股权估值与趋势交易_ 价格乘数模型_

第六章价格乘数估价模型第一节价格乘数的概念与种类

第一节价格乘数的概念与种类

一、价格乘数的概念

•所谓价格乘数，是指一种以乘数形式计量的价格尺度，通过它可以为不同企业或不同股票之间的比较提供基准。

•价格乘数的经济含义是：资产的收益率，现实财务状况及其他价值标准均会反映企业的价值，因此在对股票定价时，必须将股价与这些因素联系起来。

第一节价格乘数的概念与种类

•使用价格乘数的步骤有：

一是通过可比性原理确定价格乘数，它认为如果两种相似资产的收益成长性及对应的风险水平相等，那么它们的价格乘数应该相等

二是基本面分析，它主要是通过估计公司的基本面指标，如EPS、BV、SALES、FCFF等，再结合价格

乘数来对公司进行估价。

第一节价格乘数的概念与种类

二、价格/收益乘数

•价格/收益乘数，也称为市盈率（P/E）

（PRICE/EARNING），就是某只股票的市场价格与最近一期（或多期平均）的每股收益的比值，其单位是“倍”。市盈率指标的现实意义是，假设某公司的每股收益保持

不变，投资者完全收回二级市场的投资所需要的年数。•对于EPS，主要有两种不同的计算方法，即时的和预期的。

第一节价格乘数的概念与种类

三、价格/帐面值乘数（P/BV）

•权益的帐面价值是资产帐面价值与负债帐面价值的差额。

•资产帐面价值的度量在很大程度上取决于会计制度。在美国，资产的帐面价值是最初购买价格减去任何允许的资产折旧后的部分。因此资产帐面价值是随着使用年限的增加而减少。

•帐面价值和市场价值

●资产的市场价值反映了该资产的盈利能力和预期未来现金流。而帐面价值反映的是它的初始成本。

●资产的帐面价值和市场价值存在一定差异。由于资产的盈利能力和预期未来现金流与其初始成本之间并不一定存在必然的联系。如果在获得一项资产后，其盈利能力显著增加或者降低，那么其市场价值就会与帐面价值产生显著差异。

•帐面价值和市场价值

●一般情况下，由于存在通货膨胀以及提前折旧等因素，资产的市场价值往往大于帐面价值。

●也存在市场价值低于资产帐面价值的情况，即资产完全丧失了盈利能力或者盈利能力很低，未来预期现金流为零，即使该资产的帐面价值大于零，其市场价值为零，或者极低。

市场价值大于帐面价值

市场价值=189*1亿=189亿

账面价值=5.13亿

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四、价格/销售额乘数（PS）

•PS乘数是指证券的市场价格与其最近一期的每股销售收入的比值。

第三节PE估价模型（二）

严渝军