第七章 股利分配

成本最低;但各期股利不稳定. 成本最低;但各期股利不稳定. —税后利润先满足以上投资; 税后利润先满足以上投资; 税后利润先满足以上投资
—剩余资金用于分配股利. 剩余资金用于分配股利. 剩余资金用于分配股利
6.1剩余股利政策
某公司2006年税后利润6800万元, 2006年税后利润6800万元 例 , 某公司 2006 年税后利润 6800 万元,目标 资本结构:债权资本40 40% 权益资本60 60% 资本结构:债权资本40%,权益资本60%. 若下年有一理想投资项目投资额9000万元. 9000万元 若下年有一理想投资项目投资额9000万元. 则可用于分配股利的资金为? 则可用于分配股利的资金为?
企业的股利政策不会对企业的股 票价格产生任何影响. 票价格产生任何影响.
基于完全 市场理论
完全市场假设(EMH) 完全市场假设(EMH)
资本市场具有强式效率:股票的价格反映了所 资本市场具有强式效率: 有已公开或未公开的信息; 不存在筹资费用; 不存在筹资费用; 不存在个人和企业所得税; 不存在个人和企业所得税; 企业的投资决策和股利政策相互独立. 企业的投资决策和股利政策相互独立.
5.确定股利政策时应考虑的因素 5.确定股利政策时应考虑的因素
1. 法律因素:法律对股利的影响; 法律因素:法律对股利的影响; 合同限制因素: 2. 合同限制因素: 3. 变现能力: 变现能力: 筹资能力: 4. 筹资能力: 投资机会: 5. 投资机会: 股东意见: 6. 股东意见: 公司现有经营情况:盈利能力etc. etc.. 7. 公司现有经营情况:盈利能力etc..
※双鸟在林,不如一鸟在手理论 双鸟在林, 在股利收入与股票价格上涨产生的资本利 得方面,投资者更倾向于前者. 得方面,投资者更倾向于前者.
3.2 股利相关理论 ※信息传播理论
股利给投资者传递了关于企业收益的信息, 股利给投资者传递了关于企业收益的信息, 这一信息自然会反映在股票的价格上. 这一信息自然会反映在股票的价格上.
※假设排除理论
完全市场并不存在. 完全市场并不存在.
4,股利政策
股利政策: 关于公司是否发放股利, 股利政策: 关于公司是否发放股利,发放多少股利
以及何时发放股利等方面的方针与政策. 以及何时发放股利等方面的方针与政策.
研究股利政策的目的: 研究股利政策的目的:
股利政策是否对公司股价或企业价值产生影响
股票股利的发放并没有改变企业账面的股东权 益总额,同时也没有改变股东的持股结构. 益总额,同时也没有改变股东的持股结构. 如果不考虑股票市价的波动, 如果不考虑股票市价的波动,发放股票股利后 的股票价格, 的股票价格,应当按发放的股票股利的比例而成比 例下降. 例下降. 某上市公司发放股利前的股价为每股18元 如:某上市公司发放股利前的股价为每股 元, 如果该公司决定按照10股送 股的比例发放股票股利, 股送2股的比例发放股票股利 如果该公司决定按照 股送 股的比例发放股票股利, 则该公司的股票在除权日之后的市场价格应降至每 股15元(18/1.2). 元 ).
