3章 外汇和汇率(1)

1.6
1.64
X （USD/GBP）
卖方 英镑看涨期权买卖双方的盈亏情况
例8、现有一份三个月期的英镑看跌期权，协定价格为 GBP1＝USD1.6，期权费率为0.04USD/GBP，合同金 额为60000英镑。
设三个月后英镑的即期汇率为X（USD/GBP），期权购 买方的收入为Y（USD）。
期权费：60000×0.04＝2400USD
B、欧式期权和美式期权
例7、现有一份三个月期的英镑看涨期权，协定 价 格 为 GBP1 ＝ USD1.6 ， 期 权 费 率 为 0.04USD/GBP，合同金额为60000英镑。
设三个月后英镑的即期汇率为X（USD/GBP）， 期权购买方的收入为Y（USD）。
期权费：60000×0.04＝2400 USD
＝CHF1.6808×1.3894＝CHF2.3353 英镑的卖出价： GBP1＝USD1.6816
＝CHF1.6816×1.3904＝CHF2.3381 即GBP1＝CHF（1.6808×1.3894）/
（1.6816×1.3904） ＝CHF2.3353/81
（3）套汇
同一货币汇率在不同外汇市场上发 生差异到一定程度时，对一种货币在 汇价较低的市场上买进，在汇价较高 的市场上卖出以获取其中差额利益的 行为。
3、相对利率 利率高——升值 利率低——贬值 4、总需求与总供给 总需求＞总供给——贬值
5、心理预期 贬值预期——贬值 升值预期——升值 6、财政赤字 财政赤字——贬值 7、国际储备 国际储备高——汇率稳定的基础
二、金本位下的汇率决定
1、金币本位制度 （1）汇率决定基础——铸币平价 （2）汇率的波动范围——黄金输送点 上限：黄金输出点——铸币平价
即 CHF1＝ HKD（ 7.7490 ÷1.3904）/ （ 7.7500 ÷1.3894）
＝ HKD 5.5732 /79
B、两种标价方式不同——同向相乘 GBP1＝USD1.6808/1.6816
USD1＝ CHF1.3894/1.3904
GBP1＝USD1.6808/16 USD1＝ CHF1.3894/04 英镑的买入价： GBP1＝USD1.6808
（1）某人现持有100万美元
A、以美元形式持有
1000000×（1+18％×3÷12）＝1045000USD
B、以瑞士法郎形式持有
1000000×1.6912× （ 1 ＋ 12 ％ ×3÷12 ） ÷1.6684
＝1044075.76USD
所以，不能通过套补套利获利。
（2）某人现持有100万瑞士法郎 A、以瑞士法郎形式持有 1000000×（1＋12％×3÷12） ＝1030000CHF B、以美元形式持有 1000000÷1.6922× （ 1 ＋ 18 ％ ×3÷12 ）
×1.6664＝1029067.49CHF 所以，不能通过套补套利获利。
3、外汇期权交易
（Foreign Exchange Option）
（1）定义：一种权利的买卖，期权的购买 方以支付期权费为代价，取得在规定日 期或规定期限内，按事先约定的价格买 入或卖出一定数量外汇的权利。
（2）种类
A、看涨期权（买权）和看跌期权（卖 权）——从期权买方的角度界定
贴水（At Discount）
例 5 、 即 期 汇 率 为 USD1 ＝ CHF1.6917/22，一个月掉期率为 23/34。则一个月远期汇率是多少？
USD1＝CHF（1.6917＋0.0023）/
（1.6922＋0.0034）
＝CHF1.6940/56
（3）远期汇率的决定基础 ——利率高的货币贴水， 利率低的货币升水。
2、表达方式 （1）直接标价法
用本国货币的数量表示外国货币的价格。 即外币充当单位货币，本币充当数量货币。 如人民币为本币，则直接标价法为 USD1＝CNY8
（2）间接标价法 用外国货币的数量表示本国货币的价格。 即本币充当单位货币，外币充当数量货币。 如人民币为本币，则间接标价法为
CNY1=USD0.125
价格 B、卖出价（Offer）——银行卖出单位货币的
价格 C、中间价（Mid Point）
