国际金融危机理论-PPT课件
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莫里斯的扩展：信息不对称产生的高阶不确定性
2019/8/30
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12
第2节 货币危机的理论分析
2.3 第三代货币危机理论
——针对2019年东南亚金融危机作出的各种解释 道德风险论：
◘代表人物：麦金农和克鲁格曼 ◘主要观点：政府对金融机构的担保，产生了金融机构的道德风险
金融恐慌论： ◘最早由戴猛德在1983年提出，解释美国的存贷款危机问题 ◘2019年（美）瑞得里特和萨克斯用于对东南亚金融危机进行解释
☻ 斯蒂芬.格伦菲勒:《国际资本流动与金融危机》,国际 金融研究，2019.2
☻ 刘克著：《国际金融市场间的金融传导》，经济科学 出版社，2019年。
ห้องสมุดไป่ตู้2019/8/30
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2
第1节 金融危机的概念及其分类
1.1 金融危机的概念
费雪的定义(1933): Shwartz的定义(1985):
2.1 第一代货币危机理论
提出者：克鲁格曼(1979)
观点：在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固 定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的 存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大
分析：关系式：MS=MD=D+R 在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即D的增 加，此时为使货币供求平衡，惟有降低R，即外汇储备的减 少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图）
存在的问题在于假设过于严格： 只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击 政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字 发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率
即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是如此
2019/8/30
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第2节 货币危机的理论分析
2.2 第二代货币危机理论
金融传递途径： ◘直接的金融传递
A
B
◘间接的金融传递
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C
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第3节 国际金融危机传染
3.2 金融危机的净传染 含义：
2019/8/30
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第2节 货币危机的理论分析
货币供给 MS
D0
货币供给存量 国内信贷
R0
R1
外汇储备
0
T2
T1
扩张性货币政策引起货币危机发生过程
时间
2019/8/30
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第2节 货币危机的理论分析
基本概括: 货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突 货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降 货币危机发生的关键：财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决
2019/8/30
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第2节 货币危机的理论分析
◘主要观点：
▸亚洲国家吸引资本流入，在促进经济增长的同时，也带 来了巨大风险；
▸金融市场的一系列突发事件，诱发了金融恐慌 ▸危机发生后政府的某些政策也加剧了金融恐慌 ▸防止危机的对策：采取措施降低市场的悲观预期
基本因素论论： 认为金融危机发生的原因在于其基本经济因素的恶化，同时金融
1.2 金融危机的分类
金德尔伯格：反对分类 克鲁格曼：主张分为两类：
♦对货币失去信心引发资金外逃产生的危机 ♦与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机
国际货币基金组织：分为4类： ♦货币危机 ♦银行危机 ♦外债危机 ♦系统性金融危机
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第2节 货币危机的理论分析
第10章 国际金融危机理论
目的与要求：
通过本章学习，对金融危机的概念、 发生原因有一个较 为全面的理解，并能结合案例对金融危机作出分析。
主要内容：
金融危机的概念及其分类 货币危机发生的理论分析 货币危机的国际传染途径
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本章阅读资料
☻ 王春峰等：《货币危机的传染：理论与模型》，国际 金融研究，2019年第1期。
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第2节 货币危机的理论分析
成本（C）
CC（维护固定汇率的成本） BB（维护固定汇率的收益）
0
R0
R1
利率水平
维护固定汇率的成本与收益
2019/8/30
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第2节 货币危机的理论分析
第二代危机理论强调了3点：
◘市场预期在危机中的作用 ◘货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程 ◘防范货币危机的有效措施：提高政府政策的可信性
体系非常脆弱
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第3节 金融危机的国际传染
金融危机的国际传染的含义：
——指一个国家的危机导致的债权人对其他国家的基本面进行重新 评估后进行资产组合调整，由于“群羊效应”和信息不对称引起其 他国家也出现危机的现象。
金融危机的传染分为两类：
◘ 金融危机的波及效应 ◘ 金融危机的净传染
80年代中期由奥波斯特菲尔德提出： 危机的原因是货币贬值预期的自我实现， 投机者和货币当局都在进行成本——收益分析
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第2节 货币危机的理论分析
投机者行为的成本——收益分析
◘ 投机者投机过程： ◘ 投机者收益：汇价差 ◘ 投机者成本：货币市场利率提高带来的损失 ◘ 投机者行为：蜂拥行为
guttentey and herring的定义(1984):
明斯金的定义(2019): 戈德斯密史的定义:
指一国全部或大部分金融指标---短期利率、资产（证券、房地产、土 地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数—的急剧、短暂和超周期 的恶化。
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第1节 金融危机的概念及其分类
蜂拥行为的两种理论解释：
领头羊效应 代理——委托冲突
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第2节 货币危机的理论分析
政府行为的成本——收益分析
♦政府维护固定汇率制的收益： 稳定的外部环境 有助于本币信用 政策一致性的好声誉
♦政府维护固定汇率制的成本：高利率带来的负效应
♦政府决策：收益大于成本时：维护汇率稳定 收益小于成本时：放弃固定汇率，危机爆发 （见下图）