1,企业利润分配的基本程序
(1)用于抵补被没收的财产损失,滞纳金,罚款 用于抵补被没收的财产损失,滞纳金, (2)弥补亏损 (2)弥补亏损 (3)计提法定公积金:10% (3)计提法定公积金: 计提法定公积金 (4)计提任意公积金 (4)计提任意公积金 (5)向投资者分配利润/ (5)向投资者分配利润/向股东支付股利 向投资者分配利润
A公司目前发行在外的股数为1000万股 公司目前发行在外的股数为1000万股, 例: A公司目前发行在外的股数为1000万股,该公司 的产品销路稳定,拟投资1200万元, 1200万元 的产品销路稳定,拟投资1200万元,扩大生产能力 50%.该公司想要维持目前50%的负债比率, 50%的负债比率 50%.该公司想要维持目前50%的负债比率,并想继 续执行10%的固定股利支付率政策.该公司在2008年 续执行10%的固定股利支付率政策.该公司在2008年 10%的固定股利支付率政策 2008 的税后利润为500万元.要求:该公司2009 500万元 2009年为扩充 的税后利润为500万元.要求:该公司2009年为扩充 上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本? 上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本? 保留利润:500×(1-10%)=450(万元) 保留利润:500×(1-10%)=450(万元) 项目所需权益融资需要:1200×(1-50%)=600(万元) 项目所需权益融资需要:1200×(1-50%)=600(万元) 外部权益融资:600-450=150(万元) 外部权益融资:600-450=150(万元)
2,企业分配的原则
发展优先原则 注重效率原则 制度约束原则
正确处理积累与消费的关 系,保证企业的健康成长 充分调动投资者,企业经 充分调动投资者, 营者, 营者,企业员工的积极性 应遵循相应的法律制度规 范
3,股利理论
股利无关理论; 股利无关理论; 股利相关理论. 股利相关理论.
3.1股利无关理论 3.1股利无关理论
6,股利政策的类型
剩余股利政策 固定股利或稳定增长股利政策 固定股利支付率股利政策 低正常股利加额外股利政策
6.1剩余股利政策
面临较好的投资机会时, 面临较好的投资机会时,不分或少分股利 —确定最佳投资方案,确定投资额; 确定最佳投资方案,确定投资额; 确定最佳投资方案 特点: 特点: —按照最佳资本结构,确定投资所需要的 按照最佳资本结构, 按照最佳资本结构 保持了企业最佳的资本结构, 保持了企业最佳的资本结构,资本 权益资金; 权益资金;
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固定股利分配模式
年份 需要追加资本支出 税后净利 股利 第1 年 第2 年 第3 年 1200 6500 5000 3000 3300 3400 1000 1000 1000 3000 – 1000 = 3300+8003300+800- 3400 – 1000 = 留存收益补充资金 2000 1000= 3100 2400 1200 – 2000 = 6500 – 3100 = 5000 – 2400 = 需要外部筹资 -800 3400 2600 8000 + 2000 = 15700 + 5000 = 长期资本总额 15700 10000 20700 10000× 15700× 20700× 10000×25% = 15700×25% = 20700×25% = 累计借款上限 2500 3925 5175 5175 – 3400 = 增加长期借款 0 3400 1775 2600 – 1775 = — 需要增发股权资金 825
(2)股票股利(Stock Dividends) )股票股利( ) 股票股利是企业将应分配给股东的股利 以股票的形式发放. 以股票的形式发放. 可用于发放股票股利的, 可用于发放股票股利的,除了当年的可 供分配利润外, 供分配利润外,还有公司的盈余公积金和资 本公积金. 本公积金. 分配股票股利不会增加其现金流出量 .
7.确定股利支付形式 7.确定股利支付形式
确定股利支付形式即确定合适的股利 分配形式. 分配形式.股利是公司分发给股东的投资 报酬.公司分派的股利, 报酬.公司分派的股利,一般情况下就是 对累积盈余的分配. 对累积盈余的分配. 企业股利发放的具体形式多种多样, 企业股利发放的具体形式多种多样, 通常有现金股利,财产股利,负债股利, 通常有现金股利,财产股利,负债股利, 股票股利等. 股票股利等.