MidPoint
Bid
Offer
Spread Spread
Switzerland CHF 1.3899 894
904
UK
GBP 1.6812 808
816
Hong Kong HKD 7.7495 490
500
一个月远期汇率：
USD1＝CHF1.6883/99 B、即期汇率：USD1＝CHF1.6917/22
一个月的掉期率：34/23 掉期率——远期汇率与即期汇率之间的差
额，又称为远期汇水、升贴水率等。
计算方法： 远期汇率 ＝即期汇率＋掉期率（左低右高） ＝即期汇率－掉期率（左高右低） （2）升水（At Premium）和
2、非套补套利——在承担一定汇率 风险的情况下进行套利。
▪ 例6、即期汇率为USD1＝CHF1.6917，三 个月期的美元存款利率为18％，三个月期 的瑞士法郎存款利率为12％，试计算三个 月远期汇率报价。
▪ 假设银行手中持有1000000美元，三个月 后
1000000×（1+18％×3÷12）
1000000÷1.6922＝590946.70USD
（2）在伦敦卖出美元，买入瑞士法郎
590946.70×1.6925＝1000177.29CHF
1000177.29－1000000＝177.29CHF
即可赚取177.29瑞士法郎。
B、三角套汇
利用某一汇率与通过套算后得出的 相应汇率之间的差异获利。
＝1045000USD
换成瑞士法郎持有，三个月后
1000000×1.6917×（1＋12％×3÷12）
＝1742Leabharlann Baidu51CHF
即USD1＝CHF1742451÷1045000
＝CHF1.6674
例6、即期汇率为USD1＝CHF1.6912/22，三个 月期的美元存款利率为18％，三个月期的瑞 士法郎存款利率为12％。三个月远期汇率为 USD1＝CHF1.6664/84。
USD1＝HKD7.7490/7.7500
USD1＝CHF1.3894/04 USD1＝HKD7.7490/00 瑞士法郎的买入价：
CHF1＝USD（1÷1.3904） ＝ HKD （1÷1.3904）×7.7490 ＝ HKD 5.5732
瑞士法郎的卖出价：
CHF1＝USD（1÷1.3894） ＝ HKD （1÷1.3894）×7.7500 ＝ HKD 5.5779
第三章 外汇和汇率
▪ 教学目的与要求： 通过本章学习，着重掌握有关外汇与 汇率的概念，概念之间的关联与区别， 有关基本理论的描述；了解外汇市场 的形态，掌握外汇市场交易的基本种 类、方法。
▪ 重点与难点： 1、外汇市场交易 2、汇率变动的决定基础 3、汇率变动对经济的影响 4、西方主要汇率理论
▪ 教学内容： §1 基本概念 §2 外汇市场 §3 汇率决定的原理 §4 贬值对经济的影响
卖方
1.56
1.6
X （USD/GBP）
买方
英镑看跌期权买卖双方的盈亏情况
第三节、汇率决定的原理
一、影响汇率的经济因素 二、金本位下的汇率决定 三、传统汇率决定理论 四、现代汇率理论的发展
一、影响汇率的经济因素
1、国际收支 逆差——贬值 顺差——升值 2、相对通货膨胀率 通货膨胀率高——贬值 通货膨胀率低——升值
（1）在伦敦卖出英镑，买入瑞士法郎
1000000×2.8460＝2846000CHF
（2）在纽约卖出瑞士法郎，买入美元，再卖出美元， 买入英镑
2846000÷2.8456＝1000140.57GBP
1000139.33－1000000＝140.57GBP
即可赚取140.57英镑。
2、远期外汇交易（Forward Transaction） （1）远期汇率（Forward Rate） A、即期汇率：USD1＝CHF1.6917/22
Japan JPY 134.115 080
150
USD1＝JPY134.08/134.15＝JPY134.08/15 USD1＝CHF1.3894/1.3904＝CHF1.3894/04 USD1＝HKD7.7490/7.7500
＝ HKD7.7490/00 GBP1＝USD1.6808/1.6816