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第3节 国际金融危机传染
3.1 金融危机的波及效应
——一个国家发生的危机恶化了另一个国家的宏观经济基础（如贸 易赤字加大、外汇储备下降等），从而也导致另一个国家也发生危机 的现象。
波及效应的两种传递途径：
贸易传递途径： ◘ 直接的贸易传递 A
B
◘ 间接的贸易传递
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第2节 货币危机的理论分析
2.3 第三代货币危机理论
——针对2019年东南亚金融危机作出的各种解释 道德风险论：
◘代表人物：麦金农和克鲁格曼 ◘主要观点：政府对金融机构的担保，产生了金融机构的道德风险
金融恐慌论： ◘最早由戴猛德在1983年提出，解释美国的存贷款危机问题 ◘2019年（美）瑞得里特和萨克斯用于对东南亚金融危机进行解释
☻ 斯蒂芬.格伦菲勒:《国际资本流动与金融危机》,国际 金融研究，2019.2
☻ 刘克著：《国际金融市场间的金融传导》，经济科学 出版社，2019年。
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第1节 金融危机的概念及其分类
1.1 金融危机的概念
费雪的定义(1933): Shwartz的定义(1985):
2.1 第一代货币危机理论
提出者：克鲁格曼(1979)
观点：在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固 定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的 存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大
分析：关系式：MS=MD=D+R 在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即D的增 加，此时为使货币供求平衡，惟有降低R，即外汇储备的减 少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图）
存在的问题在于假设过于严格： 只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击 政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字 发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率
即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是如此
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第2节 货币危机的理论分析
2.2 第二代货币危机理论
金融传递途径： ◘直接的金融传递
A
B
◘间接的金融传递
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第3节 国际金融危机传染
3.2 金融危机的净传染 含义：
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第2节 货币危机的理论分析
货币供给 MS
D0
货币供给存量 国内信贷
R0
R1
外汇储备
0
T2
T1
扩张性货币政策引起货币危机发生过程
时间
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第2节 货币危机的理论分析
基本概括: 货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突 货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降 货币危机发生的关键：财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决
2019/8/30
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第2节 货币危机的理论分析
◘主要观点：
▸亚洲国家吸引资本流入，在促进经济增长的同时，也带 来了巨大风险；
▸金融市场的一系列突发事件，诱发了金融恐慌 ▸危机发生后政府的某些政策也加剧了金融恐慌 ▸防止危机的对策：采取措施降低市场的悲观预期
基本因素论论： 认为金融危机发生的原因在于其基本经济因素的恶化，同时金融
1.2 金融危机的分类
金德尔伯格：反对分类 克鲁格曼：主张分为两类：
♦对货币失去信心引发资金外逃产生的危机 ♦与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机
国际货币基金组织：分为4类： ♦货币危机 ♦银行危机 ♦外债危机 ♦系统性金融危机
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第2节 货币危机的理论分析
第10章 国际金融危机理论
目的与要求：
通过本章学习，对金融危机的概念、 发生原因有一个较 为全面的理解，并能结合案例对金融危机作出分析。
主要内容：
金融危机的概念及其分类 货币危机发生的理论分析 货币危机的国际传染途径
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第2节 货币危机的理论分析
成本（C）
CC（维护固定汇率的成本） BB（维护固定汇率的收益）
0
R0
R1
利率水平
维护固定汇率的成本与收益
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第2节 货币危机的理论分析
第二代危机理论强调了3点：
◘市场预期在危机中的作用 ◘货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程 ◘防范货币危机的有效措施：提高政府政策的可信性
体系非常脆弱
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第3节 金融危机的国际传染
金融危机的国际传染的含义：
——指一个国家的危机导致的债权人对其他国家的基本面进行重新 评估后进行资产组合调整，由于“群羊效应”和信息不对称引起其 他国家也出现危机的现象。
金融危机的传染分为两类：
◘ 金融危机的波及效应 ◘ 金融危机的净传染
80年代中期由奥波斯特菲尔德提出： 危机的原因是货币贬值预期的自我实现， 投机者和货币当局都在进行成本——收益分析
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第2节 货币危机的理论分析
投机者行为的成本——收益分析
◘ 投机者投机过程： ◘ 投机者收益：汇价差 ◘ 投机者成本：货币市场利率提高带来的损失 ◘ 投机者行为：蜂拥行为
guttentey and herring的定义(1984):
明斯金的定义(2019): 戈德斯密史的定义:
指一国全部或大部分金融指标---短期利率、资产（证券、房地产、土 地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数—的急剧、短暂和超周期 的恶化。
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第1节 金融危机的概念及其分类
蜂拥行为的两种理论解释：
领头羊效应 代理——委托冲突
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第2节 货币危机的理论分析
政府行为的成本——收益分析
♦政府维护固定汇率制的收益： 稳定的外部环境 有助于本币信用 政策一致性的好声誉
♦政府维护固定汇率制的成本：高利率带来的负效应
♦政府决策：收益大于成本时：维护汇率稳定 收益小于成本时：放弃固定汇率，危机爆发 （见下图）
2019/8/30
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第3节 国际金融危机传染
3.1 金融危机的波及效应
——一个国家发生的危机恶化了另一个国家的宏观经济基础（如贸 易赤字加大、外汇储备下降等），从而也导致另一个国家也发生危机 的现象。
波及效应的两种传递途径：
贸易传递途径： ◘ 直接的贸易传递 A
B
◘ 间接的贸易传递