论存款准备金政策

论中央银行的提高存款准备金政策摘要：2011以来中国人民银行四次提高法定存款准备金率，目前大型金融机构的法定存款准备金率已经达到20.5％的历史高位，高于国内应对金融危机钱的17.5％的高点。一些学者指出，提高准备金0.5个百分点一次课冻结3000亿-4000亿元的资金，从而可以起到收缩流动性课控制通货膨胀预期的作用。对此我们需要提出如下问题：当前处于后危机时代的宏观经济形势难道比危机前还要过热，以至于我们要动用准备金这个巨斧予以应对？或许有人回答后危机时代经济面临滞胀风险，那么管理通货膨胀预期需要如此力度而不顾经济增长的风险么？数据显示，通胀压力仍未减轻。面对“只提准不加息”和“人民币对内贬值对外升值”等问题，央行的货币政策该如何避免被多方利益牵制，从而保证其独立性？究竟有没有上限？23%还是更高？

本文从存款准备金频频调整的原因入手，通过对几种货币政策工具的分析以及相互影响来解答上述问题，并评价中央人民银行的提高存款准备金政策以及相应的政策建议。

正文

自2008年以来,各国政府为缓解金融危机对本国经济增长的冲击,频繁使用各种政策手段刺激疲软经济,恢复经济活力。其中各国央行借助利率、汇率、信贷、存款准备金率和货币供应量等货币工具,实施积极的货币政策,试图为经济注入活力。与此同时,我国政府也紧急启动了四万亿元资金的救市方案,经过两年多的实践,效果显著。但今年以来通货膨胀有所抬头,为了防止矫枉过正,我国扩张的货币政策开始收紧,表现在不断提高存款准备金率与存贷款利率,提高房地产行业的贷款门槛等。

尽管在通货膨胀之下央行持续上调存款准备金率属于不得已而为之，在短期内的确达到了抑制银行信贷过快增长的趋势，但是存款准备金率这种货币政策工具的特定属性和复杂的经济环境，会推高资金成本，并对包括商业银行在内的经济主体产生强烈的影响。

一、中央银行的货币政策工具

货策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。一般而言, 为实现既定的货币政策目标, 中央银行一般需要通过货币政策工具的运作, 调节货币供应量, 实现宏观经济调控目的。因此, 货币政策工具在货币政策贯彻和目标实现中起着至关重要的作用。在市场经济国家, 中央银行的三大法宝!, 即存款准备金率、贴现窗口政策和公开市场业务是货币政策依赖的主要政策工具, 这三种政策工具也被称为一般性货币政策工具。除此之外, 还有一些选择性的货币政策工具可供各国中央银行根据本国的实际情况和货币政策的目标加以选择和运用。

在我国, 中国人民银行可以运用的货币政策工具主要有以下五种, 其作用与意义如下: ( 1 ) 公开市场业务: 运用国债、政策性金融债券等作为交易品种, 主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据, 调剂金融机构的信贷资金需求。( 2 )存款准备金: 通过调整存款准备金率, 影响金融机构的信贷资金供应能力, 从而间接调控货币供应量。( 3 ) 中央银行贷款:运用再贷款政策、再贴现政策调剂金融机构的信贷资金需求, 影响金融机构的信贷资金供应能力。( 4) 利率政策: 根据货币政策实施的需要, 适时的运用利率工具,对利率水平和利率结构进行调整, 进而影响社会资金供求状况, 实现货币政策的既定目标。( 5 ) 汇率政策: 通过汇率变动影响国际贸易, 平衡国际收支。

二、近期存款准备金频频调整的主要原因

(一)提准”而不是加息，主要受到地方政府债务的牵制

中国人民银行6月1日发布的《2010中国区域金融运行报告》指出，2008年以来，地方政府融资平台在加强基础设施建设和应对国际金融危机中发挥了积极的作用，但平台数量增长

过快，贷款规模迅速扩张，相关运营问题逐步出现，潜在风险需引起关注。原文提到“平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%，国有商业银行和政策性银行成为贷款的供给主力。此时如果加息，地方融资平台偿付成本不断提高，按照现在地方政府的融资规模，不少地方每年还本付息额或将超过财政收入的一半；对现有的土地财政模式也有不小的冲击，卖地收入大幅减少，将会增大地方政府双重负荷，央行在使用加息工具时，地方政府利益博弈的力量难免牵涉其中。

(二)人民币是否升值，同样受到出口利益和保增长目标的牵制

中国存在价格重置的内在动力，它一般通过人民币名义升值来实现，但在人民币升值受压抑的情况下，价格重置的动力便释放于国内价格上，从而导致通货膨胀。而流动性过剩问题是这个逻辑链上的一个节点，中国经济的结构性失衡加剧了流动性过剩问题的严重性。

但国内对人民币升值的负面影响一直忧虑重重，主要的担忧在于，人民币升值会影响到我国外贸和出口，经济增长将会放缓，恶化就业形势等。可见，货币政策已经被出口利益和保增长的政策目标所牵制。事实上，政府如果不在合适的试点采取果断措施，则可能错过升值的最佳时机。政府如果不在合适的试点采取果断措施，则可能错过升值的最佳时机。(三)存款准备金率：最具杀伤力的货币政策工具

存款准备金是金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。存款准备金的初始目的，在于保证银行自身资金的流动性和对客户的支付能力。但由于准备金客观上限制了银行贷款的最大空间，因而逐步演化为中央银行调整银行资产运用行为的一种最强有力的货币政策工具。通常，中央银行规定一个存款准备金占其存款总额的比例即法定存款准备金率；除法定存款准备金之外的准备金则为超额准备金。一般所说的准备金政策，是指中央银行对金融机构法定准备金缴存的相关规定。准备金政策之所以具有巨斧效应是因为提高存款准备金不仅降低了货币乘数，而且降低了存款货币创造乘数（其他两项政策只改变存款货币创造乘数）。银行完全可以根据自身的资产与负债结构灵活调节，具有较大的自主空间。

三、当前紧缩性货币政策下其它货币工具的选择及运用

1、利率

作为一种价格杠杆, 利率是一种非常重要的货币政策工具, 直接引导货币市场资金的供求。在利率工具的使用上, 我国目前采用直接控制存贷款利率的做法, 类似于价格管理措施, 不同于国际上通行意义上的货币市场基准利率。在这种做法下,利率工具不但要反映管理当局对资金供求调控的意图, 还要反映通货膨胀预期以及宏观经济形势变化导致的风险补偿变化,从而使利率工具使用受到很大限制。过去两年, 我国多次上调利率。而美国因为经济增速放缓和次贷危机的影响已大幅下调利率。目前中美之间利息率已由负利差转为正利差。在这种情况下, 若央行进一步加息, 有可能会吸引更多的热钱! 进入, 从而给人民币升值带来更大压力。因此, 有关紧缩性货币政策下利率工具如何使用的争议从未断过。计量模型显示,当存在资本管制时, 在一定幅度内的中美利差和汇率升值, 引起的热钱流入规模并不大。如果仅仅为了规模不大的套利(差)热钱流入而放弃利率工具, 引起资产价格的波动, 反而会吸引更多的盯着资产价格上涨的热钱流入。因此, 我们要坚持正利率方向,充分发挥利率对资金供求的导向作用。通过进一步提高利率, 提高银行之间、金融机构之间借贷成本, 缩减信用的杠杆效应, 有效缓解当前的流动性过剩。

2、汇率

近年来, 由于我国国际收支经常项目和资本项目双顺差的持续和不断扩大, 加上国际市场上对人民币升值预期的影响,我国的外汇储备数额呈持续增加态势。在现有外汇管理体制下, 为维护人民币汇率的稳定, 中央银行被迫购买市场上过剩的外汇资产, 从而被动扩大了基础货币投放,影响了货币政策的独立性和实施效果。根据克鲁格曼三元悖论! 原理, 浮