以得出以下结论：风险投资是由风险投资家采取股权投资的方式出资，提供专业服 务协助具有专门技术而无法筹得资金的技术创业家经营被投资的企业，承担企业创 务协助具有专门技术而无法筹得资金的技术创业家经营被投资的企业， 业时的高风险，等被投资企业经营成功后， 业时的高风险，等被投资企业经营成功后，将其所持有的股票或股权转让收回资金 ，再投资于另一创新事业，周而复始地进行长期投资并参与经营的行为。在此过程 再投资于另一创新事业，周而复始地进行长期投资并参与经营的行为。 中，风险投资家由于承担了较大的创业风险而获得巨额的资本利得。 风险投资家由于承担了较大的创业风险而获得巨额的资本利得。 其特征有：高风险、 金融与科技、 其特征有：高风险、高回报的投资 ; 长期性的权益投资 ;金融与科技、资金与管理相结合的 金融与科技
一、风险投资的概念和特征
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
风险投资的功能 一、风险投资正逐步替代政府投资，成为研究开发（R&D）资金的重要来 风险投资正逐步替代政府投资，成为研究开发（ ） 源 80年代以来，西方国家的研究开发投资出现了一种新的趋势，即政府对 年代以来， 年代以来 西方国家的研究开发投资出现了一种新的趋势， R&D 直接投资占 直接投资占GNP的比重逐步减小，而企业 的比重逐步减小， 的投资占GNP的比重 的比重逐步减小 而企业R&D的投资占 的投资占 的比重 不断增加。这种趋势反映了两个方面的变化：一方面是经济增长放缓、 不断增加。这种趋势反映了两个方面的变化：一方面是经济增长放缓、冷 战结束和政府开支缩减直接导致了政府对R&D的投入减少；另一方面是风 的投入减少； 战结束和政府开支缩减直接导致了政府对 的投入减少 险投资市场的发展增强了企业对R&D的投资力度。 险投资市场的发展增强了企业对 的投资力度。 的投资力度 风险资本是培育高科技企业的主力， 二、风险资本是培育高科技企业的主力，这一功能是传统的金融机构所不 能替代的 在美国， 的高科技企业是按照风险资本模式发展起来的， 在美国，有90%的高科技企业是按照风险资本模式发展起来的，如著名的 的高科技企业是按照风险资本模式发展起来的 英特尔（ 英特尔（Intel）公司、微软（Microsoft）公司、苹果（Apple）电脑公司 ）公司、微软（ ）公司、苹果（ ） 康柏（ 公司、 计算机公司等， 、康柏（Compaq）公司、Dell公司、Sun计算机公司等，无不在发展初 ）公司、 公司 计算机公司等 期得到过风险资本的资助，因此，风险投资被称为高科技企业发展的“ 期得到过风险资本的资助，因此，风险投资被称为高科技企业发展的“推 进器”，在促进知识经济时代经济增长方面起着极为重要的作用。 进器” 在促进知识经济时代经济增长方面起着极为重要的作用。
一、风险投资的概念和特征
里格斯（ 里格斯（Riggs）认为风险投资者通常对所投资的对象没有长 ） 期持有的打算，仅是在其所投资的事业有所发展后，立即将股 期持有的打算，仅是在其所投资的事业有所发展后， 权出售，而将资本利得再进行另一次风险投资。 权出售，而将资本利得再进行另一次风险投资。 林德（Rind）的定义指出，风险投资者进行下列投资活动时， 林德（ ）的定义指出，风险投资者进行下列投资活动时， 即已构成风险投资的行为： 创立新事业或挽救 创立新事业或挽救、 即已构成风险投资的行为：1.创立新事业或挽救、扩充现有的 事业； 投资于高风险高利润的地方 投资于高风险高利润的地方； 进行投资之前时 进行投资之前时， 事业；2.投资于高风险高利润的地方；3.