例 4 、 纽 约 外 汇 市 场 即 期 外 汇 交 易 报 价 为 GBP1 ＝ USD1.6808/16 ， USD1 ＝ CHF1.6917/22 ， 伦 敦 外 汇市场即期外汇交易报价为GBP1＝CHF2.8460/83。 某人现持有100万英镑，则他可通过一次套汇交易 赚取多少利润？
纽约外汇市场套算汇率为：GBP1＝CHF2.8434/56
（1）若三个月后的英镑即期汇率低于协定价格， 期权的购买方将放弃履行期权。
X≤1.6USD/GBP，Y＝－2400USD
（2）若三个月后的英镑即期汇率高于协定价格， 期权的购买方将履行期权。
X＞1.6USD/GBP，
Y＝（X－1.6）×60000－2400（USD）
Y（USD）
买方
2400 0
－2400
＋黄金运送费 下限：黄金输入点——铸币平价
－黄金运送费
如以美国为本国，美元含金量为1克，英 镑含金量为2克。在两国间每运送1克黄 金要支付0.01克黄金的运费。设两国货 币汇率为GBP1＝USD（X）。
铸币平价：GBP1＝USD2
黄金输出点：GBP1＝USD2.02
黄金输入点：GBP1＝USD1.98
（1）若三个月后的英镑即期汇率高于协定价格，期权的 购买方将放弃履行期权。
X≥1.6USD/GBP，Y＝－2400USD
（2）若三个月后的英镑即期汇率低于协定价格，期权的 购买方将履行期权。
X＜1.6USD/GBP，
Y＝（1.6－X）×60000－2400 （USD）
Y（USD）
2400 0
－2400
三、汇率的种类
1、基本汇率和套算汇率 2、固定汇率和浮动汇率 3、单一汇率和复汇率
4、实际汇率 （1）实际汇率＝名义汇率
－财政补贴和税收减免 （2）外部实际汇率
R＝ePf/Pd
5、有效汇率――加权平均汇率 6、即期汇率和远期汇率 即期汇率：用于现货买卖 远期汇率：用于远期交易
第二节 外汇市场
＝USD1.6808/16
例1、某人现有100万美元，则他可以兑 换到多少瑞士法郎？
1000000×1.3894＝1389400CHF 例2、某人现有100万日元，则他可以兑
换到多少美元？
1000000÷134.15＝7454.34USD
（2）套算汇率 A、两种报价方式相同——交叉相除
USD1＝CHF1.3894/1.3904
第一节 基本概念
一、外汇 二、汇率 三、汇率的种类
一、外汇（Foreign Exchange）
1、定义：外国货币或以外国货币表示 的能用来结算国际收支差额的资产。
2、前提条件： （1）自由兑换性 （2）普遍接受性 （3）可偿性
二、汇率（Exchange Rate）
1、定义：两种不同货币之间的 折算比价，也就是以一种货币表 示的另一种货币的相对价格。
套利：利用两种货币利率的差异赚 取利息差额的行为。
▪ 套利的类型：
1、套补套利——利用远期外汇交易规避外 汇风险的套利交易，即将套利交易与掉 期交易结合进行。
掉期交易——买入（卖出）某日交割的某 种货币的同时，卖出（买入）在另一个 交割日的该种货币，这两笔外汇交易买 卖货币数额相同，买卖方向相反，交割 日不同。（目的是套期保值）
一、外汇市场概况 二、外汇交易类型
一、外汇市场概况
1、定义（Foreign Exchange Market） 从事外汇买卖、外汇交易和外汇投 机活动的市场。 2、构成
（1）银行同业市场 （2）柜台业务
二、外汇交易类型
1、即期外汇交易（Spot Transaction） （1）即期汇率（Spot Rate） 美元标价法——以美元为外币的直接标价法。 英镑例外——以美元为外币的间接标价法 A、买入价（Bid）——银行买入单位货币的
A、两角套汇
利用某一汇率在不同市场上公开 的差异获利。
例3、纽约外汇市场即期外汇交易报价为USD1 ＝CHF1.6917/22，伦敦外汇市场即期外汇交 易报价为USD1＝CHF1.6925/31。某人现持 有100万瑞士法郎，则他可以通过一次套汇交 易赚取多少利润？
（1）在纽约卖出瑞士法郎，买入美元