公司治理研究：股权结构与治理机制

公司治理研究：股权结构与治理机制
从20世纪70-80年代开始，关于公司治理问题的研究在西方国家引起重视。

到了90年代，形成了一个全球性的公司治理运动，对公司治理的研究已成为全球性的课题。

在国际上公司治理运动兴起的影响下，同时也基于中国国有企业改革深化的要求，尤其是上市公司治理实践提出的要求，国内学术界和有关部门自1993年开始对公司治理问题予以关注和研究。

最初对公司治理的研究较多地是集中于国有企业的治理问题。

从2001年开始，无论是理论研究还是治理实践，更多地关注于我国上市公司治理问题。

本文的研究主题是分析股权结构和公司治理机制之间的关系，主要包括三方面的问题：(1)股权结构对公司治理机制有哪些影响，这些影响是如何发生和传导的；(2)公司治理的不同机制相互之间存在什么联系；(3)针对中国实际，如何通过适当调整股权结构，提高上市公司治理机制运行效率，改善上市公司治理水平。

本文的研究思路是从考察公司股权结构角度出发，分析股权结构对公司治理会产生怎样的影响，它们是如何对各种具体的公司治理机制发生作用的。

公司治理机制的运行是有成本的，什么股权结构状态下，公司治理的成本最小，治理效率最好。

根据这一理论逻辑和分析框架，讨论在我国上市公司中建立多个大股东的股权制衡结构与治理机制问题，并结合实际提出改善我国上市公司治理的相关对策。

本文是一篇从股权结构和治理机制角度研究公司治理的专题论文，全文除导论外，共分为六章。

1．公司治理基本理论与模式公司治理是关于公司剩余索取权和控制权分配的一整套制度安排，核心问题是解决代理人与委托人利益目标不一致的问题。

委托代理理论和不完全契约理论构成公司治理的理论基础。

现代公司所有权与控制权的分离导致所有者与经营者的委托代理关系的出现，由于代理人的“经济人”本性，代理人(经营者)有可能并不总是按委托人的利益采取行动，从而在代理行为活动中背离委托人(所有者)的利益目标。

根据委托代理理论，现代公司需要建立一套既能有效地监督约束代理人的行为，又能激励代理人按委托人的目标和为委托人的利益而努力工作，从而降低代理成本的公司治理机制与制度安排，这就是公司治理要解决的问题。

公司治理的另一理论基础是不完全契约理论。

不完全契约理论认为，在一个不确定性的现实世界中，契
约不可能包括对末来各种可能状态的预测及其相应的权利与义务的安排。

即使当事人能够对未来可能发生的各种状态做出预测，要准确地描述每种状态也是很困难的：即使描述了，由于事后的信息不对称，当实际状态出现时，当事人和第三方（法院）也不能证实。

即使法院能证实，执行起来也可。

能成本太高。

这样，契约中总是有一些关于权利义务的分配及相关事项未被包含－在内。

因此，契约就总是不完全契约。

根据现代契约理论，企业实际上就是一组；契约的集合，而契约又总是不完全的。

这就产生一个重要的问题，在契约未预期事件发生情况下，谁行使决策权和控制权。

也就是说，企业需要解决剩余控制权归谁所有的问题，它实际上就是公司治理的一个基本问题。

公司治理理论有四种主要观点或流派，包括：（）古典管家理论；u）现代管家理论；u）主流公司治理理论；N）利益相关者理论。

古典管家理论认为，所有者与经营者之间是一种无私的信赖关系，不存在代理问题。

由于其假设前提与现实相差甚远，对现代公司治理缺乏普遍意义上的现实解释力。

现代管家理论认为，根据现代心理学和组织行为学的研究，代理人并不一定会存在机会主义和偷懒行为，成就、荣誉和责任等激励因素可以使代理人成为无私的好管家。

这种理论虽然有自己的逻辑体系并得到一些实证支持，但目前并没有引起人们的关注和认同。

主流公司治理理论是建立在委托代理理论和不完全契约理论基础之上，认为公司治理的核心问题就是要解决委托人与代理人的代理问题，降低代理成本，对剩余控制权和剩余索取权的分配建立有效的制度安排，而这些措施的根本目的是要保证公司价值和股东利益的最大化。

利益相关者理论认为，公司价值的形成是由所有利益相关者的共同行动与贡献实现的。

公司不应仅仅为股东利益最大化服务，还应为公司所有的利益相关者创造财富服务。

尽管利益相关者理论已产生一定影响，其中一些思想在实践中已部分采纳，但利益相关者理论尚未被学术界’广泛接受。

关于公司治理模式。

从世界范围看，公司治理并无统一的形式，根据治理结”构和治理机制的一般形式和特点，可以将公司治理分为三类模式：（）市场导向型治理模式（m毗et心nented corporate govemance人这种模式以美国、英国为代表，其主要特征是：公司股权分散，以股票市场为主导的外部治理机制发挥重要作用；（2）网络导向型治理模式（lC咖rk刃fimtCd COrporatC gOVCffignCJ。

这种模式以德国、日本
为代表，其主要特征是：股权集中，大股东控制公司，银行在公司治理中发挥重要作用；臼）家族控制型治理模式（fmily七ontrolled corporate govern 删e人这类模式以东南亚和东亚的一些国家?。