进行投资之前时，需 要详细的分析调查工作； 使用各种不同投资工具于不同的投 要详细的分析调查工作；4.使用各种不同投资工具于不同的投 资活动上； 进行长期投资 进行长期投资； 直接参与投资事业经营 直接参与投资事业经营， 资活动上；5.进行长期投资；6.直接参与投资事业经营，为所 加入的投资计划提供更多的附加价值； 力图使资本最大化 力图使资本最大化， 加入的投资计划提供更多的附加价值；7.力图使资本最大化， 风险投资者的报酬来自于投资事业成功经营后的资本利得。 风险投资者的报酬来自于投资事业成功经营后的资本利得。
第七章
风险投资
第一节
风险投资的含义和作用
风险投资的概念和特征 风险投资的产生与发展 风险投资的作用
一、风险投资的概念和特征
风险投资的概念 对于风险投资的内涵，国外学者对其从各个角度进行过 对于风险投资的内涵， 探讨： 探讨： 格林伍德（Green wald）认为风险投资是股东将盈余 格林伍德（ ） 转投资，或增资募集所得的资本， 转投资，或增资募集所得的资本，投资于新发展的事业 ，风险性资金所投资的对象是一般投资者或银行等传统 金融机构所不愿提供资金的一些高风险企业。 金融机构所不愿提供资金的一些高风险企业。 阿姆（Amrer）认为对资金所有者而言，风险投资活动 阿姆（ ）认为对资金所有者而言， 将其资金投注于具有高风险的企业，可能一去不回， 将其资金投注于具有高风险的企业，可能一去不回，也 可能成百倍的回收，投资期间是长期的， 可能成百倍的回收，投资期间是长期的，并以股权参与 方式投资。所投资的对象除了具有高风险外， 方式投资。所投资的对象除了具有高风险外，往往是新 的快速成长的新事业，风险投资期望能获得巨额利润。 的快速成长的新事业，风险投资期望能获得巨额利润。
专业性投资
一、风险投资的概念和特征
1、 风险资本的投资对象多为拥有创新技术的高科技企业。这是因 、 风险资本的投资对象多为拥有创新技术的高科技企业。 为高科技企业具有独特的高成长特性和无可替代的高获利能力 ，一个项目成功往往能够带来数十倍甚至上百倍的收益，符合 一个项目成功往往能够带来数十倍甚至上百倍的收益， 风险资本的获利要求。 风险资本的获利要求。 风险投资具有很高的风险性。 风险投资具有很高的风险性。由于风险资本多在企业发展的早 期阶段，尤其是创业初期和成长期介入， 期阶段，尤其是创业初期和成长期介入，面临着诸如时常不确 产品未成型等诸多风险， 定、产品未成型等诸多风险，项目如果失败有可能导致当初的 投入一无所获。 投入一无所获。 风险投资的回报期较长。 风险投资的回报期较长。由于风险资本谋求因企业成长而获得 的长期资本增值，因此投入的期限比较长，一般在3—7年。 的长期资本增值，因此投入的期限比较长，一般在 年
一、风险投资的概念和特征
风险投资谋求的是退出收益。风险投资是一种权益性投资， 风险投资谋求的是退出收益。风险投资是一种权益性投资，追 求的是资本退出时所获的巨额资本利得， 求的是资本退出时所获的巨额资本利得，而不是利息或股息收 入。 风险投资参与风险企业的管理。 风险投资参与风险企业的管理。风险资本投入一个企业后往往 参与该企业的管理， 参与该企业的管理，但并不刻意追求控股地位和对企业的控制 主要起一种协助、辅导和培育的作用。 权，主要起一种协助、辅导和培育的作用。 风险投资在进行项目评估时要考察一系列的因素。 风险投资在进行项目评估时要考察一系列的因素。风险资本家 在评价一个项目时更注重项目的市场前景、 在评价一个项目时更注重项目的市场前景、发展策略和管理队 伍素质，而且往往把人的因素放在首位考虑。 伍素质，而且往往把人的因素放在首位考虑。 风险资本和风险投资具有周期流动性。 风险资本和风险投资具有周期流动性。风险资本在企业成长初 期以资金和管理作为投入， 期以资金和管理作为投入，在企业步入成熟期时通过上市或产 权转让等发誓变现所拥有的股份，带者丰厚的赢利退出， 权转让等发誓变现所拥有的股份，带者丰厚的赢利退出，然后 再将获得的收入投入到新的项目中去。 再将获得的收入投入到新的项目中去。
一、风险投资的概念和特征
对高科技企业的投资是长期的高风险投资， 对高科技企业的投资是长期的高风险投资，要求资本的投入与 管理的投入相结合， 管理的投入相结合，同时对资本的报酬企业上市或出售时以资 本增值的方式来实现。这些特点与传统的银行业务相违背， 本增值的方式来实现。这些特点与传统的银行业务相违背，银 行等传统的金融机构不能担当风险资本家的角色。一般说来， 行等传统的金融机构不能担当风险资本家的角色。一般说来， 银行在风险和收益的平衡中更注重风险的大小， 银行在风险和收益的平衡中更注重风险的大小，其传统的现金 流量的评估方法是以企业是否具有还本付息能力作为项目选择 的标准，这与风险投资的做法大相径庭。另外， 的标准，这与风险投资的做法大相径庭。另外，银行的管理制 度和人员构成也不能适应风险资本管理的要求。 度和人员构成也不能适应风险资本管理的要求。日本的教训很 好的说明了这一点。 好的说明了这一点。日本银行业在风险资本市场上扮演了十分 重要的角色， 的风险投资公司是银行的全资企业， 重要的角色，有52%的风险投资公司是银行的全资企业，所拥 的风险投资公司是银行的全资企业 有的资金占风险资本总额的75%，风险资本行业中具有科技背 有的资金占风险资本总额的 ， 景的人员很少，大多数管理者来自银行机构， 景的人员很少，大多数管理者来自银行机构，沿袭了银行的管 理体制。 理体制。这种状况决定了日本风险投资公司在投资机会的过滤 和评估上存在着严重的缺陷，其结果是投资风险增加， 和评估上存在着严重的缺陷，其结果是投资风险增加，殃及银 行本身。 行本身。
一、风险投资的概念和特征
对高科技企业的投资是长期的高风险投资， 对高科技企业的投资是长期的高风险投资，要求资本的投入与 管理的投入相结合， 管理的投入相结合，同时对资本的报酬企业上市或出售时以资 本增值的方式来实现。这些特点与传统的银行业务相违背， 本增值的方式来实现。这些特点与传统的银行业务相违背，银 行等传统的金融机构不能担当风险资本家的角色。一般说来， 行等传统的金融机构不能担当风险资本家的角色。一般说来， 银行在风险和收益的平衡中更注重风险的大小， 银行在风险和收益的平衡中更注重风险的大小，其传统的现金 流量的评估方法是以企业是否具有还本付息能力作为项目选择 的标准，这与风险投资的做法大相径庭。另外， 的标准，这与风险投资的做法大相径庭。另外，银行的管理制 度和人员构成也不能适应风险资本管理的要求。 度和人员构成也不能适应风险资本管理的要求。日本的教训很 好的说明了这一点。 好的说明了这一点。日本银行业在风险资本市场上扮演了十分 重要的角色， 的风险投资公司是银行的全资企业， 重要的角色，有52%的风险投资公司是银行的全资企业，所拥 的风险投资公司是银行的全资企业 有的资金占风险资本总额的75%，风险资本行业中具有科技背 有的资金占风险资本总额的 ， 景的人员很少，大多数管理者来自银行机构， 景的人员很少，大多数管理者来自银行机构，沿袭了银行的管 理体制。 理体制。这种状况决定了日本风险投资公司在投资机会的过滤 和评估上存在着严重的缺陷，其结果是投资风险增加， 和评估上存在着严重的缺陷，其结果是投资风险增加，殃及银 行本身。 行本身。