6.4低正常股利加额外股利政策
正常年份支付稳定但较低的股利, 正常年份支付稳定但较低的股利 , 企业盈利较多时发放额外股利
特点: 特点: 公司支付股利的压力小; 公司支付股利的压力小;投资者的收益 稳定; 稳定;额外股利传递了公司经营较好的 信号
[例题]某公司目前发行在外的普通股共5000万股, 例题]某公司目前发行在外的普通股共5000万股, 5000万股 净资产8000万元, 8000万元 净资产8000万元,今年已经执行的股利发放水 平为每股0.2元 预计未来3 平为每股0.2元.预计未来3年每年的税后净利 0.2 和公司规模扩大所需要的追加资本性支出总额 如下表所示. 如下表所示. 年份 税后净利 追加资本支出 第1 年 3000 1200 第2 年 3300 6500 第3 年 3400 5000
剩余股利分配模式
年份 需要追加资本支出 税后净利 留存收益补充资金 第1 年 1200 3000 1200 第2 年 6500 3300 3300 0 第3 年 5000 3400 3400 0
可以分配的现金股 3000 - 1200 = 利 1800 需要外部筹资 长期资本总额 累计借款上限 增加长期借款 需要增发股权资金 0
6500 – 3300 = 5000 – 3400 = 1600 3200
8000 + 1200 = 9200 + 6500 = 15700 + 5000 = 15700 9200 20700 — — — 15700× 15700×25% = 3925 3200 — 20700× 20700×25% = 5175 1600 —
理论观点: 投资者不关心股利的分配情况, 理论观点: 投资者不关心股利的分配情况,
公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能 力决定,并非取决于公司的股利政策 . 股票价 力决定 , 并非取决于公司的股利政策. 格与公司的股利政策无关. 格与公司的股利政策无关.
3.2 股利相关理论
企业的股利政策会影响股票价格
公司决策层目前正在讨论研究其未来3年的股利分配计划. 公司决策层目前正在讨论研究其未来3年的股利分配计划. 假设公司目前基本没有债务, 假设公司目前基本没有债务,但是出于降低综合资本成本 及利用财务杠杆效应的考虑, 及利用财务杠杆效应的考虑,希望逐步增加负债筹资的比 但资产负债率以25%为限.为了减少直接融资成本, 25%为限 重,但资产负债率以25%为限.为了减少直接融资成本,计 划筹资时首先使用留存收益,其次再考虑长期借款, 划筹资时首先使用留存收益,其次再考虑长期借款,最后 在必要时考虑增发新股或配股.假设上表给出的" 在必要时考虑增发新股或配股.假设上表给出的"税后净 已经是考虑过借款利息后的预计数据.此外, 利"已经是考虑过借款利息后的预计数据.此外,一旦公 司增发新股或配股,每股面值1 司增发新股或配股,每股面值1元,预计发行价或配股价为 每股2 增发新股或配股的当年不需要支付股利, 每股2元,增发新股或配股的当年不需要支付股利,下一年 度才开始发放股利. 度才开始发放股利. 问题:分别采用剩余股利分配模式和固定股利分配模式完 问题: 成以下表格. 成以下表格.
6.2固定股利或稳定增长股利政策
长期支付固定股利额或持续增长的股利额 理由: 信号传递理论" 理由:"信号传递理论" 特点:股东收益稳定; 特点:股东收益稳定;但公司压力大
6.3固定股利支付率股利政策
每年从净利润中按照固定股利支 付率发放股利 特点: 特点: 公司支付股利的压力小, 公司支付股利的压力小,股利与收益挂 钩;但投资者的收益不稳定
Chapter7 利润分配
本部分主要内容
(1)公司利润分配的程序 (2)股利理论 (2)股利理论 (3)股利政策 (3)股利政策 (4)影响股利政策的因素 (4)影响股利政策的因素 (5)常见股利政策 (5)常见股利政策 (6)股利的支付形式 (6)股利的支付形式 (7)发放股利的程序 (7)发放股利的程序
(1)现金股利(Cash Dividends) )现金股利( ) 现金股利是股份公司以现金的形式发放给 股东的股利. 股东的股利. 应具备的两个基本条件: 应具备的两个基本条件: 一是企业要有足够的未指明用途的留存收 益. 二是企业要有足够的现金. 二是企业要有足够的现金.现金股利发放 的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩. 的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩.