欧洲货币市场演变历程对香港建立人民币离岸金融中心的启示

险 ，从 上世 纪 ６ 年 代 起 ，境 外 货 币业 务 ０ 逐 渐 兴 起 ，它 的 运 行 规 律 也 将 给 在 香 港
建 立 人 民 币 离 岸 金 融 中心 以示 范 和 启 示 作用 。
移 到 境 外 ，形 成 币种 多 样 化 的 欧 洲 货 币
市场 。
欧洲货 币 市场对 世界经 济 的影响
展 低效 率 的瓶 颈 ，降低 系 统性 金 融风
利 息 或不 付 利 息 而 对 非 居 民 外 币 存 款 给 予 鼓 励 等 措 施 。因 此 ， 包括 德 国 马 克 、 瑞土 法 郎 、 日元 在 内 的硬 通 货 资 金 被 转
各 经 济 体 的 货 币控 制 能 力 ，削 弱 金 融 政 策 作 用 效 果 ，增 大 了金 融 体 系 的 内 在 不 稳 定 性 。正 因为 如 此 ，国 际 投 机 者 将 短 期 资 金 用 于 外 汇 交 易 ，套 汇 与 套 利 ，使 大 规 模 资 金 在 几 种 货 币之 间 频 繁 移 动 ， 导 致 汇 率 剧 烈 波 动 。 市 场 的 信 用 基 础 不
较 弱 、 国际 经济 往 来 主 要 依 赖 汇 兑 等 因
融 体 系 的 稳 定 ，抑 制 通 胀 ，欧 洲 一 些 国
家开 始采 取 诸 如 对 非 居 民持 有本 币 倒 收
机 就很 可 能诱 发 金 融 危 机 。
与 此 同时 ，资 本 的 自由 流 动 降 低 了
素 将 造 成 币值 动 荡 。 为 冲 破 国 际 经 济 发人民 币离岸 盒 融中 ｌ 的启 示
■韩玉姝 ／ 文
从
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货 币 以使 外 汇 储 备 多 元 化 ， 与此 同 时 ， 在 金 融 创 新 和 金 融 深 化 逐 步 推 进 的 背 景
形 势 出 现 动 荡 ，银 根 突 然 收放 就 会 拉 断 国 际 资 本 的 资 金 链 条 ，并 且 资 金 经 过 多 次 转 存 而 形 成 的 借 贷 关 系 比 较 繁 琐 ，一 旦 客 户 受 舆 论 影 响纷 纷 挤 兑 ，流 动 性 危
短 缺 ，同 时 为 拥 有 大 量 外 汇 的 出 口大 国
提 供 资 本 生 息 渠 道 ，促 进 欧 洲 美 元 的 回
大 量 资 金 为 免 于 管 制 逃 离 到境 外 ，不 再
流 回 美 国 。再 者 ， 由 于 能 源形 势 等 一 系 列 问 题 的 出 现 ，石 油 价 格 急 剧 上 涨 ，巨 额 石 油 美 元 以存 款 形 式投 入 欧 洲 美 元 市 场 ，使 得 欧 洲 银 行 在 揽 存 、放 贷 同 步 进 行 的 过程 中得 到 了进 一 步 发 展 。
断 扩 大 ，大 量 高 杠杆 的游 资 基 金 冲 击 黄 金 、商 品 市 场 ， 易 诱 发 输 入 性 通 货 膨
胀。
人 民 币崛 起 ，国际化 前景 明朗
上世 纪九十年代初人们就已经纷纷 预 测 ，只 要 中 国 生 产 力 水 平 和 平 均 劳 动 生 产 率 不 断 提 高 ，并 且 高 于 发 达 国 家 ，
从 长 期 来 看 人 民 币 汇 率 会 不 断 升 水 ，人
年 到 １ ７ 年 ， 日本 净 额 借 进 的 欧 洲 货 币 ９７
达 ６１ 美 元 。 ３Ｌ ＂
近 年 来 ，欧 洲货 币 市 场 通 过 媒 介 作
用 弥 补 进 口大 国 的 收 支 逆 差 ，解 决 资 金
民 币国 际 化 的呼 声越 来 越 高 。 自２ ０ 年 ０９ 我 国 正 式 启 动人 民 币 国 际 化 征 程 以来 ， 已 在 诸 多 方 面 取 得 了 长 足 进 步 ，包 括 ： 人 民 币跨 境 贸 易结算 业 务规 模 迅速 扩 大 ； 以个 案 方 式 开展 人 民 币 跨 境 投 融 资 试 点 ；积 极 与 贸 易 伙 伴 国 签 署 双 边 本 币 互 换 协 议 ； 拓 宽 人 民 币 汇 流 渠 道 ；支 持 香 港 发 展 成 为 人 民 币 离岸 中心 等 。 与此 同 时 ，突 如 其来 的 金 融海 啸 以及 美 欧 等 国 的 主权 债 务 危 机 并 没 有 打 压 人民 币国际化 的势头 。２ １年７ ， ０２ 月
欧 洲 货 币 市 场 的兴 起 与 发 展
朝 鲜 战 争 是 近 代 欧 洲 货 币 市 场 的 诱 发 因 素 之 一 ，为 避 免 美 国进 行 经 济 封 锁 ，前 苏 联 和 一 些 东 欧 国 家将 美 元 存款 转 存 到 北 欧 商 业 银 行 。第 二 次 世 界 大 战 结 束 后 ，一 些 西 方 主 要 发 达 国 家 的 国 际 收 支 从 顺 差 转 为 逆 差 ，１ ６ 年 ７ ， 美 ９３ 月 国 为 了 平 衡 国 际 收 支 ，开 征 利 息 平 衡 税 以 限 制 国 内 资 本 流 出 。但 实 际 效 果 确 适 得 其 反 ，许 多 急 需 资 金 的企 业 和金 融 机 构 纷 纷 转 而 在 伦 敦 发 行 欧 洲美 元 债 券 ， 第 二 次 世 界大 战 结 束 后 ，欧 洲 货 币 市 场 成 为 各 国 顺 理 成 章地 借 助 海 外 资 金 复 苏 经 济 的 有 效 途 径 。 以 Ｅ本 为 例 ，战 ｔ 后 一 面 在 欧 洲 市 场 投 放 资 金 ，一 面 又 借 进 大 量外 资 。据 国际 清 算 银 行 统 计 ：９ ４ １７
让 世 界 看 到 了 国 际 经 济 一 体 化 给 各 国经
济 发 展 带 来 的 巨 大 推 动 作 用 。然 而 各 经
下 ，投 机 行 为 变 得 非 常 普 遍 ， 系 统 性 金
融 风 险 逐 渐 浮 出 水 面 ，为 保 护本 币 和 金
济 体 之 间联 系松 散 、货 币 制 度 的统 一 性